我國紡織業股票收益影響因素的實證研究

韓燕蘭

文章通過選擇2001-2015年宏觀經濟指標與紡織業股票價格指數數據，運用回歸分析方法，就宏觀因素對紡織業股票價格的影響情況進行了實證分析，得出了上證綜合指數、人民幣兌美元平均匯率和紡織監原料購逑價格指數3個宏觀經濟指標對紡織業股票價格指數有顯著影響的結論，為投資者投資紡織行業股票提供了一定的決策參考。

紡織業 股票價格

宏觀因素 回歸分析

引言

宏觀經濟指標是體現一國經濟運行情況的指標。國民經濟的周期性通常與股票市場的周期性保持一致，而且一國的宏觀經濟政策往往決定了市場資金的流向，對股票市場價格走勢產生至關重要的影響。同時宏觀經濟的運行狀況往往間接決定著上市公司的經營業績，進而影響股票收益。因此宏觀經濟對股票市場的作用是巨大的。由于我國紡織業出口依存度較高，而且紡織業是我國的傳統制造工業，因此近年來，紡織業在國際主要市場經濟衰退壓力加大，國內調整政策頻繁出臺的博弈中，生存境況隨時發生轉變。

因此本文通過研究宏觀因素對于我國紡織行業股票價格的影響，明確我國宏觀經濟指標與我國紡織業股票價格之間的關系，把握宏觀因素對我國紡織業股價的影響的基本規律，對機構投資者，個人投資者根據我國宏觀經濟情況選擇合適的投資組合具有重要的意義，與此同時國家也可以采取相應的宏觀經濟政策促進我國紡織業更好更快的發展。

文獻綜述

國外學者在研究股票收益與宏觀經濟之間的關系時得出了不一樣的結論。Granger（1986）運用協整分析的方法證實了宏觀經濟變量與股票價格存在長期均衡的關系。但是也有學者認為股票市場與宏觀經濟變量之間存在負向相關性。例如Harris（1997）認為股市流動性的提高增強了資產二級市場的活動，使得投資者的新增資本并沒有促進新的資本形成，這種儲蓄對經濟發展產生了極大的障礙。不少學者認為中國股票市場與宏觀經濟之間不存在相關性。例如劉勇（2004）利用Granger因果檢驗和響亮誤差修正模型對中國股票市場和宏觀經濟變量之間的關系進行了檢驗，表明我國股票市場與宏觀經濟變量之間存在著長期均衡關系。

研究設計

（1）研究假設

基于所選擇的宏觀經濟因素，本文提出如下幾個研究假設：假設1我國紡織業股票價格指數與國內生產總值顯著正相關。國內生產總值較高，說明整個宏觀經濟發展較快，當國內生產總值持續增長時，企業的贏利水平提高，人們對經濟的預期發展看好，導致投資者對股票需求增加，推動股價的上升。假設2：我國紡織業股票價格指數與匯率顯著負相關。紡織品在我國外貿出口中占據了較大的地位。我國紡織業的出口總額和產銷總量一直都居于世界前幾位，民幣升值必然會影響紡織業的出口，紡織業的發展受到阻礙，因此會使股價降低。假設3：我國紡織業股票價格指數與上證綜合指數顯著正相關。由于紡織業股票價格指數是上證綜合指數的一部分，所以兩者之間必然存在著一定的聯系，其與整體股市行情多數表現為波動上的一致性。

（2）指標選取

紡織指數（399132）可以綜合反映紡織行業的股票價格波動水平，該指數反映了紡織行業的景氣程度，因此選擇紡織指數作為應變量Y。居民消費價格指數作為物價水平的變量指標X6；利率則選取金融機構一年期人民幣貸款基準利率X4；由于紡織業出口量多，因此在變量中增加了匯率指標X5；貨幣供應量X2選擇M2作為變量指標；還有工業GDP作為工業增加值指標X1，還有上證指數X3。除此之外，還選取了與紡織業關系密切的宏觀變量，例如紡織行業累計出口額X7、紡織品零售價格指數X8以及紡織品原料購進價格指數X9。

（3）數據來源

通過數據收集整理發現，2001年之前由于紡織行業的上市公司較少，并沒有找到紡織指數相關的統計，同時數據的選取還應該考慮宏觀經濟數據地可獲得性。因此，本文選取2001-2015年的年度數據作為樣本數據。數據來源于國家統計官網，國泰安數據庫和同花順數據庫。為了消除異方差性的影響，對除一年期貸款利率、人民幣兌美元平均匯率以外的數據進行了對數化處理，這樣可以縮小變量的取值范圍，減小模型的誤差，并且可以反應比率變化的相互影響。

實證分析

（1）平穩性檢驗

在時間序列分析中，數據的平穩性是首先需要處理的問題，如果數據為非平穩，常常會出現“虛假回歸”的現象，所以在進行時間序列分析之前應對數據的平穩性進行檢驗，結果表明在95%的置信水平下，居民消費價格指數和紡織行業累計出口額為平穩序列，紡織指數、上證綜合指數、一年期貸款利率和紡織品原料購進價格指數為一階單整I～（1），工業GDP、貨幣供應量M2、人民幣兌美元平均匯率和紡織品零售價格指數為二階單整I～（2）。

（2）相關性分析

運用SPSS軟件對以上變量的相關性進行分析表明紡織指數與國內生產總值、貨幣供應量M2、紡織行業累計出口額和紡織品零售價格指數的相關系數為正，而與一年期貸款利率、人民幣兌美元平均匯率和紡織品原料購進價格指數的相關系數為負，這說明從單個變量看，各宏觀因素與房地產行業股票價格的相關性與假設相一致。另一方面，從各宏觀因素間的相關系數看，部分變量的相關系數非常高，接近于1，說明可能存在多重共線性，因此需要進行多重共線性的檢驗。

（3）多重共線性檢驗

由于所選擇的部分宏觀因素變量之間的相關性較強，若同時進入模型進行分析，可能產生多重共線性現象，因此，需要對變量進行多重共線性檢驗，排除存在高度相關的變量，對共線性的檢驗采用VIF統計量，一般，當VIF值大于10時，可以認為存在多重共線性問題。研究表明變量LnXl、LnX7的VIF值都遠遠大于10，因此刪除變量LnXl和LnX7，剩余變量的VIF值都小于10，說明已經不存在多重共線性問題，因此，最終保留在模型中的變量為LnX2、LnX3、X4、X5、LnX6，LnX8和LnX9.

（4）多元線性回歸

以LNY為因變量，貨幣供應量M2（LnX2），上證綜合指數（LnX3），一年期貸款利率X4，人民幣兌美元平均匯率X5，居民消費價格指數LnX6，紡織品零售價格指數LnX8和紡織品原料購進價格指數LnX9為自變量，運用SPSS統計分析軟件，采用最小二乘法進行回歸分析。

從表中可以看出上證綜合指數對紡織行業股票價格指數存在顯著的正向影響。變量LnX3的回歸系數為1.064該系數顯著性檢驗的t統計量值為3.453，相應的伴隨概率為0.011，小于0.05，故在5%的顯著性水平下，上證綜合指數對紡織行業股票價格有顯著的影響，與假設3相符合。人民幣兌美元平均匯率對紡織行業股票價格指數存在顯著的負向影響。與假設2相符合。當人民幣兌美元平均匯率增長1%時，紡織行業指數會減少0.484%。紡織業原料購進價格指數對紡織行業股票價格指數存在顯著的負向影響。變量LnX9的回歸系數為-1.268該系數顯著性檢驗的t統計量值為-236，相應的伴隨概率為0.035，小于0.05，故在5%的顯著性水平下，紡織業原料購進價格指數對紡織行業股票價格有顯著的影響，與假設4相符合。其他變量與紡織行業股票價格指數的關系均不顯著，原因可能是因為本文選取的時間段較小，在這一時間段里這些宏觀經濟變量與紡織業行業價格指數不存在顯著的相關關系。

結論與建議

（1）結論

本文利用2001年至2015年的宏觀經濟指標與紡織業股票價格指數的數據，采用SPSS軟件和Eviews軟件，運用回歸分析方法，就宏觀經濟變量對紡織業股票價格指數的影響情況進行了實證研究，得到的主要結論如下：

1.通過對各序列進行平穩性檢驗發現在95%的置信水平下，居民消費價格指數和紡織行業累計出口額的原始數據平穩，紡織指數、上證綜合指數、一年期貸款利率和紡織品原料購進價格指數為一階單整，工業GDP、貨幣供應量M2、人民幣兌美元平均匯率和紡織品零售價格指數為二階單整。

2.回歸分析表明上證綜合指數對紡織行業股票價格指數存在顯著的正向影響。人民幣兌美元平均匯率和紡織業原料購進價格指數對紡織行業股票價格指數存在顯著的負向影響。而貨幣供應量M2，一年期貸款利率，居民消費價格指數和紡織業零售價格指數與我國紡織業股票價格的影響均不顯著。

[1]劉梓瑤，2016，股票價格宏觀影響因素實證分析，《現代商業》，第22期，第25-29頁。

[2]曹巖，2015，宏觀因素對房地產行業股票價格影響的分析，《江蘇科技信息》，第9期，第9-14頁。