海瀾之家玩脫的輕資產(chǎn)模式

王方玉

有“男人的衣柜”之稱的海瀾之家（600398.SH）近期波折不斷。

繼4月的年度股東大會上董事長周建平怒懟小股東之后，5月旗下潮牌黑鯨HLAJEANS涉嫌抄襲的新聞引起熱議，9月海瀾之家將旗下的女裝品牌愛居兔100%的股權(quán)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓。

從2015年至今，海瀾之家的營收和凈利潤的增長逐漸放緩，最近三年的增幅則只有個位數(shù)。

同時盡管海瀾之家從去年12月發(fā)布公告起連續(xù)回購公司股份，其股價仍然萎靡不振，自4月的股東大會之后一直處于震蕩下跌狀態(tài)。

海瀾之家的業(yè)績表現(xiàn)也十分堪憂。2019上半年，海瀾之家營收增速較去年同期明顯下滑，凈利潤增速更是創(chuàng)上市以來新低，且經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額同比下滑40.60%。

一系列的壞消息背后，海瀾之家—直引以為豪的“海瀾之家”模式遭遇到前所為所有的瓶頸。這種輕資產(chǎn)的模式將生產(chǎn)環(huán)節(jié)外包，門店開設(shè)以加盟模式為主，從而助推了海瀾之家規(guī)模的快速擴(kuò)張。但在擴(kuò)張到一定規(guī)模后，海瀾之家增長遲緩，伴隨的單店營收下滑、庫存壓力等問題更加凸顯。

“海瀾模式”遇瓶頸

所謂的“海瀾模式”是一種輕資產(chǎn)的運(yùn)營模式。

在上游，海瀾之家將生產(chǎn)環(huán)節(jié)進(jìn)行外包，并以賒賬的方式從供應(yīng)商處拿貨，并且附有可退貨條款的商品，滯銷的商品可以按照成本價退還給供應(yīng)商，此類存貨因此不計提存貨跌價準(zhǔn)備。對于不可退貨的商品，海瀾之家才承擔(dān)相應(yīng)存貨跌價風(fēng)險。

在下游，所謂的加盟商僅僅是財務(wù)投資者的角色，只負(fù)責(zé)支付相關(guān)運(yùn)營費(fèi)用，不必參與加盟店的具體經(jīng)營，所有門店的內(nèi)部管理均委托海瀾之家全面負(fù)責(zé)，庫存風(fēng)險也由海瀾之家全部承擔(dān)。……