M航空公司飛機融資租賃風險分析、衡量與評價

王學瓅 張冉昕

摘 要：近年來，航空業融資租賃發展迅速，飛機融資租賃面臨的風險越來越多，需要進行合理的分析、衡量與評價。M航空公司致力于通過融資租賃擴大機隊規模，飛機融資租賃的風險也有所顯現，做好風險防范研究是勢在必行的。從分析M航空公司在飛機融資租賃中所要考慮的風險出發，對業務中的風險因素進行衡量與評價，由此得出各風險所處的狀態能夠為決策者決策提供有效依據。

關鍵詞：飛機融資租賃;風險分析;風險評價

中圖分類號：F271 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?文獻標識碼：A ? ? ? ? ? ? ? 文章編號：1008-4428（2018）03-04 ?-03

一、引言

飛機融資租賃可能產生的風險由很多不同方面且相互關聯的因素造成。無論哪種風險不對其加以防控，可能產生的負面效應都將會影響業務流程的運作。現階段國內外學者對于飛機融資租賃風險分析和評價方面的研究還不夠透徹，較少有理論聯系實際案例的相關研究。所以，對某個具體的飛機融資租賃案例中可能發生的風險因素進行分析、衡量與評價是非常有必要的。

文章選取M航空公司作為承租人所進行的一項飛機融資租賃業務作為研究案例，由于業務各方承擔風險的種類及大小因其在流程中所起作用及利益大小而具備較大不同，承租人在租賃交易中承受的風險最大，文章研究著重于承租人M航空公司的飛機融資租賃風險。

二、風險因素的分析

在M航空公司的飛機融資租賃業務中，經過對風險的識別后發現主要包含以下幾種：

（一）經營風險

M航空公司飛機租賃業務不能達到預估收益或成本可能增加的情況。內部表現為經營管理不善導致收入利潤下降從而延付拒付租金;外部表現為飛機燃料、備件價格上漲或空運需求減少等環境改變使得經營成本上升、盈利能力下降，造成M航空公司難以支付租金。目前國內航空燃油壟斷狀態沒有得到改善且航路沒有按照兩點間直線距離最短安排等都增加了燃油成本支出，影響M航空公司租金的支付。

（二）財務風險

一是M公司由于大量采用融資租賃方式引進飛機使得資產負債率不斷上升所導致的資本結構脆弱的風險。2017年中旬M航空公司財務報告顯示其資產負債率達到71.88%，呈增長趨勢且遠高于航空業平均水平。這反映了M航空公司債務負擔嚴重增加了財務風險的艱難處境。二是M航空公司開始每期只需還本付息，而租賃期滿時需支付飛機的租賃殘值也就可能造成較大的現金流動性壓力。案例中租賃飛機期滿時處于M航空公司租賃飛機租期屆滿的高峰年份，可能導致公司被動地安排再融資舉債，對公司財務平穩運行產生較大負面影響。

（三）利率風險

因國際國內的政治或經濟等變化造成的租賃飛機貸款利率有所升高使得M航空公司需要多付租金的情況。案例中M航空公司采用的融資租賃方式具有高額貸款的還本付息和投資的機會成本，如不能對國際利率的未來波動提前做出準確預測，隨之而來的利率風險可能使M公司承受嚴重損失。同時，案例中M航空公司的飛機融資租賃為長期貸款，其在較長時間里都將承擔大量財務費用，而越長的期限會產生越高的利率水平。租賃合同的執行時間相對較長就可能面臨沉沒成本、利率降低、出租人違約等多種情況引起的經濟利益損失。

（四）匯率風險

M航空公司在支付飛機租金時由于貨幣匯率的變動所產生的經濟損失。因為M航空公司大部分收入是人民幣，而案例中向國外出租人以美元計價形式支付租金，且美元-人民幣匯率在租賃期內存在持續波動，導致在支付租金時公司需要考慮美元匯率波動所造成的匯率風險。

（五）技術風險

在飛機的租賃期內，快速發展的科學技術使得適用于我國的、更先進的新飛機出現導致M航空公司已租用飛機的經濟價值驟減，租金的償還對公司成為問題或是就算公司償還租金后繼續租用已無價值。如果此次業務租期內發生了這種情況，由于租賃合同中規定由承租人向出租人支付租金時，M航空公司就會承擔巨大利益損失。

（六）其他風險分析

1.政治風險

M航空公司和租賃業務其他主體處于不同國家，而在某一主體所處政治局勢或政治經濟關系發生變化時，可能限制M航空公司租賃飛機或是征用抵押沒收飛機而給公司帶來損失。

2.自然風險

具有不可抗力的自然災害原因引起M航空公司租賃飛機損壞或毀壞繼而可能造成的損失。M航空公司租賃飛機的航線在不同季節可能面臨風、火、雷擊、冰雹等不同災害產生此類風險。

3.決策風險

M航空公司目前缺乏獨立的風險衡量評估和全程管理部門，只有相關的一些部門對內部工作中面臨的風險獨立地采取相應對策。在飛機租賃業務的后續決策中，可能由于公司管理層某項決策失誤造成經濟損失。

4.稅務風險

在業務流程中由于出租方所在國有關航空租賃的納稅制度特別是出租稅率有較大變化時，出租方的減稅優惠受到嚴重影響從而對M航空公司提出經濟賠償。

5.信用風險

一是飛機出租方不按合同規定如期提供租賃飛機和維修服務給M航空公司造成損失;二是M航空公司在擁有償還租金的能力下沒有及時支付租金，由擔保公司動用自有資金去墊付銀行貸款而產生的流動性風險。由于違反信用會給公司帶來很多負面影響，其違反信用的機會成本遠大于其可能產生的收益，同時還有擔保人的約束，M航空公司虧欠租金的信用風險較低。

三、風險因素的衡量

M航空公司想要有效地實施管理和控制，就必須對風險做出準確衡量。采用專家判斷得出的風險損失程度是發生損失時M航空公司原定利益可能減少的大小，而通過估算公司因某種風險發生損失的概率可得出風險損失頻率。

通過專家打分法也就是向專家發放調查問卷表后匯總專家打分結果，來衡量各風險因素可能對M航空公司產生的影響。填寫調查問卷表的專家包括：來自M航空公司運營部、財務部等部門主管25人，高校企業風險管理研究專業教授8人，風險相關機構咨詢人員6人以及熟知M航空公司情況人員6人，共45人組成。專家們的評分可被認定是有效的，得出的結果是客觀與公正的。

（一）風險因素損失頻率衡量

專家們的評分依據是：認為某種風險因素因飛機融資租賃業務而必然產生的頻率是1，頻率隨產生的可能性減少而遞減，必然不產生的頻率是0。專家們依靠推測判斷打分的分值在0—100之間。最終得分根據匯總后的調查問卷表算術平均得出。

從評分情況可以看出，在M航空公司飛機融資租賃業務中，經營、財務、匯率、利率、技術這五方面因素的風險損失頻率在所有因素中排名靠前，分別達到96.4%、95.2%、92.6%、84.3%、64.9%。

（二）風險損失程度衡量

專家們根據職業判斷，對其判斷某風險因素使得M航空公司受損程度從大到小進行從100分為最高到0分為最低的打分。最終評分根據匯總的調查問卷表算術平均得來。

從評分情況可以看出，在M航空公司飛機融資租賃業務中，經營、財務、匯率、利率、技術這五方面因素的風險損失程度在所有因素中排名靠前，分別達到97.8%、96.1%、94.3%、85.2%、68.4%。

四、風險因素的評價

風險評價是在識別與分析M航空公司飛機融資租賃業務中的風險因素以及衡量各風險因素可能對公司造成影響情況的基礎上，通過利用某種風險因素發生的頻率乘以該風險因素可能造成的損失程度得到其等級排名，有利于M航空公司管理層進行相關風險決策。

表3 ? M航空公司飛機融資租賃風險因素等級排名表

由此可看出M航空公司飛機融資租賃業務中，風險等級排名靠前的是經營、財務、匯率、利率、技術這五方面風險因素。它們的損失頻率更高，損失程度更大，風險等級更高，M航空公司需要對這些風險因素加以特別防范控制并采取相關應對措施。

從一定角度來說，M航空公司應大力改善經營管理并提高企業經濟效益以避免或減少經營風險。由于研究案例中租賃業務的主體都是具有較可信財務記錄的上市公司，所以對其他主體進行財務分析將對M航空公司盡早識別并防范風險有所幫助。

目前，M航空公司整體上對利率風險的管理和重視仍然不夠，需通過主動調整資產負債結構來進行利率風險的規避并加強整體利率風險管理意識。同時，M航空公司可以通過向保險公司投保來預防并解決自然風險。一旦發生此類災害對租賃飛機造成經濟損失，M航空公司可從保險公司處（下轉第27頁）（上接第5頁）獲得賠償，這類問題在租賃合同中有詳細規定。

五、結束語

在對M航空公司飛機融資租賃業務中可能涉及的風險因素分析、衡量與評價后發現，經營、財務、匯率、利率以及技術這五方面風險在其租賃業務過程中，發生頻率最高且可能造成的損失最大，M航空公司需要對其重點防范控制。同時，M航空公司也要注意其他風險因素可能給企業帶來的不穩定性，提前加以管理和控制。

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作者簡介：

王學瓅，女，黑龍江牡丹江人，東北林業大學經濟管理學院副教授，研究方向：會計與資產評估;

張冉昕，女，黑龍江大慶人，東北林業大學經濟管理學院會計碩士，研究方向：企業風險與審計。