芻議金融產品的創新對貨幣政策的影響

曹曉港

摘 要：金融產品創新給世界的發展帶來了新的商機，推動了整個經濟的發展，但是同時也為世界經濟體系帶來了未知的危機。本文從多個層面來分析金融產品創新對于貨幣政策的實際影響，從可行性及科學性角度提出積極改進建議。

關鍵詞：金融產品；創新；貨幣政策

前言：金融產品在市場的推動發展下，不斷衍生出新產品，這對于貨幣政策會產生巨大的影響，使得貨幣職能改革的過程中會出現一定問題。解決這一問題的關鍵因素就是使貨幣參與到市場活動中來，使其在市場活動中發揮貨幣職能，同時使其市場操作的透明度和公開度得以確保，進而使人們能較為準確地依據貨幣的市場狀況做出決策，貨幣的政策工具作用也能在人們預期的目標內發揮其作用。

一、金融產品創新及貨幣政策現狀

1.金融產品創新

（1）金融業務綜合化

專業的分工的邊界已經模糊，業務趨于綜合性，主要表現在以下三個方面：①商業銀行業務的投資屬性增強，業務功能健全；②商業銀行的業務更趨多元化，不再局限于資產負債表，通過擴大手續費等收費項目增加盈利點，涉及到理財、投資、外匯、融資等的業務成為銀行的重頭戲；③非銀行的金融機構進行數量龐大的融資活動，與銀行爭利，相當一部分傳統銀行的貸款業務被搶走。

（2）金融活動國際化

近十年來，通過數據分析可以發現，國際金融市場的成長非常迅速，外匯市場急速膨脹，外匯市場的日均交易量持續增加，國際資本市場融資額增長幅度驚人，與此同時，國際金融市場的國際化程度加速深化，外匯市場的價格呈現出了單一化的趨勢，同時，國際債券市場的二級市場成長勢頭強勁，世界上主要貨幣間的交叉匯率和直接兌換的匯率差距顯著減小，更多的商業金融機構融入到了世界經濟大潮中，海外的證券市場及其衍生交易的規模再創新高。

（3）金融交易電子虛擬化

隨著計算機技術和網絡技術的發展，傳統的銀行業務向更高速高效安全的虛擬化交易發展，原來一些紙質的文件和憑證，開始用電子的方式呈現，交易的信息傳遞也更依賴于互聯網技術，銀行的辦公和交易實現了無紙化，一些更為安全的虛擬的交易方式如電子憑證、動態密保口令等在金融業務中被廣泛應用，許多金融機構網上的虛擬業務蓬勃發展，如電子銀行等被廣泛接受和使用；貨幣的流通和“制造”成本大為降低，在更安全的網絡媒介支持下，越來越呈現出不可替代的作用。

2.我國貨幣政策的現狀

近年來，我國采取了行之有效的金融政策，雖然經受了種種國內突發事件的考驗和國際金融大環境不景氣的歷練，但是我國的經濟創造了世界上的奇跡，呈現平穩快速發展的態勢。公開市場操作、利率準備金率調整等多方面的工具被行之有效地使用。以此實現了人民幣貨幣總量基本平衡，人民幣匯率穩定、外匯管理更為合理科學。

在一系列的金融工具的組合排列上，我國的貨幣政策是行之有效的，特別是貸款基準利率和存款準備金率的應用以及對外匯的管理，使得金融企業的改革敢為人先，取得了良好效果。

二、金融產品創新對貨幣政策的具體影響

1.針對貨幣供應量的影響

（1）金融產品創新對利率的影響

以前中央銀行可以通過利率政策調整銀行的儲備資金，現在銀行受制于此的程度越來越低，銀行間資產的替代性加強，銀行可以通過公開市場上購買資金來滿足自己的需要，不需要減少貸款以滿足自身需求。利潤總額里利息帶來的收入比重大為降低，金融創新使得貨幣需求的利率彈性降低，越來越多的銀行把錢投向非利息收入的領域以獲利，利潤總額不再像原先那樣對利率極為敏感。金融創新和金融的國際化互相促進，跨國銀行的海外利潤不斷增加。

（2）金融產品創新對匯率的影響

金融產品創新能夠進一步促進人民幣在國際市場的流動性，有利于我國貨幣政策進一步改革，從實質層面促進人民幣在國際市場的使用領域，提升人民幣在全球流動性及保值作用。隨著金融產品的創新，企業可以很方便地用人民幣進行各種支付清算、外匯兌匯、海外投資保值升值等業務，使得境外的人民幣可以用更多元的方式回流，最終形成良性的循環，在流轉的過程中提升人民幣的價值。

2.針對貨幣需求的影響

（1）改變了貨幣的需求結構和含義

金融創新使得金融呈現出電子化的趨勢，改變了狹義的貨幣概念，金融工具更為先進和多元化；貨幣與其他的金融資產具有范圍相當廣的替代性，外在和內在貨幣都對經濟發生著影響，對利率、財富量和貨幣供應量產生著不可回避的重要作用。

（2）降低了貨幣需求的穩定性

金融創新使投資性貨幣增加，降低了貨幣需求的穩定性，層出不窮的創新金融產品使得原有的貨幣需求影響因素出現了較大范圍的不確定性，因為投資性貨幣需求增加，它不同于交易型貨幣的可預測和相對穩定，它取決于許多非可控的隨機性因素，這使得貨幣需求的預測和決策出現了難度。

3.針對貨幣中介目標的影響

（1）金融創新改變商業銀行的存款結構

商業銀行的活期存款率大幅度下降，中央銀行通過準備金率調整信貸規模的作用降低，貨幣政策的力度不再像以前那樣顯著。

（2）金融創新使中央銀行控制貨幣能力減弱

傳統的通過派生存款控制商業銀行貨幣供應量的方式在非銀行的金融機構日益活躍的背景下，效果越來越低，因為有大量非銀行的金融機構活期存款擁有量日益龐大。

4.針對貨幣政策工具的影響

（1）法定存款準備金制度作用被減弱

首先，金融創新使融資渠道更為多元化，央行的存款準備金政策受到了嚴重沖擊，約束性降低，存款對商業銀行的作用減弱，金融債券在銀行負債中的比重增大。其次，存款貨幣銀行通過新的負債種類，新的附屬機構轉移資金逃避政策性約束。

鑒于此形勢，各國不斷改革存款準備金率政策，爭取金融創新和其他形式的貨幣稅等已被廣泛認可，貨幣電子媒介的出現使得銀行的準備金率出現了國際化的競爭。

（2）削弱了再貼現政策的效果

金融創新使得再貼現的條件更為多元化，許多國家的央行已不再嚴格規定貼現條件。金融創新降低了借入成本、借入更為便利，中央銀行再貼現率的作用降低。

（3）公開市場操作的作用被增強

金融創新使金融市場逐步開放，這也為中央銀行業務公開操縱提供了一定的機遇。金融工具影響力逐步加深，為政府債券市場發展注入了新的活力，也為公開市場操作帶來了大量工具。政府債券成為重要的流動性資產，金融機構的負債結構因此發生變化，金融機構在這一方面對政府債券的依賴性加強，央行可以借此工具對經濟進行行之有效的調控。

三、基于金融產品創新的貨幣政策建議

1.調整和改變貨幣政策工具的使用

資本市場在快速發展的過程中要注重貨幣政策工具的具體使用。當前我國經濟發展過程中，國債發行量龐大、股票和債券等在市場活動中也發展良好，在這樣一種狀況之下，應全面放寬貨幣市場的準入資格，大力發展商業票據等業務，使貨幣市場充分發展狀況，并與資本市場相通，進而在市場活動中，充分發揮其職能。隨著貨幣市場的發展和壯大，其市場結構必將不斷完善，市場運行逐步良好和健全，這些都會作用于央行的貨幣政策，使其貨幣的傳導機制更加完善，并發揮作用。

2.完善貨幣政策傳導機制

在金融市場創新的過程中，市場對貨幣政策的傳導是有一定阻礙作用的，因此，在金融市場創新的同時，我們必須完善貨幣政策的傳導機制，而作為貨幣傳導作用中的兩個重要渠道——貨幣渠道和信貸渠道，提高其傳導作用十分關鍵。

在提高信貸渠道的傳導作用方面，應該對國有銀行進行一些機制體制改革和內控、風險管理，促進商業銀行的傳導作用；與此同時要優化中小金融體系，進一步拓展信貸的渠道；在全球經濟一體化過程中，我國金融市場在發展的同時也要注重國外金融市場發展，使金融產品創新能夠與國際相接軌，積極發揮金融創新對貨幣政策的積極作用。

參考文獻：

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