資管新規下銀行理財變局和市場影響

邱冠華+王劍+張宇

2017年11月17日，一行三會一局聯合發布《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見（征求意見稿）》（以下簡稱《意見》），拉開了大資管統一監管的序幕。目前資管行業（尤其是銀行理財）存在資金池、多層嵌套、剛性兌付等問題，一方面影子銀行使得風險停留在金融機構，影響微觀審慎，另一方面金融機構通過表外業務多層嵌套規避監管，影響監管的宏觀審慎。監管層出臺新規的目的非常明確，就是規范資管行業，打破剛性兌付，降低期限錯配，通過統一監管標準、綜合統計，消除監管套利，促進資管行業健康發展。

細數新規重要條款，其中對理財業態產生重大影響的條款包括：打破剛兌，理財產品凈值化；禁止非標和股權錯配；私募銀行理財受到200人的投資者人數限制，理財資金來源受限；禁止多層嵌套（FOF和MOM豁免）；四類資管禁止分級；具有證券基金托管業務資質的商業銀行應設立獨立子公司開展資管業務。接下來，筆者將詳細分析銀行理財在新規約束下業態將如何變化，從而分析對金融市場產生什么影響。

理財業態如何變

銷售端將走向獨立化、凈值化和規范化

運作獨立化將改變資管格局。在機構設置上，中大型銀行將設置獨立的子公司開展資管業務，有托管資質的為子公司資管產品托管，暫不具備條件的中小銀行將通過專門的資產管理業務經營部門開展業務，沒有托管資質的銀行所發行的理財則必須在第三方機構獨立托管，徹底分離自營和代客。……