新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換下證券業(yè)發(fā)展研究

【摘要】新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換是經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)的必然選擇，也是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一般規(guī)律。山東省長(zhǎng)期以來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要依靠傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)拉動(dòng)，高投入、高消耗、高污染、低效益的粗放型經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式更需要通過(guò)新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。其中，資本市場(chǎng)及證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的深化發(fā)展，對(duì)于實(shí)現(xiàn)“三去一降一補(bǔ)”具有重要的推動(dòng)作用。本文深入分析了山東省新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換下證券業(yè)的發(fā)展情況，并針對(duì)性地提出新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換下證券業(yè)的發(fā)展路徑，從而助力供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。

【關(guān)鍵詞】新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換 山東省 證券業(yè)

一、新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換概述

2015年10月，李克強(qiáng)總理在召開(kāi)的政府工作會(huì)議中提出：“我國(guó)經(jīng)濟(jì)正處在新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換的艱難進(jìn)程中”。2017年1月20日，國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)了《關(guān)于創(chuàng)新管理優(yōu)化服務(wù)培育壯大經(jīng)濟(jì)發(fā)展新動(dòng)能加快新舊動(dòng)能接續(xù)轉(zhuǎn)換的意見(jiàn)》，這是我國(guó)培育新動(dòng)能加速新舊動(dòng)能接續(xù)轉(zhuǎn)換的第一份文件。2017年3月6日“兩會(huì)期間”，李克強(qiáng)總理兩會(huì)期間參加山東代表團(tuán)審議時(shí)指出，山東發(fā)展得益于動(dòng)能轉(zhuǎn)換，希望山東在國(guó)家發(fā)展中繼續(xù)挑大梁，在新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換中繼續(xù)打頭陣。2017年政府工作報(bào)告有兩處“新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換”，并提出做好2017年政府工作中要依靠“依靠創(chuàng)新推動(dòng)新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換和結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)”，并提出“雙創(chuàng)”是推動(dòng)新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)升級(jí)的重要力量。

二、山東省新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換需要與證券業(yè)發(fā)展緊密結(jié)合

未來(lái)幾年將是我國(guó)多層次資本市場(chǎng)建設(shè)的跨越發(fā)展時(shí)期，對(duì)證券業(yè)提出了更高要求。山東作為國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展強(qiáng)省，從戰(zhàn)略上高度重視證券業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，積極打造全省資本市場(chǎng)發(fā)展的堅(jiān)實(shí)平臺(tái)，將為提高全省直接融資規(guī)模，促進(jìn)新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換和實(shí)體經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展發(fā)揮積極作用。

（一）轉(zhuǎn)變發(fā)展方式和調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的內(nèi)在需求

隨著山東省經(jīng)濟(jì)發(fā)展的日益加速，經(jīng)濟(jì)實(shí)力不斷提升，但同時(shí)也積累了一些問(wèn)題，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)面臨轉(zhuǎn)型，發(fā)展方式亟待轉(zhuǎn)變，部分行業(yè)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過(guò)剩。對(duì)部分傳統(tǒng)行業(yè)的整合和轉(zhuǎn)型是山東省經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然選擇。從未來(lái)趨勢(shì)看，產(chǎn)業(yè)發(fā)展到成熟階段就需要通過(guò)新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換來(lái)提高產(chǎn)業(yè)發(fā)展的活力和生命力。

（二）助力國(guó)企進(jìn)行混合所有制改革

山東在推進(jìn)混合所有制改革的進(jìn)程中，面臨著經(jīng)營(yíng)性國(guó)資證券化率低、國(guó)有控股股東“一股獨(dú)大”、資產(chǎn)負(fù)債率偏高、成長(zhǎng)性和競(jìng)爭(zhēng)力不足等問(wèn)題，借力并購(gòu)重組、通過(guò)引入社會(huì)資本推進(jìn)新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換，通過(guò)開(kāi)放性市場(chǎng)化重組、創(chuàng)新設(shè)計(jì)優(yōu)先股條款豐富重組支付手段、加快降低第一大股東持股比例等方面進(jìn)行積極探索，有望解決上述問(wèn)題，達(dá)到利用資本市場(chǎng)推進(jìn)混合所有制改革的目標(biāo)。

三、山東省新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換下證券業(yè)發(fā)展情況及路徑

（一）新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換下，山東省證券業(yè)發(fā)展落后

1.證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。表1為我國(guó)2016年GDP前12省份GDP與股基交易額情況，山東省2016年GDP為67，008.19億元，占全國(guó)比重9%，股基交易額10.42萬(wàn)億元，占全國(guó)比僅為3.76%。GDP份額與股基交易額份額之差為12省份最大，達(dá)到5.24%。上海、北京、浙江、福建最小，為負(fù)（股基交易份額大于GDP份額），交易比較活躍。

12省份GDP份額與股基交易額份額乖離差平均值為-0.64%，如果山東省由目前的5.24%達(dá)到此平均水平，則股基交易份需要額升為9.64%，按2016年山東省實(shí)際股基交易額10.42萬(wàn)億算，達(dá)到9.64%的占比，股基交易額可以提高至26.7萬(wàn)億，增長(zhǎng)2.56倍。由于山東省經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入占證券行業(yè)整體收入的大約一半，因此，山東省證券業(yè)收入可以提高1.28倍。

2.投資銀行業(yè)務(wù)。直接融資包括非金融企業(yè)債權(quán)融資和股權(quán)融資。山東省直接融資一直遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于廣東省、江蘇省和浙江省，2016年底約占廣東省、江蘇省和浙江省的33%、41%和77%。山東省2016年1月至2017年6月底，股權(quán)融資額排名全國(guó)第9，家數(shù)排名第6；信用債發(fā)行金額排名第7，只數(shù)排名第7。山東省直接融資在全國(guó)的排名與其GDP在全國(guó)的位置相距甚遠(yuǎn)，山東省投資銀行業(yè)務(wù)的市場(chǎng)容量相對(duì)較小，對(duì)證券行業(yè)的投行業(yè)務(wù)帶動(dòng)作用太弱。

（二）新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換下證券業(yè)發(fā)展路徑

1.綜合運(yùn)用證券投資銀行業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)“三去一降一補(bǔ)”。以債權(quán)收購(gòu)為基礎(chǔ)，充分發(fā)揮AMC（資產(chǎn)管理公司）債務(wù)打折收購(gòu)的獨(dú)特功能，幫助制造業(yè)“降成本”；以投行業(yè)務(wù)為手段，通過(guò)產(chǎn)業(yè)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)制造業(yè)“去庫(kù)存”、通過(guò)債轉(zhuǎn)股實(shí)現(xiàn) “去杠桿”、通過(guò)國(guó)際并購(gòu)向境外輸出產(chǎn)品實(shí)現(xiàn) “去產(chǎn)能”、通過(guò)國(guó)際并購(gòu)引入國(guó)外先進(jìn)技術(shù)實(shí)現(xiàn)技術(shù)層面“補(bǔ)短板”。

2.針對(duì)破產(chǎn)企業(yè)，通過(guò)“破產(chǎn)重整+資產(chǎn)重組”模式開(kāi)展并購(gòu)重組業(yè)務(wù)，盤活存量資產(chǎn)，化解金融風(fēng)險(xiǎn)。針對(duì)因虧損嚴(yán)重、負(fù)債過(guò)重、經(jīng)營(yíng)陷入困境而瀕臨破產(chǎn)的企業(yè)，可以依托證券公司等專業(yè)金融機(jī)構(gòu)通過(guò)“破產(chǎn)重整+資產(chǎn)重組”的模式，幫助企業(yè)擺脫財(cái)務(wù)困境、扭虧為盈，實(shí)現(xiàn)動(dòng)能轉(zhuǎn)換；進(jìn)一步，可以通過(guò)后續(xù)資產(chǎn)重組，盤活存量資產(chǎn)，提升企業(yè)可持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力。

3.以“股權(quán)投資+資產(chǎn)重組”模式開(kāi)展優(yōu)質(zhì)企業(yè)并購(gòu)重組業(yè)務(wù)，服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。對(duì)于國(guó)家戰(zhàn)略新興行業(yè)中業(yè)績(jī)優(yōu)秀、成長(zhǎng)性強(qiáng)、有國(guó)際并購(gòu)和產(chǎn)業(yè)鏈并購(gòu)需求的企業(yè)，以“股權(quán)投資+資產(chǎn)重組”模式，先參與企業(yè)定向增發(fā)，為其提供并購(gòu)資金支持；再為其尋找產(chǎn)業(yè)鏈上下游并購(gòu)標(biāo)的和海外優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，并引入國(guó)外先進(jìn)技術(shù)，促進(jìn)國(guó)家重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)。

4.通過(guò)并購(gòu)重組推進(jìn)制造業(yè)的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。以債務(wù)重組優(yōu)化制造業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，通過(guò)資產(chǎn)重組獲取有效資產(chǎn)，通過(guò)盈利結(jié)構(gòu)重組促進(jìn)制造業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展。最終，以并購(gòu)重組方式優(yōu)化制造業(yè)資源配置，推進(jìn)制造業(yè)的供給側(cè)改革。

5.通過(guò)多層次資本市場(chǎng)促進(jìn)新動(dòng)能形成。充分利用資本市場(chǎng)各種工具提高我省直接融資比重，降低杠桿率和企業(yè)融資成本，去杠桿化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)；進(jìn)一步完善多層次資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和功能，支持區(qū)域股權(quán)交易中心發(fā)展，加快天使基金、風(fēng)險(xiǎn)投資基金、PE基金、產(chǎn)業(yè)基金等創(chuàng)業(yè)金融體系建設(shè)，促進(jìn)新動(dòng)能形成。

參考文獻(xiàn)

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作者簡(jiǎn)介：張?chǎng)危?985-），男，漢族，山東萊蕪人，任職于中泰證券股份有限公司，研究方向：金融學(xué)。endprint