經濟政策不確定性對企業投資的影響分析

高玉華

摘要：本文以中國經濟政策的不確定性指數為基準，研究經濟政策的不確定性對企業投資支出的影響，研究結果表明，一旦經濟政策的不確定性越高，企業投資就越少，所以表政策環境對企業投資有很大的影響，政策因素的變化與調查過上市公司的投資有決定性的變化，所以說明經濟環境的變化對企業投資影響很大。

關鍵詞：政策的不確定性；投資；政策環境

文中基于政策不確定因素，研究對企業投資造成什么樣的影響，政策的不確定性是指未來以后可能會出現改變或者出臺新政策的可能。經濟政策為什么會出現不確定性？普遍與貨幣和財政等的不確定性相關。早期衡量企業面對不確定性有以下幾種，股票收益波動率、經營業績波動率、宏觀經濟（利率、GDP、原油價格和匯率）本文尋找經濟環境和政策環境的不確定性對投資的影響。

一、文獻回顧

現有的不確定性對公司投資影響的研究沒有達成一致，一方面覺得公司可以識別不確定性然后從中把握機會，通過資源配置來創造利潤，認為不確定性是利潤的來源，另外一方面覺得企業投資的時候考慮回報率時，回報率從到宏觀經濟影響，影響越重所帶來的投資風險增大，企業的投資可能性越小。以Bernanke（1983）、Rodrik（1991）作為代表的學者覺得從實物期權為角度考慮下決定企業本來就具有不確定性。那么經濟政策的不確定性到底會為企業投資帶來什么樣的影響，現在的研究較少。

二、相同理論和假想

經濟政策的不確定因素到底會如何影響到企業投資，有些學者認為政策的不確定性對實體經濟的影響主要是實物期權和金融摩擦機制。在投資的不確定性作用下，企業就會越保守不會冒進選擇等待。在市場競爭中，到不確定性使企業收支發生變化影響到資金流，一旦資金流斷裂，自己已經不能滿足生產需要時，企業就會選擇融資來獲取新的資金。所以不管實物期權還是金融摩擦機制所帶來的結果是一樣的。

（一）政策的不確定性與企業投資支出相負關系

我國企業發展中，銀行借款是最主要的融資渠道，但是一旦經濟政策的不確定性增加，企業貸款就會下降，但是金融摩擦中政策的不確定因素，會使得企業外部融資增加，所以可以看出經濟政策的不確定性所帶來負面影響很大。

（二）所帶來的負面影響，在負債率比較高的企業表現更加明顯

經濟政策的不確定，會引起企業現金流波動，成本會增高，所以投資會更加的謹慎，但是企業盈利能力十分的強，就不需要理會。所以可以看出經濟政策的不確定性對投資的影響，要看企業盈利能力到底強不強。

三、經濟政策的不確定性對投資帶來影響分析

（一）變量的選擇與數據處理

經濟政策的不確定指數是采用Bake、BloomDavis（2013）提出的經濟政策不確定性指數。對政策的不確定因素數據做出幾何平均，得出經濟政策的不確定數據的指數。

（二）數據與模型

我們通過問卷調研來進行收集數據，問卷在2003年完成，通過這種方式對100家公司的總經理、財務總監進行采訪調查，在ccer數據庫中找到這100多家公司的投資資料，從而分析政策或者經濟環境的變化所帶來的影響?？傮w來說經濟政策的不確定性帶來的變量對每個企業帶來的效果都是一樣的，倒是每個企業投資選擇卻是微觀決策的結果，我們把對每個企業一致的宏觀變量轉化成對每個企業微觀產生的差異性，從而研究政策的不確定性對企業所帶來的影響，基于問卷調查我們可以得出2個結論經濟環境對企業投資的影響不大，政策不確定性對企業投資有一定的影響，而且對上市公司也有很大的影響。

（三）建議

（1）經濟環境的不確定性對資本架構不同的企業有不同的影響，對負債率較高的企業比負債率較低的企業的表現更為明顯。（2）還會因為政策不確定性，會使外部融資增加，成本提高，所以會讓企業的決策者投資更為謹慎，從而導致投資支出下降。（3）雖然政策的不確定性會給企業投資帶來很大的影響，但是企業盈利良好的運轉，可以緩解這一影響，這點可以通過資產的收益率和政策的不確定性交叉項看出?？梢钥闯鼋洕牟淮_定性會給企業投資和經營帶來巨大的影響，從而間接的影響到外部融資外部在影響企業投資，從而產生一種加速器的作用，所以本文提出建議。經濟政策的不確定性對負債率高的企業所帶來影響會加巨，但是企業能否盈利或者盈利的能力高會緩解這個影響，所以企業需要提高自己的市場競爭力，來增加盈利的能力，對抵御政策的不確定性所帶來的影響。以確定政府的政策的不確定性所給廣大企業帶來負面影響，所以政府制定政策的時候，盡量減少經濟政策的波動，保持經濟政策的穩定和持續作用！

四、結語

可以看出政策環境的不確定性成為企業投資不得不考慮的一個方面，政策的不確定性對企業影響也是雙面的，有可能積極有可能是消極。關鍵看企業有沒有正確的認識，但是經濟形勢的變化所帶來的風險這么化為有利條件，也是有很多投資成功的例子。還要全面了解政策環境變化過渡的特殊情況，能否對這一變化成立相應的應對措施。

參考文獻：

[1]吳一平，尹華.政策不確定性對企業投資的異質性影響[J].經濟管理，2016（05）：10-20.

[2]張亞君，張西征.經濟政策不確定性對企業投資的影響[J].商業會計，2016（01）：31-34.

（作者單位：山東省泰安市商務局）