生命的黑天鵝

仇曉慧

最近上帝大概在思考經濟。

大概沒有出現過這么密集的傷心消息了——2月21日，史上最年輕的諾貝爾經濟學獎得主肯尼斯·阿羅（Kenneth Arrow）與世長辭；最有影響力的經濟學家之一蒂莫西·富爾斯特（Timothy Fuerst）在同一天去世；3月6日，美國金融學會發布訃告，著名金融學家羅蒂芬·羅斯（Stephen A·Ross）在家因心臟病突發逝世，對接觸過現代金融學科的人而言，都知道套利定價理論（APT，Arbitrage Pricing Theory）的偉大之處。

就在人們紛紛對西方財經圈大牛表示緬懷之時，傳來一個中國投資大佬境外因病醫治無效過世的消息，讓整個量化投資圈頗為震驚。

這個大佬就是量游投資創始人朱天華。我打開他的微信，簽名“交易是統計游戲”赫然醒目呈現在那里，或許也是他公司名的來由。

朱總是哥倫比亞大學博士，有15年美國頂級投行經驗，任美國高盛集團交易和銷售部董事總經理。關鍵是在高盛，朱博負責金融產品量化、程式化和高頻化的交易和策略，主管美國的國債期貨、國債現貨，包括利率期貨、外匯、商品期貨還曾任瑞士信貸全球自營部的總監、美國雷曼兄弟公司固定收益部副總裁和資深交易員、美國IDC固定收益和金融衍生品資深策略專家。

放眼華人量化投資圈，大概沒幾個人能有這樣豐富而資深的背景了。

一般來說，回國創業的量化創業者有三類，第一類是像朱天華這樣真正受過頂尖投行熏陶的扎實大牛，少之又少；第二類是海外大機構做過幾年相關工作的，基本知道主要套路；第三類是非主流對沖基金合伙人，或是從策略轉投資、從研究轉投資的新人。

我后來與朱天華總共有過三面之緣，每次都在講風控。

第一次見到朱總是上海交大高級金融學院的論壇上，當時話題還算應景——對沖基金在中國的困境與對策。朱總參加的是圓桌討論環節，穿著松松垮垮的休閑外套，他個頭略小，臉上不帶微笑，神情略顯滄桑。他說話雖聲不大，但氣場強烈，當時依稀記得的重要觀點是：很多人太不敬畏投資了，不知道投資中的不確定性有多難控制。

第二次是在虹口區對沖基金園區附近一家酒店大堂。那時大概是2016年5月，聽說朱總很久不見投資人了。我當時像平常一樣咨詢他一些問題，但我很快就發現，朱總交流起來有自己的頻道。他說得更多的是一些形而上學的理念。

最后一次見他，是在去年底上海的一個對沖基金論壇上。他坐在前排一個有名牌的座位上，冷靜地觀察著這個熱鬧的世界，周圍是喧鬧的年輕人。他穿著還是一樣樸素，一樣不為人所注意，感覺整個人有些消瘦。看他提前要走，我與他打了個招呼，他依舊低調地淺淺一笑。

不過，短短的幾次接觸，發現朱總仍有幾點交易原則值得借鑒。

1.分散化。多品種多交易方法。朱總堅持量化交易，他覆蓋的交易品種有期貨、股指、商品期權、分級、ETF等，他基本都在做一些多品種的交易策略。這與他在高盛時一脈相承，他當時負責金融產品量化、程式化和高頻化的交易和策略，對美國國債期貨、國債現貨，包括利率期貨、外匯、商品期貨等各類品種也非常精通。

2.尋求趨勢相反機會。朱總偏重微觀，偏重統計意義上的回歸，在量化交易中盡量找一些與趨勢策略相反機會的策略，與趨勢模型做較好的組合補充。

3.永遠敬畏風險。他信服凱恩斯所言的“市場保持不理性的時間可能比你保持不破產的時間更長”。至于具體方法，主要通過對海量數據風控解決方式。他說起過去美國白銀市場，曾經從5元漲到80元，后來跌到10元、2元、1元，非常無法想象。他也提到當時高盛躲過次貸危機最強大的是其風控，在他看來，風控才是資產管理的靈魂。

4.人工智能是方向。2003年朱總在雷曼期間就接觸了深度學習專家，擁有下棋人工智能，只是沒feedback。現在可以通過Led work等神經網絡實現策略復興、優化，也可以通過非結構化思維，進行頭寸與風險分配，主要通過歷史數據，再用反饋測試。

總之，在朱總眼中，中國市場剛剛起步，阿爾法機會巨大。

想起《黑天鵝》一書的作者納西姆·塔勒布對他的理念形成重要沖擊的一刻——當時，塔勒布在芝加哥商業交易所工作，這份工作讓他的喉嚨嘶啞。起初，他也沒在意，返回紐約后才去看醫生。醫生語氣凝重地告訴他，他得了喉癌。塔勒布聽罷心里一沉，外面正好細雨霏霏，他在淅淅瀝瀝的雨中走了一程又一程。他走進醫學圖書館，發瘋似地查找醫學文獻了解自己的病情。衣服上流下的雨水在他腳下形成了一個小水洼，竟然一點兒也沒有察覺，因為喉癌通常是那些抽了一輩子煙且煙癮很大的人，才有可能得的。塔勒布還很年輕，關鍵是他幾乎不吸煙。像他這樣的人患喉癌的概率小之又小，連十萬分之一都不到。他成了一只黑天鵝！后來，每每他投資的時候，這份深刻的與死亡很近的印象盤踞于他腦中，由此自然發展出了黑天鵝投資體系，對風險中的“肥尾”尤為重視。

我猜測不到，見證過長期資本倒下、量化“閃崩”、次貸危機等諸多金融風波的朱總經歷過些什么——或許那些與風險有關的痛苦記憶是他心底里的秘密；我同樣不知道，他在固執理念底線的同時，是否想過這巨大乃至是一生的內心堅守，敵不過一場生命的黑天鵝。

這也可能是量化投資悖論——再精密的統計游戲，不知會被什么未知打下。