關(guān)于投資決策的不確定性與風(fēng)險(xiǎn)分析

王春慧

摘要：改革開放以來，我國(guó)經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展，投資項(xiàng)目也迅速增多。項(xiàng)目投資的增長(zhǎng)能夠促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，改善人們的生活水平。但是，由于項(xiàng)目投資存在很多不確定性因素，也存在一定的風(fēng)險(xiǎn)，從而會(huì)導(dǎo)致投資無效。投資過度膨脹，使得無效投資增多，不僅造成了嚴(yán)重的資金損失，也會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)過熱，而影響到了經(jīng)濟(jì)安全。本文重點(diǎn)分析了投資決策的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)問題，可以幫助決策者做出正確的投資決策，提高投資風(fēng)險(xiǎn)防范能力。

關(guān)鍵詞：投資決策；不確定性分析；風(fēng)險(xiǎn)分析

市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，企業(yè)是項(xiàng)目投資的主體。對(duì)于很多企業(yè)而言，生存和發(fā)展都必須注重投資問題，投資也必須重視效果和效益。企業(yè)需要利用一定的技術(shù)方法對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行科學(xué)分析，才能做出正確的投資決策。但是，在實(shí)際過程中，很多企業(yè)由于急功近利，并缺少長(zhǎng)遠(yuǎn)的眼光，投資項(xiàng)目脫離了自身或行業(yè)實(shí)際，最終不得不背負(fù)巨大的債務(wù)負(fù)擔(dān)。不科學(xué)的投資會(huì)給企業(yè)帶來致命打擊，甚至導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。而在資本市場(chǎng)中，企業(yè)的投資存在很大的不確定性，投資風(fēng)險(xiǎn)也始終存在。這些問題無疑會(huì)增加企業(yè)投資的難度。而科學(xué)分析投資的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)，是企業(yè)做出正確投資的基礎(chǔ)。

1.投資決策概述

投資決策是指企業(yè)為了實(shí)現(xiàn)其投資目標(biāo)，采用一定的技術(shù)分析方法和程序，對(duì)投資目標(biāo)、投資結(jié)構(gòu)、投資成本和收益以及投資規(guī)模等進(jìn)行判斷和選擇的過程。對(duì)于現(xiàn)代企業(yè)而言，投資決策是其發(fā)展過程中的最關(guān)鍵的決策。一旦投資決策失誤，對(duì)企業(yè)的影響將是致命的，所以投資決策失誤也是企業(yè)最大的失誤。

正是因?yàn)橥顿Y決策的重要性，很多企業(yè)都將其作為管理活動(dòng)的重要內(nèi)容。投資決策對(duì)企業(yè)生存和發(fā)展極為重要，這主要表現(xiàn)在：

一是投資決策需要決定投資規(guī)模，而這就會(huì)影響到了企業(yè)的現(xiàn)金流量問題。因此，企業(yè)在做出投資決策之前，一定要掌握自身現(xiàn)金流情況。由于投資回收是很難預(yù)測(cè)的，也就是存在一定的不確定性，一旦投資發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)，投資回收不能按照預(yù)期情況進(jìn)行，就會(huì)導(dǎo)致企業(yè)現(xiàn)金流出現(xiàn)大問題，這對(duì)企業(yè)發(fā)展是極其不利的。

二是投資決策一旦做出并執(zhí)行后，一般情況下，企業(yè)很難收回投資決策。所以，投資決策的代價(jià)非常大。正確的投資決策會(huì)給企業(yè)發(fā)展帶來很大的好處。而投資決策出現(xiàn)失誤，也將會(huì)導(dǎo)致企業(yè)非常大的損失。

三是投資決策服務(wù)于企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略。企業(yè)要想長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，并保持不斷壯大的態(tài)勢(shì)，投資是其必須重視的問題。企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的目標(biāo)，在于保證企業(yè)自身能夠長(zhǎng)期盈利，不斷發(fā)展，而投資項(xiàng)目是其盈利能力的關(guān)鍵所在。因此，投資決策對(duì)企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的實(shí)現(xiàn)也非常重要。

2.投資決策的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)

2.1 投資決策不確定性分析

投資決策的不確定性主要體現(xiàn)在未來市場(chǎng)變動(dòng)的不確定和投資回報(bào)的不確定。對(duì)于企業(yè)而言，投資項(xiàng)目需要其投入一定的資金，從而影響到了企業(yè)現(xiàn)金流等問題。而在市場(chǎng)條件下，投資始終是存在一定的風(fēng)險(xiǎn)的，通貨膨脹和市場(chǎng)變動(dòng)，導(dǎo)致實(shí)際的投資收益率存在不確定性。從本質(zhì)上說，正是因?yàn)橥顿Y相關(guān)的預(yù)測(cè)性數(shù)據(jù)存在一定的不確定性，使得投資決策也存在不確定性。

影響投資決策不確定性的因素有很多，其中，數(shù)據(jù)方面的原因影響很大。原始數(shù)據(jù)不可靠，導(dǎo)致一開始的分析就錯(cuò)誤，很容易做出錯(cuò)誤的投資決策。而原始數(shù)據(jù)太少，導(dǎo)致數(shù)據(jù)不具有代表性，也會(huì)使得投資決策具有片面性，不能對(duì)市場(chǎng)和未來收益進(jìn)行綜合分析判斷。而數(shù)據(jù)分析方法在投資決策中也占有重要地位。處理方法選擇不當(dāng)，或者是分析模型和預(yù)測(cè)方式不合理，也會(huì)引起預(yù)測(cè)性數(shù)據(jù)發(fā)生誤差的可能性增大。除了這些數(shù)據(jù)和分析技術(shù)方面的原因之外，一些外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境和政策同樣會(huì)影響到投資決策的不確定性。此外，一些不可抗因素和無法計(jì)量的因素，也會(huì)影響投資決策的不確定性。

2.2 投資決策風(fēng)險(xiǎn)分析

企業(yè)投資的目的是為了實(shí)現(xiàn)自身發(fā)展戰(zhàn)略，獲得更多的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)。但是，投資回報(bào)或者是投資收益率受市場(chǎng)波動(dòng)和政策環(huán)境變化的影響很大，導(dǎo)致其存在很大的不確定性。而這些不確定性的存在，也意味著企業(yè)投資存一定的風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)的主要來源在于不確定性，對(duì)未來的預(yù)測(cè)困難。對(duì)于企業(yè)而言，投資決策風(fēng)險(xiǎn)可以分為五類。一是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。資本市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，波動(dòng)性大，產(chǎn)品的需求情況和價(jià)格都存在很大的不確定性，這就導(dǎo)致投資收益很不確定，倘若實(shí)際市場(chǎng)情況不利于產(chǎn)品的銷售或者產(chǎn)品只能降低價(jià)格銷售，項(xiàng)目的預(yù)期收益就很難實(shí)現(xiàn)，進(jìn)而導(dǎo)致企業(yè)很大的經(jīng)濟(jì)損失。二類是技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。現(xiàn)代市場(chǎng)，技術(shù)的重要性越來越明顯，而技術(shù)是否能夠?qū)嶋H運(yùn)用，是否能夠在制定時(shí)間內(nèi)創(chuàng)造出預(yù)期價(jià)值，技術(shù)方面的投資能否在指定時(shí)間內(nèi)得到回報(bào)等，都是很難保證的。三類是環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)投資是建立在一定的環(huán)境中的，而投資環(huán)境的好壞對(duì)投資結(jié)果有很大的影響。當(dāng)外部環(huán)境不利于經(jīng)濟(jì)過熱發(fā)展，政府采取貨幣緊縮政策等，可能不利于投資自己的項(xiàng)目。四是資源風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)投資需要投入很多的資源，而這些資源的利用效率會(huì)對(duì)投資結(jié)果產(chǎn)生較大的影響。同時(shí)，投資項(xiàng)目還需要考慮時(shí)間資源，這同樣存在很大的不確定性，導(dǎo)致投資風(fēng)險(xiǎn)存在。五是管理風(fēng)險(xiǎn)。項(xiàng)目投資的最優(yōu)化就需要對(duì)資源進(jìn)行有效配置，這就是項(xiàng)目管理的重點(diǎn)內(nèi)容。而管理屬于軟風(fēng)險(xiǎn)，其同樣會(huì)引起投資決策風(fēng)險(xiǎn)。

造成投資決策風(fēng)險(xiǎn)的因素有很多，既有經(jīng)濟(jì)方面的因素，也有政治環(huán)境方面的因素。在經(jīng)濟(jì)因素方面，主要是市場(chǎng)方面的因素，包括投資產(chǎn)品市場(chǎng)需求情況、生產(chǎn)成本和銷售成本、產(chǎn)品銷售價(jià)格、項(xiàng)目投資規(guī)模、項(xiàng)目計(jì)劃時(shí)間等，都會(huì)影響到投資決策的風(fēng)險(xiǎn)。而包括國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控、銀行貸款利率、外匯匯率變動(dòng)等，也同樣會(huì)對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生較大的影響。因此，在投資決策的過程中，必須綜合考慮這些因素，才能盡可能降低風(fēng)險(xiǎn)，把握項(xiàng)目投資的發(fā)展方向。

對(duì)于企業(yè)而言，其在投資項(xiàng)目管理中，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測(cè)和判斷占據(jù)了重要地位。很多企業(yè)在投資決策中，都必須重視風(fēng)險(xiǎn)，利用已有的數(shù)據(jù)和技術(shù)方法，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估。但是，風(fēng)險(xiǎn)畢竟是一個(gè)不能準(zhǔn)確預(yù)測(cè)的事物，實(shí)際情況的進(jìn)行，導(dǎo)致不同因素波動(dòng)很大，從而投資風(fēng)險(xiǎn)也難以預(yù)測(cè)。這對(duì)剛開始的投資決策而言，更是很難科學(xué)且正確評(píng)估項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)。這種情況下，風(fēng)險(xiǎn)分析方法和經(jīng)驗(yàn)就顯得尤為重要。endprint

3.投資決策不確定性和風(fēng)險(xiǎn)分析方法

3.1 不確定性分析方法

影響項(xiàng)目的不確定因素有很多，不確定分析主要是計(jì)算這些因素對(duì)資項(xiàng)目回報(bào)或者經(jīng)濟(jì)效益影響程度，從而找出最主要的影響因素，確定投資項(xiàng)目盈虧平衡點(diǎn)。

一是盈虧平衡分析法。盈虧平衡分析方法是投資決策不確定性分析的重要方法，這種方法主要是搜集投資項(xiàng)目進(jìn)行中產(chǎn)品的銷量、成本和利潤(rùn)等數(shù)據(jù)，通過對(duì)三種數(shù)據(jù)的分析，確定他們之間的關(guān)系，從而計(jì)算出投資項(xiàng)目的盈虧平衡點(diǎn)。這樣，就可以分析出企業(yè)在投資項(xiàng)目中風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)能力，從而可以作為投資決策不確定性分析的一種重要方法。

二是敏感性分析方法。敏感性分析主要是在眾多的影響投資決策的不確定性因素中，確定那些能夠影響投資項(xiàng)目匯報(bào)或者經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)的重要敏感性指標(biāo)。通過對(duì)這些敏感性指標(biāo)的分析，就能計(jì)算出投資項(xiàng)目受這些指標(biāo)的影響程度，或者是項(xiàng)目對(duì)這些指標(biāo)的敏感程度。敏感性分析分為單因素敏感性分析和多因素敏感性分析兩種，也是判斷企業(yè)對(duì)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力的重要分析方法。

三是概率性分析。概率分析法主要是分析那些影響投資不確定因素發(fā)生變動(dòng)時(shí)的概率分布情況，同時(shí)，確定其對(duì)投資效益的影響程度。通過分析，判斷投資項(xiàng)目的可行性和風(fēng)險(xiǎn)性，確定投資方案的優(yōu)劣，從而判斷出投資的不確定性。概率性分析法主要有期望值法和模擬性分析法等。

3.2 風(fēng)險(xiǎn)分析方法

對(duì)投資決策的風(fēng)險(xiǎn)分析方法主要側(cè)重于風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)，涉及的技術(shù)方法主要有敏感性分析、場(chǎng)景分析和模擬分析等。敏感性分析主要是確定不確定性因素如何影響項(xiàng)目的投資效益，其分析過程一般是，分別計(jì)算出不確定數(shù)量最可能、悲觀和樂觀三種情況下的收益，這樣，就可以對(duì)投資結(jié)果的范圍進(jìn)行判斷。而場(chǎng)景分析則主要是對(duì)敏感性分析的拓展，其對(duì)若干個(gè)不確定變量進(jìn)行相互一致的方式改變，而確定投資結(jié)果的可能情況。

模擬分析可以說是敏感性分析與場(chǎng)景分析綜合的結(jié)果。這種分析方法通過一定的概率分布，確定各個(gè)不確定因素之間的關(guān)系，之后，再根據(jù)各個(gè)因素概率反復(fù)情況選取數(shù)值。確定這些影響因素的數(shù)值之后，就可以計(jì)算出投資收益。

上面所述的風(fēng)險(xiǎn)分析技術(shù)，是投資決策風(fēng)險(xiǎn)分析的重要方法。這些分析技術(shù)的好處，在于能夠幫助決策者系統(tǒng)地分析投資風(fēng)險(xiǎn)，確定影響風(fēng)險(xiǎn)的各個(gè)因素，同時(shí)也能分析出各個(gè)因素對(duì)投資效益的影響程度，或者是投資效益對(duì)不同因素的敏感性。通過這些分析技術(shù)，也能更好地確定投資收益范圍，從而可以更好地掌握投資決策的風(fēng)險(xiǎn)情況。

參考文獻(xiàn)：

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