我國期貨交易所發展歷程與公司治理方式探討

游鴻

摘要：期貨交易所是投資者進行標準化期貨合約買賣的專門場所。我國期貨交易所迄今經歷了近三十年的發展歷程，已步入規范發展階段。就公司治理方式而言，期貨交易所一般分為會員制和公司制兩種。在本文中，我們對我國期貨交易所的發展歷程、公司治理方式等問題進行了扼要介紹與簡單探討。

關鍵詞：期貨交易所；發展歷程；公司治理方式

一、引言

期貨交易所是投資者進行標準化期貨合約買賣的專門場所，按照相關法律法規實行自律管理，以全部財產承擔民事責任。期貨交易所本身不持有合約標的商品，亦不參與實際交易活動，因而不影響期貨價格的形成，只是為期貨交易者提供設施和服務。

目前，我國大陸地區共有三個商品期貨交易所和一個金融期貨交易所，即上海期貨交易所（主要交易金屬、能源、橡膠等工業品期貨）、大連商品交易所（主要交易大豆、玉米等農產品期貨）與鄭州商品交易所（主要交易小麥、棉花、白糖等農產品期貨），和中國金融期貨交易所（交易國債期貨、股指期貨等金融期貨）。

二、我國期貨交易所發展歷程

為降低農產品價格的劇烈波動的發生頻率，促進經濟平穩運行，1988年我國提出建立期貨市場。此后，鄭州商品交易所于1990年10月12日正式成立。作為我首家期貨市場試點單位，在1993年5月28日鄭州商品交易所正式推出期貨交易。

迄今為止，我國期貨交易走過了近三十年的發展歷程，期間經歷了法律法規的制定和完善，幾次市場規范整頓，以及兩次規模較大的期貨交易所兼并潮，目前正趨于逐步發展成熟階段。總體而言，我國期貨交易所的發展歷程大致可分為三個階段。

（一）探索階段（1988-1993年）

1988年我國首次提出建立期貨市場，此后，我國第一家期貨交易所，即鄭州商品交易所，在1990年成立，主要交易品種為農產品。在商品期貨交易所的早期階段，利潤空間非常大，且監管制度極不健全，導致這一時期我國涌現了大量期貨交易所，期貨市場盲目無序發展，最基本的套期保值和價格發現功能未得以實現，市場中各種風險事件頻發。

（二）整頓階段（1993-2000年）

截至1993年，我國出現了大批期貨交易所與各類期貨經紀公司，其中，交易所達40多家，期貨經紀公司近500家，上市交易品種50多種。在1994年，由于期貨經紀公司的境外期貨、地下期貨盲目泛濫，期貨經紀糾紛頻繁出現。

鑒于此，1993年國務院出臺了《關于制止期貨市場盲目發展的通知》，明確要求制止期貨市場盲目發展。1994年5月30日國務院發布69號文件，對期貨行業進行第一次大規模清理整頓，其后確定了11家期貨交易所。

1994-1998年間，我國期貨市場上發生了數次惡性事件。因此，1998年國務院對我國期貨交易所進行了第二次兼并重整，將第一次兼并后確立的11家交易所合并為3家期，并要求期貨交易所必須實行不以營利為目的的會員制治理方式。

（三）規范階段（2000年之后）

經過一系列清理整頓和完善監管制度后，我國期貨市場進入逐步規范階段，期貨交易額持續穩定增長。2006年，我國正式建立了期貨交易保證金保證安全存管制度，以有效保護客戶保證金安全；同年我國構建了風險監管指標體系，進一步將期貨企業的規模和財力信息公開透明化。此后，2007年我國建立期貨投資者保障基金，以保障投資者的相關經濟權益。

三、我國期貨交易所公司治理方式探討

在初期探索階段，我國期貨交易所大多采用公司制作為治理方式，例如，20世紀90年代初由各部委、地方政府以及它們下屬的國有企業創辦了大量以營利為目的的公司制期貨交易所。然而，實踐表明，期貨交易所的營利性質是導致其自律監管不足與期貨市場混亂不堪的主要原因之一。

鑒于此，為解決期貨市場各種亂象，確保市場平穩運行，1995年證監會出臺《關于期貨交易所進行會員制改造的意見》，要求期貨交易所按會員制改革組織形態，理順管理體制。目前我國四家期貨交易所中，上海期貨交易所等三家商品期貨交易所均采用會員制，唯一的一家金融期貨交易所即中國金融期貨交易所采用公司制（股份制），注冊資本金為5億元人民幣，由鄭州期貨交易所、大連期貨交易所、上海期貨交易所、上海證券交易所、深圳證券交易所五大股東各出資一億元人民幣所組成。

（一）會員制

會員制期貨交易所由全體會員共同出資組建，即把會員繳納的會員資格費匯總作為注冊資本。其中，繳納會員資格費是取得會員資格的基本條件之一，不屬于會員投資行為，故而不存在投資回報問題。交易所作為非營利性的會員制法人，以全額注冊資本對其債務承擔有限責任。會員制期貨交易所的權力機構是由全體會員組成的會員大會，會員大會的常設機構是由其選舉產生的理事會。目前世界上大多數期貨交易所都采用會員制，包括我國的三家商品期貨交易所。

（二）公司制

一般地，公司制期貨交易所是由若干股東共同出資組建的營利性企業法人，其股份可按相應規定轉讓，營利主要來自對交易所進行的期貨交易收取交易費用，最終由股東獲取收益。從世界范圍來看，英聯邦國家的期貨交易所一般采用公司制。國內的中國金融期貨交易所屬于公司制，但與主流的公司制不同，按《期貨交易所管理辦法》要求，其不以營利為目的。

概括而言，會員制和公司制的區別主要體現在：設立目的不同，會員制為公共利益，公司制以營利為目的，但我國目前的公司制屬于例外，并不以營利為經營目的；承擔責任不同，會員制下的會員無需承擔交易中的任何責任，公司制下的股東除繳納股金外，還需要對期貨交易所承擔有限責任；適用法律不盡相同，會員制適用《民法》，公司制先適用《經濟法》，特殊情況下才適用《民法》；資金來源與盈余分配方式不同，會員制的資金來源是會員繳納的會費等，且盈余不分紅，公司制的資金來源于股東，公司若有盈利則會將盈余作為紅利返還給股東。

四、結語

在期貨交易市場中，期貨交易所作為期貨交易的組織者發揮著非常重要的作用。在本文中，我們對我國期貨交易所的發展歷程與公司治理方式做了扼要介紹與簡單探討，以期對我國期貨交易所管理體制的進一步健全提供一些指導價值。