散戶投資者的失敗成因及風險管理

龍柳江

摘要：“投資”被大眾所接受的定義是在一段時間內投入一定量的資金而期望在未來獲得的報酬。本文針對投資者投資失敗的原因簡單的概括為三個方面：一是投資者自身的因素，如專業素養、心理因素等;二是外部市場經濟影響，比如泡沫經濟;三是公司高層管理的直接作用，高層掌握著公司的控制權、決策權以及信息的披露權等權利。這三個方面的作用極大地影響了投資的收益情況。本文簡述了多元化投資的現實情況以及風險和收益的關系。

關鍵詞：投資 原因 風險

一、投資的定義

“投資”看似是一件與大多數人毫不相干的事情，并且大多數人也是這樣認為的，這些人覺得投資是需要有大量的閑散資金進行風險投入才叫做投資，然而實際上，投資屬于每個人都有機會掌握的簡單操作，比如在銀行購買收益穩定的理財產品，這是大多數人都在進行或正在進行的投資行為，這些人的投資行為與真正意義上的投資者的投資行為的區別只在于投資資金和投資收益的多與少，以及是否能對投資產品或組合進行的投資風險估計，或對投資產品進行組合從而降低風險。個人之所以有必要學習“投資”這件事，其目的在于可以將所學習的投資知識運用到日常理財中，以最小的投入量換取最大的產出量，增加個人或者家庭收入。投資被大眾所接受的定義是——在一段時間內投入一定量的資金而期望在未來獲得的報酬。

二、散戶投資者的失敗

（一）散戶投資者自身因素

一些天文數字的巨大損失，我們在不經意之間就會成為其損失中微小的一部分，參與到這些大量交易損失之中。在散戶進行投資行為的過程中，大部分的失敗或者損失原因都可以歸因于選擇的錯誤——錯誤的投資時機或錯誤的股票。這一錯誤的結果造成的原因是因為散戶投資者對于自己的投資組合不了解，他們可能很清楚自己最近買的某一只股票是漲了還是跌了，但是他們不能清楚地描述出來他所投資的所有股票組合的表現如何，大部分的散戶投資者都處于懵懂狀態。

從心理方面的原因出發，投資者在進行投資時會有強烈的選擇性記憶的情況——即只記得自己投資成功的時候，從而這種情況會進一步增加投資者的自信從而采用更為冒險的投資方式，然而可怕的是由于信息不對稱，投資者很難得到完整、準確的信息，尤其是散戶投資者。投資者最大的敵人是貪婪和恐懼，這可能恰恰反映了投資者的心理。

根據研究結果發現的一個普遍現象，就是散戶的交易非常的頻繁，中國散戶投資者的換手率尤其高。但是不少學者發現，散戶交易頻率和投資收益之間有一個負相關的關系。其中的緣由不難理解，投資的目的在于創造利益，而散戶與投資基金組織的區別在于，散戶不能承受較大的市場波動。一旦交易市場有中下幅度的下降趨勢，這些散戶便會如燙手山芋一般拋掉股份，當然如果價格大幅度的下跌（下跌到與跌停價格相差無幾時），那肯定是不如靜觀其變了。或者是交易市場有任何幅度的上升趨勢，散戶會因為欲望而拋掉現持有的股份，轉而投資一個上升趨勢更高的股票，但其中差價丟掉的損失可能常常被忽略。因為市場本就是隨時波動的，再加上一些信息不對稱的因素，所以很容易造成散戶換手率較高的結果。

（二）外部市場經濟影響

經濟泡沫事件的發生經常蒙蔽了投資者的雙眼，在荷蘭發生的“郁金香泡沫”事件，是金融史上發生的第一起泡沫事件，郁金香的價格在短短半年時間里從100荷蘭盾漲到了1800荷蘭盾，而政府還采取了積極的促進措施，現在回想起來讓人覺得可笑，這種瘋狂投資的熱情中應該有少數人是被迫加入這樣投資的行列。就比如房地產泡沫經濟，在一大批投資人看好房地產，并對其積極投資時，房價被無形哄抬，被某些人炒作，炒房客的出現促使了一批人由于害怕房價繼續上漲而去購買。房地產泡沫、英國鐵路泡沫、互聯網泡沫等，歸根到底都是由于某一事物的興起或發展而帶來的過高熱度和投資熱情（其中一部分是從眾現象）而引起的泡沫。

（三）公司高層管理的直接作用

除了散戶投資者自身的問題以及外界市場經濟的影響以外，公司CEO和高管也極大地影響著散戶投資者的投資收益。第一，還是從心理角度出發，這類人群的自信心本身就比散戶更高，而且他們又掌握了公司最為實時的信息，進一步增加了自信心，而這種過度自信的傾向導致了收購和兼并，使公司可以快速擴張，但是最后會導致被收購公司股價的總體下滑，同時本企業股票也會有一個明顯的下跌。但是這種情況不能以偏概全，不能說公司CEO和高管就不能進行收購和兼并，只是說在進行這種決策的時候要更加慎重而已。第二，由于很多公司都實行了股權激勵政策，從而使管理層的目標與組織目標一致并且利益相關，但事實上常常事與愿違，股權激勵政策會導致高管們希望股票有更強的波動，所以高管們會利用自己的控制權使用不準確的計價和不完備的信息披露，使自己持有的金融資產的價值最大化。第三，高管們掌握了公司的第一手資源，以及可以控制信息的披露，因此高管們利用他們對投資者情緒的了解，會選擇合適的上市時機，而對于投資者來說，可能是非常差的購買時機。

三、結論

大多數研究人員認為散戶的投資風險應該通過多元化的投資組合來降低，不僅僅是資源配置的多元化，還要做到投資時機的多元化，這對于防范投資風險是非常必要也是行之有效的，但散戶要做到“不把雞蛋都投到一個籃子里”，最多能做到不同時段投資于同一個領域，要讓散戶做到更高級別的投資多元化也是不現實的，除非他放棄現有專業領域轉而從事金融工作，致力于成為一位投資專業人才，同時還要有足夠的資金投入市場來滿足“多元化”，大部分散戶的投資都是憑借經驗和運氣，而且通常進行的是小額投資，只能說讓他們盡量避免犯一些簡單的錯誤。

風險和收益永遠是一個正相關關系，既然想得到更多的收益，那必定需要付出更多的風險來作為賭注，就如同會計恒等式中“資產永遠等于負債加所有者權益”。投資者對收益的關注遠遠高于對風險的關注，在計算投資決策時，如果一個方案收入平平、風險較低，而另一個方案收入頗高，即使是冒一定的風險也會有大批的投資者趨之若鶩，高收益會激發投資者的欲望神經。金融技術發展了這么多年，其實金融風險的本質是沒有變化的，所以我們常說投資者最大的敵人是他自己。

（作者單位：西南科技大學）