匯率制度選擇的非對稱性研究

錢正鑫　張穎

關(guān)鍵詞：匯率制度 ?選擇 ?非對稱性

匯率制度的非對稱性是指：一國所選擇的匯率制度在經(jīng)濟(jì)周期的不同階段具有不同的作用效果，匯率制度對經(jīng)濟(jì)體系的影響不僅僅依賴相關(guān)政策的方向和強(qiáng)度，而且還依賴經(jīng)濟(jì)周期的具體階段。也就是說在不同的匯率制度下相關(guān)經(jīng)濟(jì)政策對經(jīng)濟(jì)的影響在不同時期會呈現(xiàn)出不同程度的差別。

一、基本思路與假設(shè)

在不同的匯率制度下政策當(dāng)局的政策（財(cái)政政策、貨幣政策）具有相對有效性。具體來講：固定匯率制度下財(cái)政政策相對有效，而貨幣政策相對無效;在浮動匯率制度下貨幣政策比較有效，而財(cái)政政策相對無效。同時通過西方主流經(jīng)濟(jì)學(xué)家對總供給曲線和總需求曲線的分析我們發(fā)現(xiàn)，總需求曲線的移動并與之對應(yīng)得財(cái)政、貨幣政策的變動在經(jīng)濟(jì)周期的不同階段對經(jīng)濟(jì)體系的影響呈現(xiàn)出一種不對稱的狀態(tài)。也就是說，在不同的匯率制度下（假設(shè)只存在固定匯率制度和浮動匯率制度）總需求的變化會在不同時期對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生不同程度的作用效果。相對來說，固定匯率制度下這種不對稱性主要是通過財(cái)政政策對總需求曲線的作用而實(shí)現(xiàn)的;而浮動匯率制度下則主要由貨幣政策對總需求曲線的影響來完成。

假設(shè)匯率制度只有固定匯率制度和浮動匯率制度之分，資本在市場之間可以充分自由流動。政策當(dāng)局在不同的匯率制度下只會選擇相對有效的政策來干預(yù)國家經(jīng)濟(jì)體系。無論哪一種匯率制度最終都會達(dá)到均衡狀態(tài)，只是收斂于不同的均衡點(diǎn)。根據(jù)經(jīng)典西方經(jīng)濟(jì)學(xué)的論述，當(dāng)市場需求曲線和供給曲線相交于一點(diǎn)時市場達(dá)到均衡狀態(tài)。相交時的價格稱作均衡價格，相交時的數(shù)量稱為均衡數(shù)量。這種狀態(tài)也被稱為市場出清。所以要達(dá)到市場供求均衡的狀態(tài)有兩種途徑：一是調(diào)節(jié)市場供求數(shù)量;二是調(diào)節(jié)市場供求價格。

二、形成機(jī)制

如果匯率制度選擇的非對稱性成立，那么究竟是什么原因?qū)е铝诉@種現(xiàn)象的存在呢？根據(jù)主流經(jīng)濟(jì)學(xué)派的有關(guān)分析，我們可將原因歸納如下：

以凱恩斯為代表的經(jīng)濟(jì)學(xué)家在分析解決問題時往往假設(shè)某些經(jīng)濟(jì)變量（如工資、價格）在短期內(nèi)是剛性的，這使得古典學(xué)派的有關(guān)分析失效，從而產(chǎn)生了不同時期有關(guān)政策效果的差異性，導(dǎo)致了非對稱性。

同時，由于在不同匯率制度下當(dāng)局的政策呈現(xiàn)不同的作用效果，因此在固定匯率制度下當(dāng)局將主要采用財(cái)政政策調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)體系的運(yùn)行;在浮動匯率制度下則以貨幣政策為主。兩種政策的變動都將影響總需求的變動。這也就直接導(dǎo)致了不同匯率制度在不同經(jīng)濟(jì)時期對經(jīng)濟(jì)作用表現(xiàn)出不同的效果和特點(diǎn)。一般的，不同的匯率制度使價格在經(jīng)濟(jì)的擴(kuò)張時期向上變化的趨勢大于經(jīng)濟(jì)緊縮時期向下的趨勢，導(dǎo)致政府的相關(guān)政策對產(chǎn)出形成非對稱性機(jī)制。

三、經(jīng)濟(jì)學(xué)分析

我們采用西方主流經(jīng)濟(jì)學(xué)家對總供給曲線和總需求曲線的分析來闡述非對稱性問題。Y表示收入和產(chǎn)出水平，P是價格總水平，Y0是潛在產(chǎn)出水平。AD1與AS相交于A點(diǎn)，其產(chǎn)出水平為Y1，價格水平為P1，二者都處于一個較低水平，所以當(dāng)Y<Y0時經(jīng)濟(jì)處于蕭條階段。同理當(dāng)AD3與AS相交于C點(diǎn)，其產(chǎn)出為Y3，價格水平為P3，二者處于一個較高水平，所以當(dāng)Y>Y0時經(jīng)濟(jì)處于高漲階段。在固定匯率制度下經(jīng)濟(jì)的高漲階段由于政府的貨幣政策失效為了抑制經(jīng)濟(jì)的過快增長，政府實(shí)行緊縮性財(cái)政政策Z1，使得AD3→AD2由此導(dǎo)致的價格變化（P3→P0）較大;而在經(jīng)濟(jì)蕭條階段政府為了刺激經(jīng)濟(jì)增長實(shí)行擴(kuò)張性財(cái)政政策Z2，使得AD1→AD2而此時所導(dǎo)致的價格變化（P1→P0）效果較小。在浮動匯率制度下，政府的財(cái)政政策失效，政府為了抑制經(jīng)濟(jì)的過熱增長實(shí)行緊縮性的貨幣政策Z1，使得AD3→AD2由此導(dǎo)致的價格變化（P3→P0）較大;而在經(jīng)濟(jì)蕭條階段政府為了刺激經(jīng)濟(jì)增長實(shí)行擴(kuò)張性財(cái)政政策Z2，使得AD1→AD2而此時所導(dǎo)致的價格變化（P1→P0）效果較小。分析可知不同的匯率制度下經(jīng)濟(jì)體系對產(chǎn)出的作用存在非對稱性現(xiàn)象。分析中可知：若設(shè)Z1=Z2，則P3-P0>P0-P1;反之若假設(shè)P3-P0=P0-P1則必然有Z2>Z1也即AD曲線在經(jīng)濟(jì)蕭條時期的價格彈性大于經(jīng)濟(jì)高漲時期。若假定均衡匯率的決定僅僅通過價格途徑來影響產(chǎn)出和收入（Y），那么AS曲線就是一條向右上方傾斜的直線。若Z1=Z2，則P4-P3>P2-P1，在AS為線性函數(shù)的條件下，有Y4-Y3>Y2-Y1也即在價格因素作用下，不同的匯率制度通過不同的政策作用于經(jīng)濟(jì)體系的效果在經(jīng)濟(jì)高漲階段優(yōu)于經(jīng)濟(jì)蕭條時期;匯率制度的選擇對經(jīng)濟(jì)有非對稱性效應(yīng)。

四、資本管制條件下的非對稱性分析

假設(shè)匯率制度只有固定匯率制度和浮動匯率制度之分，國家實(shí)行嚴(yán)格的資本管制，在不同匯率制度下當(dāng)局只會選擇相對有效的政策或政策組合來干預(yù)經(jīng)濟(jì)體系。匯率的均衡價格體系假設(shè)與資本完全自由流動時相同。由于資本管制條件下政府政策的執(zhí)行效果與資本完全自由流動是存在差異。因此，在固定匯率制度下政府的財(cái)政政策效應(yīng)明顯減弱而貨幣政策在短期內(nèi)會對經(jīng)濟(jì)體系產(chǎn)生影響。短期內(nèi)政府為抑制經(jīng)濟(jì)過快增長會采取緊縮性的財(cái)政政策和緊縮性的貨幣政策來調(diào)控經(jīng)濟(jì)，AD曲線相應(yīng)移動由此導(dǎo)致的價格變化加大;而在經(jīng)濟(jì)蕭條時期，政府為刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇會同時使用擴(kuò)張性財(cái)政政策和貨幣政策，AD曲線移動所導(dǎo)致的價格變化將大于資本完全自由流動時的情況。長期內(nèi)貨幣政策相對無效，政府在經(jīng)濟(jì)高漲階段只能實(shí)行緊縮性財(cái)政政策，鑒于政策效應(yīng)明顯小于資本完全自由流動下的效果，因此AD曲線移動導(dǎo)致的價格變化也會減小。而經(jīng)濟(jì)蕭條時期政府也只能采取擴(kuò)張性的財(cái)政政策其效果也將小于資本完全自由流動時。但是，無論短期還是長期內(nèi)政府在固定匯率制度下的非對稱性效應(yīng)存在，只是實(shí)施的效果在長短期會有差別。

綜上所述，通過上述經(jīng)濟(jì)學(xué)分析發(fā)現(xiàn)，無論在何種匯率制度下、無論是否存在資本管制，經(jīng)濟(jì)高漲階段的匯率制度選擇所導(dǎo)致的緊縮性政策效果都比較顯著，而經(jīng)濟(jì)蕭條時期的擴(kuò)張性政策效果稍顯遜色。這也就說明了與匯率制度相適應(yīng)的政策在抑制經(jīng)濟(jì)過快、過熱增長，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)體系“軟著陸”方面的作用是明顯的;同時在刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇方面的功效相對無效。從我國的實(shí)際情況看我們一直實(shí)行比較嚴(yán)格的資本管制體制，考慮到匯率制度選擇可能存在的非對稱性效應(yīng)，在進(jìn)行宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控時必須把調(diào)控的最終目標(biāo)和匯率制度選擇的有效性結(jié)合起來，在不同時期、不同時段、不同的經(jīng)濟(jì)條件下選擇相應(yīng)的匯率制度和相對有效的宏觀經(jīng)濟(jì)政策。

參考文獻(xiàn)

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