淺析杜邦分析法在企業財務分析中的運用

程玲

[摘 要]杜邦分析法是從財務角度客觀評價企業績效的一種實用方法，通過將凈資產收益率分解成銷售凈利率、資產周轉率、權益乘數的乘積，本文結合萬科A的2015-2016連續2年的財務報表數據，結合因素分析法研究影響萬科獲利能力的因素并提出相應的改進建議。

[關鍵詞]杜邦分析法；因素分析法；萬科A

[中圖分類號]F275 [文獻標識碼]A

近幾年來，我國房地產行業發展迅猛，盡管國家從宏觀和微觀層面都出臺了政策抑制房價的增長勢頭，房地產行業仍然蓬勃發展，在這種浪潮下萬科無論是以主營業務收入、利潤總額還是以總資產和總市值份額，都處于地產行業的領先地位。本文基于萬科A 2015-2016連續2年的財務報表數據，運用杜邦分析法和因素分析法探究其影響其盈利能力的因素和影響程度。

1 案例分析

1.1 萬科地產簡況

萬科股份有限公司成立于1984年，是國內領先的城市配套服務商，2017年位列《財富》“世界500強”榜單第307位，1991年發行A股在深圳證券交易所上市。

1.2 萬科A 財務比率分析

1.2.1 凈資產收益率

凈資產收益率是反映股東權益獲利水平的重要指標，該指標可通過企業當年的凈利潤和平均所有者權益的比值求得，揭示企業利用自有資本獲取凈利潤的能力，該指標越高，表明通過投資給企業股東帶來的收益越高，作為杜邦分析體系的核心和起點，可進一步將凈資產收益率分解為銷售凈利率、總資產周轉率和平均權益乘數的乘積。

1.2.2 銷售凈利率

銷售凈利率是反映企業銷售的獲利水平的指標，該指標可通過企業當年的凈利潤和銷售收入的比值求得，該指標越高，企業每一元的銷售收入帶來的凈利潤越大。

1.2.3 資產周轉率

資產周轉率是反映企業管理效率的指標，該指標可通過企業當年的銷售收入和年度平均資產的比值求得，反映企業的資產運營效率，揭示了企業從資產投入到產出實現收入的周轉快慢。

1.2.4 權益乘數

權益乘數是反映企業財務杠桿大小的指標，該指標可通過企業當年的資產數和股東權益數的比值求得，該指標越大，反映企業的自有資本的投入越少，債務資本相應增多，財務杠桿越大。

1.3 杜邦等式分析

杜邦等式反映了企業上述四個指標間的關系，即凈資產收益率=銷售凈利率*資產周轉率*平均權益乘數，即將影響企業股東獲利能力的因素分解成以銷售凈利率反映的盈利能力、以資產周轉率反映的營運能力和以權益乘數反映的償債能力的指標。

根據查閱的萬科A 2015-2016連續2年的財務報表數據，我們計算出上述指標數值，如下表所示：

從上述指標可以看出，2016年和2015年相比凈資產收益率下降，導致其下降的原因主要是銷售凈利率和資產周轉率下降，然而這兩個因素對凈資產收益率的影響程度大小如何，我們將借助因素分析法獲取。

2 因素分析法具體運用和結論

因素分析法是分析現象總變動中各因素影響程度的方法，本文主要借助其中的連環替代法分別分析權益乘數（A）、資產周轉率（B）、銷售凈利率（C）的變動對凈資產收益率（P）的影響程度大小，將2016年的數據作為實際指標，即 Po=Ao×Bo×Co，2015年的數據作為標準指標，即Ps=As×Bs×Cs，Po-Ps=-0.0137權益乘數（A）、銷售凈利率（B）、資產周轉率（C）的影響程度分別由下列式子求得：

權益乘數A因素變動的影響：（Ao-As）×Bs×Cs=（4.6819-4.2668）×0.3493×13.27%=0.0192；

資產周轉率B因素變動的影響；Ao×（Bo-Bs）×Cs= 4.6819×（0.3335-0.3493）×13.27%=-0.0098；

銷售凈利率C因素變動的影響：Ao×Bo×（Co-Cs）=4.6819 ×0.3335×（11.7892%-13.27%）=-0.0231

這三大因素各自對凈資產收益率的影響相加等于總差異-0.0137，以上結果驗證了杜邦等式并表明凈資產銷售率的變動對凈資產收益率的影響程度最大，凈資產銷售率的下降導致了凈資產收益率最大程度的下降，而權益乘數的影響程度緊隨其后，權益乘數的上升促進了凈資產收益率的提高，影響程度最小的是資產周轉率。以上結果顯示，要提升股東的獲利能力和行業的盈利能力，要從日常營運、銷售獲利、償債能力的提升上共同著手，首當其沖是要提升企業的銷售獲利能力，在著力擴大營業收入的同時加強成本的管控意識，提升經營管理效率進而改善企業的銷售獲利能力，同時合理運用財務杠桿發揮舉債經營的優勢，并強化運營中資產的周轉和提升資產使用效率，從營運、盈利、償債三大角度共同提升股東的獲利水平。

[參考文獻]

[1] 金玲，梁鶯，張群，等.杜邦分析法在醫院財務分析中的應用初探[J].中國醫院管理，2009（09）.