基于模糊層次分析法的財務風險評價研究

王超

【摘 要】 我國醫藥企業正全方位走向市場，在其發展過程中，可能會遇到各種各樣的風險。如何建立有效的評價模型，從而防控上市醫藥企業的財務風險，對于醫藥企業實現可持續發展具有重要意義。文章運用模糊層次分析模型對X醫藥企業的財務風險進行評價，并根據評價結果提出了控制財務風險的方法和建議，具有一定的實踐意義。

【關鍵詞】 醫藥企業； 財務風險評價； 指標體系； 模糊層次分析法

【中圖分類號】 F275 【文獻標識碼】 A 【文章編號】 1004-5937（2018）03-0115-05

進入21世紀以后，我國經濟與世界經濟的聯系越來越密切，企業所處環境日益復雜，所面臨的財務風險日益增加，關于企業財務風險的研究也越來越豐富。傳統的財務風險評價方法如德爾菲法、風險度評價法、單變量模型等都具有一定的局限性，只能在特定時間、特定地域、特定產業體現各自的應用價值。

模糊層次分析法是層次分析法在模糊條件下的自然衍生，其核心思想是使用三角模糊數來生成判斷矩陣，得到一個由判斷結果組成的較為客觀的模糊集，通過比較客觀的分析過程，使結果更加符合實際的思維過程。尤為重要的是，模糊層次分析法能夠將定量分析和定性判斷進行有機結合，將復雜而抽象的系統指標進行層次化和數量化，能夠對模糊且不確定的問題進行準確的評價判斷，使評價結果更具有合理性，也更符合客觀實際，進而提高模糊綜合評判結果的準確性[ 1 ]。

一、構建模糊層次分析法

（一）根據目標，建立風險評價模型

為了獲得準確的風險評價結果，企業管理者必須事先確立評價的總目標，即目標層；然后再對目標的成因逐步細化分解，建立遞進式的結構模型，以便于應用層次法進行分析。為了使分析結果更加真實可靠，準確地找出影響企業財務風險的因素，為企業管理者提供決策依據，在確立整體目標時就應考慮所選取評價指標的全面性，盡可能將企業所面臨的風險因素都考慮進去。同時，對各種不同的指標要有所側重，仔細區分每個指標所代表的內容，以及每個指標對整體目標所產生的影響，從而使篩選出來的指標更有價值，更具代表性。

（二）建立遞階層次結構

在分析和歸納了問題的特征后，將問題的內在因素作為最基礎的一層，并將這些因素按特征分類成組，再將各組的共同因素作為新的因素重新歸類，以此類推，直到最上層。這樣的分組過程其實就是一個分層的過程，最終形成操作層、準則層和目標層。需要注意的是，具體劃分出的層次名稱和數目并不是一成不變的，視具體情況而定。

（三）建立兩兩比較的判斷矩陣

判斷矩陣是用來描述層與層之間的關聯性，是本層某因素針對上層相關因素之間的相對重要性。

在層次分析法的評價過程中，為了建立準確的定量判斷矩陣，需要將不同層次的任意兩個因素的重要程度進行量化。一般情況下，在相同的準則下，兩個不同的因素總有輕重之分。在層次分析法中用1—9標度方法對不同的重要程度進行量化，從而得到量化的判斷矩陣。1—9標度方法各級標度的含義如表1所示。

（四）層次單排序及層次總排序

層次單排序實際上是對某一層的判斷矩陣進行排序，通過計算矩陣的最大特征向量來完成，數學上一般使用方根法與和積法。首先進行層次單排序，其次根據計算得到的結果進行層次總排序。層次分析法的分析步驟如圖1所示。

二、X藥業概況

X生物醫藥高科股份有限公司是一家專業從事醫藥化工、生物化工及飼料添加劑產品的研制、開發和生產的高新技術企業。企業主營業務為維生素D3上下游系列產品的研發、生產和銷售。

自2009年以來X藥業多次通過非公開發行、定向增發等方式募集資金用于核心維生素混料項目、環保殺鼠劑項目、研發中心項目以及補充營運資金。主要目的在于加強對維生素D3系列產品的研究能力，提升企業的核心技術水平，為企業將來進入食品、藥品領域奠定技術基礎；擴大產品生產規模，完善維生素D3下游產品鏈，優化產品結構，增強企業抵抗市場風險的能力。X藥業管理層逐漸意識到在這個過程中財務風險的識別、評價和控制對未來企業長遠健康發展是至關重要的：新產品開發難度大、資金投入多、開發周期長，這樣使得產品盈利風險較大；通過股票市場的融資方式使得企業的經營狀況受到了更多來自股東的監督和制約，規避財務風險、增加利潤受到前所未有的重視。因此，在新的形勢下X藥業提出了加強籌資風險管理、加強投資風險管理和加強運營風險管理的新目標。

三、基于模糊層次分析法的X藥業財務風險評價

（一）構建基于模糊層次分析法的風險評價指標體系

參照財政部等四部委聯合制定的指標體系，在分析X藥業所面臨的財務風險基礎上，為了使模型中變量的選擇范圍更加全面，依據國泰安數據庫中相關指標的分類，選擇了反映企業盈利能力、發展能力、償債能力、營運能力、現金流量、經營管理能力的23個評價指標構建財務風險評價指標體系，對X藥業面臨的財務風險進行全面評價[ 2 ]。財務風險評價指標體系如圖2所示。

在這個評價體系中，目標層A代表的是企業財務風險評價，同時將目標層A分解為定量評價財務指標B1與定性評價非財務指標B2兩個子目標層。定量評價財務指標B1包含5類財務指標，定性評價非財務指標B2包含3類財務指標，這8類評價指標組成了該體系中的準則層。準則層中的8類指標又可以繼續細分為23項具體財務指標，這23項評價指標組成了該體系中的方案層。

（二）指標權重設計

企業所選取的評價指標以及各指標的權重關系著企業財務風險評價的準確性和企業面臨的實際風險狀況。所以，要做好財務風險評價就要確定好指標權重，要確定好指標權重就要運用層次分析法，層次分析法是一種較為成熟的用來確定評價指標權重的方法。本文采用理論結合實際的方法，通過層次分析法來確定各指標的權重。endprint

1.建立財務風險評價指標體系

財務風險評價指標體系由上而下分為四個層次：第一層次稱為目標層（A），目標層是整體對企業財務風險進行綜合評價；第二層次稱為子目標層（B），子目標層（B）由定量評價財務指標（B1）和定性評價非財務指標（B2）組成，設它們的權重分別為Y1、Y2，借鑒李惠彬、曹國華（2010）《信用評級中定量指標與定性指標間權重設計的研究》中關于定量指標與定性指標的研究，令Y1=0.7，Y2=0.3；第三層次稱為準則層（C），準則層（C）包括定量和定性評價各自具體的評價指標[ 3 ]；最后一層稱為方案層，即為應用過程中的具體評價指標，也叫做指標層（Cij）。

2.構造兩兩比較判斷矩陣

構造判斷矩陣最重要的是確定判斷矩陣元素的值。首先從企業選取相關管理人員、部門負責人、財務專業人員與主管部門專業人員、會計師事務所專家等組成綜合評審專家組，專家組成員根據兩兩評價指標之間的相互重要程度，結合自身的判斷，按照1—9標度方法給出相應元素的值；其次綜合各評審專家的意見，得到判斷矩陣各元素的值；最后在確定判斷矩陣各元素的值后，通過計算得出各評價指標的權重。子目標層（B1）子層次指標判斷矩陣及權重如表2所示。同理可得出其余指標判斷矩陣及權重。

3.各評價指標的初始加權權重

根據層次分析法計算得出的各項具體評價指標的權重，乘以其上一層次指標所占的權重，最后再乘以100進行圓整，結果如表3所示。

從表3可以分析得出評價企業財務風險要注意四個指標：C13，已獲利息倍數，權重為10.588%，分析企業的息稅前利潤用來保障支付債務利息的能力，是評價企業短期償債能力的綜合指標；C23，凈資產收益率，權重為10.588%，該指標體現了股東對企業投入的凈資本獲得凈收益的能力，是評價企業盈利能力的核心指標；C11，資產負債率，權重為6.176%，該指標表示企業總負債在總資產中所占的比例，是評價企業長期償債能力的綜合指標；C22，銷售凈利率，權重為6.176%，是指企業創造的凈利潤占銷售收入的比率，用以衡量企業在某一時期內一定的銷售收入所創造凈利潤的能力。這四個指標由于所占權重較大，因此其得分情況對于評價企業財務風險狀況有更加顯著的影響。

（三）建立評判標準

國內外都有一些針對財務風險狀況比較常用的判斷標準，在綜合這些判斷標準的基礎上，確定采用五色信號燈分析法來判斷企業所處的財務風險狀況，具體判斷標準如表4所示。

（四）X藥業財務風險評價結果與分析

X藥業財務風險評價分兩部分計算：定量指標和定性指標。定量指標的各項指標初始值可以通過企業2016年報計算得出，指標的各項行業平均值取同行業中20家上市企業相應指標的平均值，根據式（1）即可計算出定量指標的各項標準值。

Ri=Ri / Rt×100% （1）

其中：Rt代表指標的各項行業平均值，Ri代表指標的各項初始值，Ri代表指標的各項標準值。

對于定性指標的計算，首先由專家組對X藥業財務風險評價指標中所選取的定性指標在1—10中進行評分，然后取專家組的平均值作為各具體評價指標的初始數量值；其次專家組成員就所選取的同行業20家上市企業，在同一標準下對相應的定性指標進行評分，然后取專家組的平均值作為各具體評價指標的行業平均數量值；最后根據式（1）即可計算出定性指標的各項標準值。

通過上述一系列分析與計算，能夠求得X藥業各指標的標準值。由表3可知各指標在評價體系中的加權權重，根據式（2）即可計算出X藥業財務風險綜合評分，具體計算如表5所示。

綜合評分值：N=∑23 i=1WiRi （2）

其中：N代表財務風險的綜合評分值，Ri代表指標的各項標準值，Wi代表指標的各項加權權重。

通過計算得知，X藥業2016年的財務風險綜合評分值為35.71，參照表4的判斷標準，能夠判斷出該企業正處于紅燈區，即該企業具有很高的財務風險，判斷結果也基本符合該企業的財務現狀。從表5可以看出各指標的得分情況，該企業的償債能力得分較高，因為衡量企業短期償債能力的已獲利息倍數和衡量企業長期償債能力的資產負債率得分較高且所占的權重較大，加之該企業為上市企業，能夠通過多種渠道進行融資，其外部及時融資能力較強。但是該企業的發展能力較差，根據其披露的2016年報可知，2016年銷售收入同比下降9.1%，凈利潤同比大幅下降60.84%，從而導致其發展能力得分為負，這也是導致該企業財務風險高的一個重要原因。

四、結論及建議

（一）結論

財務風險評價是企業進行自我診斷的一個過程，也是進行財務風險管理的重要一環，財務風險評價既可以發現企業的財務風險狀況以及產生這種狀況的原因，又能夠為企業管理者進行財務風險分析、控制與決策提供重要的依據。本文根據模糊層次分析法的運用步驟，確定各指標在體系中所占的權重，同時加入非財務定性指標，對不能準確計量的主觀判斷進行客觀評分，再將評分轉化為可計量的數量值。定量指標與定性指標相結合，彌補了單純運用定量指標進行評價的缺陷，降低了主觀因素對評價結果可能產生的偏差，拓寬了財務風險評價的范圍。通過建立財務風險評價體系，將企業所面臨的財務風險按照各影響因素層層分解為相應的指標，在對指標進行分析、計算的基礎上對企業財務風險進行綜合評價，彌補了以往各評價方法的不足，使評價結果更加準確、客觀，同時也能分析不同方面所處的風險級別，為科學決策提供依據[ 4 ]。以X藥業為案例進行研究，通過對該企業財務風險的計算分析，可以看出利用模糊層次分析法能方便快捷地確定各評價指標的權重，并通過對評價指標的標準值計算能確定該企業所處的財務風險狀況。X藥業財務風險計算判斷結果為高風險，與2016年該企業財務狀況是相吻合的，從而可以看出本文運用的層次分析方法對企業財務風險評價較為準確，具有一定的參考價值。endprint

（二）建議

1.提高企業全體員工對財務風險評價體系的認識

在全球經濟一體化加速推進的大環境下，企業所面臨的生存環境愈發嚴峻，要應對各種各樣的風險，而財務風險是企業要應對的最重要的一種風險。因此應提高企業全體員工特別是經營管理層對財務風險評價體系的認識，加強企業對構建財務風險評價體系的重視，培養企業員工樹立牢固的財務風險意識。同時加強營運資金的管理，提高企業資產的流動性，增強企業抵抗財務風險的能力[ 5 ]，使企業在復雜的經濟形勢下，從根本上防范和控制企業的財務風險。

2.建立科學合理的評價指標體系，健全企業風險預警系統

企業財務風險應遵照定量評價與定性評價相結合的原則，綜合考慮企業的償債能力、盈利能力、營運能力、發展能力、現金流能力、經營管理能力，根據全面性、重要性、可操作性、可比性原則，選取有代表性的評價指標，構建科學合理的評價指標體系，為客觀評價企業財務風險打下基礎。市場的瞬變性與不可準確預見性，加上決策者素質水平的影響，使得財務風險客觀存在，因此建立財務風險預警系統是必要的，從而使決策者能夠采取相應的措施來防范財務風險。

3.完善風險應對措施，健全財務風險管理制度

根據企業所處的行業特征，在不同的生命周期階段選取合適的評價指標，在評價的過程中適時調整評價指標，從而能夠更好地評價企業的財務風險。根據評價結果分析企業所面臨的風險狀況，找出產生風險的主要原因，為企業制定和完善風險應對措施提供依據。同時，企業應健全財務風險管理制度，明確財務管理的目標，合理劃分各職能部門的權責利，確定企業財務風險管理的基本原則，切實做好防范企業財務風險的各項工作。

【參考文獻】

[1] 占紹文，蔣濤.基于模糊層次分析法的環境成本控制績效評價[J].會計之友，2014（11）：24-28.

[2] 王君萍，王娜.我國能源上市企業財務風險評價：基于主成分分析法[J].會計之友，2016（11）：60-66.

[3] 石香煥，唐文彬.基于層次分析法的財務風險綜合評估[J].財會月刊，2007（2）：91-93.

[4] 于維洋.公司財務風險綜合評價及應用研究[J].會計之友，2014（25）：2-8.

[5] 顧嵐敏.淺析企業財務風險評價體系：基于多元線性評價模型的案例分析[J].財會通訊，2013（26）：112-114.endprint