淺析城鄉居民壽險保單貼現定價及風險防范

董順科　路敏

摘 要：隨著近些年來保險行業的發展，保險意識正在逐漸深入人心，其中保單貼現市場是保險市場的一個重要組成部分。文章對壽險保單貼現的三種定價方法進行了梳理和比較，并用一個具體的例子進行了說明，并詳細的講述了保單貼現的相關風險及防范措施。

關鍵詞：保單貼現；定價；風險防范

文章編號：1004-7026（2018）02-0062-02 中國圖書分類號：F841.62 文獻標志碼：A

1 壽險保單貼現概述

保單貼現起源于20世紀80年代，最初是用于將重病患者的保險金提前支出，用于昂貴的醫療費用或者是晚年生活。20世紀90年代中期后，醫療技術的進步降低了疾病的致死率，各類新式的藥物可以用于延長患者的壽命，使得保單貼現公司開始面臨死亡不確定的風險，保單欺詐的現象也開始顯現，為了讓保單貼現市場更好地發揮價值，一方面，保單貼現公司擴大了貼現人的資格，另一方面，美國保險監督官協會（NAIC）頒布了多項法案，規范了市場操作，使得市場能夠健康發展。

如今，保單貼現使得保單可以自由流通，活躍了保險二級市場，也給保險公司帶來了更多的需求，特別是21世紀以來，保單內在價值吸引了很多投資者，保單證券化成為了連接保險市場與證券市場的紐帶。

2 壽險保單貼現的定價模型

對于壽險保單貼現的定價，主要有三種數學方法：確定性定價方法、概率定價方法和由此衍生的隨機定價方法。

2.1 確定性定價方法

該方法比較簡單，主要是早期會使用。因為早期壽命較短，保單貼現價格主要由預期壽命決定，由于技術等原因的限制，預期壽命被認為是確定的。

然而通過確定性定價方法計算得到的價格會低估壽險保單組合中的壽險保單貼現收益。原因如下：

如果用B表示保險金額，用v表示基于投資者收益率的貼現因子，用隨機變量T表示被保險人未來壽命的，E[T]=μ，保單投資者收益的現值為BvT。根據Jesen不等式，可以得到：如果f（x）是凸函數，那么有E[f（T）]≥f（E[T]），令f（x）=Bvx，則有E[BvT]≥BvE[T]=Bvμ，即在一組同質的壽險保單組合中，期望得到的收益是大于根據確定性定價方法計算得到的保單價值的。

同時，就保單持有人而言，確定性定價方法會系統性地少支付其保單貼現價值。原因如下：

沿用上面的符號，用P表示保單持有人的期繳保費，保單持有人實際獲得的保單貼現的現值X（T）=BvT-PαT|=BvT-PαT|=（B+）vT-，同樣地，基于Jesen不等式，有E（X（T））≥X（E[T]），即在一組同質的壽險保單組合中，保單持有人的支付被計算少了。

2.2 概率定價方法

被保險人的實際壽命并不總是投資者計算出的期望壽命，因而，應該將其實際壽命看作是一個隨機變量，然后按照不同年份死亡的概率將每年的現金流進行加權。因此，概率定價方法和確定性模型的本質不同在于對于死亡率的假設是不同的，投資者可以計算出保單持有人在不同年齡去世的情況下的保單貼現價值，最后根據死亡率進行加權。

2.3 隨機定價方法

隨機定價方法考慮的比概率定價方法還要廣泛，其將現實世界和未來的各種不確定的情況引入計算之中，通常采用的是Monte Carlo模擬來進行計算。

2.4 一個具體的案例

考慮一個30歲的女性，其持有一份保險金額為100萬的50年期定期壽險，保費繳納期限為20年，其年繳保費為18 392元。

假設其期望壽命是3年，投資者希望的投資收益率是10%，根據確定性定價公式，得到保單貼現價值為70萬元，保單持有人分保在10年內去世的情況下，投資者的收支情況及收益率如表 1所示。

如果按照概率定價方法，計算過程如表 2所示。最后得到的保單貼現價值為51萬元。

3 城鎮居民壽險保單貼現的相關風險防范

隨著保單貼現交易的運作方式不斷推進，交易程序愈加復雜，風險也隨之而來。具體來說，主要表現在如下幾個方面：

3.1 道德風險

道德風險往往會給市場帶來嚴重的災難，在保單貼現中，主要表現為保險欺詐和投資欺詐。

3.1.1 保險欺詐。經紀人和被保險人聯合欺詐。經紀人利用健康狀況不良的被保險人獲得保單，在投保時隱瞞真實健康狀況，保險公司承包超抗辯期后，可以出售給保單貼現公司，貼現公司就可以從中獲得不當利益。

被保險人欺詐。被保險人可以通過欺詐保險公司或者保單貼現公司來獲利，如故意隱瞞自身健康狀況欺騙保險人，或者假裝身體狀況不好讓貼現公司誤以為預期壽命很短，從而提升保單貼現價值。

3.1.2 投資欺詐。以不合理的價格取得保單。利用保單持有人專業知識少，相對弱勢，貼現公司故意降低貼現價值，侵害保單持有人利益。

虛假宣傳。利用投資者專業知識不夠，通過虛假宣傳夸大收益率，從而損害投資者的利益。

不實評估生存預期。貼現公司和第三方醫療機構聯合欺騙投資者，讓醫療機構開具較小的生存預期，高價賣給投資者，而投資者購買之后往往需要等待超過這個生存預期的投資期限。

3.2 產品風險

3.2.1 生存預期難以精確評估。被保險人生存預期對貼現價值有重大影響，但現階段醫療技術難以準確預估，實際生存期限與預期的差異是該產品的固有風險，可以隨著醫療水平的進步而降低，但很難消除。

3.2.2 保單貼現合同或保險合同效力缺失。保險貼現公司、投保人和被保險人的道德水平、信用水平決定了合同在未來的效力，因而投資者面臨道德風險，并且該風險也是非常常見的。

3.3 信用風險

3.3.1 保險公司的信用風險。保險公司的償付能力會影響保險公司的信用評級，如果償付能力較低，可能會導致被保險人無法獲得全部保險金賠償，影響貼現投資者的收益。

3.3.2 信托機構。信托機構本來是為了保證交易的安全的，但是如果信托機構的財務狀況出現問題，也會影響貼現公司的利益。

3.4 利率風險

在保單貼現業務中，由于其投資收益受宏觀經濟的影響較小，因而利率的上升會給投資者帶來較高的機會成本損失。

3.5 流動性風險

投資者手中的保單只有在被保險人發生保險事故之后才能拿到保險金，因而存在較大的流動性風險。

4 對我國城鎮居民保險貼現業務的展望

我國的保險行業近年來飛速發展，但和發達國家相比仍有差距，為了能夠保證保單貼現業務能夠在我國健康發展，本文提出以下幾點建議：

4.1 完善法律法規

《保險法》應當對貼現業務進行更加明確的規定，降低法律風險，從而保證貼現業務的順利開展。

4.2 引入保單貼現證券化

簡單貼現風險較大，證券化一方面可以分散長壽風險，另一方面可以增強流動性，同時還可以提高產品的透明度和監管的有效性。

4.3 健全相關中介機構

貼現過程涉及諸多中介機構，中介機構的專業性、信用評級都影響著貼現市場的發展，所以應當建立健全中介機構，為貼現市場提供良好環境。

4.4 開展試點工作

由于我國保險發展較為落后，新制度開始實施之前需要試點工作，比如上海，保險行業發展水平較高，相關的貼現需求也會比較大；而且上海金融行業開放程度較高，可以保證保單貼現證券化的流動性，相關的監管制度也會比較完善。

4.5 推進保單貼現的監管體系

貼現交易過程復雜，參與方較多，風險較大，需要健全監管體系，完善相關法律，充分發揮各行業協會和信用評級機構的自我風險管控作用。

4.6 加強專業人才培養

專業人才可以為我國保單貼現業務與的發展提供強大的動力。雖然保險屬于金融的范疇，但是我國保險行業人員對于金融的致使掌握較為欠缺，更不用說證券化這類復雜的、前沿的技術手段。因此，我國未來保險行業的升級不僅僅是依靠代理人、精算師，而是應當依靠具有復合背景的、具備國際眼光的人才。

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