金融支持小微企業發展的政策有效性研究
——基于模糊綜合評價模型

李云山 楚曉光

（中國人民銀行濟南分行，山東 濟南 250021）

金融支持小微企業發展的政策有效性研究
——基于模糊綜合評價模型

李云山 楚曉光

（中國人民銀行濟南分行，山東 濟南 250021）

本文基于模糊綜合評價模型對金融支持小微企業政策有效性進行了評估，研究發現各種政策手段的組合與配置對于小微企業融資環境改善作用逐步凸顯。直接作用于商業銀行信貸管理和服務優化方面的政策有效性更為顯著；定向貨幣政策和差別化監管措施增強了政策傳導效率；金融生態環境優化政策還需釋放更多的潛能；多層次金融組織建設政策有效性相對較低；直接融資成為當前小微企業融資最薄弱環節。依據研究結果，應繼續強化貨幣政策和差別化監管正向激勵；改進小微企業信貸運營管理機制，激活銀行信貸投放內生動力；推動多層次金融組織體系建設，規范大力發展新型金融機構和業態；完善信息和增信的配套制度，健全風險分擔和補償機制；加快推進多元化小微企業融資機制，切實拓寬企業融資渠道。

金融政策；小微企業；政策有效性

一、引言

我國金融支持小微企業的政策體系逐步建立，對小微企業發展和大眾創業、萬眾創新形成有力支撐的同時，暴露了部分政策效果未充分發揮、小微企業融資增信和風險緩釋機制不健全、信息不對稱抬升交易成本等問題。從有效性的角度對小微企業金融扶持政策進行分析，探索運用市場化等手段，尋求政策效率的改進，對進一步完善金融支持小微企業發展政策體系具有重要意義。

國外對小微企業融資市場失靈、扶持行為作用的研究較早。20世紀30年代，英國著名的《麥克米倫報告》提出“麥克米倫缺口”，證明了小微企業在融資領域的市場失靈狀況。此后，西方學者對如何介入扶持進行研究，Stiglitz和Weiss（1981）認為，信息不對稱是形成中小企業資金供給約束短缺的主要原因。Gertler（1991）認為小微企業適應市場變化的能力較弱，無論是利率還是經濟周期波動，小微企業都會最先受到影響。Weston和Strahan（1996）提出小微企業貸款比率和銀行規模之間存在倒U形的關系。Berger和Udell（2002）提出“關系型融資”能夠減少信息不對稱。Craig、Jackson和Thomson（2006）分析了美國小企業管理局（SBA）的貸款擔保計劃，發現就業率與SBA提供的小企業擔保貸款數量成正比。Beck、Demirguc-Kunt和Maksimovic（2006）調查研究了54個不同國家的企業發現，即使缺乏成熟完善的制度體系，創新融資工具也能幫助促進中小企業融資。

我國學術界對于金融支持小微企業發展政策有效性的研究主要集中在兩個方面。一是小微企業需要金融政策支持的原因。周雷和顏芳（2016）認為信息不對稱導致的逆向選擇和逆向激勵是小微企業融資難的根本原因。文學舟和關云素（2017）認為擔保機構對小微企業融資行為有較為顯著的正向影響。韓剛（2012）針對科技型小微企業所具有的“輕資產、高成長、重創意”的特點，認為企業有形資產少，缺少傳統的抵押物。陳漢文（2006）認為，多層次資本市場不完善，中小微企業較難在資本市場找到對應的融資渠道。二是從哪些方面介入扶持小微企業。尹杞月（2010）對解決中小企業融資信息不對稱等問題提出要加強信用環境建設、金融環境建設、文化和社會環境建設。馬延霞和潘璐（2016）提出社區銀行產品靈活多樣，限定性條件少，能夠較好滿足中小客戶金融需求。史安玲（2012）提出要改善現有的銀行體系，加快開放銀行市場和小型銀行上市步伐。周鵬翔和史寶娟（2016）提出金融機構表外業務創新有助于拓寬小微企業融資渠道。

表1：金融支持小微企業政策有效性評價指標體系和指標權重

綜合來看，已有的研究論證了小微企業融資支持存在一系列市場失靈，緩解小微企業融資難融資貴離不開政府的有效作為，需要信用環境、融資增信、多元化融資體系等方面的政策支持。但對小微企業金融政策支持體系缺乏系統的梳理，對金融支持小微企業發展的政策有效性缺乏較為全面的分析，對于政策缺位和越位尚未有系統的考量。本文采用多級模糊評價法，依據模糊數學方法將定性評價轉化為定量評價，從多個因素對被評價對象隸屬等級狀況進行綜合性評判，實現對金融支持小微企業政策有效性的全面評價。

二、基于模糊綜合評價模型的金融支持小微企業政策評價

（一）確定評價因素集和指標權重

本文對2011年以來國務院、人民銀行、銀監會、證監會、保監會等出臺的金融支持小微企業政策工具和措施進行了系統梳理，歸納了貨幣政策和差別化監管激勵、商業銀行信貸管理和服務優化、多層次金融組織建設、金融生態環境優化、直接融資等五類政策，在此基礎上，構建了金融支持小微企業模糊綜合評價三級指標體系。

在確定指標體系的基礎上，采用層次分析法確定各級指標權重。這種方法能夠克服靠主觀判斷確定指標權重所造成的片面性，提高分析的科學性、準確性。先通過開展指標對金融支持小微企業政策有效性影響程度的調查，將指標兩兩進行比較獲得各級指標相對重要性程度的判斷矩陣，計算判斷矩陣對應的特征向量，對特征向量進行單位化，得到的單位矩陣特征向量即為體現各指標模塊權重的排序權向量，進而確定各評價指標的權重系數（見表1）。

運用上述指標權重，確定二級指標層以及三級指標層的權向量。

二級指標層向量：W=（0.208，0.241，0.147，0.219，0.185）

三級指標層向量：

（二）建立評語等級的模糊尺度集和評價矩陣

定義評語集V=（V1，V2，V3，…，Vp），此處P=4，用“強、較強、一般、弱”4個等級評語來表述，則V1、V2、V3、V4分別代表評語為強、較強、一般、弱。金融支持小微企業政策多為2010年以來出臺，為衡量近幾年政策有效性的變化程度，本文設計了金融支持小微企業政策有效性評判分值調查問卷，邀請了高校專家、金融監管部門、金融機構管理人員及企業人員對2011年、2013年、2015年、2016年四個時間段的18個三級指標（A11至A53）進行評價。問卷共發出532份，回收有效問卷504份。在對有效問卷進行整理的基礎上，確定四個時間段金融支持小微企業政策有效性中各三級指標評價等級的隸屬度（見表2、表3）。

表2：2011年、2013年金融支持小微企業政策有效性三級指標對各評價等級的隸屬度（單位：%）

（三）建立模糊綜合評價模型

以2013年金融支持小微企業政策有效性綜合評價模型建立過程為例：

1.分別得到各二級指標的判斷矩陣：

對于二級指標——貨幣政策和差別化監管激勵政策有效性A1的判斷矩陣：

對于二級指標——商業銀行信貸管理和服務優化政策有效性A2的判斷矩陣：

對于二級指標——多層次金融組織建設政策有效性A3的判斷矩陣：

對于二級指標——金融生態環境優化政策有效性A4的判斷矩陣：

對于二級指標——多元化融資政策有效性A5的判斷矩陣：

2.對各二級指標做一級模糊綜合評價，結果如下：

對貨幣政策和差別化監管激勵政策有效性A1的評價為：A1=W1*R1=(0.2580,0.4502,0.2625,0.0293)

對商業銀行信貸管理和服務優化政策有效性A2的評價為：A2=W2*R2=(0.3039,0.4307,0.2469,0.0186)

對多層次金融組織建設政策有效性A3的評價為：

A3=W3*R3=(0.2831,0.4067,0.2868,0.0234)

對金融生態環境優化政策有效性A4的評價為：

A4=W4*R4=(0.3002,0.3964,0.2715,0.0319)

對多元化融資政策有效性A5的評價為：

A5=W5*R5=(0.2577,0.2860,0.3774,0.0790)

3.經過二級模糊綜合評價，得到一級指標——2013年金融支持小微企業政策有效性A的綜合評價集為：

表3：2015年、2016年金融支持小微企業政策有效性三級指標對各評價等級的隸屬度（單位：%）

運用同樣方法，得到：

2011年金融支持小微企業政策有效性A的綜合評價集為：A=(0.1073,0.3607,0.3809,0.1512)

2015年金融支持小微企業政策有效性A的綜合評價集為：A=(0.3217,0.4251,0.2218,0.0313)

2016年金融支持小微企業政策有效性A的綜合評價集為：A=(0.3588,0.4302,0.1813,0.0297)

根據最大隸屬度原則，2011年金融支持小微企業政策有效性的綜合評價結果為“一般”，2015年、2016年金融支持小微企業政策有效性的綜合評價結果均為“較強”。

（四）評價等級賦分

為便于2011年、2013年、2015年、2016年金融支持小微企業政策有效性的綜合評價結果比較，對不同評價等級賦予分值向量。對應百分制區間見表4。

表4：評價等級百分制換算

“很強”對應95分，“較強”對應85分，“一般”對應75分，“差”對應65分，則對應各評價等級的分值向量為：

對于2011年金融支持小微企業政策有效性的綜合評價得分為：

同理得到2013、2015、2016年金融支持小微企業政策有效性的綜合評價得分分別為84.25、85.37和86.18。

三、金融支持小微企業有效性分析

評價結果顯示，2011年、2013年、2015年、2016年金融支持小微企業政策有效性的評價分值呈逐年遞增趨勢。2011年金融支持小微企業政策有效性的評價分值對應的分值段為[70，80]，政策有效性屬于“一般”，而2013年、2015年、2016年金融支持小微企業政策有效性的評判分值段為[80，90]，政策有效性屬于“較強”。從各二級指標對金融支持小微企業政策有效性排序（見表5）看，分值較高的是商業銀行信貸管理和服務優化政策、貨幣政策和差別化監管激勵政策，其后為金融生態環境優化政策、多層次金融組織建設政策，分值較低的則是直接融資政策。從三級指標看，信貸管理和服務優化政策的三級指標評判得分普遍較高，分值段處于[86.5，87.7]，其中，規范服務收費、“六項機制”等支持改進服務方式分值較高，建立利率風險定價機制政策分值較低。貨幣政策和差別化監管激勵政策的三級指標分值段處于[85.4，87.2]，其中，分值較高的是存款準備金率優惠政策、再貸款再貼現政策，其后為適度提高小微企業貸款容忍度政策，分值較低的為貸款適用優惠風險權重政策、存貸比分子扣減小微企業金融債對應貸款政策。金融生態環境優化政策的三級指標分值段處于[86，87.4]，其中，分值較高的是小微企業信用體系建設支持政策，分值較低的是小微企業信貸風險補償政策以及融資性擔保體系建設支持政策。多層次金融組織建設政策的三級指標分值段處于[85.7，87.2]，小型金融機構建設政策優于大中型金融機構專營機構建設政策。直接融資政策的三級指標得分普遍較低，分值段處于[83.2，85.2]，其中股權融資機制建設政策效果最差。

表5：各二級指標得分值和排序結果

各種政策手段的組合與配置對于推進我國小微企業融資環境改善發揮了應有的作用，但也反映出制約我國金融支持小微企業政策發揮作用的薄弱環節，這些薄弱點正是進一步提高政策有效性的著力點。

一是直接作用于商業銀行信貸管理和服務優化方面的政策有效性更為顯著。該類政策直接作用于銀行業金融機構具體的經營管理和業務操作層面，監管引導力度較大，促進了信貸資源向小微企業傾斜。具體來看，規范服務收費政策得益于明確懲罰性措施，政策約束力較強；“四單原則”、“六個機制”等支持改進服務方式政策系統性較強，效果較好；金融創新和盡職免責兩項政策的制定較為完善，且政策目標與銀行自身業務發展需求高度契合，政策執行的內生動力較強。而支持改進服務方式政策、建立利率風險定價機制政策效果則相對較弱。需要指出的是，商業銀行信貸管理和服務優化政策的潛力遠未達到最大化，支持銀行業創新的政策力度和協調配合仍需強化。

二是定向性和差別化調控手段，增強了貨幣政策和差別化監管激勵政策傳導效率。貨幣政策工具的定向性和導向性持續增強，定向降準和支持小微企業再貸款的政策均在原有貨幣政策工具上進行了創新，與小微企業融資的關聯度更高，提高了貨幣政策工具傳導效率。適度提高不良貸款容忍度與盡職免責、不良貸款核銷放寬政策的協調配合，促使政策發揮了應有的效果。而小微企業貸款優惠風險權重和金融債扣減政策的涉及面較窄，政策效果相對受限。

三是金融生態環境優化政策還需釋放更多的潛能。小微企業信用體系建設政策效果比較明顯，促進企業信用環境的逐步改善，但對誠信缺失企業仍需強化有約束力的追究措施；小微企業風險補償和融資擔保體系不健全依然是制約融資的瓶頸，主要是由于融資性擔保體系和小微企業信貸風險補償機制建設的起步時間較晚，覆蓋范圍有限。

四是多層次金融組織建設政策有效性相對較低。國家發展小型微型金融機構、逐步放寬民間資本進入金融領域的政策總體效果一般，支持大中型金融機構專營機構建設和向基層延伸服務網點政策有效性較弱。政策效果的發揮主要受制于民營資本進入金融行業的門檻和條件仍需進一步規范、小微金融機構同業競爭壓力增大、融資服務能力不足、專營機構易流于管理形式等。

五是直接融資成為當前小微企業融資最薄弱環節。盡管當前小微企業融資渠道出現了多元化的發展趨勢，但是融資渠道仍顯單一，多數小微企業未能實現通過股權、債券、創投基金、私募基金等多渠道融資。

四、相關建議

（一）強化貨幣政策和差別化監管正向激勵

進一步增強貨幣政策工具導向性，積極發揮信貸資產質押再貸款作用，結合支小支農貸款投向，完善宏觀審慎評估體系，更好地體現差別化和針對性，不斷增強金融機構支持小微企業的能力；強化人民銀行小微企業信貸政策導向效果評估結果運用，對評估對象實施約束措施，增強懲處和激勵的效果。

（二）改進小微企業信貸運營管理機制，激活銀行信貸投放內生動力

進一步強化對“六項機制”、“四單原則”、小微企業風險容忍度、盡職免責制度落實和規范服務收費等政策的監督和考核，加大資源傾斜力度。進一步推動金融產品和服務的創新求變，尤其是在拓寬抵質押物范圍方面，進一步健全和發展各類產權的抵押登記、評估、資產管理、產權交易等體系，為金融產品和服務創新提供良好的條件。完善利率定價機制，結合小微企業特點，合理確定定價水平。

（三）推動多層次金融組織體系建設，規范發展新型金融機構和業態

進一步明確專營機構的定位、職責，鼓勵金融機構探索更加有效的金融服務模式；對小型金融機構、民營銀行在市場準入和金融監管方面實行有別于大中型銀行的差異化監管措施，支持其探索創新差異化、特色化經營模式；制定小貸公司、P2P網貸公司等新型金融業態和互聯網貸款平臺的監管規范，引導其規范經營、管好風險、服務實體。

（四）完善信息和增信的配套制度，健全風險分擔和補償機制

進一步加強金融信用信息基礎設施建設，擴大信用記錄覆蓋面，將互聯網金融等新領域信用信息納入統計；支持小微企業在經濟活動中使用信用評級產品，逐步發展包括資信評級、信用管理等在內的“信用產業鏈”；健全守信激勵和失信懲戒機制，加大對失信行為的處罰。大力構建政策性融資擔保體系，特別是強化縣域政策性擔保機構建設，為小微企業提供擔保支持，給予優惠擔保費率。積極發揮再擔保體系作用，通過增進信用和分擔風險，有效提高機構擔保能力。完善小微企業信貸風險分擔和補償機制。建立完善國家和地方層面小微企業貸款風險補償基金，結合各地實際，合理確定風險分擔比例和運作機制，充分發揮財政資金的引導和撬動作用，引導資金流向。

（五）加快推進多元化小微企業融資機制，切實拓寬企業融資渠道

規范發展中小板和創業板市場，形成高效有序的中小微企業股權融資機制；推進債券市場創新發展，合理匹配融資利率水平與風險承擔能力，豐富中小微企業債券發行品種，提高發行效率；支持規范設立和運作創業投資引導基金，彌補我國創業型金融服務的不足。

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A Research on Policy Effectiveness of Financial Support for Small and Micro Enterprises——Based on the Fuzzy Comprehensive Evaluation Model

Li Yunshan Chu Xiaoguang
（PBC of Jinan Branch，Shandong Jinan 250021）

Based on the fuzzy comprehensive evaluation model，this paper evaluates the policy effectiveness of financial support for small and micro enterprises，and finds that the combination of various policy instruments plays an important role in improving the financing environment of small and micro enterprises.The policy that directly applied to the credit management and service of commercial banks is more effective，oriented monetary policy and differential regulatory measures enhance the efficiency of policy transmission，the policy about financial ecological environment also needs to release more potential，the effectiveness of multi-level financial organization construction is relatively low，direct financing has become the weakest link in financing of small and micro enterprises.Accordingly，it can be concluded as follows:strengthen monetary policy and differential supervision，improve the credit operation，promote the construction of multi-level financial organization system，improve the risk sharing and compensation mechanism and expand the five suggestions of financing channels.

financial policy，small and micro enterprises，policy effectiveness

F830

A

1674-2265（2017）09-0061-06

2017-06-15

本文僅代表作者個人觀點，與所在單位無關。

李云山，男，供職于中國人民銀行濟南分行，高級經濟師；楚曉光，男，中南財經政法大學經濟學院，供職于中國人民銀行濟南分行。

（責任編輯 耿 欣；校對 SS，GX）