乳業上市公司的財務比較分析

摘 要 M公司和N公司是中國乳品業的知名企業，占據了我國乳制品業產品市場的半壁江山。選擇M公司和N公司作為研究對象進行財務分析研究，不僅對于M公司和N公司，而且對中國乳制品大部分企業來說，加強它們的財務管理能力和經營管理能力都是有一定意義的。

關鍵詞 財務分析；單一窗口；模式；關鍵要素；國際標準

一、研究目的

本文以M公司和N公司兩大企業近5年的財務報告為研究對象，重點分析其償債能力、營運能力、盈利能力和成長能力。對兩家企業如何改善財務狀況和今后的發展對策提出建議。

二、財務比率分析

（一）償債能力分析

企業的償債能力是用企業資產和經營過程的收益償還所有債務的能力。毫無疑問，企業資產具有較強的流動性和較高的收益能力是企業債務得以償還的根本保障，也是企業經營管理者、投資者、債權人和客戶進行財務分析的重要方面。

1.短期償債能力分析

企業的短期償債能力是公司抗風險的集中體現，企業陷入財務危機或者面臨破產危險，最終都體現為無法及時償還短期債務，因此短期償債分析是財務分析的重要基礎，對企業相關利益者的正確決策尤為重要。

（1）流動比率

從以上對比分析來看，兩家公司基本保持平穩，一般企業合理的流動比率保持在2時較為適宜。如果流動比率的值低于1，則表明企業的短期流動性存在問題，應該引起公司管理層和投資者的注意。但從數據比較來看，兩家公司流動性明顯偏低于2，短期債務償債能力均有一定的問題。從近三年來看，N公司短期償債能力要好于M公司。

（2）速動比率

速動比率的值低于1，表明企業的速動資產少于流動負債，企業償還短期負債時，需要動用非流動資產或再借新債，短期債權人收回投資的風險較大。從數據來看，表明M公司正是如此，企業的償債能力有限。N公司的速動比率基本上都大于1，說明N公司的短期償債能力好于M公司。

（3）流動負債率

這一指標反映一個公司依賴短期債權人的程度。該比率越高，說明公司對短期資金的依賴性越強，使企業的資金成本降低，償債風險增大。M公司近五年流動負債率均高于90%，進一步表明該企業流動負債安全程度低，短期債權人按時收回本息的可能性低，風險較高。N公司的短期償債能力要高于M公司。

2.長期償債能力分析

企業的長期償債能力分析不同于短期償債能力的分析，對一于長期負債來說，企業借入長期負債的目的是希望其所形成的資產對其運營實現獲利與增值。

（1）資產負債率

一般的，資產負債率反映企業償還債務的綜合能力，這個比率越高，則企業償還債務的能力越差。企業的負債的合理范圍40%-60%內，資產對負債有保障能力，兩家企業資產負債率相差不多，在資產凈利潤率能進一步提高的情況下，可以通過增加負債，利用財務杠桿提高資產負債率。

（2）產權比率

企業設置的標準值是1：2，反映企業的資本結構是否合理、穩定。同時也表明債權人投入資本受到股東權益的保障程度。一般說來，產權比率高是高風險、高報酬的財務結構，產權比率低，是低風險、低報酬的財務結構。2015年以來N公司的長期償債能力低于M公司。 綜合來看，N公司目前的償債能力不及主要競爭對手M公司，而且還呈持續下滑狀態，相對于M公司的平滑穩定，N公司的償債能力令人堪憂。

（二）營運能力分析

企業營運能力分析是對一個企業資金周轉狀態進行的分析。周轉越快，說明資金的利用效率越高，企業的經營管理水平也就越高。

1.應收賬款周轉天數

根據上表可知，2012-2016年M公司加強了對現金項目的管理，應收賬款周轉速度波動很小。N公司可能為了迅速擴大產能占領市場，應收賬款周轉天數呈下降趨勢，說明主營收入的質量很高。

2.存貨周轉率

數據來源：新浪財經 東方財富網

M公司的存貨周轉率在五年雖有一定波動，但一直維持著相對穩定的周轉速度，存貨流轉控制較為理想，能將銷售情況與庫存相配，表明M公司的營運能力較好。N公司在2011年造成了大量的存貨積壓，使存貨周數天數達到2周。自此后四年間存貨周轉天數呈遞減趨勢，由于N公司在產品的創新方面進行了大量投入，消費者信任增強，存貨的情況得以改善，同時也說明N公司存貨的管理效率不斷提高。如果存貨過多，企業的盈利能力就會受限。而且存貨的質量和流動性的高低會直接影響流動比率和速動比率，進而影響企業的短期償債能力。因此，企業要加強存貨管理，提高其變現能力。

（三）盈利能力分析

本文選取了分別能夠反映企業商品生產經營、資產經營、資本經營三個方面的盈利能力的核心指標，即毛利率、銷售凈利率和凈資產收益率，分別計算如下表：

數據顯示，近年來M公司和N公司的毛利率都呈上升趨勢。但是M公司的銷售利潤率都高于或持平于行業水平，說明M公司的成本比行業其他企業具有明顯優勢，這可能源于企業不斷擴張的規模優勢。N公司則大部分都略低于行業平均水平，原因可能源自M公司越來越強的競爭威脅迫使其銷售價格受到激烈競爭，同時，其成本的上升導致了利潤率的下降。M公司行業領先的產品毛利率水平面臨著包括N公司在內的乳制品其他企業競爭的壓力。

1.銷售凈利率

銷售凈利率可以比較綜合地衡量企業的整體盈利水平，M公司自2013年后銷售凈利率一直保持6%以上的水平，遠遠高于N公司的水平，而M公司9.4%的銷售凈利率創下歷史新高，彰顯出M公司在原材料成本控制、費用控制上卓越的管理水平和成功的營銷策略。

2.總資產凈利率

從上表數據來看，M公司總資產凈利率呈逐年上升趨勢，遠遠高于N公司和行業平均水平， N公司總資產凈利率近5年雖低于M公司，前四年比行業水平稍高且保持穩定，與行業平均水平差距已縮小。2016年，總資產凈利率出現負數。

（四）成長能力分析

1.銷售收入增長率

N公司銷售增長率在2012年大幅下滑，并低于行業平均水平和M公司，以后年度出現大幅度波動，總體上是上升趨勢；而M公司從2012年開始銷售額基本呈逐年上升趨勢，因此，總體來看，M公司成長能力要高于N公司。

2.凈利潤增長率

M公司的凈利潤增長率在2012年出現負值，可能與各種成本費用迅速上升有關。綜合來講，M公司的成長能力是很強的。在經歷了行業大危機面前站穩了腳跟，并穩步回升。N公司在2013-2015年表現不俗。

四、發展對策

（一）M公司

1.適當調整資本結構，優化資產負債率。提升短期償債能力，對資產負債比率等加以控制，否則，有可能會使得企業的資金鏈出現斷裂，造成嚴重的財務周轉問題。

2.加強對存貨的管理以及加快資金的流動性等。由于行業特殊性，不但要保證奶源質量還應該加強存貨管理，免除產品積壓風險帶來連鎖反應。

3.加強對產品成本、費用支出的控制。M公司近幾年的主營業務收入一直處于上升階段，但是利潤提升卻不匹配。

4.加強對奶源的管控。作為國內的知名的乳制品企業，牧場與奶源的建設、維護、管理非常重要。乳制品的質量關系到千家萬戶，三聚氰胺事件不能再次發生。

（二）N公司

1.加強營銷。在營銷運作上，失去了過去的銳氣和霸氣，讓人印象深刻的活動很少，昔日的凌厲營銷攻勢幾乎消失。無論是產品創新，還是策劃推廣的力度，都在業內缺乏以往的霸氣。

2.保障質量。N公司因三聚氰胺事件極大地影響了企業的經營業績，致使其盈利率下降。對于乳制品行業，企業產品質量的高低決定企業未來的發展。隨養人們對食品的安全越來越重視，N公司在產品質量安全的檢測上不能松懈，質量控制應遍布整個產業鏈，無論是原料環節，生產控制環節還是銷售環節，都應該嚴格把關，增強消費者對企業的信心。

3.注重創新。在乳制品市場，而對日新月異的變化，需要不斷地推進產品轉型升級，一方面增加品類，開發出一系列健康定位鮮明的新產品，另一方而對原有明星產品進行升級。

五、研究結論

綜上所述，通過2012 -2016年M公司的各項財務指標分析，M公司在經歷行業動蕩后能迅速調整，恢復發展，自2013年以來的各項財務指標逐步走向良好的財務風險控制區域且處于繼續穩定上升的趨勢中。M公司在今后會有十分廣闊的發展空間與良好的發展勢頭。

一直以來，N公司都以改革和創新者的身份，在乳制品行業創造了許多神話和傳奇。2016年，N公司自身業務發展良好，其去年增幅超過行業的平均水平，實現了多個產品均高于行業增長。然而出現年虧損的事實不可回避，與M公司的實力逐漸拉開，2017年，希望N公司在負重下開啟激昂的破局之路。

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作者簡介：

姜淑麗（1975-），女，漢族，黑龍江綏化人，大學本科生，行政事業單位，研究方向：財務分析。