股價崩盤風(fēng)險影響因素及與統(tǒng)一審計的關(guān)系

景鈺瀅

【摘 要】集團(tuán)統(tǒng)一審計是指同一企業(yè)集團(tuán)中兩家或者兩家以上的上市公司聘用同一家會計師事務(wù)所審計公司年報。股價崩盤是指資本市場中股票價格毫無征兆的斷崖式下跳的金融異象，這種異常的股價急劇下跌事件嚴(yán)重的影響資本市場的平穩(wěn)發(fā)展和成長，極大地?fù)p害投資者的財富，對社會經(jīng)濟(jì)也造成極大的負(fù)面沖擊。本文旨在對影響股價崩盤風(fēng)險的因素進(jìn)行梳理，并進(jìn)行統(tǒng)一審計與股價崩盤風(fēng)險之間關(guān)系的總結(jié)、整理分類，并對以后的相關(guān)研究進(jìn)行一些建議和展望。

【關(guān)鍵詞】統(tǒng)一審計；股價崩盤；風(fēng)險

一、引言

股價崩盤是指公司股價短時間內(nèi)發(fā)生暴跌的現(xiàn)象，其主要形成機(jī)理是： 公司的管理者出于自身利益的考慮，一般不愿意在資本市場上披露負(fù)面消息而傾向于隱藏公司的“壞消息”，但是“紙包不住火”，隨著時間的增長，公司的負(fù)面消息在不斷的增加，當(dāng)其累積到一定程度時，便會集中在資本市場上釋放，進(jìn)而給公司股價形成巨大的負(fù)面沖擊，最終導(dǎo)致公司股價在短時間內(nèi)發(fā)生暴跌股價，嚴(yán)重干擾國民經(jīng)濟(jì)的正常發(fā)展，，令投資者損失慘重，財富大幅縮水，打擊了投資者的投資熱情，也嚴(yán)重干擾了資本市場對資源配置的作用，制約了股票市場應(yīng)有的作用。因此，股價崩盤風(fēng)險得到了監(jiān)管部門和學(xué)術(shù)界以及實(shí)務(wù)界的廣泛關(guān)注，是近年的熱點(diǎn)話題之一。本文致力梳理國內(nèi)外文獻(xiàn)中對統(tǒng)一審計和股價崩盤風(fēng)險影響因素的研究，并進(jìn)行統(tǒng)一審計與股價崩盤風(fēng)險之間關(guān)系的總結(jié)、整理分類。

二、文獻(xiàn)綜述

（一）股價崩盤風(fēng)險影響因素

1、企業(yè)內(nèi)部相關(guān)者對股價崩盤風(fēng)險的影響。

江軒宇等（2015）認(rèn)為是由于管理者與公司股東之間存在的代理問題產(chǎn)生的過度投資影響了企業(yè)的股價崩盤影響。梁權(quán)熙等（2016）指出2003年我國引進(jìn)獨(dú)立董事制度，隨后中國上市企業(yè)的股價崩盤風(fēng)險被大大降低。由于獨(dú)立董事的聲譽(yù)激勵和“用腳投票”的存在，獨(dú)立董事的獨(dú)立性越大監(jiān)督效用越強(qiáng)，因而能降低股價崩盤風(fēng)險。

王化成等（2015）發(fā)現(xiàn)隨著大股東持股比例不斷增長，公司的股價崩盤風(fēng)險會顯著降低，這直接支持了“監(jiān)督效應(yīng)”和“更少掏空效應(yīng)”，“更少掏空效應(yīng)”使大股東更有動力去監(jiān)督管理層的行為。對于企業(yè)而言，機(jī)構(gòu)投資者雖然同樣擁有著股東的身份，但是因?yàn)樽鳛榻鹑跈C(jī)構(gòu)，其股票投資具有一定的特殊性和專業(yè)性。許年行等（2013）認(rèn)為機(jī)構(gòu)投資者羊群行為會直接提高公司股票的崩盤風(fēng)險，并且在“賣方”羊群行為更加明顯。曹豐等（2015）也指出在上市公司中，隨著機(jī)構(gòu)投資者持股比例的上升，公司未來的股價崩盤風(fēng)險會大大增加，原因在于機(jī)構(gòu)投資者的介入加劇了信息的不對稱程度。

2、外部審計對股價崩盤風(fēng)險的影響。

會計師事務(wù)所的外部獨(dú)立審計被認(rèn)為是公司治理機(jī)制中的重要組成部分，在緩解代理問題時起到了重大的作用。江軒宇等（2013）認(rèn)為，會計師事務(wù)所如果在審計時具備更強(qiáng)的行業(yè)專長時，會有效降低公司未來的股價崩盤風(fēng)險，高質(zhì)量的審計能夠提升公司的治理水準(zhǔn)，及時地向市場反饋出負(fù)面信息來降低風(fēng)險。注冊會計師的審計聲譽(yù)與股價崩盤風(fēng)險呈現(xiàn)出負(fù)相關(guān)關(guān)系，尤其是在企業(yè)的成長性較差、會計信息質(zhì)量一般、地區(qū)市場化程度低的情況下負(fù)相關(guān)關(guān)系更加明顯。

3、外部相關(guān)者對股價崩盤風(fēng)險的影響。

分析師作為證券公司的雇員，其角色因證券公司的立場和自身追逐利益的驅(qū)動性下又必然存在著多重性。許年行等（2012）指出分析師所具有的樂觀性偏差與企業(yè)的股價崩盤風(fēng)險存在著正向關(guān)系，而且在“牛市”時期更為明顯。分析師的利益驅(qū)動性越大，樂觀偏差與崩盤風(fēng)險之間的關(guān)系就會越發(fā)明顯。

客戶是企業(yè)最重要的相關(guān)者，一些學(xué)者從客戶的角度出發(fā)研究股價崩盤風(fēng)險。公司的客戶集中度越高的話，公司的股價崩盤風(fēng)險反而會降低，這是因?yàn)楦叨燃械目蛻魮碛休^高議價能力，這會促使企業(yè)去及時地披露各種負(fù)面信息，而不是隱藏。并且客戶的高集中度能夠?qū)⒐?yīng)鏈整合，進(jìn)而會降低公司存在的經(jīng)營風(fēng)險，作用的結(jié)果就是會降低股價崩盤風(fēng)險。

4、經(jīng)濟(jì)環(huán)境、政策制度對股價崩盤風(fēng)險的影響。

市場和政策等經(jīng)濟(jì)大環(huán)境無疑會影響企業(yè)的行為。緊縮的貨幣政策會提高企業(yè)股價崩盤風(fēng)險，因?yàn)檫@時投資者有更大的拋售套現(xiàn)動機(jī)，而且當(dāng)基金與個股的流動性不足時，影響會更加顯著。江軒宇（2013）發(fā)現(xiàn)管理層會為了隱瞞利益侵占行為而進(jìn)行復(fù)雜的避稅行為，其手段越激進(jìn)，那么公司的股價崩盤風(fēng)險會越高，而稅收的征管則會有效降低企業(yè)避稅的激進(jìn)程度，并且通過改善公司的治理能有效降低股價崩盤風(fēng)險。

（二）統(tǒng)一審計對上市公司股價崩盤風(fēng)險的影響。

母子公司統(tǒng)一審計是指上市公司與控股股東聘用同一家會計師事務(wù)所對財務(wù)報告進(jìn)行審計的現(xiàn)象。母子公司統(tǒng)一審計通過提高財務(wù)報告信息質(zhì)量，降低了上市公司股價崩盤風(fēng)險，張瑞君等（2017）選取2012-2016年滬深A(yù)股上市公司的相關(guān)數(shù)據(jù)資料，研究了母子公司統(tǒng)一審計對上市公司股價崩盤風(fēng)險的影響，發(fā)現(xiàn)母子公司統(tǒng)一審計與上市公司股價崩盤風(fēng)險之間呈現(xiàn)顯著負(fù)相關(guān)，母子公司關(guān)聯(lián)交易越多，母子公司統(tǒng)一審計與上市公司股價崩盤風(fēng)險之間的負(fù)向相關(guān)關(guān)系越顯著；在內(nèi)部控制質(zhì)量較低的公司，母子公司統(tǒng)一審計對上市公司股價崩盤風(fēng)險的負(fù)向相關(guān)關(guān)系越顯著；進(jìn)一步的檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，母子公司統(tǒng)一審計與上市公司財務(wù)重述的可能性顯著負(fù)相關(guān)。

三、未來研究展望

如上所訴，較大規(guī)模的會計師事務(wù)所進(jìn)行集團(tuán)統(tǒng)一審計時，不會引起審計質(zhì)量有明顯降低；上市公司利益相關(guān)者如高層管理者還有證券分析師、外部投資者等外部相關(guān)者引發(fā)的壞消息隱藏和異質(zhì)性信念會導(dǎo)致股價崩盤風(fēng)險增大，降低代理成本和緩解信息不對稱可以作為防范治理股價崩盤風(fēng)險機(jī)制的切入點(diǎn)，而母子公司統(tǒng)一審計與上市公司股價崩盤風(fēng)險之間呈現(xiàn)顯著負(fù)相關(guān)，并且母子公司關(guān)聯(lián)交易越多，母子公司統(tǒng)一審計與上市公司股價崩盤風(fēng)險之間的負(fù)向相關(guān)關(guān)系越顯著。可知，對股價崩盤風(fēng)險尤其是影響因素的研究已經(jīng)取得較為豐碩的成果，對以后的研究方向有很大的借鑒作用，但是對于審計經(jīng)濟(jì)后果的領(lǐng)域的文獻(xiàn)還只是局限于對盈余質(zhì)量的影響，而對于股價崩盤造成的經(jīng)濟(jì)后果及其治理以及審計與股價崩盤風(fēng)險的研究領(lǐng)域文獻(xiàn)還有許多不足，這都是仍待后來學(xué)者去探究的地方。

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