嘉事堂高增長難持續(xù)

方力

雖然上半年業(yè)績靚麗，但全面出擊的嘉事堂在器械流通領域恐難有大的作為，如果找不到新的利潤增長點，嘉事堂的高毛利大概率很難持續(xù)。

2018年上半年，主營醫(yī)藥流通業(yè)務的嘉事堂（002462.SZ）實現(xiàn)收入85.2億元，同比增長30.36%;凈利潤為3.09億元，同比增長25.61%。

在經(jīng)濟普遍不景氣的當下，嘉事堂上半年的業(yè)績可謂靚麗，但是在收入和凈利潤雙雙大幅增長的背后，公司未來的高毛利恐難持續(xù)，而公司多年來向醫(yī)療器械流通領域的發(fā)力也未見明顯成效。

高利潤率難持續(xù)

嘉事堂前身是成立于1997年的嘉事實業(yè)有限責任公司，2001年整體改制為股份公司，2010年在中小板上市，控股股東是共青團旗下的中國青年實業(yè)發(fā)展總公司（下稱“中國青年實業(yè)發(fā)展”）。

2018年半年報數(shù)據(jù)顯示，中國青年實業(yè)發(fā)展持股16.72%，其他主要股東包括北京海淀置業(yè)集團有限公司（5.09%）、中協(xié)賓館（4.86%）、紫石資本（4.48%）等，國資持股比例共計 31.88%。

嘉事堂起初在北京區(qū)域?qū)Ｗ⒂卺t(yī)藥批發(fā)和零售，多年后，公司在北京地區(qū)取得了較為明顯的行業(yè)地位和競爭優(yōu)勢。從收入結(jié)構來看，目前醫(yī)藥流通是公司最大的一塊業(yè)務，2017年，公司醫(yī)藥批發(fā)收入139.38億元，占總收入的比例為97.89%。

在眾多醫(yī)藥流通企業(yè)中，嘉事堂的毛利率要相對較高。例如，南京醫(yī)藥（600713.SH）和九州通（600998.SH）都是以醫(yī)藥流通業(yè)務為主的公司，醫(yī)藥流通占營業(yè)收入的比重均在95%以上。

2017年，嘉事堂收入142.39億元，毛利率為9.70%;南京醫(yī)藥收入274.73億元，毛利率為6.33%;九州通收入739.43億元，毛利率為8.44%。而國藥一致（000028.SZ）醫(yī)藥流通收入310.23億元，毛利率僅有5.51%。……