淺析媒體關注的公司治理效應

秦夢

摘 要：新聞媒體行業的迅猛發展使得媒體已成為公眾獲取信息的重要渠道。在正式的法律制度和政府監管以外，媒體已成為公司治理結構體系的重要組成部分，媒體關注的公司治理效應開始引起投資者、監管部門和學術界的關注和重視。本文從媒體關注的信息治理以及外部監督作用著手，簡要介紹了媒體關注的公司治理效應，并進一步分析了媒體參與公司治理的作用機制。

關鍵詞：媒體關注；公司治理；作用機制

綜觀現有研究，學者們普遍認為，媒體關注作為一種非正式治理機制對公司治理產生著重要影響。本文就媒體關注的公司治理效應展開分析，并深層次分析了媒體產生公司治理效應的作用機制。

一、媒體關注的公司治理效應

（1）緩解信息不對稱

我國資本市場屬于弱勢有效，企業內部管理者和外部投資者在信息的掌握程度上存在著明顯的不一致。媒體不僅是企業發布各種信息的平臺，也是社會公眾獲取信息的重要工具。隨著信息技術和互聯網的發展，媒體作為信息交換的中介機構，能夠有效地解決公司與其利益相關者的信息不對稱問題。媒體的信息披露功能能夠很好地向企業的利益相關者提供有關上市公司的各種信息，緩解信息不對稱問題，避免投機行為，降低投資者的投資風險，從而達到保護投資者的目的。媒體不僅提供信息，而且能夠影響投資者的認知，能夠減少市場摩擦并降低套利成本。企業通過媒體將信息傳播出去，降低了投資者的參與成本，同時媒體對企業的信息進行及時、公正的報道能夠使交易雙方處于公平的地位，防止投資者由于市場信息的不充分而做出失誤的判斷。

（2）外部監督的作用

現代公司股份制的推行，使得企業的所有權和經營權分離，兩權分立導致股東與管理層之間委托代理問題的產生。管理層為了自己的利益最大化，可能產生“逆向選擇”或“道德風險”。出于贏得良好社會聲譽和獲得商業利益的驅動，媒體有動機去揭露公司治理中存在的問題。媒體的負面報道，能有效地曝光公司治理中存在的問題，進而減少公司存在的問題，扮演良好的“監督者”形象。首先，媒體出于自身的職責和價值判斷，有動力去挖掘上市公司的違規行為并將這種違規行為公布于眾，同時媒體也會持續關注違規的上市公司的改善行為，這實際上是彌補了政府監管部門對上市公司的監管不力，實現了媒體對公司治理的監督職能。其次，隨著市場競爭的加劇，媒體出于維護自身聲譽和獲得市場競爭力也會積極地對上市企業的違規行為進行監督。最后，隨著中國國內改革環境的逐步寬松和市場競爭的加劇，媒體為了贏得社會聲譽和獲得商業利益，也有動力去監督公司的行為。

二、媒體發揮公司治理效應的作用機制

（1）聲譽機制

綜觀現有研究，學術界普遍認為媒體的公司治理作用機制主要是通過聲譽機制實現的。媒體報道通過影響經理人和董事會成員的聲譽來規范他們的經營行為。經理人和董事會成員的聲譽給他們帶來財富和社會地位，聲譽損害對經理人和董事會成員會造成經濟損失和地位威脅，促使他們更加關注媒體，對媒體的報道做出及時反應。首先媒體通過影響政治家聲譽，能驅使政治家執行新的公司法或者推行公司法改革，從而約束限制高管行為。其次，媒體關注能夠影響公司高管在股東和未來雇主心目中的聲譽。經理人的市場價值取決于過去的經營績效，經理人會維護現在的聲譽來避免長遠的貨幣損失。最后，媒體報道能夠影響公司高管的社會聲譽和公眾形象。現實中，媒體的負面報道在不同程度上傷及經理人的聲譽，故經理人通常會出于珍視自己的聲譽而采取積極的措施應對媒體報道。

（2）行政介入機制

當媒體影響公司治理的聲譽機制不能有效地發揮其作用時，特別是在國有控股公司的公司治理中，聲譽機制的治理作用有限，那么媒體的公司治理作用機制還可以通過行政介入實現。媒體最基礎最原始的身份是一個信息中介，媒體關注的最大功能是揭露功能，通過媒體披露能夠增加公司治理問題的暴露程度，進而能夠引起監管部門的介入。監管部門的介入才具有直接的治理功能，能夠導致公司行為的改變。當企業的某些行為可能導致政府監管部門的聲譽受損時，政府監管部門為了維護自身的良好形象會直接介入到該企業中，對該企業的行為進行干預，迫使其進行改善。

（3）市場作用機制

媒體在資本市場上不僅對信息的再造和傳播具有重大的影響力，還可以通過信息的傳播對投資者的認知和投資決策產生重大影響。投資者被認為是有限理性的，更傾向于投資掌握更多信息的股票，媒體信息有效的增加了投資者獲得信息的數量以及質量，進而減少了投資過程中的信息不對稱和投資者有限認知的局限。媒體通過對資本市場施加壓力，會給管理者帶來市場壓力，為了緩解這種壓力，管理者會改變自身行為并采用基于應計項目的盈余管理來滿足市場預期。

媒體作為信息收集者、處理者與傳播者，也是積極地公司治理參與者，能夠彌補公司治理中法律與政府等外部監督力量的不足。媒體作為“第三只眼”，主要通過聲譽機制、行政介入和市場作用機制的一種或多種途徑對企業行為產生治理效應，從而推動企業的發展，并促進資本市場的完善。

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