EVA視角下高新技術企業生命周期財務決策研究

付佩

摘 要 本文以湖北華工科技產業股份有限公司（簡稱：H公司）為案例，銷售收入增長率為劃分生命周期的依據，首次分析不同周期階段EVA值變化對高新技術企業財務策略的影響，為EVA在高新技術企業整個生命周期的財務管理應用提供了典范。引入EVA對我國高新技術企業的發展具有重要意義。

關鍵詞 高新技術企業 企業生命周期 EVA 企業價值

一、企業生命周期的劃分

對于企業生命周期的劃分，曹裕發現管理熵法、產業增長率法和現金流這三種方法在統計上所得結果都存在很大的差異。[1]高松以上海265家科技型中小企業為調查對象，將銷售額增長率、企業注冊年限和產品結構3個指標作為量化標準劃分企業生命周期。[2]黃偉麟選取資產規模、主營業務收入增長率、現金流等指標，結合定性和定量方法劃分我國上市高新技術制造企業的生命周期。[3]吳亮運用產業增長率法對滬深物聯網板塊上市企業進行生命周期劃分，發現我國物聯網上市企業大多數處于成長期。[4]

本文以H公司的銷售收入增長率的斜率作為劃分生命周期的依據，分為初創期、成長期、成熟期和衰退期四個階段。

1999～2015年H公司銷售收入增長率折線圖，如圖1所示。

由圖1可以大致推斷出H公司企業生命周期分為三個階段，1999～2000年是高速增長階段，2000～2002年的增長速度降低，2003～2015年保持平穩波動的趨勢。

二、EVA的計算

依據H公司1999年資產負債表和利潤表提取主要財務數據，1999年EVA計算過程如表1所示。

按照上述計算方法，依次均可以得出H公司2000～2015年EVA值，如表2所示。

三、高新技術企業生命周期各階段EVA值變化分析

依據表2不同年份EVA值情況，可以大致描繪出H公司1999～2015年EVA發展趨勢，如圖2所示。

（一）初創期

1999年，H公司投入大量的資本，投資成本高，企業資本實力弱，各方面支出較多，生產規模小，盈利水平低且不穩定；11月份EVA>0表明企業該年度創造了價值。初創期階段，高新技術企業可以通過擴大主營業務規模來提高銷售收入，進而提高企業整體價值。企業在初創期可能出現EVA<0的情況，原因是資本大量投入卻無法獲得較高利潤。

（二）成長期

2000～2003年是H公司的成長階段，2000年的EVA值大于1999年EVA值，原因是2000年H公司在深交所上市，營業收入較1999年增長了93.25%，EVA值增長了50%。2001年EVA值較前年增長了105%，經營者把重點放在有發展前途的產品上，盡管盈利不多但增長速度較快，企業為股東創造了財富。但由于市場的擴張，要求生產能力也相應提高，高新技術企業的生產投資可能會出現急劇增加的局面，從而某些高新技術企業會出現嚴重的“資金饑渴癥”，從而2002年EVA值較2001年有所降低。該階段的高新技術企業也可能會出現EVA<0的情況。

（三）成熟期

H公司在2003～2015年是處于成熟期階段，在2006～2008年EVA值呈V字形。2007年，H公司的EVA<0，說明企業侵蝕了股東的利益。2008～2010年，H公司的EVA值急速上升，原因是2008年H公司在經營收入穩定的同時，將公司的資源進行有效使用。EVA在2010年呈“山峰”型，因為H公司打破國外技術壟斷，成功進入國內汽車白車身激光焊接工裝設備領域。2011～2013年，H公司均有將募集資金用于補充流動資金。2014年，H公司將資金全部歸還到公司募集資金專用賬戶，使得該時間段EVA值呈現小的增長趨勢。2015年，世界經濟持續“亞健康”狀態，出現EVA<0的情況。在成熟期，即使企業已發展到一定的規模，具有相當的盈利能力，但經營者也需要更加有效利用資源，合理分配資本。

（四）衰退期

本文在研究了絕大部分高新技術企業衰退期可能出現的情況的基礎上進行分析，得出如下分析結果：當企業進入衰退期，企業處于原有激烈的競爭市場，現金流入量和現金流出量都在減少，市場份額也逐漸下降，經營出現問題。如果此時高新技術企業不及時調整原有核心業務，該時期EVA會急速下降，甚至更多時候會持續保持EVA<0的境地。在企業衰退期，由于企業以往資本盈利的積累還未完全被消耗掉，企業也可能會出現EVA>0的情況。

四、結語

本文選擇湖北華工科技產業股份有限公司為案例，銷售收入增長率作為劃分生命周期的依據，首次分析高新技術企業在初創期、成長期、成熟期和衰退期四個不同階段EVA值變化對高新技術企業財務策略的影響，為EVA在高新技術企業整個生命周期的財務管理應用提供了方法。企業實施財務管理戰略也可促進企業持續有效的長期發展，為EVA在高新技術企業整個生命周期的財務管理應用提供了典范，且EVA的引入對我國高新技術企業發展具有重要意義。本文不足之處在于EVA計算方面，不同企業有自己不同的企業發展特點，因而科目調整事項也會不同，EVA的計算公式也尚未被統一，因而會產生一定的誤差。

（作者單位為廣東科技學院）

參考文獻

[1] 曹裕.我國上市公司生命周期劃分方法實證比較研究[J].系統管理學報，2010 （3）：313-314.

[2] 高松.科技型中小企業生命周期劃分標準定量化研究——基于上海市科技型中小企業的實證分心[J].科學管理研究，2011（2）：107-111.

[3] 黃偉麟.高新技術制造企業生命周期劃分的實證研究——基于資本市場四大板塊的經驗數據[J].經濟問題，2014（2）：85-90.

[4] 吳亮.企業生命周期視角下我國物聯網企業發展狀況評價研究——基于滬深物聯網板塊上市企業財務數據[J].軟科學，2015（8）：66-70.endprint