新舊動能轉換下證券業發展研究

【摘要】新舊動能轉換是經濟發展進入新常態的必然選擇，也是經濟發展的一般規律。山東省長期以來經濟增長主要依靠傳統產業拉動，高投入、高消耗、高污染、低效益的粗放型經濟增長模式更需要通過新舊動能轉換實現產業結構調整。其中，資本市場及證券經營機構的深化發展，對于實現“三去一降一補”具有重要的推動作用。本文深入分析了山東省新舊動能轉換下證券業的發展情況，并針對性地提出新舊動能轉換下證券業的發展路徑，從而助力供給側結構性改革。

【關鍵詞】新舊動能轉換 山東省 證券業

一、新舊動能轉換概述

2015年10月，李克強總理在召開的政府工作會議中提出：“我國經濟正處在新舊動能轉換的艱難進程中”。2017年1月20日，國務院辦公廳印發了《關于創新管理優化服務培育壯大經濟發展新動能加快新舊動能接續轉換的意見》，這是我國培育新動能加速新舊動能接續轉換的第一份文件。2017年3月6日“兩會期間”，李克強總理兩會期間參加山東代表團審議時指出，山東發展得益于動能轉換，希望山東在國家發展中繼續挑大梁，在新舊動能轉換中繼續打頭陣。2017年政府工作報告有兩處“新舊動能轉換”，并提出做好2017年政府工作中要依靠“依靠創新推動新舊動能轉換和結構優化升級”，并提出“雙創”是推動新舊動能轉換和經濟結構升級的重要力量。

二、山東省新舊動能轉換需要與證券業發展緊密結合

未來幾年將是我國多層次資本市場建設的跨越發展時期，對證券業提出了更高要求。山東作為國內經濟發展強省，從戰略上高度重視證券業轉型升級，積極打造全省資本市場發展的堅實平臺，將為提高全省直接融資規模，促進新舊動能轉換和實體經濟持續健康發展發揮積極作用。

（一）轉變發展方式和調整經濟結構的內在需求

隨著山東省經濟發展的日益加速，經濟實力不斷提升，但同時也積累了一些問題，經濟結構面臨轉型，發展方式亟待轉變，部分行業出現結構性產能過剩。對部分傳統行業的整合和轉型是山東省經濟發展的必然選擇。從未來趨勢看，產業發展到成熟階段就需要通過新舊動能轉換來提高產業發展的活力和生命力。

（二）助力國企進行混合所有制改革

山東在推進混合所有制改革的進程中，面臨著經營性國資證券化率低、國有控股股東“一股獨大”、資產負債率偏高、成長性和競爭力不足等問題，借力并購重組、通過引入社會資本推進新舊動能轉換，通過開放性市場化重組、創新設計優先股條款豐富重組支付手段、加快降低第一大股東持股比例等方面進行積極探索，有望解決上述問題，達到利用資本市場推進混合所有制改革的目標。

三、山東省新舊動能轉換下證券業發展情況及路徑

（一）新舊動能轉換下，山東省證券業發展落后

1.證券經紀業務。表1為我國2016年GDP前12省份GDP與股基交易額情況，山東省2016年GDP為67，008.19億元，占全國比重9%，股基交易額10.42萬億元，占全國比僅為3.76%。GDP份額與股基交易額份額之差為12省份最大，達到5.24%。上海、北京、浙江、福建最小，為負（股基交易份額大于GDP份額），交易比較活躍。

12省份GDP份額與股基交易額份額乖離差平均值為-0.64%，如果山東省由目前的5.24%達到此平均水平，則股基交易份需要額升為9.64%，按2016年山東省實際股基交易額10.42萬億算，達到9.64%的占比，股基交易額可以提高至26.7萬億，增長2.56倍。由于山東省經紀業務收入占證券行業整體收入的大約一半，因此，山東省證券業收入可以提高1.28倍。

2.投資銀行業務。直接融資包括非金融企業債權融資和股權融資。山東省直接融資一直遠遠低于廣東省、江蘇省和浙江省，2016年底約占廣東省、江蘇省和浙江省的33%、41%和77%。山東省2016年1月至2017年6月底，股權融資額排名全國第9，家數排名第6；信用債發行金額排名第7，只數排名第7。山東省直接融資在全國的排名與其GDP在全國的位置相距甚遠，山東省投資銀行業務的市場容量相對較小，對證券行業的投行業務帶動作用太弱。

（二）新舊動能轉換下證券業發展路徑

1.綜合運用證券投資銀行業務實現“三去一降一補”。以債權收購為基礎，充分發揮AMC（資產管理公司）債務打折收購的獨特功能，幫助制造業“降成本”；以投行業務為手段，通過產業并購實現制造業“去庫存”、通過債轉股實現 “去杠桿”、通過國際并購向境外輸出產品實現 “去產能”、通過國際并購引入國外先進技術實現技術層面“補短板”。

2.針對破產企業，通過“破產重整+資產重組”模式開展并購重組業務，盤活存量資產，化解金融風險。針對因虧損嚴重、負債過重、經營陷入困境而瀕臨破產的企業，可以依托證券公司等專業金融機構通過“破產重整+資產重組”的模式，幫助企業擺脫財務困境、扭虧為盈，實現動能轉換；進一步，可以通過后續資產重組，盤活存量資產，提升企業可持續經營能力。

3.以“股權投資+資產重組”模式開展優質企業并購重組業務，服務國家戰略，促進經濟發展。對于國家戰略新興行業中業績優秀、成長性強、有國際并購和產業鏈并購需求的企業，以“股權投資+資產重組”模式，先參與企業定向增發，為其提供并購資金支持；再為其尋找產業鏈上下游并購標的和海外優質項目，并引入國外先進技術，促進國家重點產業的轉型升級。

4.通過并購重組推進制造業的供給側結構性改革。以債務重組優化制造業財務結構，通過資產重組獲取有效資產，通過盈利結構重組促進制造業轉型發展。最終，以并購重組方式優化制造業資源配置，推進制造業的供給側改革。

5.通過多層次資本市場促進新動能形成。充分利用資本市場各種工具提高我省直接融資比重，降低杠桿率和企業融資成本，去杠桿化解系統性金融風險；進一步完善多層次資本市場結構和功能，支持區域股權交易中心發展，加快天使基金、風險投資基金、PE基金、產業基金等創業金融體系建設，促進新動能形成。

參考文獻

[1]王小廣.新舊動能轉換：挑戰與應對[J].人民論壇，2015.

[2]汪燕.邁出新舊動能轉換的堅實步伐[J].浙江經濟，2016.

作者簡介：張鑫（1985-），男，漢族，山東萊蕪人，任職于中泰證券股份有限公司，研究方向：金融學。endprint