淺析財務杠桿對籌資決策影響

劉潔玉 龍奕交 焦雅娜 邢英莉

摘 要：當今社會，經(jīng)濟的發(fā)展可謂是日新月異，市場機制隨之不斷得到了補充與完善，各企業(yè)之間的競爭力度越來越大。為了追求企業(yè)價值最大化，獲取更高的收益，企業(yè)一般會選擇負債經(jīng)營。但是，收益和風險總是同時存在的，由于市場經(jīng)濟的不可預測性，企業(yè)籌資活動開展越來越復雜化，企業(yè)選擇負債經(jīng)營，就只能直面財務杠桿的影響，獲取額外的收益或承受一定的損失。因此，準確的籌資決策便顯得非常重要。本文筆者從財務杠桿入手，淺談對財務杠桿的認識與理解，分析其在籌資決策中的的影響與應用。

關鍵詞：財務杠桿；財務杠桿系數(shù)；財務風險；籌資決策

一、引言

企業(yè)在進行資本籌集時，避免不了對財務杠桿的使用，在一定條件下，正確的使用籌集來的資金有時會給企業(yè)帶來超額的收益，但是，利潤越高，風險越大，財務杠桿一方面給企業(yè)帶來了超額的收益，另一方面也給企業(yè)帶來了更大的挑戰(zhàn)。所以，加深對財務杠桿的剖析，使企業(yè)能夠?qū)ζ涓恿私?，從而方便直觀的加以運用在籌資決策是很有必要的。

二、財務杠桿原理

財務杠桿在各個學科中都得到了普遍的應用，財務中，財務杠杠是普通股每股收益變動率相當于息稅前利潤變動率的倍數(shù)，可以用來測算其對收益變化的影響，測算企業(yè)負債與企業(yè)所有者收益的聯(lián)系。企業(yè)借錢進行經(jīng)營時，基于固定的債務利息率，所需支付的利息數(shù)是不會改變的，所以當營業(yè)凈利潤變多時，企業(yè)所需支付的利息比率就會變得更低，會促使企業(yè)獲得更大的收益與利潤。另外，由于企業(yè)中固定成本的存在，企業(yè)營業(yè)利潤就算是出現(xiàn)很小的變動，對于企業(yè)收益數(shù)額，卻會產(chǎn)生很大的影響，使之發(fā)生巨大變化。所以，在財務杠桿的影響下，企業(yè)獲得的營業(yè)利潤越大，企業(yè)的投資者能夠分到的錢就越多；與之相對應，企業(yè)獲得的營業(yè)利潤越小，企業(yè)的投資者能夠分到的錢也隨之減少。而當企業(yè)的需要償還的債務高于企業(yè)獲得的收益時，企業(yè)的投資者就會面臨虧錢的局面。以上就是財務杠桿原理。

三、財務杠桿的作用

1.有效降低企業(yè)的經(jīng)營風險

財務杠桿可以用來計算企業(yè)經(jīng)營過程中的風險，通過分析計算結果，可以調(diào)節(jié)企業(yè)的財務風險的大小，企業(yè)不重視財務杠桿，就有可能會出現(xiàn)負債過多的狀況，而不及時采取措施最終可能會導致破產(chǎn)的情況。企業(yè)獲取生產(chǎn)經(jīng)營利潤的多少，和企業(yè)的資產(chǎn)負債率有很大的關系，負債過多，企業(yè)不能滿足自身資金要求，就會導致企業(yè)無法健康發(fā)展。如果能夠合理使用財務杠桿，從而有效的控制負債率，那么，企業(yè)就能夠有效避免負債率影響到其生產(chǎn)經(jīng)營。為了讓企業(yè)能夠持續(xù)經(jīng)營，對財務杠桿系數(shù)進行合理的控制是非常有必要的。

財務杠桿系數(shù)，指的是納稅后與納稅前利潤變動率之比，可以用來反映企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營情況。財務杠桿系數(shù)變大，則表明企業(yè)需要承擔的財務風險相對變?。回攧崭軛U系數(shù)變小，則表明企業(yè)需要承擔的財務風險相對變大。此外，企業(yè)的償債能力與財務杠桿系數(shù)也是密切相關的，而且兩者是呈正相關的。

2.吸引更多投資者投入資金

對于一個企業(yè)來說，失去投資者意味著走向滅亡，只有獲得投資，才能使企業(yè)獲得生命力，不斷地進行資金循環(huán)，才能獲得收益。投資者投入的資金數(shù)額越大，意味著其承擔的風險越大，但是未來的收益可能就越高；投資者投入的資金越少，意味著其承擔的風險越小，但是未來的收益可能就越低。在企業(yè)經(jīng)營中，財務杠桿系數(shù)幾乎決定著企業(yè)未來獲得的收益，企業(yè)未來獲得的收益和財務杠桿是正相關的。所以，企業(yè)的財務杠桿系數(shù)越大，能夠吸引到的投資者就越多。分析企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營狀況，結合財務杠桿，把企業(yè)的負債率和財務杠桿系數(shù)進行整理與公示，投資者會根據(jù)公示數(shù)據(jù)進行綜合性分析，分析數(shù)據(jù)是否符合企業(yè)當前經(jīng)營狀況，分析自己投資后可能得到的收益或遭受的損失的數(shù)額。如果投資者認為投資預計能夠帶來收益，就會進行投資，但是，如果投資會帶來自己不能承受的損失，或者是投資所需承擔的風險超過了其所能承受的范圍，那么，投資者就會失去投資的信心。

3.使企業(yè)能夠進行結構調(diào)整

財務杠桿能夠使企業(yè)的資本結構發(fā)生變化，企業(yè)在進行資本結構調(diào)整時，可以對財務杠桿加以利用。為了更有效地利用人力資源，使之能夠為企業(yè)做出更大的貢獻，從而達到企業(yè)利益最大化，也可以利用財務杠桿，因為財務杠桿的目標也是實現(xiàn)企業(yè)利益最大化。另外，還能使用財務杠桿編建模型，得出財務杠桿可以給企業(yè)帶來收益的數(shù)額大小，使企業(yè)能夠更好地把握負債率，從而達到對財務風險進行更全面及時的控制，保持適宜的資本結構，穩(wěn)定企業(yè)的日常經(jīng)營與發(fā)展。企業(yè)通過對財務杠桿的合理使用，能夠?qū)ζ髽I(yè)資本、企業(yè)負債和企業(yè)投資之間的關系加以平衡，企業(yè)資本、企業(yè)負債和企業(yè)投資直接決定著企業(yè)的未來走向，所以利用財務杠桿可以使企業(yè)經(jīng)營效益最大化，最終實現(xiàn)資本結構的不斷完善。

三、財務杠桿對籌資決策的影響

企業(yè)在經(jīng)營的過程中，對于固定成本的使用程度和對于籌資中債務的使用程度會對經(jīng)濟效益產(chǎn)生一定的影響，而這些就是杠桿作用，杠桿包含經(jīng)營杠桿、財務杠桿和聯(lián)合杠桿。其中，財務杠桿是用來衡量企業(yè)負債狀況的一種常用指標。

（1）一般情況下，國有大型企業(yè)通常采用銀行借款的籌資方式，財務杠桿對國有大型企業(yè)的籌資作用比較小，其籌資決策是由國家來掌控的。

（2）中小型企業(yè)，取得銀行借款所需成本太高，只能采用負債來籌集資金，獲得投資者的投資，所以，財務杠桿對于中小企業(yè)的影響是看得見的。因此，為了降低風險，企業(yè)需要強化對財務杠桿的使用，以及自身在籌資中的決策水平，同時，需要提高管理企業(yè)籌資決策的深度，從而降低風險，放大企業(yè)籌資中由于財務杠桿而產(chǎn)生的正面效應，縮小企業(yè)籌資中由于財務杠桿而產(chǎn)生的負面效應。

四、利用財務杠桿，防范財務風險，做出合理籌資決策

財務杠桿系數(shù)，通過影響財務杠桿的大小，影響著企業(yè)未來能夠獲得的收益和直面的風險。所以，對財務杠桿大小有影響的因素，對財務杠桿產(chǎn)生的利益或損失以及財務風險也會有影響，減少資本成本中負債的比例，對債務資金的數(shù)額加以控制，就能有效降低財務風險。首先，要預計未來的經(jīng)濟收入，然后才能預計風險，最后才能有效規(guī)避風險。要根據(jù)未來的經(jīng)營狀況，合理安排企業(yè)的負債比率。

1.選擇合適的融資方式，穩(wěn)固財務基礎

目前我國的國有企業(yè)，融資的渠道比較少，向銀行借款是其中的一種，但這卻會導致企業(yè)依賴于負債融資，最終只能承擔比較高的風險，有的企業(yè)還會由此產(chǎn)生財務危機，甚至導致企業(yè)走上破產(chǎn)的不歸路。所以，企業(yè)最好選擇進行內(nèi)部融資，融資取得資金后，企業(yè)自有資金的比例就會加大，從而達到穩(wěn)固企業(yè)財務基礎的效果，企業(yè)的籌資能力也會更強，有著抵抗財務風險的能力也會增強。就算遇到經(jīng)濟下滑，也不會因此深陷財務困境。在面臨很好的投資機遇時，也不會因為融資條件苛刻和資金缺乏而喪失良機。

2.安排合理的資本結構，維持適宜償債能力

自有的資本和借入的資本，是構成企業(yè)適宜償債能力的一般因素，資產(chǎn)負債率可以用來反映企業(yè)的資本結構。企業(yè)的財務決策人員，在安排企業(yè)的資本結構時，要結合當前公司經(jīng)營狀況和市場經(jīng)濟狀況，最終做出最有利于企業(yè)日后發(fā)展的籌資決策。當市場經(jīng)濟發(fā)展良好時，增加資本結構中負債比例，就有可能獲取杠桿利益；反之適當減少債務籌資，降低財務杠桿導致的損失。利率也是影響市場的重要因素，市場利率較高時，應該減少債務籌資，反之增加債務籌資。

3.建立財務分析指標體系

企業(yè)經(jīng)營是為了獲得收益，只有獲得收益，才能實現(xiàn)經(jīng)營，實現(xiàn)經(jīng)營的最終目標。獲利能力、償債能力等的觀察、測試、比較等，可以建立起財務分析指標體系。而資產(chǎn)負債率與流動比率這兩個指標，可以用來衡量企業(yè)的償債能力，不僅效率高還能直接體現(xiàn)企業(yè)管理人員的水平。流動比率過高，其再投資機會就會被浪費掉，資產(chǎn)負債率過高，雖然會獲得更多的利益，但是同時也面臨著較大的財務風險。所以，權衡利弊，在保持一定的流動資產(chǎn)，確保企業(yè)具有償債能力時，也要具有一定的負債，已達到獲取更多盈利的最終目的。

五、結語

本文通過分析財務杠桿的原理，結合財務杠桿對不同企業(yè)籌資決策的影響，得出其在籌資決策中有著舉足輕重的地位，并淺談了利用財務杠桿來防范財務風險做出合理籌資決策的方法。根據(jù)我國市場經(jīng)濟發(fā)展現(xiàn)狀，負債融資對企業(yè)的重要程度，企業(yè)需要放眼未來，更好的使用財務杠桿，增強自身的競爭能力，合理安排企業(yè)的負債程度，提高管理人的能力，最終使得企業(yè)和投資者都能取得滿意的收入。

參考文獻

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（責任編輯：劉海琳）