互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)合并的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范研究

左云云

【摘要】目前，各個(gè)行業(yè)為提高本行業(yè)的競爭力以及較大的市場主動(dòng)性、擴(kuò)張企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)而進(jìn)行合并行為。在企業(yè)的合并過程中，財(cái)務(wù)活動(dòng)貫穿著整個(gè)過程，有財(cái)務(wù)活動(dòng)的地方就有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的存在。因此，在企業(yè)合并過程中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)必須要重點(diǎn)預(yù)防及控制，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)對(duì)合并活動(dòng)的成功具有著很大的影響。由于我國的經(jīng)濟(jì)體制和社會(huì)性質(zhì)，我國研究企業(yè)合并財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不夠滲透，對(duì)合并過程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)和防范措施方面不如國外學(xué)者研究深入。我國目前對(duì)合并更多的是理論知識(shí)且企業(yè)合并在國內(nèi)發(fā)展不成熟，因此，我們要加強(qiáng)對(duì)企業(yè)合并動(dòng)機(jī)、財(cái)務(wù)戰(zhàn)略、企業(yè)估值及融資等財(cái)務(wù)整合各方面進(jìn)行分析研究，提出更有力的建議及措施。

本文以攜程網(wǎng)收購去哪兒網(wǎng)為案例。信息化大環(huán)境下，電子旅游行業(yè)越發(fā)被網(wǎng)民們接受，2015年10月26日，攜程網(wǎng)與去哪兒網(wǎng)換股成功，去哪兒網(wǎng)與攜程網(wǎng)一直在打價(jià)格戰(zhàn)，所謂是雙方戰(zhàn)傷，盈利性不佳而導(dǎo)致財(cái)務(wù)估值過高，換股合并的攜程股權(quán)稀釋，合并后期雙方業(yè)務(wù)整合不利、文化整合不力導(dǎo)致客戶流失等。通過本研究，為我國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在并購中有效進(jìn)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和防范提供了有效的借鑒。

【關(guān)鍵詞】互聯(lián)網(wǎng)企業(yè) 攜程 去哪兒網(wǎng) 合并 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范

企業(yè)合并串通整個(gè)活動(dòng)過程，我們按照并購不同環(huán)節(jié)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分類，并分別對(duì)各類財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行具體分析及討論。

一、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的合并

如今，信息時(shí)代的來臨，我國的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)飛快發(fā)展，業(yè)務(wù)不斷創(chuàng)新，產(chǎn)業(yè)融合加快步伐，推動(dòng)傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的主推力量，數(shù)據(jù)是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要資源。在此，領(lǐng)軍企業(yè)間的并購活動(dòng)頻頻發(fā)生，引發(fā)很多活躍企業(yè)的效仿，力爭市場的主動(dòng)權(quán)及占有份額。合并在市場競爭中能夠?qū)崿F(xiàn)資源優(yōu)化，擴(kuò)大規(guī)模，加強(qiáng)競爭力的主要途徑同時(shí)也是高收益高風(fēng)險(xiǎn)的一項(xiàng)活動(dòng)。

二、企業(yè)合并財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范理論基礎(chǔ)

企業(yè)合并的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及其他各種風(fēng)險(xiǎn)在價(jià)值量上的綜合反映，是一個(gè)集合體，由風(fēng)險(xiǎn)誘惑效應(yīng)和約束效應(yīng)相互作用而形成的預(yù)期與現(xiàn)實(shí)的一個(gè)偏離?？刂曝?cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)必須采取有效途徑，作為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)生活中企業(yè)自我發(fā)展的一個(gè)重要內(nèi)容，企業(yè)間的并購已成為企業(yè)外部擴(kuò)充與成長的重要路徑之一。

三、企業(yè)合并財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的分類

企業(yè)合并產(chǎn)生的前期并購戰(zhàn)略選擇、目標(biāo)企業(yè)的評(píng)價(jià)及選擇風(fēng)險(xiǎn)；并購中期的談判、協(xié)商活動(dòng)的實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)；后期的并購雙方的企業(yè)整合風(fēng)險(xiǎn)等。

（一）并購戰(zhàn)略選擇及目標(biāo)企業(yè)的評(píng)價(jià)

企業(yè)在對(duì)目標(biāo)企業(yè)的選擇前期，不能光是從自身的戰(zhàn)略目標(biāo)考慮，而是先調(diào)查目標(biāo)企業(yè)的戰(zhàn)略狀況、經(jīng)營模式、財(cái)務(wù)狀況、資產(chǎn)價(jià)值及企業(yè)的活力能力進(jìn)行估價(jià)等，不能高估目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值，以免合并后得不到滿意的回報(bào)，同時(shí)也不能低估目標(biāo)企業(yè)價(jià)值，防止不能客觀的選擇合適的目標(biāo)企業(yè)，必須進(jìn)行深入調(diào)查并提供真實(shí)可靠的數(shù)據(jù)。必須理性的進(jìn)行并購活動(dòng)的策劃，為企業(yè)并購活動(dòng)取得對(duì)稱性較大的信息度。

（二）并購融資

融資風(fēng)險(xiǎn)主要是資金來源風(fēng)險(xiǎn)，在決定對(duì)目標(biāo)企業(yè)并購的活動(dòng)中，與原企業(yè)談判的過程中，充分分析目標(biāo)企業(yè)的優(yōu)劣勢(shì)、發(fā)展空間、融資方式等，短時(shí)間內(nèi)籌集到所需的資金，是關(guān)系到整個(gè)合并過程能否成功的關(guān)鍵。并購方應(yīng)明確目標(biāo)企業(yè)負(fù)責(zé)償還期限、經(jīng)營資金的數(shù)量，做好投資回報(bào)期的測算，合理的安排資金，有效的降低融資風(fēng)險(xiǎn)。

（三）支付風(fēng)險(xiǎn)

支付財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要是與資金運(yùn)動(dòng)的流動(dòng)性和股權(quán)稀釋相關(guān)的融資風(fēng)險(xiǎn)，包括現(xiàn)金支付風(fēng)險(xiǎn)和股權(quán)支付風(fēng)險(xiǎn)?，F(xiàn)金支付過多會(huì)形成整合運(yùn)營這段期間的資金壓力過大，股權(quán)支付導(dǎo)致股權(quán)稀釋后的支付結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，所以各支付方式均存在自身的缺陷。

（四）整合風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)并購的整合風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)并購活動(dòng)完成后，因?yàn)椴①忂^程中的風(fēng)險(xiǎn)因素起到一定作用程度，其中一項(xiàng)主要事件的發(fā)生在整個(gè)過程中影響到結(jié)果的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。導(dǎo)致并購活動(dòng)雖然完成，但是不能收益最大化的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)整合是指并購方將被并購方財(cái)務(wù)制度體系等方面納入自身的管理和監(jiān)控，形成統(tǒng)一運(yùn)作對(duì)財(cái)務(wù)的組織機(jī)構(gòu)、財(cái)務(wù)的管理職能、財(cái)務(wù)機(jī)構(gòu)的設(shè)置及更新等因素的影響，導(dǎo)致并購后的財(cái)務(wù)收益與預(yù)期收益差距存在，因此產(chǎn)生企業(yè)損失。

四、風(fēng)險(xiǎn)的防范與控制

（一）先做出正確的企業(yè)估值

在攜程網(wǎng)收購去哪兒網(wǎng)之前，應(yīng)該先派出專業(yè)的團(tuán)隊(duì)對(duì)去哪兒網(wǎng)進(jìn)行科學(xué)的進(jìn)行價(jià)值評(píng)估，對(duì)企業(yè)的結(jié)構(gòu)、經(jīng)營狀況、規(guī)模的大小、財(cái)務(wù)資金狀況等都要進(jìn)行詳細(xì)精確的調(diào)研，然后集團(tuán)再進(jìn)行研究討論是否值得合并，是否有合并的價(jià)值。如果沒有進(jìn)行正確的估值，在企業(yè)合并之后會(huì)造成很大程度的壓力。財(cái)務(wù)信息中存在的假象較多，所以在實(shí)際操作的過程中，需要盡心盡責(zé)的去調(diào)研。

（二）確定科學(xué)的換股比例，降低融資風(fēng)險(xiǎn)

攜程網(wǎng)收購去哪兒網(wǎng)之后，擴(kuò)大了公司規(guī)模，占有了較大的市場份額，在不斷的并購活動(dòng)中，現(xiàn)金支付的壓力太大，所以攜程網(wǎng)通過換購股權(quán)支付方式，攜程網(wǎng)防范了現(xiàn)金支付的風(fēng)險(xiǎn)，去哪兒網(wǎng)也通過換股轉(zhuǎn)變了持續(xù)虧損的局面。所以確定科學(xué)的換股比例，對(duì)合并雙方均是最合理的降低風(fēng)險(xiǎn)的方法。

（三）整合風(fēng)險(xiǎn)控制

1.控制好所持股權(quán)的比例，保證日常管理的控制權(quán)。

2.創(chuàng)新經(jīng)營業(yè)務(wù)。雖合并實(shí)現(xiàn)了公司長遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略，擴(kuò)大了市場份額，增強(qiáng)了同行業(yè)的競爭能力。但防止國家對(duì)企業(yè)的反壟斷控制，雙方企業(yè)取長補(bǔ)短，一起努力擴(kuò)大公司的經(jīng)營策略，提高公司效益。

3.財(cái)務(wù)機(jī)制的整合。目前合并雙方仍獨(dú)立運(yùn)營，為此雙方財(cái)務(wù)組織機(jī)構(gòu)不統(tǒng)一，應(yīng)該由合并方確定出整合后企業(yè)的目標(biāo)，建立雙方統(tǒng)一的財(cái)務(wù)信息系統(tǒng)，加強(qiáng)攜程對(duì)整個(gè)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控，提高合并財(cái)務(wù)整合的效率。

4.企業(yè)間文化的整合。收購方公司與被收購公司必須進(jìn)行文化整合，例如企業(yè)內(nèi)部之間的高層互換，雙方企業(yè)文化和經(jīng)營理念的滲透，以人為本，通過文化的構(gòu)建創(chuàng)造出有利于實(shí)現(xiàn)人的價(jià)值、尊重人的合法權(quán)益。從而是企業(yè)文化適應(yīng)并購后企業(yè)面臨的新環(huán)境。

五、總結(jié)

互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的發(fā)展離不開合并，還需要密切關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀，有目標(biāo)的選擇被并購企業(yè)，合并后，資源能夠得到有效的節(jié)約，資源配置的效率不斷提高，同時(shí)整合后選擇合適的支付方式也是在有效的規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

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