新舊動能轉換下證券業(yè)發(fā)展研究

【摘要】新舊動能轉換是經濟發(fā)展進入新常態(tài)的必然選擇，也是經濟發(fā)展的一般規(guī)律。山東省長期以來經濟增長主要依靠傳統(tǒng)產業(yè)拉動，高投入、高消耗、高污染、低效益的粗放型經濟增長模式更需要通過新舊動能轉換實現產業(yè)結構調整。其中，資本市場及證券經營機構的深化發(fā)展，對于實現“三去一降一補”具有重要的推動作用。本文深入分析了山東省新舊動能轉換下證券業(yè)的發(fā)展情況，并針對性地提出新舊動能轉換下證券業(yè)的發(fā)展路徑，從而助力供給側結構性改革。

【關鍵詞】新舊動能轉換 山東省 證券業(yè)

一、新舊動能轉換概述

2015年10月，李克強總理在召開的政府工作會議中提出：“我國經濟正處在新舊動能轉換的艱難進程中”。2017年1月20日，國務院辦公廳印發(fā)了《關于創(chuàng)新管理優(yōu)化服務培育壯大經濟發(fā)展新動能加快新舊動能接續(xù)轉換的意見》，這是我國培育新動能加速新舊動能接續(xù)轉換的第一份文件。2017年3月6日“兩會期間”，李克強總理兩會期間參加山東代表團審議時指出，山東發(fā)展得益于動能轉換，希望山東在國家發(fā)展中繼續(xù)挑大梁，在新舊動能轉換中繼續(xù)打頭陣。2017年政府工作報告有兩處“新舊動能轉換”，并提出做好2017年政府工作中要依靠“依靠創(chuàng)新推動新舊動能轉換和結構優(yōu)化升級”，并提出“雙創(chuàng)”是推動新舊動能轉換和經濟結構升級的重要力量。

二、山東省新舊動能轉換需要與證券業(yè)發(fā)展緊密結合

未來幾年將是我國多層次資本市場建設的跨越發(fā)展時期，對證券業(yè)提出了更高要求。山東作為國內經濟發(fā)展強省，從戰(zhàn)略上高度重視證券業(yè)轉型升級，積極打造全省資本市場發(fā)展的堅實平臺，將為提高全省直接融資規(guī)模，促進新舊動能轉換和實體經濟持續(xù)健康發(fā)展發(fā)揮積極作用。

（一）轉變發(fā)展方式和調整經濟結構的內在需求

隨著山東省經濟發(fā)展的日益加速，經濟實力不斷提升，但同時也積累了一些問題，經濟結構面臨轉型，發(fā)展方式亟待轉變，部分行業(yè)出現結構性產能過剩。對部分傳統(tǒng)行業(yè)的整合和轉型是山東省經濟發(fā)展的必然選擇。從未來趨勢看，產業(yè)發(fā)展到成熟階段就需要通過新舊動能轉換來提高產業(yè)發(fā)展的活力和生命力。

（二）助力國企進行混合所有制改革

山東在推進混合所有制改革的進程中，面臨著經營性國資證券化率低、國有控股股東“一股獨大”、資產負債率偏高、成長性和競爭力不足等問題，借力并購重組、通過引入社會資本推進新舊動能轉換，通過開放性市場化重組、創(chuàng)新設計優(yōu)先股條款豐富重組支付手段、加快降低第一大股東持股比例等方面進行積極探索，有望解決上述問題，達到利用資本市場推進混合所有制改革的目標。

三、山東省新舊動能轉換下證券業(yè)發(fā)展情況及路徑

（一）新舊動能轉換下，山東省證券業(yè)發(fā)展落后

1.證券經紀業(yè)務。表1為我國2016年GDP前12省份GDP與股基交易額情況，山東省2016年GDP為67，008.19億元，占全國比重9%，股基交易額10.42萬億元，占全國比僅為3.76%。GDP份額與股基交易額份額之差為12省份最大，達到5.24%。上海、北京、浙江、福建最小，為負（股基交易份額大于GDP份額），交易比較活躍。

12省份GDP份額與股基交易額份額乖離差平均值為-0.64%，如果山東省由目前的5.24%達到此平均水平，則股基交易份需要額升為9.64%，按2016年山東省實際股基交易額10.42萬億算，達到9.64%的占比，股基交易額可以提高至26.7萬億，增長2.56倍。由于山東省經紀業(yè)務收入占證券行業(yè)整體收入的大約一半，因此，山東省證券業(yè)收入可以提高1.28倍。

2.投資銀行業(yè)務。直接融資包括非金融企業(yè)債權融資和股權融資。山東省直接融資一直遠遠低于廣東省、江蘇省和浙江省，2016年底約占廣東省、江蘇省和浙江省的33%、41%和77%。山東省2016年1月至2017年6月底，股權融資額排名全國第9，家數排名第6；信用債發(fā)行金額排名第7，只數排名第7。山東省直接融資在全國的排名與其GDP在全國的位置相距甚遠，山東省投資銀行業(yè)務的市場容量相對較小，對證券行業(yè)的投行業(yè)務帶動作用太弱。

（二）新舊動能轉換下證券業(yè)發(fā)展路徑

1.綜合運用證券投資銀行業(yè)務實現“三去一降一補”。以債權收購為基礎，充分發(fā)揮AMC（資產管理公司）債務打折收購的獨特功能，幫助制造業(yè)“降成本”；以投行業(yè)務為手段，通過產業(yè)并購實現制造業(yè)“去庫存”、通過債轉股實現 “去杠桿”、通過國際并購向境外輸出產品實現 “去產能”、通過國際并購引入國外先進技術實現技術層面“補短板”。

2.針對破產企業(yè)，通過“破產重整+資產重組”模式開展并購重組業(yè)務，盤活存量資產，化解金融風險。針對因虧損嚴重、負債過重、經營陷入困境而瀕臨破產的企業(yè)，可以依托證券公司等專業(yè)金融機構通過“破產重整+資產重組”的模式，幫助企業(yè)擺脫財務困境、扭虧為盈，實現動能轉換；進一步，可以通過后續(xù)資產重組，盤活存量資產，提升企業(yè)可持續(xù)經營能力。

3.以“股權投資+資產重組”模式開展優(yōu)質企業(yè)并購重組業(yè)務，服務國家戰(zhàn)略，促進經濟發(fā)展。對于國家戰(zhàn)略新興行業(yè)中業(yè)績優(yōu)秀、成長性強、有國際并購和產業(yè)鏈并購需求的企業(yè)，以“股權投資+資產重組”模式，先參與企業(yè)定向增發(fā)，為其提供并購資金支持；再為其尋找產業(yè)鏈上下游并購標的和海外優(yōu)質項目，并引入國外先進技術，促進國家重點產業(yè)的轉型升級。

4.通過并購重組推進制造業(yè)的供給側結構性改革。以債務重組優(yōu)化制造業(yè)財務結構，通過資產重組獲取有效資產，通過盈利結構重組促進制造業(yè)轉型發(fā)展。最終，以并購重組方式優(yōu)化制造業(yè)資源配置，推進制造業(yè)的供給側改革。

5.通過多層次資本市場促進新動能形成。充分利用資本市場各種工具提高我省直接融資比重，降低杠桿率和企業(yè)融資成本，去杠桿化解系統(tǒng)性金融風險；進一步完善多層次資本市場結構和功能，支持區(qū)域股權交易中心發(fā)展，加快天使基金、風險投資基金、PE基金、產業(yè)基金等創(chuàng)業(yè)金融體系建設，促進新動能形成。

參考文獻

[1]王小廣.新舊動能轉換：挑戰(zhàn)與應對[J].人民論壇，2015.

[2]汪燕.邁出新舊動能轉換的堅實步伐[J].浙江經濟，2016.

作者簡介：張鑫（1985-），男，漢族，山東萊蕪人，任職于中泰證券股份有限公司，研究方向：金融學。endprint