輝山乳業財務管理問題分析及對策研究

蘇覓雪

摘 要：由于深陷金融欺詐和債務危機，2017年3月25日接近中午，輝山乳業港股在半小時內跌破90%，最終在停牌后跌至85%。輝山乳業是中國東北地區的乳制品生產商，本文以輝山乳業作為分析對象，從輝山乳業公布的財務報表出發，找出輝山乳業在財務管理中存在的問題，進而分析問題，探究輝山乳業出現財務危機原因，最后把握輝山乳業的經營環境，對輝山乳業及出現同樣面臨財務危機的企業提出科學的對策和建議。

關鍵詞：輝山乳業；財務管理；對策研究

一、輝山乳業財務管理存在的問題

1.無力償還債務

無力償還債務是輝山乳業目前最嚴重的問題，也是此次財務危機爆發最重要的原因。此前渾水公司發布對輝山乳業的做空報告，這引發了各金融機構關注，多家債權人機構向輝山乳業派駐了審計小組，甚至個別金融機構開始要求輝山乳業提前償還其債務。

輝山乳業的經營模式為高整合度的全產業鏈模式運營，這種經營模式需要大量資金投入生物資產、廠房設備，另外，輝山乳業近幾年想要開拓南方地區的市場，其對于現金的需求量也是逐年上漲。根據輝山乳業發布的財務報表，輝山乳業非流動資產占總資產的比例逐年上升。目前的比例也逐年下降，導致償債能力下降。而在籌資方式的選擇上，輝山乳業傾向于較多的債務籌資和較少的權益籌資，這其中流動負債的增加使得其債務風險進一步增加，在這些因素的影響之下，輝山乳業出現了債務危機。

2.資金的使用效率低

由輝山乳業公布的財務報表可知，輝山乳業的總資產周轉率指標表現欠佳，表明輝山乳業的資金使用效率較低。輝山乳業以長期負債的形式籌集了大量資金，輝山乳業流動資產周轉率及存貨周轉率這兩項指標逐年下跌且低于標準水平，這說明了存貨及各項流動資產對于資金的占用量逐年上升，使得資金的利用率很低，資產固化嚴重。這些借款沒有得到充分利用同時也造成了大量的財務費用的損失，這對企業的經營形成了負面影響。

3.投資決策缺乏科學性

企業投資包括對內投資和對外投資，現實中很多投資者由于信息不對稱或能力不足等原因，投資方案缺乏性，進而導致了判斷不準確和盲目投資。

輝山乳業投資活動現金流量連續三年為負值，在2016年高達40億元左右，這對現金流連續產生了持續負面的影響，說明了輝山乳業依靠投資活動獲得的現金的能力弱，并且沒有得到解決與改善，進而說明了輝山乳業的決策投資缺乏科學性，這一問題間接導致了企業非流動資產占比的增加，企業償債能力變弱。

二、輝山乳業財務管理存在問題的原因

1.宏觀因素分析

（1）南方乳制品市場不成熟

輝山乳業從2016年起進軍華南市場，在華南地區的經營模式也復制了全產業鏈模式，但南方市場與輝山乳業熟悉的東北市場有所差異。首先，自養乳牛和苜蓿草等全產業鏈模式下需要的生物資產由于地理位置等因素在華南市場并不能很好的飼養與種植。其次，南方市場已有多家經營多年的本土乳制品品牌，這些品牌在口碑與質量上都不遜色于輝山乳業，故想在華南市場站穩根基需要大量資金作為基礎，輝山乳業在償債能力差的狀況下又加大了流動負債的力度，最后引發了財務危機。

（2）國外乳制品競爭者涌入市場

近些年由于人們生活水平的提高，人們的消費理念發生了改變，許多國際超市進口食品涌入國內，這其中不乏大量進口乳制品品牌，一線城市及許多二三線城市的消費者在乳制品的消費上有了更多選擇，許多年輕消費者更愿意選擇新穎的品牌，這對輝山乳業等國內乳制品企業無疑是一波猛烈的沖擊。

2.微觀因素分析

（1）資本結構失衡

由輝山乳業公布的財務報表可知，輝山乳業的所有者權益小于負債，同時，這幾年的流動負債比率逐年增加。可以看出輝山乳業更傾向于選擇債務籌資方式籌資，利用財務杠桿放大利潤，可是沒有注意到其資本結構已經失衡，負債的逐年上升導致其資金壓力越來越大，其資產組成的大部分是負債，難以對所有者的利益起到保護作用，也難以給所有者帶來利益增長，財務風險越來越大，最后面臨財務危機無法償還債務。

（2）缺乏風險意識

輝山乳業2014年-2015年度的財務風險已經很大，但是輝山乳業2016年度也沒有積極地更改其資本結構和籌資方式，而是采用更加激進的方式想要打入華南市場，加大力度舉債，過分使用了財務杠桿，說明了輝山乳業的風險意識淡薄，屬于風險愛好者。但是企業不應過分追求利潤，無視風險，應在企業建立對抗財務風險的體系，財務風險預警時立即采取應對措施，避免財務危機。

（3）缺乏現金流管理觀念

由輝山乳業公布的財務報表可知，輝山乳業2015年與2016年的現金流量均為負值，產生現金的能力較差。尤其在投資活動現金流這一部分，連續三年為負值，對總現金流量產生了嚴重不利影響，現金流量管理的失效也說明了企業對財務預算這一方面意識的缺乏。

這些現金主要用于投資華南市場的全產業鏈，輝山乳業過分關注投資產生的利潤，而忽略了背后的風險，現金流量管理工作和預算工作進展不順利。

三、輝山乳業解決財務危機的策略

1.提高償債能力

（1）接受政府援助

遼寧省政府大力支持輝山乳業。第一，輝山乳業需要放棄部分股權以獲得充足的資金，力爭在兩周后恢復其利息支付能力，并在一個月后解決流動性問題；第二，政府花了9000多萬元購買輝山一塊土地，向輝山乳業注資，幫助輝山乳業克服困難；第三，要求金融機構對輝山乳業的利率不支付給予特殊例外；第四，組建債權人委員會，最大的債權人中國銀行擔任主席；第五，省財政廳派出國有銀行、商業銀行、租賃辦公室和總經銷處四個分支機構，協助信貸委員會溝通和管理各類資金。

（2）謹慎使用財務杠桿

由于存在固定的財務費用，每股普通收益變化率的杠桿效應大于稅前利潤變化率，稱為財務杠桿。合理使用財務杠桿將為公司股權資本帶來額外收益，但也會給公司帶來財務風險。輝山乳業的投資利潤率低于債務利潤率。因此，輝山乳業應謹慎使用財務杠桿，在籌資方式上逐漸增加權益性融資，減少債務融資。

2.增強資金使用效率

（1）制定資金預算考核標準

企業未來激勵員工努力工作達到預定的目標會制定績效考核，在資金預算的方面也可以加以借鑒。若想加強資金的使用效率，可以制定資金預算的使用標準。若只是宣傳倡導，可能只是紙上談兵，對資金預算加以制定標準并貫徹到各個部門，可以更高效快速地達到預期目標，增強資金的使用效率。

（2）做好全面預算管理

預算是一種系統化的分配資源的方法，如財務，物理和人力資源，以實現公司既定的戰略目標。企業可以通過預算監控戰略目標的實施進度，幫助控制支出，預測公司的現金流和利潤。全面預算管理是指利用預算來分配，評估和控制公司內部各部門和單位的各種財務和非財務資源。輝山乳業應強化企業全面預算管理，科學制定投資活動的目標與進度，監控財務狀況與經營成果，避免在無法掌控全局的情況下盲目投資，再次爆發財務危機。

3.放緩對華南乳制品市場的投資

隨著資本的進入，輝山乳業開始拓展并在東北地區以外尋求市場。對于華南市場的企業戰略模式，輝山乳業仍舊選擇全產業鏈經營模式，復制了東北地區的經營模式，在華南市場興建物業廠房，也大量投資了乳牛和苜蓿草等生物資產。但是，東北和華南的環境不同。重資產運營需要絕對安全的現金流支持。輝山乳業的危機暴露無遺，導致輝山乳業股份有限公司的資金鏈不斷崩潰，所以擴張步伐需要停止。輝山乳業在華南的知名度與口碑都不如華北及東北地區，若想在華南乳制品品牌中站穩根基需要企業擁有大量資金，資金鏈條穩固的前提下南下，顯然輝山乳業現階段并不具備這樣的條件。而且這幾年由于國內乳制品行業整合及國際品牌進軍國內市場，輝山乳業的盈利能力已經呈下降的趨勢，輝山乳業現階段應牢固鞏固東北和華北市場。堅持以東北及華北地區為經營中心，發揮其長處，在保證原有客戶群的基礎上增加利潤與公司資本，在穩定了東北及華北地區的經營后，再考慮南下。

參考文獻：

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[2]劉文莉.現代企業全面預算管理的有效運用[J].現代經濟信息，2014，12（02）.