認(rèn)識到位布局到位局部攻堅

金融作為國之重器，再結(jié)合我國目前經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)狀，當(dāng)下及今后將防范金融風(fēng)險工作放在重中之重的位置來強調(diào)并不為過。

問題有多嚴(yán)峻？必須化解

中國現(xiàn)在正處在兩個特殊時期：一是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型帶來了很多過剩產(chǎn)能，僵尸企業(yè)在經(jīng)濟(jì)層面上的風(fēng)險，目前開始累積和表現(xiàn)；二是金融體系因為監(jiān)管體制機制的原因，資金在近些年存在脫實向虛、杠桿率過高的現(xiàn)象。國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長陳道富向《經(jīng)濟(jì)》記者表示，中國進(jìn)行監(jiān)管轉(zhuǎn)型，需要通過一定程度的風(fēng)險暴露和風(fēng)險釋放來實現(xiàn)。所以在這背景下，金融防范化解重大風(fēng)險被提到一個非常重要的位置。

對此，法興銀行中國首席經(jīng)濟(jì)師姚煒告訴《經(jīng)濟(jì)》記者，中國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)健康發(fā)展要注重質(zhì)量，防范金融風(fēng)險是注重質(zhì)量很重要的一部分。“畢竟靠杠桿帶來的經(jīng)濟(jì)增長顯然是不可持續(xù)的，資管行業(yè)和銀行業(yè)加杠桿的體量已經(jīng)大到能引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險的程度，如果不將風(fēng)險解決，從長期來說很難實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。”

“過去我國在談防范金融風(fēng)險時，講求以發(fā)展為主，在發(fā)展中解決具體問題。但從目前情況來看，我們原有的經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式已經(jīng)沒有辦法可持續(xù)，需要更精細(xì)化的發(fā)展，并非只追求增長速度。”中國人民大學(xué)重陽金融研究院研究員卞永祖向《經(jīng)濟(jì)》記者說，我國要從根本上解決風(fēng)險，包括體制、法律法規(guī)、基礎(chǔ)金融設(shè)施、金融科技等可能在發(fā)展中存在的金融風(fēng)險問題，從而真正進(jìn)入現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系中。

特別值得一提的是，黨的十九大報告清晰擘畫了在2020年全面建成小康社會，在2035年基本實現(xiàn)社會主義現(xiàn)代化。“而為實現(xiàn)這一宏偉藍(lán)圖，必須確保我國金融穩(wěn)定，不能在總體進(jìn)攻階段出岔子，一旦出了岔子這些目標(biāo)恐怕實現(xiàn)不了。”中國金融期貨交易所首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙慶明向《經(jīng)濟(jì)》記者表示。

風(fēng)險有多大？數(shù)據(jù)來說話

那么，風(fēng)險到底有多大？中誠信國際信用評級有限責(zé)任公司首席宏觀分析師袁海霞用一組組數(shù)據(jù)，向《經(jīng)濟(jì)》記者做出分析，從中可以看出，近些年我國的金融風(fēng)險一直在變大，而非變小。

我國總體杠桿率邊際改善仍處于較高水平，結(jié)構(gòu)性風(fēng)險突出。根據(jù)中誠信國際信用評級有限責(zé)任公司測算，截至2017年上半年，我國總體杠桿率為268%，較2016年末僅增長了1%，而2016年較2015年增長了13%，呈現(xiàn)邊際改善態(tài)勢。從國際比較來看，我國總體杠桿率雖然低于日本（393%）、希臘（294%）、英國（281%）等發(fā)達(dá)國家，但已經(jīng)高于意大利（265%）、美國（250%），也高于同屬于東亞的韓國（234%），更是顯著高于同屬于金磚國家的巴西（144%）和印度（124%）。

另外，居民部門杠桿率逆勢攀升勢頭值得高度關(guān)注。近兩年來，房地產(chǎn)價格快速上漲，居民貸款買房熱情高漲，同時網(wǎng)貸、現(xiàn)金貸等互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新也降低了居民貸款的門檻，導(dǎo)致我國居民杠桿率出現(xiàn)逆勢攀升。截至2017年上半年，我國居民部門杠桿率為53%，較2016年底上行3%。從國際比較來看，當(dāng)前我國居民杠桿率遠(yuǎn)超新興經(jīng)濟(jì)體居民部門總體杠桿率（37%），已經(jīng)超過以購買力評價計算的G20國家金融危機前水平（2008年一季度，52.2%）。

同時，地方政府債務(wù)風(fēng)險雖總體可控，但有可能存在結(jié)構(gòu)性及區(qū)域性風(fēng)險。袁海霞告訴《經(jīng)濟(jì)》記者，截至2017年上半年，政府總體的負(fù)債率（債務(wù)與GDP的比值）為49%，低于歐盟60%的警戒線，但地方政府債務(wù)結(jié)構(gòu)性和區(qū)域性風(fēng)險突出，尤其是隱形債務(wù)增長過快。

此外，影子銀行快速發(fā)展，表外風(fēng)險也在上升。2008年以來，主要包括理財產(chǎn)品、信托貸款、融資性擔(dān)保公司等業(yè)務(wù)或機構(gòu)的影子銀行快速發(fā)展是我國金融業(yè)發(fā)展的重要現(xiàn)象之一。據(jù)袁海霞介紹，社會融資統(tǒng)計中的委托貸款、信托貸款、未貼現(xiàn)銀行承兌匯票部分可以反映影子銀行的發(fā)展情況，2013-2014年一季度這部分資金占GDP比重始終處于高位，最近接近18%，2016年底、2017年初再次出現(xiàn)較大幅度躍升。

“由于影子銀行業(yè)務(wù)的產(chǎn)生本身就有規(guī)避監(jiān)管的因素，其融資活動所受約束相對于傳統(tǒng)銀行信貸業(yè)務(wù)更少，發(fā)生風(fēng)險的概率更高。”袁海霞說，在實際操作過程中，由于資金鏈條拉長，信息不對稱加劇，基礎(chǔ)資產(chǎn)信用質(zhì)量下沉，一些影子銀行還存在資產(chǎn)負(fù)債的期限錯配和風(fēng)險錯配問題，這都加大了風(fēng)險。而影子銀行資金多來自于銀行體系，期間又經(jīng)過層層嵌套，一旦影子銀行出現(xiàn)問題，有極大可能傳導(dǎo)至銀行體系甚至整個金融體系。

風(fēng)控還要多久？剛走1/3

實際上，談金融防風(fēng)險并不是近期的新提法，我國近年來一直將金融監(jiān)管工作放在首要位置。那么目前我國金融防風(fēng)險到底處于什么階段？對于這個問題，業(yè)內(nèi)專家各有各的看法。

姚煒認(rèn)為，我國金融防風(fēng)險的工作還處于開始階段，接下來還有更重要的考驗。“現(xiàn)在的金融監(jiān)管，第一個層面是央行控制流動性和資金價格；第二個層面是央行通過宏觀審慎管理框架給銀行壓力；第三個層面是制定金融規(guī)則。這三個方面來看，其實央行第一部分已經(jīng)做了一年多，效果很好，銀行間市場流動性水平通過各種靈活的方式平穩(wěn)下來，既不高也不低。但是后面這兩步還有很長的路要走，尤其是狹義的金融的監(jiān)管，例如對于資管的監(jiān)管條例、規(guī)則還在討論中沒有實行，所以說我們防風(fēng)險的路剛剛走了1/3。”

而袁海霞認(rèn)為，我國金融防風(fēng)險工作在金融去杠桿方面已取得階段性成效，金融風(fēng)險有所緩釋但警報仍存，防控金融風(fēng)險依然任重道遠(yuǎn)。

她具體解釋說，2017年是我國金融監(jiān)管強化的一年。針對宏觀經(jīng)濟(jì)運行中存在的影子銀行快速擴(kuò)張、債務(wù)風(fēng)險突出和房地產(chǎn)結(jié)構(gòu)性泡沫等問題，相關(guān)部門出臺了一系列監(jiān)管政策，以遏制影子信貸和金融杠桿的快速擴(kuò)張，緩釋金融系統(tǒng)性風(fēng)險。一方面，央行進(jìn)一步完善“貨幣政策+宏觀審慎政策”的雙支柱調(diào)控框架，降低基礎(chǔ)貨幣投放力度，多次提高M(jìn)LF、SLF、OMO等政策利率抬高金融機構(gòu)負(fù)債端成本，先后將表外理財、同業(yè)存單納入MPA考核，抑制銀行資產(chǎn)規(guī)模過快膨脹。另一方面，銀證保等部門持續(xù)出臺文件，以金融去杠桿、改善資金“脫實向虛”為重點加強監(jiān)管。其中，銀監(jiān)會3月底、4月初發(fā)布的一系列文件，既包括宏觀的監(jiān)管方向（如整治市場亂象、風(fēng)險防控、彌補監(jiān)管短板），又有具體的專項治理檢查要點，其力度之大、節(jié)奏之密一度超出市場預(yù)期。金融監(jiān)管協(xié)調(diào)有所加強，金融穩(wěn)定發(fā)展委員會正式成立，資管新規(guī)征求意見稿的發(fā)布為資管行業(yè)提供了“超級監(jiān)管框架”，金融監(jiān)管從機構(gòu)監(jiān)管向行為監(jiān)管與機構(gòu)監(jiān)管并重轉(zhuǎn)變。同時，針對地方政府債務(wù)風(fēng)險的監(jiān)管“開前門、堵后門”并舉，由財政部牽頭其他相關(guān)部委相繼出臺了50號文、87號文、92號文，規(guī)范地方政府的融資行為，加強地方政府債務(wù)管理，厘清地方政府和地方融資平臺公司債務(wù)的關(guān)系，規(guī)范PPP項目融資，并通過62號文、97號文、89號文相繼推出土地儲備專項債、收費公路專項債券和項目收益專項債券，以滿足地方政府的融資需求，拓展地方政府融資的規(guī)范化渠道。此外，為遏制房地產(chǎn)市場結(jié)構(gòu)性泡沫，房地產(chǎn)調(diào)控政策持續(xù)出臺，房地產(chǎn)融資持續(xù)收緊。

在一系列強監(jiān)管措施的影響下，多方面風(fēng)險都得到了一定程度的緩釋，尤其是金融去杠桿取得了較為顯著的成效，金融系統(tǒng)性風(fēng)險有所緩釋。

但不能否認(rèn)的是，防控金融風(fēng)險依然任重道遠(yuǎn)。雖然近兩年針對金融領(lǐng)域風(fēng)險的監(jiān)管政策持續(xù)出臺，金融去杠桿初見成效，商業(yè)銀行、影子銀行無序擴(kuò)張態(tài)勢得到了一定程度的遏制，資金“脫實向虛”有所改善，但是債務(wù)規(guī)模剛性壓力依然存在，企業(yè)利潤增速的放緩將對杠桿水平的改善形成制約，地方政府債務(wù)結(jié)構(gòu)性和區(qū)域性風(fēng)險仍存，金融創(chuàng)新的持續(xù)發(fā)展同樣需要與時俱進(jìn)的監(jiān)管制度。此外，雖然在持續(xù)調(diào)控之下，房價快速上漲勢頭得到了一定遏制，但房地產(chǎn)價格尤其是一線城市房地產(chǎn)價格仍高位運行。

中航信托宏觀策略總監(jiān)吳照銀向《經(jīng)濟(jì)》記者表示，我國防控金融風(fēng)險目前處于認(rèn)識到位、布局到位、局部攻堅階段，市場已經(jīng)理性認(rèn)識防控金融風(fēng)險的重要性，因而金融監(jiān)管政策出臺不再對二級市場造成壓力。

而陳道富認(rèn)為，現(xiàn)在可以看到很多制度都在快速制定，處罰罰單也很多，預(yù)計在2018年生效的政策會更多。