我國國企股權激勵案例分析

張麗川

【摘 要】 隨著越來越多的公司開始實施股權激勵計劃，本文從我國國企股權激勵整體狀況入手，基于寶鋼股份股權激勵方案，探討這一方案存在的問題并對國企實施股權激勵提出一些建議，以期對今后國企實施股權激勵有所裨益。

【關鍵詞】 國企 股權激勵 寶鋼股份

一.我國國企股權激勵整體情況

長期以來，我國大多數國有企業都存在著發展動力不足等問題，這與國企普遍存在著激勵不足的現象有關。對于國企而言，激勵不足的問題除了會導致企業發展動力不足外，還會引發短期行為、道德風險等問題。根據國際經驗，高管股權激勵是解決國企發展動力的有效手段之一。我國開展股權激勵的計劃較晚，20世紀90年代才逐步開始嘗試。對于國有控股上市公司的股權激勵，目前的方案從內容到操作都比較審慎，對激勵對象、激勵額度、解鎖條件、鎖定期等都有著較嚴的限制，且其審批程序復雜，業績考核條件苛刻。在嚴苛的管理辦法下，國有企業實施股權激勵方案的熱情不高。對于國有非上市企業而言，并沒有詳細明確的實施細則。在股權激勵方案設計中，為了形成比較有說服力的方案，需要進行國有資產評估、人員評估等工作，并且其審批通過率很低。因此，國有非上市公司實施股權激勵的熱情更低。目前，國有企業中常用的股權激勵方式有員工持股、股票期權、限制性股票等。

二.案例分析

2.1 選擇寶鋼股份股權激勵方案的原因

自十八屆三中全會以來，只有極少數國有控股上市公司實施了股權激勵，其中寶鋼股份作為特大型央企上市公司，在國企改革的大背景下，抓住了此次機會，股權激勵快速落地，并得到了正面的市場反應。全面深化國企改革之際，寶鋼股份積極主動地抓住了窗口期去推進股權激勵，而不是消極的等待，寶鋼股份此舉具有一定的啟發意義，因此，本文選擇寶鋼股份股權激勵方案進行分析。

2.2 寶鋼股份股權激勵方案的主要內容及推出股權激勵的原因分析

2014年3月，寶鋼股份再次推出了股權激勵計劃，其主要內容包括：（1）激勵對象為公司董事、高管、對公司整體業績和持續發展有直接影響的管理骨干和核心技術人才，以及公司董事會認為應當激勵的其他關鍵員工，其中董事及高管的激勵額度上限比例為30%；（2）用于激勵的股票來源為寶鋼股份向激勵對象定向發行的A股股票或公司自二級市場回購的股票，全部有效的股權激勵股票總數累計不超過公司總股本的10%；（3）每期方案的授予價格不低于定價基準的50%，激勵對象獲授股票所需資金以自籌方式解決，公司不得為激勵對象依本計劃獲取有關限制性股票提供貸款或其他任何形式的財務資助，包括為其貸款提供擔保。

寶鋼股份推出股權激勵計劃的原因既包括當時有利的大環境，也包括公司本身的需求：（1）十八屆三中全會提出允許混合所有制企業實行員工持股對于寶鋼股份而言是一個利好的消息；（2）公司本身希望能夠優化公司治理結構，激發活力和創造力，不斷完善股東、經營層和執行層利益均衡機制；（3）公司希望能夠吸引、保留和激勵優秀管理者、核心技術骨干員工，倡導員工和企業形成利益共同體，確保公司長期穩定發展；（4）能夠形成一種績效文化，給寶鋼股份帶來積極影響。

2.3 寶鋼股份股權激勵方案存在的問題

寶鋼股份股權激勵方案有值得借鑒的地方，比如它是以同行業中全球的優秀企業作為標桿，服務公司的發展戰略；此外它對業績考核指標進行了創新，不再是以前的絕對指標，而是采用相對指標，通過橫向比較的方法，即與同行業進行比較。但寶鋼股份股權激勵方案也存在著一些問題：

1.激勵對象的問題。寶鋼股份規定公司監事不得參與本次的股權激勵計劃。監事本身就是公司的工作人員，這一規定必然會對其產生很大的影響，造成沒有人愿意再去做監事工作。2.資金來源的問題。按照國際慣例，為了保障行權人能夠行使權力，公司一般對行權人現金行權時提供貸款支持和分期付款等財務方面的幫助。但寶鋼股份規定不得為激勵對象提供財務資助，這樣一來，當激勵對象無力行權時可能會帶來一系列的問題。3.激勵力度的問題。根據寶鋼股份的公告顯示可知，與國外同行的股票期權的激勵額度往往占到管理層薪酬總水平的80%以上相比，寶鋼股份授予的比例明顯較小，因此其產生的激勵效應也就相對較弱。4.股票來源的問題。國外的公司可以選擇預留股票，也可以從二級市場上回購，還可以通過再發行。然而，此次寶鋼股份的做法仍然是以往國內上市公司所采用的方法，即委托管理人從二級市場購買本公司A股股票。這種做法最大的缺點就是購買成本較高，且購買的數量也有限。

三.相關政策建議

寶鋼股份作為國內第一家實施股權激勵計劃的國有控股上市公司，對其他國企具有很強的示范效應，同時其股權激勵方案存在的問題也代表了大部分國企所存在的問題，此外，我國國企還存在著公司治理結構不完善，法律法規不健全等問題，因此本文針對國企股權激勵的不足提出以下幾點建議：

1.建立健全法律法規機制。對于股權激勵中的違規現象應該加大懲罰力度，從而提高法律對激勵對象的約束和激勵效果。此外，相關政府部門要樹立金融證券法制觀念，嚴格依法辦事。2.完善國企治理結構。在全面深化國企改革之際，應當建立和完善現代企業制度和法人治理結構，實施股權多元化，創造一個有利于實施股權激勵的環境。3.在公司治理完善、股權結構多元化的前提下，應該加大中長期激勵在高管薪酬中的占比，激發其參與股權激勵的熱情。

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