內部控制重大缺陷披露與資本成本

冉奕璐

【摘要】上市公司披露的內部控制缺陷信息是評價內部控制質量的關鍵信息之一，根據信號傳遞理論。披露內部控制重大缺陷可以看做壞的信號，導致公眾加強對公司的融資約束，而內部控制重大缺陷披露后，公司的內部控制可能會得到很大改進，資本成本可能降低。

【關鍵詞】內部控制；缺陷披露；資本成本

一、引言

我國財政部等五部委于于2010年頒布了《企業內部控制配套指引》，旨在進一步推進上市公司內部控制制度的建設。

陳漢文，周中勝（2014）通過實證結果發現，企業內部控制質量越好，所獲取的銀行債務融資成本越低。張然等（2012）進一步證實了披露內部控制自我評估報告的公司資本成本相對較低，且進一步披露內控鑒證報告的公司資本成本更低。廖義剛（2015）發現環境不確定性與公司權益資本成本正相關，同時高質量的內部控制有助于緩解環境不確定性與資本成本之間的正相關關系。

二、理論分析與研究假設

根據信號傳遞理論，壞的信號則會使得公眾對公司持悲觀態度，從而加強公司的融資約束。內部控制重大缺陷的存在及其披露，可以看做對利益相關者傳遞了壞的信號，可能會導致債務資本成本的增加。

企業在披露內部控制存在缺陷的信息之后，便會引起相關各方對披露方內部控制的高度關注，管理層在外界壓力和內在需要的作用下，將開展自查并著力提高內部控制質量，內部控制質量可能得到提升，債務資本成本可能會降低。

因此，披露內部控制重大缺陷的企業是否具有更高的資本成本不能確定，基于以上分析，提出假設l：

H1a：在其他條件一定的情況下，披露內部控制重大缺陷的企業具有更低的債務資本成本。

H1b：在其他條件一定的情況下，披露內部控制重大缺陷的企業具有更高的債務資本成本。

三、研究設計

本文選取2012-2016年深滬兩市的A股上市公司作為初始樣本，并剔除金融業樣本。數據主要來自CSMAR數據庫。此本文使用Statal4.0處理分析數據。（表1）

為了驗證假設1，提出以下模型：

K=β0+β1ICM+β2size+β3ROA+β4lev+β5growth+β6mbratio+β7Controller+industry+year+ε

四、實證結果與分析

在控制了其他變量的影響后，公司的內部控制重大缺陷披露（icm）與債務融資成本顯著正相關，證實了假設1。

為克服內生性問題的影響，我們又通過面板數據的隨機效應模型對假說1進行回歸分析。從回歸結果來看，公司的內部控制重大缺陷披露與債務融資成本顯著正相關（表2）。

五、研究結論與討論

本文實證研究發現，披露了內部控制重大缺陷的公司的債務融資成本比沒有披露內部控制重大缺陷的公司高，公眾對于內部控制重大缺陷披露的消極反應大于積極反應。

在控制了其他變量的影響后，平均來說，內部控制重大缺陷披露對公司債務融資成本影響較小，可能有以下幾個原因：（1）本文按照應付利息/年初年末平均總負債來估算債務資本成本，但是許多企業沒有應付利息，因此債務資本成本K的計算存在一定的誤差。（2）上市公司披露內部控制缺陷信息的載體主要內部控制自我評價報告、內部控制審計報告、上市公司年報“公司治理”等項目，數據庫中的數據缺乏精確度。

參考文獻：

[1]張超，劉星.內部控制缺陷信息披露與企業投資效率——基于中國上市公司的經驗研究[J].南開管理評論，2015，（05）：136-150

[2]廖義剛.環境不確定性、內部控制質量與權益資本成本[J].審計與經濟研究，2015，（03）：69-78

[3]陳漢文，周中勝.內部控制質量與企業債務融資成本[J].南開管理評論，2014，（03）：103—111

[4]張然，王會娟，許超.披露內部控制自我評價與鑒證報告會降低資本成本嗎？——來自中國A股上市公司的經驗證據[J].審計研究，2012，（01）：96—102

[5] Ashbaugh-Skaife， H.， D. Collins， and W. Kinney. 2007. The discovery and reporting of internal control deficiencies prior to SOXmandated au-dits.Journal of Accounting and Economics 44 （1/2） ： 166-192