透過“兩金”看經營

郭茜

摘要：企業經營過程中我們經常要對“應收賬款”和“存貨”所占用的資金進行管控，以提高資金的使用效率。一般來說，兩金占比越小越好，資金的使用效率很高，企業經營情況非常好。

關鍵詞：會計；應收賬款；存貨

一、概述

企業經營過程中我們經常要對“應收賬款”和“存貨”所占用的資金進行管控，以提高資金的使用效率，人們把這兩個項目所反應的資金占用情況稱之為“兩金”。而兩金占比是指應收賬款和存貨在整個流動資產的占比。一般來說，百分比越小越好，說明流動性非常好，沒有積壓，存貨周轉速度非常快，資金的使用效率很高，企業經營情況非常好。

應收賬款是指企業在正常的經營過程中因賒銷商品、勞務等而應向客戶收取的款項。一般來說，應收賬款科目的余額越小，說明企業的經營越穩健，但也意味著企業可能較為保守。但另一種極端情況則是這個企業的產品可能極為暢銷，以至于不需要進行賒銷方式就能銷售的很好，甚至不但應收賬款低，而且還能提前收到大量客戶的訂金等預收貨款。

存貨是指企業在日常活動中持有以備出售的產成品或商品、處在生產過程中的在產品、在生過程或提供勞務過程中耗用的材料或物料等。存貨不是一個科目，而是很多個科目的集合體。這些匯總在存貨名下的科目都有一個共同特點，就是在企業生產經營活動中采購的各類原料、半成品、產成品等，最終會變成產品和庫存商品用以銷售，或在生產經營過程中消耗掉。一般來說，存貨周轉越快越好，一般我們用存貨周轉率這個指標來反映存貨的周轉速度。

二、應用分析

通過酒業中貴州茅臺和五糧液兩家上市公司2014～2016年的“兩金”情況來分析這兩個公司的經營能力優劣。我們從網上找到了兩家公司2014～2016年的財報，并對其進行摘錄和計算，得出如下數據及分析：

1. 應收賬款占流動資產比例分析

我們將兩家公司的應收賬款與各自的流動資產相比，發現從應收賬款占流動資產比例看，這兩家公司占比都非常小，五糧液每年為0.2%左右。尤其是茅臺2016年末應收賬款余額為0%，2015年也僅僅0.01%，說明企業幾乎不存在應收賬款資金占用。說明其產品可能極為暢銷，不需要進行賒銷方式銷售產品，不過不能僅憑此指標下結論，還需其他指標來配合。

2. 存貨占流動資產比例分析

我們把兩家公司的存貨與各自的流動資產進行比較，畫出曲線圖，發現兩家公司的存貨近三年都呈下降趨勢。茅臺從31.49%下降至22.87%。五糧液則從21.02%下降至16.98%。但茅臺的整體存貨占流動資產的比值高于五糧液。但這并不意味著茅臺的存貨占用自有資金比五糧液多。如果我們把兩家公司的預收賬款也納入進來考慮可能分析得出的結論會不一樣。預收賬款是客戶提前轉入的貨款，這些貨款可以用來購入存貨，也就是說兩家公司都可以用客戶的資金來購存貨，如果同時把預收賬款減去，得到的數據就是兩家用自有資金購入存貨占流動資產的比重。通過計算我們可以發現2014年茅臺的比重還是高于五糧液，達28.39%。但2015年、2016年茅臺這一比重下降的很快，超過五糧液跌至5.43%。說明2015年和2016年茅臺用自有資金購入存貨的比重比五糧液小。（當然這只是基于假設分析，不代表真實情況，只是一種分析視角）

3. “兩金”占比分析

從應收賬款和存貨之和占流動資產比重來分析， 我們不難發現，兩家公司近三年的兩金占比都比行業優秀值還要低。（每年行業優秀值為35.3%，行業平均值為65.5%）茅臺從2014年至2016年分別是31.5%，27.71%，22.87%，五糧液為21.34%，19.75%，17.18%。且近三年總體趨勢都是向下的，說明兩家公司的經營都很穩健，但總的來說五糧液兩金占比比茅臺更小。同樣，如果我們把預收賬款也考慮進來，畫出曲線圖可知茅臺近三年兩金中自有資金占流動資產的比重下降的更快，線條斜率更大，從28.4%降至了3.42%。特別在2016年明顯比五糧液低很多。當然兩家公司兩金中自有資金占流動資產的比重都比較小。可以推斷出兩家公司的經營情況都很好。（同樣是基于假設分析，不代表真實情況，只是一種分析視角）

4. 應收賬款周轉率分析

我們再從應收賬款周轉率來分析下兩家公司的經營情況，2015年茅臺為14387.48，五糧液為188.42。而行業平均值才24.9。

兩家公司的應收賬款周轉率都很高，都大大超過行業優秀值。尤其茅臺，且2016年的應收賬款周轉率比2015年提升了23.4倍。總體來說，這個指標茅臺要遠遠優于五糧液，說明茅臺酒的暢銷程度遠大于五糧液。

5. 存貨周轉率分析

從存貨周轉率來分析下兩家公司的經營情況，可知兩家公司的存貨周轉率都很不足1次，大大低于行業平均值（行業平均值為1.2次）。尤其是茅臺，存貨周轉率2015、2016年都不超過0.2次，茅臺的存貨照這個速度5～6年才能周轉一次，而五糧液的存貨也要一年多才能周轉一次；如果我們用常識來判斷的話，兩家公司在存貨管控方面都很差，相比之下，五糧液比茅臺在存貨管控方面做的好一點。如果放在別的行業5、6年存貨周轉一次是不可想象的，這說明白酒類行業有其特殊性。其原因在于茅臺的收入與成本的比值超過10倍以上，說明其毛利率非常高，利潤空間大；五糧液的收入與成本的比值在3倍以上，雖然毛利率也很高，但是不能和茅臺相比。從市場視角看，茅臺的存貨是不愁賣不出去的，反而是存貨越多，越好。由于茅臺收入成本比這幾年有下降的趨勢，原因是成本上升的速度高于收入增長的速度（由2014～2015年的營業收入和營業成本數據得出），故越早造出白酒就意味著成本的下降，而高品質的茅臺白酒因為放的時間越長價格越貴，所以就不難理解茅臺為何有如此高的存貨。

三、結論與啟發

1. 結論

我們通過對貴州茅臺和五糧液近三年財報中兩金情況的對比分析，得出結論是這兩家企業都是非常優秀的企業，經營能力都很好。但貴州茅臺由于其獨特的、無法復制的產品在最近兩年的市場表現中更勝一籌。

2. 啟發

（1）通過這兩家上市公司的比較，給我們的啟發是任何財務指標在具體應用時，都要結合行業和企業的具體情況來分析，否則就可能得出南轅北轍的結論。比如，兩家公司的存貨周轉率都很低，如果只是表面看這一指標，可能就會得出貴州茅臺和五糧液都不是好公司的結論，尤其是茅臺更差，存貨周轉率連續幾年都小于0.2次。顯然貴州茅臺并不是一個差的公司，相反，貴州茅臺在中國是為數不多的完全符合巴菲特的價值投資的標的公司之一。

（2）任何財務指標的應用不能單一使用來得出結論，必須和其他指標配合使用，綜合分析才可能得出正確的結論。另外，指標也有其局限性，在實際商業分析中，除了利用財務指標分析外，還要依靠商業經驗和行業知識具體判斷，甚至要實地考察企業真實情況后才能真正得出正確結論，才有助于正確的決策。

參考文獻：

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[2]懷爾德.會計學原理[M].中國人民大學出版社，2015.

[3]戴德明.財務會計學[M].中國人民大學出版社，2017.

[4]陳章武.管理經濟學[M].清華大學出版社，2014.

（作者單位：四川科技職業學院）