淺析整體上市對公司財務績效與公司治理的影響

左璐

摘要：近年來，我國許多國有企業在上市方式上選擇整體上市，整體上市如果運用得當，那么將提高公司財務績效、改善公司治理情況；反之，將影響企業進一步發展。因此分析其對公司的影響是極其重要的，本文針對整體上市后，公司財務績效與公司治理兩方面可能產生的變化進行分析，總結了這兩方面的主要影響結果。

關鍵詞：整體上市；財務績效；公司治理

中圖分類號：F275 文獻識別碼：A 文章編號：1001-828X（2017）012-0-01

緒論

整體上市，大體是指上市子公司或母公司作為主要部分，通過一定的方式，將整個集團的所有資產或者主要經營資產及業務整體整合成為一體，實現整個集團的打包上市，將集團內外資源有效結合在一起的一種行為。我國整體上市起源于2000年左右，我國國有企業管理并不完善、經營效率不高，市場環境又需要企業擴大發展，在這種背景，國有企業集團進行分拆公司部分資產來上市，隨著國家的政策引導以及企業自身發展的需要，一些企業將未注入證券市場的資產投入進去，實現資產保值、發展壯大。整體上市的實現方式，主要是先脫離原有企業控制，再進行整體上市，方式可以通過換股吸收合并、換股重新IPO、反向收購母公司等。

一、整體上市對公司財務績效的影響

1.降低公司經營成本

大多數企業整體上市之前，都已經進行了分拆上市，有可能導致企業重視上市的部分資產，重點關注上市資產部分的相關業務，忽視集團其他相關業務。如果，企業集團整體上市，將整體內部、外部資源全注入資本市場，形成原先已上市業務與新業務的統一，增強統一配置與規模化管理的模式，在原材料采購方面，可以統一進行，能在一定程度上降低企業集團整體的單位經營成本，實現集團生產線合理安排；另一方面，企業集團的銷售網絡與渠道也可以統一集團管理，層層分級，不會像整合前拆分管理，能夠降低公司經營成本，還可以實現數據共享、加強資源內部利用，提高盈利能力，從而影響公司財務績效。

2.降低公司財務成本

企業整體上市，集團內部一方如果有資金過剩，可以提供給需要資金的另一方，作為統一企業集團內部公司之間的財務利息往往低于外部融資方式；集團內部一方如果因擴大規模等急需融資，也可以在內部進行資金合理配置，資金規模增強了，降低了財務成本，有可能會進一步影響企業營業情況、擴寬了融資方式。同時，一些企業集團本身就成立了內部的財務公司，在實現整體上市后，更加有利于財務公司統一結算管理，加強管理經營效率，降低財務融資成本，提高集團財務績效。

3.提高公司資產質量

公司整體上市之前，需要將母子公司之間股權關系簡單化，那么往往會進行優化公司的資產的過程，比如引進機構投資者、實現產權多樣化，可以一定程度上改善公司資產質量。

公司整體上市之后，關聯交易的不良情況將有所改變，從而影響公司資產質量優劣。這是因為，分拆上市的公司，往往存在關聯交易的情況，集團公司與上市子公司可能會通過利益輸送的方式，將上市公司的利潤轉移，危害中小股東利益，降低了上市公司的資產質量。通常有以下方式：一些分拆了上市的公司將優質資產剝離出來上市，而集團剩下的資產盈利能力較低，控股股東將分拆上市的公司與集團其他子公司進行產品交易，價格完全有內部協商，以達到粉飾上市公司業績的目的，虛增上市公司利潤，表面上公司資產質量較優；一些分拆上市公司的控股股東為了集團其他公司資金問題，通過已上市公司來間接融資，造成分拆上市公司負債程度過高，影響資產質量。一旦集團整體上市，對于控股股東而言，這些方式將沒有任何利益而言，打消其關聯交易的思維方式，從集團整體利益出發，也不會損害中小股東利益，更重要的是，企業集團資產較分拆上市之前，具有一定的合理性。

同時，整體上市后，如果大股東以增發形式實現整體上市，上市公司的凈資產和總資產都將有所增發，一般情況下資產負債率將有所降低，有利于改善上市公司的資本結構，其未來的融資能力將不斷增強。

二、整體上市對公司治理的影響

整體上市會產生股權結構的變化，而公司治理受股權結構的影響。如果分拆上市公司存在“一股獨大”的情況，控股股東股權份額較高，那么，整體上市后，由于新股發行或者引入機構投資者等等情況，股權結構或許會發生改變，可能不存在“一股獨大”的情況，控股股東由單一模式轉換為多元化模式，股東之間互相制衡的關系將改善公司治理情況，特別是在我國特殊背景環境下，一些國有企業集團整體上市之后，國有占股份額降低，股權結構多樣化，能夠得到多方面的監督，有利于實現政企分開，形成股東會、董事會、管理層之間相互制衡的良好的公司治理結構。但是，如果在整體上市后，產權實現了多樣化，股權卻過度分散，股東會的公司監管力度就會減弱，這樣的治理結構也不完善，不能形成良好的激勵機制，也無法提高公司盈利能力、經營效率。所以，整體上市后對企業集團的股權結構影響較大，應當審慎進行分析，對變化后的股權結構進行預估，作出有利于企業發展的方案。

三、結語

整體上市是一項重大的資本運作事項，它從各個方面影響著公司業績。本文重點分析了整體上市后對公司財務績效和公司治理兩方面的影響，認為整體上市后會一定程度上降低公司經營成本、財務成本，提高企業資產質量，提升企業財務績效；整體上市也會影響公司治理情況，根據公司股權機構的變化，良好的結構就會提升公司治理情況，不合理的結構就會降低公司治理水平。

作者簡介：左 璐（1989-），女，漢族，四川綿陽人，會計，助理會計師，研究生，主要從事公司財務研究。