芻議金融產(chǎn)品的創(chuàng)新對(duì)貨幣政策的影響

曹曉港

摘 要：金融產(chǎn)品創(chuàng)新給世界的發(fā)展帶來了新的商機(jī)，推動(dòng)了整個(gè)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，但是同時(shí)也為世界經(jīng)濟(jì)體系帶來了未知的危機(jī)。本文從多個(gè)層面來分析金融產(chǎn)品創(chuàng)新對(duì)于貨幣政策的實(shí)際影響，從可行性及科學(xué)性角度提出積極改進(jìn)建議。

關(guān)鍵詞：金融產(chǎn)品；創(chuàng)新；貨幣政策

前言：金融產(chǎn)品在市場(chǎng)的推動(dòng)發(fā)展下，不斷衍生出新產(chǎn)品，這對(duì)于貨幣政策會(huì)產(chǎn)生巨大的影響，使得貨幣職能改革的過程中會(huì)出現(xiàn)一定問題。解決這一問題的關(guān)鍵因素就是使貨幣參與到市場(chǎng)活動(dòng)中來，使其在市場(chǎng)活動(dòng)中發(fā)揮貨幣職能，同時(shí)使其市場(chǎng)操作的透明度和公開度得以確保，進(jìn)而使人們能較為準(zhǔn)確地依據(jù)貨幣的市場(chǎng)狀況做出決策，貨幣的政策工具作用也能在人們預(yù)期的目標(biāo)內(nèi)發(fā)揮其作用。

一、金融產(chǎn)品創(chuàng)新及貨幣政策現(xiàn)狀

1.金融產(chǎn)品創(chuàng)新

（1）金融業(yè)務(wù)綜合化

專業(yè)的分工的邊界已經(jīng)模糊，業(yè)務(wù)趨于綜合性，主要表現(xiàn)在以下三個(gè)方面：①商業(yè)銀行業(yè)務(wù)的投資屬性增強(qiáng)，業(yè)務(wù)功能健全；②商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)更趨多元化，不再局限于資產(chǎn)負(fù)債表，通過擴(kuò)大手續(xù)費(fèi)等收費(fèi)項(xiàng)目增加盈利點(diǎn)，涉及到理財(cái)、投資、外匯、融資等的業(yè)務(wù)成為銀行的重頭戲；③非銀行的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行數(shù)量龐大的融資活動(dòng)，與銀行爭(zhēng)利，相當(dāng)一部分傳統(tǒng)銀行的貸款業(yè)務(wù)被搶走。

（2）金融活動(dòng)國(guó)際化

近十年來，通過數(shù)據(jù)分析可以發(fā)現(xiàn)，國(guó)際金融市場(chǎng)的成長(zhǎng)非常迅速，外匯市場(chǎng)急速膨脹，外匯市場(chǎng)的日均交易量持續(xù)增加，國(guó)際資本市場(chǎng)融資額增長(zhǎng)幅度驚人，與此同時(shí)，國(guó)際金融市場(chǎng)的國(guó)際化程度加速深化，外匯市場(chǎng)的價(jià)格呈現(xiàn)出了單一化的趨勢(shì)，同時(shí)，國(guó)際債券市場(chǎng)的二級(jí)市場(chǎng)成長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁，世界上主要貨幣間的交叉匯率和直接兌換的匯率差距顯著減小，更多的商業(yè)金融機(jī)構(gòu)融入到了世界經(jīng)濟(jì)大潮中，海外的證券市場(chǎng)及其衍生交易的規(guī)模再創(chuàng)新高。

（3）金融交易電子虛擬化

隨著計(jì)算機(jī)技術(shù)和網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的發(fā)展，傳統(tǒng)的銀行業(yè)務(wù)向更高速高效安全的虛擬化交易發(fā)展，原來一些紙質(zhì)的文件和憑證，開始用電子的方式呈現(xiàn)，交易的信息傳遞也更依賴于互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，銀行的辦公和交易實(shí)現(xiàn)了無紙化，一些更為安全的虛擬的交易方式如電子憑證、動(dòng)態(tài)密?？诹畹仍诮鹑跇I(yè)務(wù)中被廣泛應(yīng)用，許多金融機(jī)構(gòu)網(wǎng)上的虛擬業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展，如電子銀行等被廣泛接受和使用；貨幣的流通和“制造”成本大為降低，在更安全的網(wǎng)絡(luò)媒介支持下，越來越呈現(xiàn)出不可替代的作用。

2.我國(guó)貨幣政策的現(xiàn)狀

近年來，我國(guó)采取了行之有效的金融政策，雖然經(jīng)受了種種國(guó)內(nèi)突發(fā)事件的考驗(yàn)和國(guó)際金融大環(huán)境不景氣的歷練，但是我國(guó)的經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造了世界上的奇跡，呈現(xiàn)平穩(wěn)快速發(fā)展的態(tài)勢(shì)。公開市場(chǎng)操作、利率準(zhǔn)備金率調(diào)整等多方面的工具被行之有效地使用。以此實(shí)現(xiàn)了人民幣貨幣總量基本平衡，人民幣匯率穩(wěn)定、外匯管理更為合理科學(xué)。

在一系列的金融工具的組合排列上，我國(guó)的貨幣政策是行之有效的，特別是貸款基準(zhǔn)利率和存款準(zhǔn)備金率的應(yīng)用以及對(duì)外匯的管理，使得金融企業(yè)的改革敢為人先，取得了良好效果。

二、金融產(chǎn)品創(chuàng)新對(duì)貨幣政策的具體影響

1.針對(duì)貨幣供應(yīng)量的影響

（1）金融產(chǎn)品創(chuàng)新對(duì)利率的影響

以前中央銀行可以通過利率政策調(diào)整銀行的儲(chǔ)備資金，現(xiàn)在銀行受制于此的程度越來越低，銀行間資產(chǎn)的替代性加強(qiáng)，銀行可以通過公開市場(chǎng)上購(gòu)買資金來滿足自己的需要，不需要減少貸款以滿足自身需求。利潤(rùn)總額里利息帶來的收入比重大為降低，金融創(chuàng)新使得貨幣需求的利率彈性降低，越來越多的銀行把錢投向非利息收入的領(lǐng)域以獲利，利潤(rùn)總額不再像原先那樣對(duì)利率極為敏感。金融創(chuàng)新和金融的國(guó)際化互相促進(jìn)，跨國(guó)銀行的海外利潤(rùn)不斷增加。

（2）金融產(chǎn)品創(chuàng)新對(duì)匯率的影響

金融產(chǎn)品創(chuàng)新能夠進(jìn)一步促進(jìn)人民幣在國(guó)際市場(chǎng)的流動(dòng)性，有利于我國(guó)貨幣政策進(jìn)一步改革，從實(shí)質(zhì)層面促進(jìn)人民幣在國(guó)際市場(chǎng)的使用領(lǐng)域，提升人民幣在全球流動(dòng)性及保值作用。隨著金融產(chǎn)品的創(chuàng)新，企業(yè)可以很方便地用人民幣進(jìn)行各種支付清算、外匯兌匯、海外投資保值升值等業(yè)務(wù)，使得境外的人民幣可以用更多元的方式回流，最終形成良性的循環(huán)，在流轉(zhuǎn)的過程中提升人民幣的價(jià)值。

2.針對(duì)貨幣需求的影響

（1）改變了貨幣的需求結(jié)構(gòu)和含義

金融創(chuàng)新使得金融呈現(xiàn)出電子化的趨勢(shì)，改變了狹義的貨幣概念，金融工具更為先進(jìn)和多元化；貨幣與其他的金融資產(chǎn)具有范圍相當(dāng)廣的替代性，外在和內(nèi)在貨幣都對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)生著影響，對(duì)利率、財(cái)富量和貨幣供應(yīng)量產(chǎn)生著不可回避的重要作用。

（2）降低了貨幣需求的穩(wěn)定性

金融創(chuàng)新使投資性貨幣增加，降低了貨幣需求的穩(wěn)定性，層出不窮的創(chuàng)新金融產(chǎn)品使得原有的貨幣需求影響因素出現(xiàn)了較大范圍的不確定性，因?yàn)橥顿Y性貨幣需求增加，它不同于交易型貨幣的可預(yù)測(cè)和相對(duì)穩(wěn)定，它取決于許多非可控的隨機(jī)性因素，這使得貨幣需求的預(yù)測(cè)和決策出現(xiàn)了難度。

3.針對(duì)貨幣中介目標(biāo)的影響

（1）金融創(chuàng)新改變商業(yè)銀行的存款結(jié)構(gòu)

商業(yè)銀行的活期存款率大幅度下降，中央銀行通過準(zhǔn)備金率調(diào)整信貸規(guī)模的作用降低，貨幣政策的力度不再像以前那樣顯著。

（2）金融創(chuàng)新使中央銀行控制貨幣能力減弱

傳統(tǒng)的通過派生存款控制商業(yè)銀行貨幣供應(yīng)量的方式在非銀行的金融機(jī)構(gòu)日益活躍的背景下，效果越來越低，因?yàn)橛写罅糠倾y行的金融機(jī)構(gòu)活期存款擁有量日益龐大。

4.針對(duì)貨幣政策工具的影響

（1）法定存款準(zhǔn)備金制度作用被減弱

首先，金融創(chuàng)新使融資渠道更為多元化，央行的存款準(zhǔn)備金政策受到了嚴(yán)重沖擊，約束性降低，存款對(duì)商業(yè)銀行的作用減弱，金融債券在銀行負(fù)債中的比重增大。其次，存款貨幣銀行通過新的負(fù)債種類，新的附屬機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)移資金逃避政策性約束。

鑒于此形勢(shì)，各國(guó)不斷改革存款準(zhǔn)備金率政策，爭(zhēng)取金融創(chuàng)新和其他形式的貨幣稅等已被廣泛認(rèn)可，貨幣電子媒介的出現(xiàn)使得銀行的準(zhǔn)備金率出現(xiàn)了國(guó)際化的競(jìng)爭(zhēng)。

（2）削弱了再貼現(xiàn)政策的效果

金融創(chuàng)新使得再貼現(xiàn)的條件更為多元化，許多國(guó)家的央行已不再嚴(yán)格規(guī)定貼現(xiàn)條件。金融創(chuàng)新降低了借入成本、借入更為便利，中央銀行再貼現(xiàn)率的作用降低。

（3）公開市場(chǎng)操作的作用被增強(qiáng)

金融創(chuàng)新使金融市場(chǎng)逐步開放，這也為中央銀行業(yè)務(wù)公開操縱提供了一定的機(jī)遇。金融工具影響力逐步加深，為政府債券市場(chǎng)發(fā)展注入了新的活力，也為公開市場(chǎng)操作帶來了大量工具。政府債券成為重要的流動(dòng)性資產(chǎn)，金融機(jī)構(gòu)的負(fù)債結(jié)構(gòu)因此發(fā)生變化，金融機(jī)構(gòu)在這一方面對(duì)政府債券的依賴性加強(qiáng)，央行可以借此工具對(duì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行行之有效的調(diào)控。

三、基于金融產(chǎn)品創(chuàng)新的貨幣政策建議

1.調(diào)整和改變貨幣政策工具的使用

資本市場(chǎng)在快速發(fā)展的過程中要注重貨幣政策工具的具體使用。當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中，國(guó)債發(fā)行量龐大、股票和債券等在市場(chǎng)活動(dòng)中也發(fā)展良好，在這樣一種狀況之下，應(yīng)全面放寬貨幣市場(chǎng)的準(zhǔn)入資格，大力發(fā)展商業(yè)票據(jù)等業(yè)務(wù)，使貨幣市場(chǎng)充分發(fā)展?fàn)顩r，并與資本市場(chǎng)相通，進(jìn)而在市場(chǎng)活動(dòng)中，充分發(fā)揮其職能。隨著貨幣市場(chǎng)的發(fā)展和壯大，其市場(chǎng)結(jié)構(gòu)必將不斷完善，市場(chǎng)運(yùn)行逐步良好和健全，這些都會(huì)作用于央行的貨幣政策，使其貨幣的傳導(dǎo)機(jī)制更加完善，并發(fā)揮作用。

2.完善貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制

在金融市場(chǎng)創(chuàng)新的過程中，市場(chǎng)對(duì)貨幣政策的傳導(dǎo)是有一定阻礙作用的，因此，在金融市場(chǎng)創(chuàng)新的同時(shí)，我們必須完善貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制，而作為貨幣傳導(dǎo)作用中的兩個(gè)重要渠道——貨幣渠道和信貸渠道，提高其傳導(dǎo)作用十分關(guān)鍵。

在提高信貸渠道的傳導(dǎo)作用方面，應(yīng)該對(duì)國(guó)有銀行進(jìn)行一些機(jī)制體制改革和內(nèi)控、風(fēng)險(xiǎn)管理，促進(jìn)商業(yè)銀行的傳導(dǎo)作用；與此同時(shí)要優(yōu)化中小金融體系，進(jìn)一步拓展信貸的渠道；在全球經(jīng)濟(jì)一體化過程中，我國(guó)金融市場(chǎng)在發(fā)展的同時(shí)也要注重國(guó)外金融市場(chǎng)發(fā)展，使金融產(chǎn)品創(chuàng)新能夠與國(guó)際相接軌，積極發(fā)揮金融創(chuàng)新對(duì)貨幣政策的積極作用。

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