民營醫院籌資方式及資本結構分析

楊亮亮

摘要：近些年來，民營資本大舉進軍醫療領域，據2016年8月國家衛計委公布的調查數據，我國民營醫院已占到全國醫院總數的52.6%。在醫療需要不斷增強和醫療體制改革不斷深化的這個特殊時期，民營醫院可以運用多種籌資方式來擴大發展空間。本文通過分析XX醫院2013—2015年籌資方式和資本結構的變化，對XX醫院的籌資方式及資本結構提出合理的改進建議。

關鍵詞：籌資方式；資本結構；民營醫院

一、研究背景

籌資是民營盈利性醫院資金的重要來源，是醫院資金運動的起點。一方面，籌資可以用于醫院正常的經營運轉，為醫院帶來財務保障，另一方面可以為醫院提供大量的資金用于投資。因此合理的籌資方式可以分散醫院財務風險，增強醫院經營的穩定性。最佳的資本結構可以確保提高股權收益或降低資本成本，提高醫院的價值。因此研究籌資方式與資本結構對把握民營醫院未來發展方向有重要意義。

二、相關理論概述

（一）民營醫院的界定

民營醫院就是與政府舉辦的非營利性公立醫院相對應的國內社會資本或者個人投資興辦的醫院。與非營利性公立醫院相比，主要指的是由社會出資興辦的，以盈利性為目的的醫院。

（二）籌資方式的概念

籌資方式是指醫院籌集資金所采取的具體形式，體現資金的屬性。主要的籌資方式包括以下幾種：吸收直接投資、發行股票、發行債券、銀行借款、商業信用、留存收益再投資和融資租賃。

（三）資本結構相關概念及理論基礎

資本結構指的是在醫院當中各項資本的構成和所占的比例關系。在我國民營醫院尤其是民營盈利性醫院的資本結構研究當中，資本結構和債務結構密不可分。債務結構指的是醫院全部債務的構成和比例關系。在本文當中資本結構研究當中使用的是資本結構和債務結構的概念。

三、民營醫院競爭環境，財務杠桿運用及盈利情況分析

（一）民營醫院競爭環境分析

據報告顯示， 2015年末，醫院27587個，其中：公立醫院13069個，民營醫院14518個，全國醫療衛生機構總數達983528個，比上年增加2096個。民營醫院在醫院中占比52.63%。2011年到2015年，民營醫院數量從0.84萬個上漲到1.45個，五年內都在以10%以上的增速增長，民營醫院年復合增長率為14.62%，民營醫院數量保持中高速增長。

總體而言，民營醫院床位數量占醫院床位總數的比重從2010 年的11.0%增長至2015 年19.4%，衛生技術人員數量占醫院衛生技術人員總數的比重從2010 年的10.1%增長至2015 年的15.7%，診療人次數占醫院診療人次總數的比重從2010 年的8.3%增長至2015年的12.0%，入院人數占醫院入院人數總數的比重從2010年的8.4%增長至2015年的14.7%。

這些數據一定程度上反映出醫療行業競爭日趨激烈，更多的社會資本注入其中，使得公立醫院壟斷局面有所打破，如何在殘酷競爭環境中保持民營醫院健康發展是醫院關注的重點。

（二） XX民營醫院財務現狀分析

XX民營醫院總資產2015年較2013年增長68.12%，2015年較2014年增長43.01%，從收益率來看我們可以看出整個民營醫療行業收益率和獲益率較高，獲利能力逐步提高，隨之增高的人員支出、管理費用等需要控制的更加合理以期降低成本。從資產獲利率來看，ROE逐年下降，ROA逐年上升，說明行業總資產盈利能力上升，但是XX醫院自有資產盈利水平有所下降，XX醫院利潤的增加更多的依靠負債的增加。在2013-2015年，凈利潤、總資產等增速放緩，其中醫療收入呈現增長放緩，說明在醫療控費，藥品加成降低的大環境下，XX醫院需要提高自身醫療水平以應對激烈的發展環境。

四、XX民營醫院籌資方式及資本結構分析

XX醫院籌資方式包括以下幾種：吸收直接投資、銀行借款、商業信用、留存收益再投資和融資租賃。在本文中，籌資總額增加主要依靠吸收直接投資、發行股票、發行債券、銀行借款、商業信用、留存收益再投資和融資租賃。在本文中，吸收直接投資主要考慮本年度公開或非公開發行股票、母公司直接吸收的投資等形式的投資方式；發行債券主要考慮本年度內發行的債券；銀行借款主要考慮本年度金融機構的長期借款和短期借款的新增額；商業信用主要考慮本年度內應付賬款、預收醫療款等新增額；留存收益再投資為本年凈利潤、無形資產攤銷和累計折舊的和減去支付的股利；融資租賃主要為本年融資租賃租入的固定資產新增情況。

在資本結構概況中，主要通過六個指標來介紹XX民營醫院的資本結構情況。這六個指標分別是：資產負債率、醫院運行效率、資產運營能力、成本管理能力、發展能力、工作效率。其中在資本結構研究中還將引入債務結構進行分析。

（一） XX民營醫院基本情況

XX民營醫院是一家提供高端母嬰保健技術服務的民營上市婦產專科醫院，是當地醫保定點單位。該醫院的主營業務為提供產科、婦科、兒科、兒保科、不孕不育科、乳腺外科等方面的預防、保健、醫療服務。

（二） XX醫院籌資方式分析

從2013至2015年，XX民營醫院籌資總額逐年增加，充足的資金可以保障醫院的快速發展，但是相應增加了醫院的經營風險。

從2013-2015年，XX醫院的籌資總額呈增長趨勢籌資額越來越大，籌資總額增加主要依靠發行債券和留存收益的增加。在發行債務債券方面，2013年，共發行兩期短期融資券合計350萬元，六期超短期融資券2，050萬元；2014年，共發行兩期短期融資券共650萬元；共發行四期超短期融資券1，350萬元，一期中期票據260萬元，2015年，發行四期超短期融資券共1，300萬元，短期融資券共550萬元。發行的債券主要有短期和超短期融資券，短期籌資風險可能較大，今年來占籌資總增長比例有所降低。留存收益占比逐漸增加，醫院從內部籌資可以降低籌資成本，但是受到股利政策的影響較大。2013年XX醫院大幅減少了銀行借款，14、15年有所增加，吸收直接投資總額也有較大增長，見表1。從總體上來看，XX醫院籌資主要依賴于短期超短期融資券和留存收益的再投資，但是今年來內部籌資方式占比逐漸增加，籌資方式更加合理。

總體上看，XX醫院籌資方式均比較單一，XX醫院比較依賴于留存收益再投資和發行債券的增加，利用留存收益再投資可以使醫院籌資成本降低，籌資更加靈活，但是當醫院出現盈利能力不足時，對于醫院的財務壓力較大，通過留存收益進行籌資也會隨之萎縮。在利用債券進行融資時，XX醫院大量利用了超短期和短期的融資券，這在短期內可以籌集到大量資金，并且可以提高XX醫院知名度，但是短期融資券風險較大，彈性較小，要求也比較嚴格。XX醫院三年來逐漸降低發行債券，轉而增加了銀行借款尤其長期借款，這可以使得醫院財務風險降低。但從醫院長遠發展來看，仍然需要改善籌資方式，增加直接投資的吸收、商業信用等成本較低的籌資方式進行籌資，增加銀行借款的比例，改善長短期的籌資比例，分散籌資風險。

（三） XX醫院資本結構分析

XX醫院自2012年以來業務收入一直處于平穩上升狀態，隨著每年門診診次及住院人數的增加，業務收入也逐年上漲，但收分級診療制度的影響，門診診次趨于飽和狀態，因此2014年、2015年收入增長勢頭放緩。

（1）資產負債率

XX醫院2013年資產負債率為41.88%、2014年為42.19%、2015年為45.56%，三年醫院償還長期債務與短期債務的能力持續保持平穩水平。

1.償債保障能力保持平穩。截至2015年末，XX醫院資產總額95809萬元，比上年同期增加4.83%；負債總額40125萬元，較去年同期增加3.97%；資產負債率為45.56%，比上年同期增長3.37個百分點。

2.短期資本償債率。2015年末，XX醫院現金比率95%，醫院現金凈現金增加額1516萬元，其中業務活動凈現金流入3046萬元，說明醫院在各項經濟活動中現金凈流入的金額較多，且流動比率為128%，短期獨立償債能力較強。

3.長期資本負債率

三年以來XX醫院長期資本負債率分別為29.05% 、35.54% 、41.19%。長期負債比例較為合理，XX醫院長期償債的風險降低。

（2）醫院運行效率分析

2015年醫院在運行中各種耗費與成果的對比，均與上期差距不大。主要包括：百元醫療收入占用人員費用比例44.7%，比上年同期增長3.23%；百元醫療收入占用衛生材料比例18.69%，比上年同期下降0.58%；凈資產結余率0.1%，基本與上年持平；在職職工人均業務收入水平627650.56元，比上年提高5.77%；病人欠費占醫療收入的比例0.29%，與上年基本持平。

1.百元醫療收入的耗費水平呈現下降趨勢。本期百元醫療收入占用人員費用比例為44.7%，由于受政策性調資因素影響，人員經費增幅較大，該比例同比增加3.23%；百元醫療收入占用衛生材料比例為18.69%，同比減少0.58%，主要原因是醫院借助信息化手段，使用物流管理系統，監測各科室衛生材料消耗情況，并加以控制，堵塞漏洞、杜絕浪費。

2.在職職工平均業務收入水平提高，增幅5.77%。由于XX醫院在增加工作量的情況下，嚴格控制人員流動，2015年在職人員基本保持不變，所以人均業務收入水平得到較大提升。

（3）資產運營能力分析

2013年-2015年XX醫院資產運營保持平穩水平，三年來總資產周轉率基本維持在1.58左右，流動資產周轉率保持在3左右；存貨周轉率保持在1左右；固定資產周轉率保持1.37左右；應收醫療款周轉率逐年提高，2015年末應收醫療款周轉率達到6.52；百元固定資產的醫療收入水平小幅上漲。

（4）成本管理能力分析

2013年-2015年XX醫院成本管理能力不斷提高，三年來醫院運營成本一直維持較低增長水平，2015年末XX醫院每門診人次成本為降為314.9元；每住院床日成本降低至1491.97元；醫療收入成本率達到33.37%.

（5）發展能力分析

2013年-2015年XX醫院通過增加醫療收入、節約成本不斷擴大自身積累，醫院發展潛力得到一定提升。主要包括：2015年末總資產增長率提高到5%、凈資產增長率達到5.3%、固定資產增長率增長到7.13%、固定資產凈值率達36.71%。醫療收入三年平均增長率達到19.33%，在激烈的醫療市場競爭的情況下，仍取得不錯的增長幅度。

（6）權益乘數

XX醫院2013年權益乘數為0.75，2014年為0.88，2015年為0.89。權益乘數較合理，適當可以增大權益乘數。

（7）工作效率分析

2013-2015年XX醫院逐年增加開發床位，病床周轉次數逐年提高，出院病人平均住院天數逐年縮短，每床日占用固定資產呈下降趨勢。這些指標說明XX醫院近幾年隨著醫院經營管理水平提高，醫院的病床、醫療設備利用率提高。由于優質的軟硬件及患者就醫理念的轉換，2013年- 2015年門診診次、住院人數次逐年增加，平均每醫生當期出院人次逐年提高，醫生工作效率大大提高。其中2015年末病床使用率達到99.03%，病床周轉次數達到42.28，出院病人平均住院日縮短到8.38；2015年末平均每醫生門診人次高達1702，平均每醫生當期出院人次70次；2015年末平均每床日占用固定資產金額降低到1154元，XX醫院工作效率明顯提高。

五、籌資方式及資本結構對財務風險和XX醫院績效的影響

醫院籌資方式以及資本結構的合理性可以通過醫院財務風險的大小和醫院績效的高低來衡量。

從流動比率、速動比率分析來看，近幾年隨著各項鼓勵民營醫院發展政策的相繼出臺，XX醫院業務發展速度較快，資產增速快，使得流動比率速動比率較高，流動負債償還能力、長期償債能力較強，XX醫院應考慮增加流動負債，使得流動比下降，優化資本結構。

從XX醫院財務杠桿分析，財務杠桿是一把雙刃劍，當醫院處于快速健康發展時，醫院投資收益大，可以增加負債，通過財務杠桿來獲得更大的收益，當醫院經營狀況不善時，很容易使醫院財務風險過高。財務杠桿系數一般應該控制在1—2的范圍當中，超過2則面臨著較高的風險。面對當前醫療需求較大的情況，XX醫院通過調整資本結構來優化財務杠桿系數，連續三年的財務杠桿系數為：1.12、1.15、1.23，可以看出，XX醫院財務杠桿系數維持在較合理的范圍之內，財務風險較低。

從XX醫院獲利能力分析，XX醫院連續三年的毛利率率為23.35%、29.41%、32.26%，高于行業平均水平。XX醫院的盈利能力也相對較強，2013-2015年凈利率保持在12%—15%之間，說明XX醫院經營業務，醫院管理較好，具有較好的發展潛力。

從經營現金凈流量對負債比率分析，2013年-2015年XX醫院經營現金流量對負債比率分別為：18.02%、18.64%、18.16%，較為平穩。經營活動產生的現金流入主要來源于開展醫療服務活動收到的現金，經營活動產生的現金流出主要是發生人員經費支付的現金，購買藥品支付的現金購買衛生材料支付的現金。XX醫院有較為穩定的現金流來償付醫院債務，有著較好的償還債務的能力。

通過對XX醫院的財務風險以及經營業績的分析可以看出，醫院籌資結構、資本結構和債務結構對醫院發展具有重大的影響。在未來的籌資方式和資本結構以及債務結構調整中，XX醫院要增強籌資的多元化，爭取政府的財政補貼與專項資金，爭取國家稅收優惠政策支持，合理增加銀行貸款，降低籌資成本。同時，確定負債經營的警戒線，控制負債規模，完善融資租賃模式，合理利用財務杠桿，提高經營效率，做好財務風險和盈利能力的平衡，實現醫院的健康持續的發展。

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（作者單位：首都醫科大學附屬北京世紀壇醫院）