認識到位布局到位局部攻堅

金融作為國之重器，再結合我國目前經濟發展現狀，當下及今后將防范金融風險工作放在重中之重的位置來強調并不為過。

問題有多嚴峻？必須化解

中國現在正處在兩個特殊時期：一是經濟轉型帶來了很多過剩產能，僵尸企業在經濟層面上的風險，目前開始累積和表現；二是金融體系因為監管體制機制的原因，資金在近些年存在脫實向虛、杠桿率過高的現象。國務院發展研究中心金融研究所副所長陳道富向《經濟》記者表示，中國進行監管轉型，需要通過一定程度的風險暴露和風險釋放來實現。所以在這背景下，金融防范化解重大風險被提到一個非常重要的位置。

對此，法興銀行中國首席經濟師姚煒告訴《經濟》記者，中國經濟的持續健康發展要注重質量，防范金融風險是注重質量很重要的一部分。“畢竟靠杠桿帶來的經濟增長顯然是不可持續的，資管行業和銀行業加杠桿的體量已經大到能引發系統性風險的程度，如果不將風險解決，從長期來說很難實現可持續發展?！?/p>

“過去我國在談防范金融風險時，講求以發展為主，在發展中解決具體問題。但從目前情況來看，我們原有的經濟發展方式已經沒有辦法可持續，需要更精細化的發展，并非只追求增長速度?！敝袊嗣翊髮W重陽金融研究院研究員卞永祖向《經濟》記者說，我國要從根本上解決風險，包括體制、法律法規、基礎金融設施、金融科技等可能在發展中存在的金融風險問題，從而真正進入現代化經濟體系中。

特別值得一提的是，黨的十九大報告清晰擘畫了在2020年全面建成小康社會，在2035年基本實現社會主義現代化?！岸鵀閷崿F這一宏偉藍圖，必須確保我國金融穩定，不能在總體進攻階段出岔子，一旦出了岔子這些目標恐怕實現不了?！敝袊鹑谄谪浗灰姿紫洕鷮W家趙慶明向《經濟》記者表示。

風險有多大？數據來說話

那么，風險到底有多大？中誠信國際信用評級有限責任公司首席宏觀分析師袁海霞用一組組數據，向《經濟》記者做出分析，從中可以看出，近些年我國的金融風險一直在變大，而非變小。

我國總體杠桿率邊際改善仍處于較高水平，結構性風險突出。根據中誠信國際信用評級有限責任公司測算，截至2017年上半年，我國總體杠桿率為268%，較2016年末僅增長了1%，而2016年較2015年增長了13%，呈現邊際改善態勢。從國際比較來看，我國總體杠桿率雖然低于日本（393%）、希臘（294%）、英國（281%）等發達國家，但已經高于意大利（265%）、美國（250%），也高于同屬于東亞的韓國（234%），更是顯著高于同屬于金磚國家的巴西（144%）和印度（124%）。

另外，居民部門杠桿率逆勢攀升勢頭值得高度關注。近兩年來，房地產價格快速上漲，居民貸款買房熱情高漲，同時網貸、現金貸等互聯網金融創新也降低了居民貸款的門檻，導致我國居民杠桿率出現逆勢攀升。截至2017年上半年，我國居民部門杠桿率為53%，較2016年底上行3%。從國際比較來看，當前我國居民杠桿率遠超新興經濟體居民部門總體杠桿率（37%），已經超過以購買力評價計算的G20國家金融危機前水平（2008年一季度，52.2%）。

同時，地方政府債務風險雖總體可控，但有可能存在結構性及區域性風險。袁海霞告訴《經濟》記者，截至2017年上半年，政府總體的負債率（債務與GDP的比值）為49%，低于歐盟60%的警戒線，但地方政府債務結構性和區域性風險突出，尤其是隱形債務增長過快。

此外，影子銀行快速發展，表外風險也在上升。2008年以來，主要包括理財產品、信托貸款、融資性擔保公司等業務或機構的影子銀行快速發展是我國金融業發展的重要現象之一。據袁海霞介紹，社會融資統計中的委托貸款、信托貸款、未貼現銀行承兌匯票部分可以反映影子銀行的發展情況，2013-2014年一季度這部分資金占GDP比重始終處于高位，最近接近18%，2016年底、2017年初再次出現較大幅度躍升。

“由于影子銀行業務的產生本身就有規避監管的因素，其融資活動所受約束相對于傳統銀行信貸業務更少，發生風險的概率更高?！痹Ｏ颊f，在實際操作過程中，由于資金鏈條拉長，信息不對稱加劇，基礎資產信用質量下沉，一些影子銀行還存在資產負債的期限錯配和風險錯配問題，這都加大了風險。而影子銀行資金多來自于銀行體系，期間又經過層層嵌套，一旦影子銀行出現問題，有極大可能傳導至銀行體系甚至整個金融體系。

風控還要多久？剛走1/3

實際上，談金融防風險并不是近期的新提法，我國近年來一直將金融監管工作放在首要位置。那么目前我國金融防風險到底處于什么階段？對于這個問題，業內專家各有各的看法。

姚煒認為，我國金融防風險的工作還處于開始階段，接下來還有更重要的考驗?！艾F在的金融監管，第一個層面是央行控制流動性和資金價格；第二個層面是央行通過宏觀審慎管理框架給銀行壓力；第三個層面是制定金融規則。這三個方面來看，其實央行第一部分已經做了一年多，效果很好，銀行間市場流動性水平通過各種靈活的方式平穩下來，既不高也不低。但是后面這兩步還有很長的路要走，尤其是狹義的金融的監管，例如對于資管的監管條例、規則還在討論中沒有實行，所以說我們防風險的路剛剛走了1/3。”

而袁海霞認為，我國金融防風險工作在金融去杠桿方面已取得階段性成效，金融風險有所緩釋但警報仍存，防控金融風險依然任重道遠。

她具體解釋說，2017年是我國金融監管強化的一年。針對宏觀經濟運行中存在的影子銀行快速擴張、債務風險突出和房地產結構性泡沫等問題，相關部門出臺了一系列監管政策，以遏制影子信貸和金融杠桿的快速擴張，緩釋金融系統性風險。一方面，央行進一步完善“貨幣政策+宏觀審慎政策”的雙支柱調控框架，降低基礎貨幣投放力度，多次提高MLF、SLF、OMO等政策利率抬高金融機構負債端成本，先后將表外理財、同業存單納入MPA考核，抑制銀行資產規模過快膨脹。另一方面，銀證保等部門持續出臺文件，以金融去杠桿、改善資金“脫實向虛”為重點加強監管。其中，銀監會3月底、4月初發布的一系列文件，既包括宏觀的監管方向（如整治市場亂象、風險防控、彌補監管短板），又有具體的專項治理檢查要點，其力度之大、節奏之密一度超出市場預期。金融監管協調有所加強，金融穩定發展委員會正式成立，資管新規征求意見稿的發布為資管行業提供了“超級監管框架”，金融監管從機構監管向行為監管與機構監管并重轉變。同時，針對地方政府債務風險的監管“開前門、堵后門”并舉，由財政部牽頭其他相關部委相繼出臺了50號文、87號文、92號文，規范地方政府的融資行為，加強地方政府債務管理，厘清地方政府和地方融資平臺公司債務的關系，規范PPP項目融資，并通過62號文、97號文、89號文相繼推出土地儲備專項債、收費公路專項債券和項目收益專項債券，以滿足地方政府的融資需求，拓展地方政府融資的規范化渠道。此外，為遏制房地產市場結構性泡沫，房地產調控政策持續出臺，房地產融資持續收緊。

在一系列強監管措施的影響下，多方面風險都得到了一定程度的緩釋，尤其是金融去杠桿取得了較為顯著的成效，金融系統性風險有所緩釋。

但不能否認的是，防控金融風險依然任重道遠。雖然近兩年針對金融領域風險的監管政策持續出臺，金融去杠桿初見成效，商業銀行、影子銀行無序擴張態勢得到了一定程度的遏制，資金“脫實向虛”有所改善，但是債務規模剛性壓力依然存在，企業利潤增速的放緩將對杠桿水平的改善形成制約，地方政府債務結構性和區域性風險仍存，金融創新的持續發展同樣需要與時俱進的監管制度。此外，雖然在持續調控之下，房價快速上漲勢頭得到了一定遏制，但房地產價格尤其是一線城市房地產價格仍高位運行。

中航信托宏觀策略總監吳照銀向《經濟》記者表示，我國防控金融風險目前處于認識到位、布局到位、局部攻堅階段，市場已經理性認識防控金融風險的重要性，因而金融監管政策出臺不再對二級市場造成壓力。

而陳道富認為，現在可以看到很多制度都在快速制定，處罰罰單也很多，預計在2018年生效的政策會更多。