解讀流動負債對短期償債能力分析的影響
——以格力電器為例

（山西經(jīng)濟管理干部學(xué)院財會系 山西太原030024）

傳統(tǒng)的短期償債能力分析是利用上市公司對外披露的年報信息，結(jié)合比較分析、趨勢分析、比率分析，財務(wù)指標(biāo)計算等方法，判斷企業(yè)的償債能力，但隨著企業(yè)經(jīng)濟關(guān)系的復(fù)雜，簡單的財務(wù)指標(biāo)體系已經(jīng)不能準確反映企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。許多學(xué)者通過文獻指出現(xiàn)有的短期償債能力指標(biāo)體系的局限與不足，并進行了修正和重構(gòu)，如王征寒、包紅霏（2012）結(jié)合2008年葫蘆島電力設(shè)備廠資產(chǎn)負債表對短期償債能力指標(biāo)進行改進和評價并提出融資建議，但以上對短期償債能力的評價只是在公式中對采用科目的內(nèi)容和范圍做了重新界定，在本質(zhì)上都未脫離原有財務(wù)指標(biāo)體系，如流動比率、速動比率等因素對償債能力分析的影響。劉繁榮（2016）通過對上市公司流動負債項目的解讀，說明格力電器2014年度夸大計提費用，降低了當(dāng)期利潤，影響報表使用者做出正確的財務(wù)狀況和經(jīng)營質(zhì)量的判斷，這使我們看到了流動負債精細化分析帶來的增量信息對股東、債權(quán)人等報表使用決策者的影響度，因此本文以格力電器2014—2016年三年報為例（年報數(shù)據(jù)來源巨潮資訊網(wǎng)），從縱向負債結(jié)構(gòu)、橫向債務(wù)科目以及收付款能力三個全新視角并結(jié)合行業(yè)競爭者青島海爾年報信息深入分析其短期償債能力，從而更真實客觀評價企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險和經(jīng)營質(zhì)量。

從傳統(tǒng)財務(wù)分析角度出發(fā)，格力電器2014—2016年流動負債占債務(wù)總額的比例分別為97.56%、99.55%、99.55%，而同行青島海爾2016年流動負債占負債總額僅為78.41%，格力電器2014—2016年流動比率分別為1.13、1.07、1.11，而行業(yè)經(jīng)驗平均值一般為1.5—2，數(shù)據(jù)顯示格力電器近年來面臨巨大短期償債壓力，債務(wù)融資手段有限，財務(wù)風(fēng)險極高。但事實真的如此嗎？

一、縱向負債結(jié)構(gòu)分析

如表1所示，2014—2016連續(xù)三年格力電器流動負債占負債總額比重巨大，是分析償債風(fēng)險的重中之重。構(gòu)成流動負債的核心項目是短期借款、往來項目款和其他流動負債，三者之和分別占到2014—2016年各年流動負債的95.66%、92.1%、87.46%，縱向結(jié)構(gòu)分析程序讓我們將重點目標(biāo)聚焦在以上三類會計科目。

二、橫向項目分析

根據(jù)結(jié)構(gòu)分析結(jié)果，鎖定短期借款、企業(yè)往來款項目（應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款、預(yù)收賬款）、其他流動負債科目做精細化項目分析。

（一）短期借款。格力電器2016年短期借款金額較上年增長70.48%，2015年較上年增長75.38%，深度挖掘報表附注信息，主要原因是格力電器長年產(chǎn)品單一，主要以空調(diào)作為企業(yè)的核心產(chǎn)品，但隨著房地產(chǎn)經(jīng)濟下滑，家電行業(yè)受到影響，且同行企業(yè)如海爾、美的電器進入空調(diào)市場，使得產(chǎn)品競爭加劇，2015年起企業(yè)改變經(jīng)營策略，加大研發(fā)投入，拓展經(jīng)營結(jié)構(gòu)，豐富產(chǎn)品種類，向新能源產(chǎn)業(yè)、智能裝備、模具等領(lǐng)域進行產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型投資所致，深入挖掘報表信息發(fā)現(xiàn)，近兩年企業(yè)絕大部分借款增長來源于銀行的信用借款，這恰恰說明企業(yè)強有力的融資能力和償債能力，詳見表2。

（二）往來科目。往來科目主要由應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款、預(yù)收賬款構(gòu)成，屬于企業(yè)產(chǎn)生的運營負債，結(jié)合科目的經(jīng)濟含義可知，應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款體現(xiàn)的是企業(yè)無償占用上游供應(yīng)商資金，預(yù)收賬款是無償占用下游客戶或經(jīng)銷商的資金，這是企業(yè)產(chǎn)品市場競爭力的優(yōu)勢體現(xiàn)，因此企業(yè)實際意義上的償債風(fēng)險主要來自于短期借款，而年均占比高達40%的往來款負債則代表了企業(yè)在整個供應(yīng)鏈中較強的支付控制能力和安排付款實力。

表1 負債結(jié)構(gòu)明細表 單位：億元

表2 短期借款明細表 單位：億元

（三）其他流動負債。根據(jù)報表附注披露的信息，如表3所示，其他流動負債幾乎全部來自于下屬子公司控制的未付經(jīng)銷商空調(diào)返利和安裝維修費，其本質(zhì)是企業(yè)完全可以安排控制的運營性負債，對企業(yè)的短期償債不構(gòu)成債務(wù)壓力和財務(wù)風(fēng)險。

三、收付款能力分析

存貨是企業(yè)生產(chǎn)運營的中心和源泉，如圖1所示，其上游連接著供應(yīng)商，下游連向客戶，形成產(chǎn)品的采購付款和銷售回款兩大循環(huán)，從而形成資金回款和付款兩條路徑，貫穿在整個企業(yè)的生產(chǎn)運營中。不論是加速收款周轉(zhuǎn)還是控制付款節(jié)奏，都能增加企業(yè)自有的運營資金，這對任何企業(yè)來說無疑是短期償債壓力的重要補給。

（一）收款能力分析。

1.傳統(tǒng)財務(wù)分析是采用應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率來反映企業(yè)資金變現(xiàn)的速度，但這個指標(biāo)是有缺陷的，原因是營業(yè)收入是應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)和預(yù)收賬款共同作用產(chǎn)生，僅依賴應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率這一指標(biāo)了解企業(yè)的回款能力無法完整體現(xiàn)回款質(zhì)量。

表3 流動負債明細表 單位：億元

圖1 營運資金流轉(zhuǎn)圖

表4 收款能力數(shù)據(jù)一覽表 單位：億元

表5 付款能力數(shù)據(jù)一覽表 單位：億元

2.2016年度格力電器確認1 083.03億元的收入，應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款代表應(yīng)收而未收到貨款，預(yù)收賬款代表提前收到的貨款定金，因此本文以回款能力百分比這一財務(wù)指標(biāo)，綜合體現(xiàn)收款質(zhì)量。計算公式如下：回款能力百分比=[1-（應(yīng)收票據(jù)＋應(yīng)收賬款-預(yù)收賬款）÷收入]×100%，回款百分比越大，表明企業(yè)變現(xiàn)速度越快，回款能力越強。如表4所示，2014—2016年格力電器應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率遠高于青島海爾，這說明格力產(chǎn)品應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度快，收賬天數(shù)短，變現(xiàn)能力強，但按照回款能力指標(biāo)計算結(jié)果會發(fā)現(xiàn)，海爾的收款能力絲毫不遜色于格力電器，這是綜合考慮應(yīng)收票據(jù)和預(yù)收賬款都會確認銷售收入所導(dǎo)致的差異，海爾、格力是電器行業(yè)的引領(lǐng)者，該指標(biāo)體現(xiàn)了格力電器擁有充足的營運資金，能夠為企業(yè)短期償債提供重要保障。

（二）付款能力分析。

1.傳統(tǒng)財務(wù)分析用存貨周轉(zhuǎn)率反映存貨資金占用量和存貨的流動快慢，該比率越高，說明企業(yè)存貨的流動性越快，資金占用越低，但無法反映企業(yè)無償擠占供應(yīng)商資金的能力。一個企業(yè)如果存貨遠小于應(yīng)付賬款，就意味著該企業(yè)采購原料并且生產(chǎn)銷售產(chǎn)成品后，仍未向供應(yīng)商支付材料款，這就體現(xiàn)出一個企業(yè)對上游供應(yīng)商付款的控制能力。

2.除了存貨，對應(yīng)付等往來影響較大的還有固定資產(chǎn)和在建工程，從格力電器2014—2016年報數(shù)據(jù)和附注信息可知，2016年固定資產(chǎn)增量較大，主要是由于在建工程完工轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)所致，2014—2015年固定資產(chǎn)變動不大，因此對應(yīng)付賬款金額無重大影響。本文以付款能力倍數(shù)來表示企業(yè)對供應(yīng)商的付款安排能力，倍數(shù)越高，付款安排控制力越強，計算公式如下：付款能力倍數(shù)=（應(yīng)付票據(jù)+應(yīng)付賬款-預(yù)付賬款）÷存貨。如表5所示，格力電器連續(xù)3年付款能力優(yōu)于海爾，說明格力對上游供應(yīng)商的付款安排能力很強，這是一個企業(yè)品牌效應(yīng)及綜合實力的體現(xiàn)。

四、結(jié)語

綜上，對格力電器的流動負債進行精細剖析后，發(fā)現(xiàn)其短期償債風(fēng)險并不高，且貨幣資金量充足，之所以造成流動比率較低的根本原因是由于運營性負債及銷售返利占到企業(yè)流動負債總額的80%以上，強有力的收付款能力保障了企業(yè)充足的營運資金，這對于報表使用者評價企業(yè)短期償債能力的高低無疑具有重要的參考價值。