銀行資本充足率對貨幣政策傳導機制的影響

王 欣

（寧波通商銀行上海分行，上海 200127）

一、引言

1998年中國人民銀行取消了對商業(yè)銀行貸款限額的控制，央行的貨幣政策從直接調(diào)控轉向間接調(diào)控，標志著我國貨幣政策傳導機制的建立。資本充足率是商業(yè)銀行核心資本與風險資產(chǎn)的比率，是衡量銀行經(jīng)營風險重要指標。自1988年《巴塞爾協(xié)議Ⅰ》首次提出商業(yè)銀行滿足資本充足率的標準以來，到2004年《巴塞爾協(xié)議Ⅱ》歷經(jīng)修改和補充，再到最新2009年《巴塞爾協(xié)議Ⅲ》對資本充足率標準的提高，無不體現(xiàn)了資本充足率已成為審慎銀行監(jiān)管的核心標準。自2017年8月，中國銀監(jiān)會《商業(yè)銀行資本充足率管理辦法》頒布以來，資本充足率開始進入硬約束時期。另外，商業(yè)銀行在貨幣政策傳導，尤其是信貸傳導渠道中扮演媒介的角色。而我國貨幣政策傳導主要依靠信貸傳導渠道發(fā)揮作用，監(jiān)管當局對資本充足率的加強，商業(yè)銀行為持續(xù)地滿足資本充足率指標的同時，必然會影響其風險偏好、資產(chǎn)組合結構及信貸決策，這就會制約銀行體系的信貸供給能力，改變信貸市場的均衡狀況和分布，從而改變了貨幣政策傳導機制，最終影響貨幣政策的傳導效果。以前研究多數(shù)將存款準備金率作為貨幣政策變量，研究資本充足率對貨幣政策的傳導效果，而本文將廣義貨幣總額M2作為貨幣政策變量的角度出發(fā)，研究資本充足率對其對貨幣政策傳導機制的影響。

本文內(nèi)容如下安排：第一部分為國內(nèi)外的文獻綜述，第二部分為模型設定和數(shù)據(jù)說明，第三部分為實證研究結果與分析，第四部分為總結與建議。

二、文獻綜述

將商業(yè)銀行資本充足率監(jiān)管和貨幣政策傳導機制聯(lián)系起來，研究資本充足率監(jiān)管如何影響商業(yè)銀行行為，進而影響貨幣政策傳導機制。國外文獻包括：Aktafl和Tafl（2007）利用土耳其34家銀行2001年－2006年的季度面板數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)，銀行資本充足率水平對貨幣政策將會產(chǎn)生影響，緊縮性貨幣政策對資本充足率較高的銀行的貸款供給影響更大；Juurikkala等（2011）對俄羅斯巧1999-2007年的季度數(shù)據(jù)進行動態(tài)面板回歸，結論是緊縮性的貨幣政策下銀行會減少信貸供給，資本不足的銀行反應大于資本充足的銀行。Meral(2015)研究了銀行貸款的渠道。在土耳其存在銀行貸款渠道，資本不足的銀行相對資本充足的銀行對貨幣政策的變化反應更大。

國內(nèi)學者對資本充足率問題的研究集中在資本充足率對信貸供給、貨幣政策和經(jīng)濟方面的影響，有兩種觀點：其一，認為銀行資本充足率較高，對貨幣政策傳導效果更好的文獻，劉斌（2005）借鑒Kopecky 和 Vanhouse(2004a)、Bernanke和 Blingder(1988)的文獻，得出結論是，央行的準備金監(jiān)管和銀監(jiān)會的資本監(jiān)管在短期會有沖突，在資本充足率不滿足監(jiān)管的最低標準時，銀行為滿足監(jiān)管要求而緊縮信貸，擴張性的貨幣政策效果受到削弱。即資本充足率較低時，貨幣政策的信貸傳導渠道會受阻。應芥周（2015）研究表明，我國貨幣政策傳導的信貸渠道確實存在；在高資本充足率的銀行體系當中，資本充足率的改善提高了貨幣政策的傳導效率。其二，支持資本充足率低的銀行的貨幣政策傳導效果更好的文獻較少。劉斌（2006）在一定程度上否定了他在（2005）的研究結果，認為資本相對不足的銀行對貨幣政策反應較小，貨幣政策傳導效果更好。郭友等（2006）的研究指出在提高銀行資產(chǎn)充足率的過程中銀行被迫調(diào)整資產(chǎn)負債結構，而這種調(diào)整在短期會阻塞貨幣政策的銀行信貸渠道，導致對企業(yè)的貨幣供給減少。近年來，一些文獻的研究視角不斷拓寬，考慮的因素越來越全面。胡瑩等（2010）基于壟斷競爭的銀行業(yè)市場結構，引入存款主準備金約束條件。結論表明，當銀行同時達到資本充足率和存款準備金率雙重要求時，貨幣政策的銀行貸款渠道才有效。而李敏華和劉明宇各自研究中都考慮了資本充足率監(jiān)管對貨幣政策造成的非對稱性。劉明宇（2013）認為相同的貨幣政策，資本充足率高或者低的銀行的銀行貸款供給反應不對稱；對于給定資本充足率的銀行，其對于緊縮性和擴張性貨幣政策下，銀行貸款供給反應不對稱。王曉芳等（2018）研究表明，信貸規(guī)模與資本充足率顯著性正相關；貨幣政策本身對信貸變動的影響力度加強，有效降低資本充足率對信貸規(guī)模的緊縮或放大的幅度，保持貨幣政策穩(wěn)健性。

上述文獻研究了不同資本充足率水平下，銀行信貸渠道對緊縮性、或者擴展性貨幣政策是否存在傳導效應，那種情況傳導效應較大，傳導效應是否對稱等問題。本文將通過構造面板數(shù)據(jù)模型，檢驗資本充足率、經(jīng)濟周期、廣義貨幣M2等因素對于銀行信貸的影響，并檢驗銀行資本充足率對貨幣政策傳導的影響程度。

三、資本充足率對貨幣政策傳導機制影響的理論分析

（一）資本充足率對銀行行為的影響

資本充足率對銀行行為的影響可以分為短期和長期影響。短期銀行表現(xiàn)在兩個方面，一是直接影響，資本不足的銀行面臨補充銀行資本的壓力。銀行需要通過內(nèi)、外部融資增加資本，或通過減少風險加權資產(chǎn)提高資本充足率。由于銀行短時間內(nèi)難以籌集到足夠的資本，只能出售資產(chǎn)來滿足資本充足率要求。二是間接影響，銀行風險偏好發(fā)生轉變。低資本充足率的銀行將提高債券投資等低風險權重資產(chǎn)比例，降低貸款規(guī)模，同時風險權重高的信貸業(yè)務資金成本上升，這將導致銀行信貸增長放緩。

長期影響表現(xiàn)為，銀行可通過上市、再融資及發(fā)行次級債等多種渠道補充銀行資本，提高資本充足率水平，從而避免因為資本不充足而影響信貸供給。資本監(jiān)管推動銀行不斷完善提高自身信貸風險審查和管理能力，有效降低了信息不對稱對信貸配給造成的影響，從長期來看增加了對客戶的貸款供給。銀行資本提高了商業(yè)銀行風險管理能力并緩解了信貸市場不完善，使得貨幣政策傳導渠道保持順暢。

（二）資本充足率對貨幣政策傳導的影響

在資本充足率監(jiān)管要求下，貨幣政策傳導的信貸渠道呈現(xiàn)順周期特征：即當經(jīng)濟周期處于上行階段的時候，銀行的資產(chǎn)質(zhì)量總體水平提高，風險資產(chǎn)下降，所需要的資本金減少，銀行信貸能力提高，促使經(jīng)濟增長。反之，當經(jīng)濟下行，銀行資產(chǎn)的質(zhì)量總體水平下降，從而資產(chǎn)負債表情況惡化，這會增加銀行需要配備的資金規(guī)模，擠壓銀行用于企業(yè)貸款的資本金規(guī)模，加劇了對經(jīng)濟的緊縮作用。

銀行的信貸行為也會受到貨幣政策的影響。一方面，資本充足率約束要求銀行調(diào)整自身信貸結構。另一方面，銀行信貸行為變化也會改變銀行的資本充足率。二者共同作用下，改變了貨幣政策的執(zhí)行效果。資本充足率對于貨幣政策傳導的主要影響主要通過以下兩種渠道：銀行貸款渠道和銀行資本渠道。銀行貸款渠道強調(diào)強調(diào)銀行在金融體系中特殊作用。貨幣政策從緊導致銀行調(diào)整風險資產(chǎn)配置，減少貸款供給。如果銀行資本充足率低于監(jiān)管要求，銀行為保持現(xiàn)有資產(chǎn)結構需要籌集負債資金。銀行資本充足率減低的會被認為風險較大，其籌集資本也會較高，受資本約束的銀行只能降低銀行信貸規(guī)模，從而貨幣政策目標得以實現(xiàn)。

四、資本充足率對貨幣政策傳導機制的實證分析

（一）模型設定和數(shù)據(jù)的選取

本文采取面板數(shù)據(jù)模型研究資本充足率對我國貨幣政策傳導的影響。采用商業(yè)銀行貸款總額的變動表示貨幣政策信貸傳導機制的效力，作為被解釋變量。在影響貨幣政策傳導的因素中，選取我國法定存款準備金率以及國民生產(chǎn)總值的增長率作為解釋變量，此外，添加商業(yè)銀行的資本充足率作為解釋變量，探究這一因素對貨幣政策傳導的影響。模型的具體表達式如下：

其中 i=1,···,N,i表示選取銀行的樣本數(shù)，t=1,···,T,t表示年度，ε表示隨機誤差項。DLOAD為各銀行年末對數(shù)貸款總額與前一年之差；GDP為國民生產(chǎn)總值的年增長率；MP為法定存款準備金率；CAP為各銀行的資本充足率。

數(shù)據(jù)選取，數(shù)據(jù)選取了2005年-2016年16家上市銀行的年末貸款總額、資本充足率，以及我國期間的法定存款準備金率和國民生產(chǎn)總值的增長率。16家上市銀行中包括5家大型銀行（建設銀行，工商銀行，農(nóng)業(yè)銀行，交通銀行，中國銀行）和11家股份制銀行（北京銀行，南京銀行，民生銀行，招商銀行，華夏銀行，平安銀行，寧波銀行，中信銀行，浦發(fā)銀行，興業(yè)銀行，光大銀行）。數(shù)據(jù)資料主要來源于同花順個股資料和中國人民銀行官網(wǎng)。

（二）實證分析與研究

基于上文資本充足率對貨幣政策傳導理論的論述以及所設定的估計模型，下文對面板數(shù)據(jù)模型進行實證估計，同時進行結果進行分析：

1.單位根檢驗。首先對數(shù)據(jù)進行單位根檢驗。單位根檢驗分為兩類：一類相同根下的單位根檢驗，采用LLC法。另一類為不同根情形下的單位根檢驗，主要采用Im-Pesaran-Skin檢驗法、Fisher-ADF檢驗法和Fisher-PP檢驗法。檢驗結果如下面表格所示：

表1 數(shù)據(jù)的單位根檢驗結果

約定5%的顯著性水平，所以該模型成立。

2.面板模型的估計。在平穩(wěn)序列下進行模型的估計，首先將模型設為不變系數(shù)模型，并對模型進行估計，得到模型殘差平方和S3。其次，將模型設置為變截距模型，進行豪斯曼檢驗，檢驗結果如下表：

表2 模型的豪斯曼檢驗結果

結果顯示接受原假設，因此總體模型為隨機效應模型。將總體模型設定為隨機效應變截距模型，記錄下模型的殘差平方和S2。最后將模型設定為變系數(shù)模型，得到模型的殘差平方和S1。

通過豪斯曼檢驗后，進行協(xié)方差分析檢驗，最后協(xié)方差分析檢驗結果如下表所示：

表3 模型的協(xié)方差分析檢驗結果

綜上，總體模型，國有大型銀行模型和股份制商業(yè)銀行模型均為不變系數(shù)模型。

總體模型估計結果：

國有大型銀行模型估計結果：

股份制商業(yè)銀行模型估計結果：

上述估計模型中，總體模型和股份制商業(yè)銀行模型中資本充足率的系數(shù)為正，說明股份制商業(yè)銀行資本水平越高，貸款增量越大。法定存款準備金率的系數(shù)為正，說明貨幣政策與銀行貸款供給負相關，但對國有大型銀行模型的影響不顯著，說明與國有大型銀行的貸款供給的相關性不大?？傮w模型和股份制商業(yè)銀行模型中GDP增長率的系數(shù)為負，說明股份制銀行信貸增量具有一定程度上的逆周期性特征。資本充足水平和貨幣政策的交互項中，其系數(shù)的符號與法定存款準備金率的系數(shù)符號相反，但不顯著，說明資本充足率對貨幣政策信貸傳導渠道具有減弱的效應。

五、結論與建議

通過所我國16家上市商業(yè)銀行的樣本數(shù)據(jù)進行面板回歸，對資本充足率對貨幣政策的傳導機制進行了實證研究。結果表明，資本充足率影響貨幣政策傳導的銀行貸款渠道存在，資本充足率低的銀行越容易受到貨幣政策的沖擊，其傳導效果更好。

綜上所述：本文提出以下政策建議：首先，政府有關部門應該更加積極地使用審慎監(jiān)管工具，即應該根據(jù)經(jīng)濟周期的變化調(diào)整規(guī)定的最低資本充足率。在經(jīng)濟高漲的時候，要求銀行持有比最低監(jiān)管資本更多的資本，但經(jīng)濟處于蕭條時期，應該降低對銀行最低資本充足率的要求。根據(jù)有關權威數(shù)據(jù)可以知道，當前中國經(jīng)濟處于下行階段，我國的各大銀行的資本充足率日趨下降，如果現(xiàn)在政府不及時下調(diào)最低資本充足率的要求，銀行處境將會日益惡劣，這將不利于我國金融市場的穩(wěn)定繁榮發(fā)展。其次，在互聯(lián)網(wǎng)金融的沖擊下，商業(yè)銀行要不斷適應時代潮流，創(chuàng)新改善自己的經(jīng)營模式，以保持一定的資本充足率，增強自身抵御金融風險的能力。