上市公司股利政策存在的問題研究

摘要：在當前日漸嚴峻的經濟競爭環境當中，如何能夠制定出符合上市公司自身良好發展和壯大的股利政策成為我國上市公司必須要面臨的一個嚴重問題。當前，大多數人認為能夠影響上市公司股利政策的根本因素主要分為微觀和宏觀兩個方面，但是由于其影響因素相對比較多樣化、復雜化，再加上我國的資本市場發展時間相對比較短，這樣就會導致上市公司在股利政策方面存在一些不足。基于此，本文針對上市公司股利政策在實施中存在的問題進行分析，然后分析了其存在問題的關鍵因素，最后針對存在的問題提出了相應的解決措施，有效促進我國上市公司的良好發展。

關鍵詞：上市公司；股利政策；股利分配；股利結構

上市公司所開展和操作經濟活動的核心內容之一就是進行相應的股利分配，能夠保障上市公司在經營管理發展過程中充分發揮自身更多的優勢，深入分析上市公司外部資源以及內部潛力優勢的方法和策略，尤其是針對當前上市公司的組織穩定發展等方面具有非常重要的決定性意義。當前，我國上市公司在股利政策方面的執行問題還存在很多的不足，因此，應該加強上市公司的股利政策相關的研究，為促進我國上市公司的壯大、發展奠定堅實的基礎。

一、股利政策的定義

股利政策的定義有廣義和狹義之分。廣義上的股利政策包括的方面比較廣，確定宣布股利的日期，然后確定發放股利的比例，股利發放時候的資金籌集等；從狹義的方面對股利政策進行理解，實際上就是普通股股利的支付比例。股利政策的存在主要就是為了能夠穩定上市公司的股價，平衡上市公司內部和外部之間的利益關系，并且將上市公司在未來的戰略發展過程中的方向為根本目標的前提下，將提取任意公積金和法定公積金之后的純利潤留存在利潤和股利支付之間進行正確的選擇和配置。而上市公司所制定的股利政策實際上就是將上市公司的純利潤在公司和股東之間進行科學、合理分配的過程。

二、上市公司股利政策在實施中存在的問題

（一）股利政策不合理

當前我國上市公司股利政策當中存在著比較嚴重的不合理分配的現象，給很多的企業和股民的長期發展帶來了一些負面的影響。上市公司股利的支付情況與其自身的經營業績進行相關，但是通過對我國上市公司股利政策情況的調查能夠發現，很多上市公司在盈利的狀態下沒有向公司股東發放相應的股利，其主要的原因就是因為上市公司的股利政策不合理，公司的管理者忽視了小股東的根本利益。從長遠發展的角度對此進行分析，我國的上市公司在獲得利潤的基礎上還沒有向股東發放股利，那么就會影響投資者的熱情，時間一長就會導致投資者不再重視公司本身的長期收益，這樣就會嚴重影響上市公司的長期發展。

（二）股利政策不完善

在我國經濟發展當中上市公司是非常重要的中堅力量，對我國經濟的增長所貢獻出的力量日漸提高。但是在股利政策方面依然存在著不完善的問題，主要表現在法人股不能夠進行有效的流通，在證券市場當中有自由流通的轉配股和內部職工股，并且沒有流通的股占上市公司總股本的絕大部分。因此，即使投資者所擁有的是所有的流通股也不能夠隨意支配上市公司在管理經營過程中的任何決策。這就是通常情況下被人們稱作的“所有者缺位”現象。上市公司股權的流動性分裂在公司經營管理中違反了相應的市場原則，這樣就破壞了當前資本市場所具有的基本功能，這是阻礙我國上市公司良好發展的關鍵性障礙。

（三）股利分配不穩定、不連續

我國很多的上市公司在管理經營的過程中忽視了投資者自身的利益，在股利的分配方面存在不穩定、不連續的問題。有的年度會對股利進行分配，有的年度就不會對其進行分配。這種情況下的不穩定股利政策會導致投資者產生一些疑慮等，這樣長時間下去就會失去對公司的信心，最終會威脅到上市公司自身的良好發展。并且當前我國很多上市公司所制定的股利政策通常情況下都只考慮公司眼前的利益，在目的方面不明確，并且具有較強的隨意性，會經常受到一些籌資等行為的影響，這樣就會出現一種增派、增發現金股利的實際情況。

三、上市公司股利政策在實施中存在問題的影響因素

（一）內部因素

首先是股權結構。一方面，由于大股東控制了相應的管理層，這樣就能夠讓董事會制定一些有利于大股東自身的股利政策，形成一定范圍內的資金轉移。另一方面，由于大股東自身具有較強的管理層任命權，因此，大股東具有監督管理層的決策權，如果公司管理層制定了一些不是很合理的政策就會導致上市公司自身發展受到現金流量等方面的影響，這樣公司的管理層就會受到大股東的集體彈劾，因此，股權比較分散的公司中大股東能夠很好地約束和監督管理者，大大降低這些問題的發生，有效維護大股東自身的權益。因此，上市公司在制定相應的股權政策過程中股權結構是非常重要的內容之一。

其次是籌資能力?，F代化企業發展過程中，融資的渠道主要有兩種，一種是外源融資，另外一種是內源融資。外源融資主要就是由債權融資和股權融資這兩種形式組成的，債權融資是依靠向銀行借款或者是發行企業債券進行融資，股權融資主要包括在公開的市場中進行增發、向特定的群體定向增發或者是向原股東配股等形式。內源融資實際上就是上市公司通過自身的管理經營等獲得更多的現金流，這些資源的額來源都是以留存收益為主。針對籌資能力相對比較強的上市公司來講，在需要發展資金時就可以通過多元化的融資渠道進行資金融資，因此，公司自持的資金不需要很多，因此，這些企業更加傾向于執行現金的分紅。

最后是盈利能力。上市公司所具有的盈利能力約束著股利政策，其主要的原因就是股利發放通常情況下都是在稅后的純利潤當中進行分配的。針對上市公司來說，每一股派發的金額都不能夠超過每一股經營的現金流量，反之就是超額派現，如果出現超額派現的問題就意味著這次的股利分配有可能存在一些利益上的輸送，大股東則是這其中最大的受益者。

（二）外部因素

首先是股利所得稅。隨著紅利稅的下調我國上市公司為了能夠迎合投資者的重要需求，也逐漸地開始積極努力進行股利分配，希望通過這樣的方法能夠吸引更多的投資者，這樣能夠說明一個問題，紅利稅對于上市公司在制定股利政策方面是具有很大影響的。自2013年的1月1日開始，針對個人的投資者來說紅利所得的征收應該實行差別化的標準，從而能夠形成以上市公司未來價值與發展前景為導向的選股方式，這樣就意味著上市公司能夠改變自己的股利分配形式來迎合新的投資者。

其次是現金分紅政策。稅后利潤分配將直接影響企業的未來發展所需要的資金，以及發展戰略是基于發展階段綜合考慮和財務面，所以稅后利潤分配應是公司自我管理。中國證監會實施強制性現金分配的法律法規是不恰當的，但公司的管理者可能忽略了全體股東的利益，往往選擇不分配或過度，這無疑將對公司的發展造成嚴重的危害，在資本市場的監督機制，這是很常見的異常分布是不完美的，所以要用法律法規來規范企業的分配行為是非常必要的。

四、上市公司股利政策在實施中存在問題的解決對策

（一）合理分配上市公司股利

依照我國上市公司當前所處的經濟發展階段，制定合理的股利政策。在董事會對股利政策進行制定的過程中，應該充分考慮當前上市公司所處的發展階段，并且能夠做出相應的發展規劃，并且能夠計算出所需要的投資資金，進而能夠有效地避免公司因為過高支付股利而導致自身內容資金的短缺。因此，上市公司的財務管理人員應該先通過對本公司年度經營的數據和信息進行有效的處理和整理，預估在未來發展中的成本、收益以及現金流等指標，進而能夠在稅后的利潤分配方案當中尋找一個相對的資金平衡點，這樣不僅不會阻礙上市公司的未來發展，還能夠回報所有的公司股東。

另外，由于當前的證券市場在市場化方面的程度相對比較低，有的人進行盲目的投資，有的人進行內部操控，這樣的活動就會造成我國上市公司的股票市場發生異常的波動，針對大股東來說不會對其產生太大的影響，但是對于一些小股東來講就會導致其利益的嚴重受損，甚至是導致破產。因此，國家應該針對于此大力支持其他基金組織的快速發展，讓投資更加的分散化，很多的上市公司在股利分配方面通常情況下都會考慮到大股東的利益，而忽視小股東的利益。因此，還應該制定相應的法律機制等來正確的引導投資者的投資行為，進而能夠有效保障上市公司中各個股東的利益。

（二）優化上市公司股權結構

為了解決我國上市公司股權結構不完善的問題，應該進行針對性優化上市公司的股權結構。影響上市公司股利政策的關鍵原因之一就是股權結構不完善。想要有效的優化我國上市公司的股權結構就應該大力加強培養相應的證券投資收益增加公司自身的收入來源的金融財團、養老基金、各種福利基金、保險公司、投資公司以及證券公司等相關機構的投資者。

在當前我國上市公司投資者主要是具有證券自營業務資格的證券經營機構，應該符合國家有關政策法規的投資管理基金。因此，我們應該大力發展養老保險、共同基金、保險基金等機構投資者的海外投資機構，同時加大機構投資者參與公司治理的相關立法保護上市公司內部的“發言權”，機構投資者的程度，使其在公司治理中發揮積極作用，有效地監督和約束管理者。此外，管理層持股有利于公司治理結構的改善，持股比例與上市公司現金股利支付呈正相關。目前，中國應該積極培育經理人市場和實施股票期權制度，對管理層持股的激勵機制的有效實施提供了基本的制度環境，從根本上能夠優化我國上市公司的股權結構。

（三）保證分配政策的穩定性和連續性

很多西方國家的上市公司都運用相對比較穩定性的股利政策，這主要是因為西方國家上市公司的股票市場相對比較成熟，股票交易者大多數都是比較理性化的投資者，并且具有理性選股的理念，并且投資的公司都是具有良好發展勢頭和發展前景的股票，進行有效的股利分配就是有效傳遞公司信息的主要渠道，因此，上市公司應該重視制定股利政策，保證上市公司的良好形象，這樣就會增強投資者對公司未來發展的信心。上市公司當中股利政策的股利分配問題是非常關鍵的核心問題，從相關理論角度來講，如果當前的資本市場發展的相對比較成熟，那么我國上市公司股利分配政策就應該保證穩定性和連續性。具有穩定性的股利政策不僅僅能夠有效提升上市公司自身在市場當中的形象問題，還能夠促使投資者更加相信公司未來的收益和發展前景是美好的。通過這樣的方式不僅能夠保證大股東的利益，還能夠保證小股東的利益。

因此，我國的上市公司無論是制定任何一種的股利分配政策，如果已經確定了，那么就不能夠輕易地對其進行更改。另外，國家相關的監督部門應該對其加強合理的規范。

結語

綜上所述，在發展過程當中，制定合理、科學的股利政策是我國上市公司所追求的發展目標，隨著我國經濟全球化趨勢的不斷加快，影響我國上市公司股利政策的重要因素是比較復雜的。上市公司在重視自身發展的過程中還應該深刻地認識到股利政策是其自身發展過程中不能忽視的重要內容。因此，上市公司應該正確的去解決和面對這些問題，提出相應的解決方案，促進我國上市公司能夠獲得更好更快地發展。

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作者簡介：

李可會（1993.11- ），女，新疆烏魯木齊，遼寧師范大學海華學院。