跨國并購協同效應分析

楊晨一 徐雅笛

摘要：本案例試圖通過青島海爾并購通用家電這一并購事件，深入研究并購產生的協同效應，并結合其自身的戰略定位，討論其未來的發展趨勢，希望可以對跨國并購的相關企業有所啟示。

關鍵詞：青島海爾 通用家電 并購 協同效應

一、引言

自2008年全球金融危機爆發以來，世界各國吸引外資振興經濟的需求不斷加劇、跨國企業剝離非核心產業的進一步推進、西方發達國家對中國限制較多的產業領域的逐步開放、中國企業對高端產品、技術、人才的持續引進，為中國企業開展海外并購提供了絕佳的歷史機遇。根據普華永道的統計，2015年前三季度中國境內企業海外并購交易數量為257宗，已超過2014年全年交易數量，創歷史新高，交易金額高達452億美元，再掀海外并購浪潮。同時，政府出臺了一系列政策措施和保障制度，為中國企業開展海外并購業務提供了良好的政策環境。

二、并購雙方簡介

1.青島海爾簡介

青島海爾1993年11月在上海證券交易所上市，是全球最大的白色家電制造企業之一，在國內市場，其冰箱、洗衣機、熱水器等產品份額多年保持行業第一，空調產品市場份額在2014年位居行業第三；在全球市場，海爾冰箱、洗衣機、冷柜、酒柜的全球零售量多年蟬聯全球第一。

2.通用電氣簡介

通用電氣公司（General Electric Company，簡稱GE），又稱為奇異公司、通用電力公司，通用電氣具有廣闊的經營范圍，涉及發電和水處理、電器與照明、航空、石油天然氣、運輸、能源管理、醫療等相關行業。自1892年成立以來，通用電氣一直在通過開發新技術以及實施兼并收購等途徑極大地擴展了它的經營活動范圍。其在世界范圍內擁有將近333000名員工，并向全球約180個國家的客戶提供服務。通用電氣現有6個產業部門：基礎設施、工業、醫療、商務金融、消費者金融、NBC環球。

（二）青島海爾并購通用家電的過程回顧

上世紀90年代，通用電氣首次公開消息時，這個消息立即受到全球白色家電行業的關注，海爾也是其中的一員，最后因通用電氣放棄出售計劃而作罷。

在2014年9月8日，通用電氣再次發出出售計劃，包括海爾在內的多家公司都參與了競標。但最終通用電氣與伊萊克斯達成交易協議。然而，2015年7月1日，美國司法部以交易將妨害競爭為由而將伊萊克斯和GE告上法庭，要求法院判決阻止該交易，伊萊克斯未能和美國司法部達成和解。所以，伊萊克斯與通用終止了合同。這再次給海爾留下了機會。

從2015年開始，通用電氣開始對整個集團的業務進行重整，提出了加快推進致力于增長性和收益性高的基礎設施相關業務的戰略，其核心業務確立轉向能源、醫療、家庭、交通運輸、金融等領域，而家電等消費型業務則屬于被剝離之列。所以，通用再次為海爾打開了大門。2016年1月，歐、美地區家電業將迎來新一輪的重組，盡管參與本次競價的不乏歐洲、亞洲等知名家電企業，但海爾因為過去在整合收購品牌時的獨特模式，對其文化的尊重與融合，以及雙方在工業互聯網、智能制造等方面的共同認知贏得了通用家電。至此，海爾終于走過漫漫長夜，將通用家電收入囊中，成為家族中的一員。

四、青島海爾并購通用家電的協同效應

青島海爾完成對通用家電的收購標志著公司全球化戰略邁入全新階段：由單一品牌的全球化到多品牌跨產業跨區域的全球化；從出口創牌、海外局部作戰到全球資源整合協同，從“走出去、走進去”到“走上去”的跨越。海爾在積極發展原有海外業務的同時，著力推進與通用家電的全方位協同，打好協同效應釋放的基礎。

（一）青島海爾的財富效應

2016年1月15日下午，因“重大資產重組事項”已停牌近三個月的國內家電巨頭青島海爾就收購通用電氣家電業務相關資產一事終于修成“正果”。青島海爾發布公告，擬以現金方式向通用電氣購買通用家電，交易金額為54億美元。在2016年6月6日青島海爾斥資55.8億收購了美國通用電氣家電。成為2016年中國資本市場最引人注目的海外并購案例之一。

圖4-1以及4-2分別展示了青島海爾2016第一季度-2017年第二季度的凈利潤、營業收入和凈利率，可以看出，營業收入一直在平穩上升，凈利率相比同期也有所上升，在2016年第3季度因收購事件，相關指標有所下降，但是整體指標呈上升態勢。在2016年家電行業整體面臨較大的壓力，行業整體出現上升呆滯的情況。在此行業背景下，青島海爾仍然順應高端白電市場持續快速增長的發展趨勢，推進產品結構和渠道業務的升級，實現凈利率的提升。隨著后續協同效應的發揮以及雙方市場的拓展，青島海爾盈利能力有望持續穩步提升。

（二）通用家電的財富效應

并購后的通用家電運營穩健，其創造的財富穩步上升，在2013年度、2014年度和2015年前三季度營業收入分別為57.83億美元，59.08億美元和46.58億美元，息稅前利潤分別為1.76億美元，2.00億美元和2.23億美元。2016年1月至9月通用家電運營平穩，收入同比增長2.9%，EBITDA同比增長超過兩位數。通用家電自2016年6月6日至2016年9月底，銷售收入為143.5億元、貢獻歸青島海爾的凈利潤為3.17億元。2016年通用家電銷售收入258.34億元，扣除非經常損益的歸母凈利潤達到8.9億元。通用家電新簽約零售渠JCPENNEY，達到1000多家。通用家電各產品線市場地位穩固，廚電依然保持在美國市場的領先地位；冰箱、洗衣機、空調和洗碗機份額不同程度提升，分別增加0.1個百分點、0.4個百分點、9個百分點和0.3個百分點。

（三）運營中的協同效應

青島海爾積極推進與通用家電協同效應項目的推進，初步搭建起公司全球采購協同平臺、全球研發協同平臺和全球供應鏈平臺等，提升公司海外整體運營能力，有利于促進公司開源節流，提升公司的經營績效。青島海爾推進全球協同平臺與全球運營平臺的組織建設。在保持通用家電獨立運營的同時，擴大其與青島海爾全球各市場的全流程協同，既保證各區域的靈活性，又通過各區域、產業的全面協同達到效益最優化。

1.采購協同

2016年下半年，全球共142個協同項目，產生協同價值2200萬美元，其中通用家電1400萬美元；2017年計劃實施162個協同項目，預計協同年化價值5500萬美元。隨著全球采購協同平臺的深層挖掘，2016-2019年累計協同價值將從2016年6月預計1.31億美金，增長到更具挑戰性的3.11億美金目標。

2.研發協同

通用家電的產品研發能力也可以與海爾全球五大研發中心協同起來，使得海爾研發進一步提高領先優勢。依據此前的全球戰略合作框架協議通用電氣公司與海爾集團將全面推進在工業互聯網、智能制造、消費者醫療等領域的戰略合作。全球引領產品協同平臺已于2017年3月17日完成所有項目的論證和評估，未來所有品牌產品將實現研發資源、產品資源、模塊資源的全球共享，加快引領產品的快速上市、最大程度降低重復開發所帶來的成本、效率問題；經過全球領先產品企劃和開發團隊的當地用戶調研和評審，項目成功概率將大大增加。

3.市場與供應鏈協同

市場協同上，中國基地生產的中高端冰箱產品通過GEA進入美國市場的HomeDepot等主流渠道；中長期規劃，在整合FPA、GEA、Mabe等資源的基礎上，推進通用家電在美國市場上冰箱的中高端引領。供應鏈協同上，通用家電將部分型號的滾筒洗衣機、冷凝干衣機、頂開式波輪機、冰箱產品訂單轉移公司中國基地生產。

通用家電與海爾美國業務協同發展順利。公司美國市場團隊融入通用家電，實現從研發、產品、渠道、物流、服務、基礎設施等全流程的資源整合和共享，有利于公司業務在美國市場整體一盤棋的規劃與運營。

五、結語

青島海爾并購通用家電，成為2016年中國資本市場最引人注目的海外并購案例之一。兩個家電界的大亨結合，強強聯合，結成聯盟。對于青島海爾來說，合并通用家電注入優質資產，整合業內資源，持續提升上市公司盈利能力，提升了青島海爾全球品牌影響力；發揮協同效應，締造家電行業的全球領導者；實現外延式發展，大力助推青島海爾全球化戰略布局。對于通用家電來說，此次既是并購亦是合作，通用家電可以擁有了一個更廣泛的全球平臺，尤其是在中國以及亞洲市場上，可以更為便捷的進入；同時通用可以通過海爾將工業互聯網推向中國市場，實現通用的工業互聯網夢想。

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