AMC運作不良資產的業務聯動模式及其影響分析

黃炎

[摘要]隨著不良資產細分化、專業化的買方市場開始形成，AMC若想在未來不良資產業務中獲得豐厚回報，勢必需要充分調動各方面資源、從更宏觀和全面的視角對自身進行資產盤整和運營，方能滿足各方需求。本文通過對AMC開展不良資產業務時的聯動開展五種方式下的情景分析，旨在幫助其實現自身業務的優化升級。

[關鍵詞]不良資產 資產管理業務 業務聯動

一、不良資產業務聯動的內涵

在當前市場下行經濟周期與市場競爭中的產能過剩環境影響下，本輪不良資產來源拓展至非銀行金融機構（以信托為代表）和民營企業;且從具體不良資產來看，企業間逾期應收賬款規模不斷攀升、互保聯保較為普遍，股權資產、實物資產和無形資產價值不斷貶損，故而風險從點式向鏈式轉變。

故在僅依靠上一輪不良資產管理公司的“牌照紅利”或局限于壟斷競爭優勢形成的傳統業務模式渠道被逐漸弱化，不良資產細分化、專業化的買方市場開始形成，從收購端到處置端充分調動市場主體參與不良資產聯動業務的必要性已逐漸顯露。

二、AMC不良資產業務聯動的情景分析

（一）資產管理公司的跨部門聯動

針對不良資產項目，通過AMC設立專門小組，一邊是由總部投資投行事業部組織專人盡調，主要是負責整套方案的協同;一邊是分公司總經理也擔任組長，主要抓日常細節工作。同時為了制定出能照顧各方利益的可行性方案，從以非金債權介入為開始，分公司前臺業務條線均參與到本項目中來。此外，由于涉及到企業的破產重整和債務重組、擬退市公司的經營性保殼等業務，公司內部的資產評估師和法律顧問、及業務審核部等其他中后臺部門也參與進來，由此形成AMC以“債權+股權”介入的業務聯動模式。

（二）金融控股集團的跨公司聯動

AMC除了自身出手收購非金債權之外，還先后以其子公司作為財務投資者入股不良企業，后在戰略投資人為實現其業績承諾，利用其注入優質資產并非公開定向增發股份時以其他身份繼續入股。后期，AMC還可借其他財務投資者二級市場實行股權退出時，繼續買人該公司股權，乃至專門設立AMC旗下專項不良資產項目投資基金，以用于真正參與到該公司的日常決策中去。

（三）與金融機構的同業聯動

AMC與金融機構的同業聯動可分為兩大部分。

第一種是金融機構將債權直接打折形式轉讓給AMC。由于金融機構處置不良債權的手段有限且壞賬占用大量經濟資本，同時會帶來不良率上升等問題，因此銀行基于真實出表基礎上的債權轉讓，成為銀行不良債權得到對口處置的合規模式。

第二種是AMC在運用其子公司參與處置不良債券時，其他銀行或AMC也合作設立SPV以幫助處置的合作模式。這種模式一方面有助于節省帶入資金較少方的盡調成本，另一方面有助于共同整合處置資金、提高處置效率。此外，由于兩者都是設立的SPV，有助于AMC在母公司層面的風險隔離和成本可控。

（四）與社會投資者的產融聯動

從產業投資基金的角度來看，在經過風險隔離下對標的資產的投資，首先能以相對低的成本購入在可期時段內有潛力的不良資產，有助于自身資本的保值升值。

從戰略投資者的角度來看，由于一般會屬于同種產業，而該行業屬于嚴重產能過剩但有有行業前景、符合國家政策支持的稀缺資源，那么恰好借取得正好處于價值洼地的殼資源實現自身主營業務的系統性集成，同時出于化解市場存量和促進產業結構升級的社會效益考慮，也成為其選擇加入本案重組的考量因素。

AMC可基于對該行業前景判斷、國家政策導向，選擇通過“產業十金融”資本的聯合體構成其業務聯動，從而形成項目價值所在。

（五）與第三方機構的市場聯動

出于當前政策層面對于AMC持有股權的經濟資本約束及風險考核要求，以及AMC自身出于收回投資成本、實現投資收益的需要，AMC在一般情況下不會親自采取訴訟追償的形式實現不良資產的處置，而是市場化渠道選擇合作機構共同參與到業務流程中來。

首先AMC在項目盡調階段，出于人力成本的節省，一般會根據不良資產的性質選擇合適的法律評估方和資產評估方，這些支出列入財務費用，歸類為AMC的第一類不良資產服務合作商。

其次是在不良資產市場上，由于長城AMC屬于國有企業，享有在一級市場上直接從銀行受讓批量債權的資格，但另一方面AMC收到資本金約束的要求，需要二級市場上有外部機構如地方AMC、不良資產基金等參與其中，以利用債權和第一抵押順位享有優先受償權的優勢下提高資產的邊際收益。上述這類機構構成了AMC的第二類不良資產服務合作商。

二、關于不良資產行業未來開展業務聯動的啟示

（一）充分發揮金控集團優勢，開展股債結合業務聯動

從內部管理上，積極組織投資投行資源，有助于有效處置盤活大型債務違約企業。通過以投資投行工具，發現提升并實現大型債務違約企業的內在價值。在集團公司范圍內，AMC可以發揮金融控股集團的金融全牌照優勢，加強發掘母公司及平臺公司的存量客戶股債結合業務需求，加強對新增客戶的股債結合業務的營銷與推廣，更好地提供多元化和綜合化的金融服務。

（二）盡快組建綜合處置平臺，加強金融同業業務聯動

在金融系統內，AMC可以發揮券商、基金、投資、資本等各類平臺公司的綜合優勢，形成上下聯動的業務合力，打造一個或者幾個專門盤活大型債務違約企業的處置平臺，再在指定的處置平臺公司或相關部門中，打造一支或多支具有投行、投資、法律、工業技術、不良資產處置等專業技能的專業團隊，推廣并落地大型債務違約企業項目，與分公司的客戶營銷形成互補。

（三）加強業務人才培養建設，貫徹業務條線縱向聯動

在具體經營方面，AMC應加快引進、培養一支懂不良資產、懂資產評估、懂法律和財務的經營管理人才隊伍，切實做好聯動業務拓展產品研發、企業融資的風險控制等。在專業團隊建設方面，AMC的平臺公司應根據自身條件，針對具體有潛力的不良領域培養相應的專業團隊。