制度因素對東道國Ofdi的影響

李宛軒

【摘要】東道國的經(jīng)濟自由度越高，企業(yè)跨國并購的表現(xiàn)越好。但隨著各國制度的不斷完善，我國企業(yè)在跨國并購中通過并購促進跨國并購的優(yōu)勢，使我國企業(yè)的制度缺陷逐漸減少，因此我國企業(yè)要對企業(yè)管理進行突破，實行正規(guī)的管理模式。

【關(guān)鍵詞】并購 制度環(huán)境 機構(gòu)的距離 概念框架

一、提出假設(shè)

跨國并購（M&As）是國際商業(yè)學(xué)者廣泛研究的現(xiàn)象，跨國并購是完成對外直接投資的重要形式?？鐕①弿亩鄠€角度進行研究，從財務(wù)方面到戰(zhàn)略選擇，從交易后的整合到并購的選擇，而不是綠地運營。然而，交易完成前的階段仍未得到充分探索。我們試圖利用并購研究的制度方法來解決這一研究差距。因此，我們提出了一個概念框架來解釋制度距離如何影響交易完成的可能性，另一方面制度距離如何影響交易完成的時間。我們假設(shè)，制度距離增加了并購交易失敗的可能性，制度距離也增加了并購交易完成的時間。

二、原因分析

跨國并購作為對外直接投資的主要方式，在全世界范圍內(nèi)，有76%的對外投資的通過跨國并購來完成的。我國的跨國并購也呈現(xiàn)出快速增長的趨勢，但是調(diào)研結(jié)果表明，大部分的中國企業(yè)跨國并購并不十分成功，對于中國企業(yè)跨國并購失敗的原因，學(xué)者做了大量的分析，但近年來，制度距離這一因素越來越受重視，因此考察機制差異與我國跨國并購規(guī)模的關(guān)系，制度距離如何影響我國跨國并購，是我本次研究的重點。

接下來，是我對于制度的一些理論來分析制度對企業(yè)的影響以及制度的基本理論。制度環(huán)境通常被描述為允許行為者在特定社會中執(zhí)行的一套規(guī)則和規(guī)范（North，1990）。因此，制度不僅通過管理決策，消費者選擇和資源可獲得性來影響個人，也影響企業(yè)（Humphreys，2010）。制度對企業(yè)尤其是跨國企業(yè)起著至關(guān)重要的作用，因為如果沒有“游戲規(guī)則”，企業(yè)就不得不處理大量的合同，交易可能會被限制在同一個國家內(nèi)的各個方面。因此，制度降低了企業(yè)交易的成本，無論是外部還是企業(yè)內(nèi)部。制度環(huán)境可以看作是三大支柱：調(diào)節(jié)制度，規(guī)范制度和認知制度（scott，1995）。一個國家頒布的正式規(guī)章制度是調(diào)節(jié)機構(gòu)的一部分（North，1990）。另一方面，規(guī)范制度則是一個國家的社會義務(wù)，社會角色和預(yù)期行為（scott，1995）。因此并購業(yè)務(wù)不僅受到行業(yè)和企業(yè)層面決定因素的影響，而且受到國家層面決定因素的影響，如企業(yè)面臨的制度約束。公司必須與其他公司競爭，但其競爭環(huán)境是制度環(huán)境。事實上，制度是相關(guān)的，特別是因為他們的影響往往很難被感知。企業(yè)在跨國并購時，對東道主國的制度環(huán)境相對陌生，制度差異影響企業(yè)跨國并購時對不確定性和風(fēng)險的認知，從而影響企業(yè)跨國并購的績效。由于我國特有的經(jīng)濟發(fā)展過程，影響我國企業(yè)跨國并購的因素與西方發(fā)達國家有很大差異，如西方國家的政策管制相對嚴(yán)厲，一些企業(yè)許可證制度、資本擴張的管制、稅收制度等都會對我國企業(yè)跨國并購產(chǎn)生影響。相反，在與我國具有相似制度的發(fā)展中國家，制度差距小，在我國特有的制度下產(chǎn)生的經(jīng)驗?zāi)軌驇Ыo外來者優(yōu)勢，進而提高企業(yè)跨國并購的規(guī)模。

因此可以得出假設(shè)：母國與東道主國家制度距離越小，跨國并購績效改善越明顯。母國魚東道國制度距離越大，跨國并購績效越差。

現(xiàn)有的情況和已有的理論研究結(jié)果都表明：制度距離確實對國際貿(mào)易有著重要影響。因此，為了全面考察制度距離對于跨國并購的影響，應(yīng)該從制度的規(guī)范、管制和認知3個層面展開系統(tǒng)的研究。

三、中國企業(yè)跨國并購績效影響因素的回歸分析

基于制度因素理論選取了東道國對外直接投資統(tǒng)計報表、經(jīng)濟自由度指數(shù)以及世界治理指數(shù)作為解釋變量，分析其對這個企業(yè)跨國并購績效的影響。

本文將東道國對外直接投資統(tǒng)計報表作為y，經(jīng)濟自由度指數(shù)（economicfr～1）作為x1，世界治理指數(shù)（gizlzsx2）作為x2。

從evlews結(jié)果可以看出經(jīng)濟自由度指數(shù)x1的平均值是60.86927，最小值是29.6，最大值是89.6。世界治理指數(shù)x2的平均值是-0.138333，最小值是-1.815，最大值是1.868333。而經(jīng)濟自由度指數(shù)x1對東道國對外直接投資并購流量y是相關(guān)性顯著的，說明經(jīng)濟自由度指數(shù)對東道國對外直接投資并購流量是有影響的，且顯著相關(guān)。而世界治理指數(shù)x2對東道國對外直接投資并購流量是相關(guān)性不顯著的，且顯著不相關(guān)。

四、結(jié)論

從本文的分析結(jié)果來看，制度因素對企業(yè)跨國并購的影響是顯著的，制度距離越小，企業(yè)跨國并購績效的改善越明顯。因此企業(yè)在跨國并購中的區(qū)位選擇，除了要考慮文化、經(jīng)濟等因素外，對于東道國的制度距離也要重視，盡量選擇本土制度來進行跨國并購。本文發(fā)現(xiàn)，發(fā)展中國家的并購績效更為理想。東道國的經(jīng)濟自由度越高，企業(yè)跨國并購的表現(xiàn)越好。但隨著各國制度的不斷完善，我國企業(yè)在跨國并購中通過并購促進跨國并購的優(yōu)勢，使我國企業(yè)的制度缺陷逐漸減少，因此我國企業(yè)要對企業(yè)管理進行突破，實行正規(guī)的管理模式。作為過渡時期的國家和經(jīng)濟增長，中國應(yīng)該充分考慮制度距離對性能的影響在跨國并購的過程中，跨國企業(yè)在跨國并購的早期階段，使用顧問評估獨立文化，評估中發(fā)現(xiàn)的問題和操作合并后的部門和人員及時溝通。