互聯網金融視角下小微企業的融資策略研究

梁澤月 李靜靜

【摘 要】如今已是大數據時代，越來越多的信息被共享，互聯網金融優勢逐漸體現。多樣化、低成本的融資方式打破了小微企業一直以來的融資僵局，因此采用新型的互聯網融資模式有助于解決小微企業融資難的問題。本文在現有的傳統融資模式下，給企業提供了新的融資出路。本文將分為以下四個方面展開了研究，首先從選題上介紹了背景與意義，并且分析了分析國內外研究現狀，提出本文的創新點與切入點。其次，分析企業現有的融資情況以及陷入籌資窘境的原因。然后，通過實證研究，探討小微企業與不同期限貸款的關系，分析企業的綜合資金需求特性。最后，基于上述的實證分析，提出在互聯網下，小微企業可采用的新型融資方式，來化解小微企業籌資困境，并提出政府和相關部門應該加強互聯網金融的監管。

【關鍵詞】互聯網；融資模式；融資能力

在互聯網金融逐步興起的背景下，國內諸多學者紛紛開始關注。而隨著信息時代的到來，大數據的逐步成熟與應用，小微企業的融資問題屢次出現，但是在此方面，國內研究建樹并不多，因此該選題較為新穎。[1]一方面，互聯網的融資延展了我國公司的融資研究體系。[2]另一方面，考慮到我國不同地區經濟發展的水平差異，以此為理論背景，有利于互聯網金融更好地服務于經濟社會并促進企業經營的良性發展，深入研究不同地區的企業融資的新特點，公司的融資理論外延與內涵得到了拓展，對融資的相關理論提出了更高的要求。

相對傳統融資渠道來說，互聯下的金融衍生工具操作性強、靈活度高，成本和相應的費用也相對較低。[3]文章通過闡述融資困難的情景，并通過實證探索出企業籌資需求與不同期間貸款的關系，提出網絡融資將逐步成為企業籌資考慮的一個大方向。隨著企業后期的進一步發展，內部通過發放債券、股票等手段已經無法滿足企業的后續發展，為了獲得經營發展所需的資金，更多的手段與策略將會被采用。[4]本文的研究也為在不同經濟水平層次下去開拓新型融資渠道提供了參考。并且隨著信息時代的進一步發展，面臨的未知風險將越來越多。從規避風險角度看，本文也為企業實施穩健的網絡籌資提供了有效的方法和借鑒。

1.小微企業融資現狀

在2017年5月，工商總局出臺相關政策，要求著手主要矛盾，應當遵循“放管服”職責，為小微企業提供精準服務。

然而依然存在著許多處于融資困境的小微企業。根據中央發布的調查分析，能夠從銀行取得貸款的小微企業大概只有10%，普遍上浮30%的利率。其中資金來源主要是來自小額貸款公司、民間借貸的大概占90%，達25%的融資成本。因為我國資本市場還不夠成熟，限制了其發展規模，我國大部分企業的間接籌資都依賴于銀行貸款。因此，如何有效擺脫渠道單一的困境，是當前處理其融資窘境的首要關鍵。

2.融資困境成因分析

2.1小微企業融資困難的外因

（1）信息不對稱

彼此交易的雙方由于掌握的風險評估信息不同從而產生信息的不匹配。小微企業在投資項目時，由于起步資金比較少，經營發展和信息收集都受到了限制，通常不能夠在沒有充分了解投資項目的情況下，合理地預測資金情況，投入過多資金。[5]信貸機構因為有足夠的信息能夠對這種投資風險做出準確的判斷，就會選擇不給其資金上的支持。

（2）金融制度不完善

當前，小微企業由于信用能力的提升需要過長周期，使其在信用擔保的過程中時受到限制。[6]金融結構類似銀行等在借貸資金的過程中，企業一般需要提供自身資產作為抵押物，但是由于經營發展情況以及資金限制，因此在貸款方面，缺少相應的可抵押或者能作為擔保的實物資產。另一方面，本身不完善的擔保系統無法使企業能夠迅速找到可信賴的擔保人或者機構，因而最終不能落實擔保。

據統計，我國小微企業生存周期短（平均周期為3～5年的時間），大量企業在其初期或發展期倒閉，法律制度的不健全和規范缺乏約束，在企業發生破產后債權人無法獲得其債款，相關權益不能得到保護，也導致了債權人在后期進行投資和借款的過程中會出于更多謹慎和穩健的考慮。

（3）融資模式渠道少，缺乏創新

從企業的傳統融資模式考慮選擇性面較為狹窄，除了個別企業可以通過發行企業債，常用的企業融資模式不外乎這三種：銀行借貸融資、內源融資、股權上市融資。由于小微企業經營過程中比較平穩，成長性較差，因此很少能夠吸引私募基金的青睞。

2.2小微企業融資困難的內因

除了造成企業融資困境的外界因素，企業本身也存在著種種劣勢引起該融資困境的出現，大部分體現在以下幾個方面：

（1）企業自身制度的不完善

由于大多數小微企業本身存在的公司資金管理制度不夠健全，致使資金浪費，賬表常常不符且透明度較低，使其在向銀行等一系列金融機構申請信貸的過程中，無法提供具有有效證明的財務報表，降低了信貸機構和投資者的信任，從而加大了信貸機構的審核的難度。

（2）資本投入缺乏規劃

企業者因為沒有制定有效的發展規劃，因而大部分企業融資都屬于臨時性的，且在項目投資開展之前，未進行仔細勘察和充分性地研究，難以測算投融資現金流量。在此情況下，決策者為了能夠滿足自身野心對企業進行擴展以及能夠與同行之間較量，初期會投入大量的資本，由于缺乏科學性的規劃與指導，企業內的生產設備、庫存占用過多的資金，以至于現金流不穩定，資金供應鏈斷裂。

（3）缺失核心競爭力

我國很大一部分小微企業都從屬于制造業和服務行業，主要以勞動力為主，創新產業十分欠缺。缺乏自主創新的能力，因而相比其他的大型企業來說，出于產業鏈的最低端。沒有自主研發能力、品牌意識，這是本國企業的核心弱點。

3.數據采集與選取

首先通過建立多元回歸模型，來分析我國小微企業與期限不同的貸款的關系，探討其融資需求的特點。[7]本文的數據主要來借鑒于中國國家統計局，樣本數據年限為1998-2016年，均采用年度數據。本文采用零售業、批發業的企業的資金需求量數據來代表小微企業的資金需求量數據，本文使用工具為Eviews6.0進行數據的統計分析。

4.多元回歸模型

（1）被解釋變量

被解釋變量SCD表示為企業的資金需求量。用來體現樣本期間我國小微企業的融資需求。

（2）解釋變量

解釋變量LIA表示金融機構對小微企業的擔保額度，是本文考察的主要解釋變量。根據期限不同，分為短期貸款S與長期貸款M。

解釋變量SA表示央行公布的短期貸款（6月～1年）基準利率，代表企業資金成本狀況，是本文考察的主要解釋變量。解釋變量MBC表示零售批發業的主營業務成本，衡量企業的運營成本。

（3）控制變量

由于數據較大，在模型中選取對數進行分析。

本文探討小微企業（SCD）與金融機構不同貸款額度（LIA）之間的關系，采用的是線性回歸模型。在此基礎上還加入了一些相關變量例如將國民生產總值、出廠價格指數，將它們一并導入作為方程的其他變量影響，從而對今后互聯網下小微企業該如何尋找新的融資出路提出相關建議。

5.實證檢驗結果與分析

5.1描述性統計與相關性檢驗

（1）變量的描述性統計

本文選取的數據是小微企業在宏觀層面上的界面數據，同時，對數據進行事件處理，并對索引進行動態描述。為了使每個變量可以在總體水平的基礎上進行分析，本文的統計是通過平均數、最小值、最大值等幾種數據進行描述的。

通過Eviews對樣本做出了描述性分析。S的均值為137093.1，最小值為34131.00，最大值為355089.2。M的均值為198527.5，最大值為598241.1，最小值為15468.65。其中，M的標準差為186168.8，是標準差中最大的，說明金融機構對小微企業的長期貸款在不同時期都有著明顯的差異。

（2）相關性統計分析

首先，考察解釋變量和被解釋變量的關系。從一定程度上來說，短期貸款對于小微企業而言，存在負相關，即我國小微企業隨著規模擴大，資金成本上升以后，企業正常的擴展會受到抑制，會阻礙經濟的發展。從央行的短期利率來看，小微企業的資金需求量與其成顯著正相關性，也就是說小微企業的融資需求離不開央行的貸款，銀行的貸款額度影響著小微企業的經營發展，且授信額度來看，長期貸款也成正相關，表明小微企業的資金需求具有豐富性。

由R-squared為0.986442體現出良好的擬合度。一定程度來看，該模型的F值是171.8749，Prob（F-statistic）=0.000013，在1%水平上顯著，在整體上達到了檢驗水平。由回歸效果可以體現小微企業在5%的顯著水平下時通過對銀行短期貸款利率的檢驗，在5%的顯著水平下對長期貸款通過了檢驗，而短期貸款可能因為一些融資的原因未通過，可能是因為數據較小且差異性不大所造成的。因而得出小微企業的資金需求量受借款額度的約束較大，尤其是短期貸款。從主營業務成本的角度來看，在1%的水平下呈顯著水平。企業的資金需求很大程度來說是受到了其本身運營成本的影響，比如說公司的日常開銷、產品本身較大的成本。因此在無法降低自有產品成本的情況下，企業需要降低其他的成本運行，來緩解資金需求，比如說在幾種融資方式中擇較低的利率。

以上分析說明，我國小微企業要想擺脫籌資難的窘境，首先由于資金資本的限制，企業的融資成本無法過高，并且確保沒有過于嚴苛的授信額度，來獲得足夠的融資資金。在傳統融資模式中，銀行可以提供多樣的貸款期限，即使如此也不能夠滿足小微企業對授信額度以及資金成本的綜合需求。相對于擔保額度、信用較差的企業來說，發展會受到更大的挑戰。

6.互聯網條件下小微企業的融資策略

6.1融資形式的創新

在互聯網平臺下，網絡信貸機構通過數據搜集來了解融資企業的資信狀況，建立相關數據庫，減少了信息調查的成本，簡化了信貸過程。[8]互聯網下的融資模式給小微企業帶來便捷服務，同時也有助于提高資金出借方的資金配置率。以往的傳統融資主要是銀行等金融機構或者一些民間借貸。

（a）.電商是小額借貸

這是將民間融資與互聯網融合而形成的新的融資方式，這種融資方法的特點可以將企業的運營成本降低到最小化，操作簡單并且融資要求低、易周轉，形成系統化的網絡流程。電商式借貸的服務對象一般是中小企業，例如零售業、工業等，特別是對融資困難的小微企業。該模式的運作原理是由小微企業在電子平臺向電商提出貸款申請，而金融企業則根據現有的數據平臺以及在線資信審查，來評估小微企業的經營能力，信用能力以及營運能力等，來評判其還貸能力。互聯網企業通過產品或者服務的形式，來吸引投資者，實現企業的經營目標。來擴大自己的交易份額，提高個人的競爭力。現階段存在的電子商務平臺有許多，比如說阿里巴巴、蘇寧易購、京東等等。

這些電子商務平臺根據先前市場優先占領市場的條件，周身已經存在許多的微小企業賣家，對其財務信息、資信狀況都由一定的了解，有利于電子商務平臺建立企業的信用評級，來考核其融資與還貸能力。

當然，這種融資模式也僅限于滿足企業短期內短期較小的資金需求，如果短期內需要巨大資金則會無法滿足。當前網絡信息龐大且冗雜，網絡平臺上頻繁冒出許多所謂的全國性無抵押貸款公司，不知來歷其真實性還有待驗證。此外，在小微企業采用這種融資模式時。還需要甄別不同的小貸公司的貸款利率，有的利率特別高，會使企業支付較多的財務費用。綜上所述，這類融資模式比較適用于急缺資金的小微企業，汛期滿足企業的短期資金需求。

（b）.P2P網絡借貸模式

“P2P”網絡借貸融資模式通常是指借貸資金雙方借助互聯網平臺，雙方采用進行資金籌資的借貸模式。其運作原理是資金籌集者直接在網絡平臺上發布關于籌集資金的信息，而對應的金融企業則在平臺上發布自己的貸款利率條件，貸款方根據平臺來詳細了解資金需求者的相關信息，從而降低自身的壞賬成本，而借款方對比不同的利率條件選擇最優的利率條件，來使自身的借款成本最小化，融資的利率水平根據市場的供需雙方來確定。

這種借貸方式與上述網絡小額借貸不同，不需借款方提供擔保或抵押，最大程度激發個人或者是組織的信用能力，有助于推動個人與個人、個人與小微企業之間，憑借利用信用等級與評估來完成相關的信貸業務。

（c）.眾籌模式

眾籌模式是指利用互聯網平臺通過提供本土創意來吸引投資者投資，來募集項目資金。這種模式憑借雙方各自的意愿，你有好的項目，我有足夠的資金來投資，雙方需求相互匹配，有助于一些初創期資金不足的微小企業來滿足融資需求。為那些市場研發具有無限潛力的產品提供資金，積少成多，逐漸成為小微企業獲得生存發展的助推器。

在2009年，眾籌模式首次出現并有一系列成功案例，后逐漸擴散。眾籌模式從2009年4月開始在全球首個出現并成功實施一些融資項目而呈現出迅速發展擴散的趨勢，知名眾籌平臺“點名時間”大約700個產品在短短的兩年內成功了。后來新興的眾籌融資平臺紛紛出現，比如“水滴籌”、“輕松籌”、“億覓網”等，形成多樣的融資方式和回報方式。

6.2提高互聯網信息透明度

想讓一個金融市場健康發展，信息透明是必不可少的。完善金融市場體制、加強監管制度，從而提高信息透明度。一方面，從外部條件來說，建立一個網絡交易信息數據庫，負責收集和存儲一系列的交易數據，比如交易費、利率等等，同時附加商第三方信用評估等相關聯數據，反映小微企業的資信情況能夠被準確體現出來。互聯網金融的出資者能夠及時查詢相關信息，能夠準確了解到金融市場現狀、風險等。一旦出現問題，監管層能夠及時發現，打擊不當的市場操縱行為。

另一方面，企業本身也應提高透明度建設。首先，加強對財務會計制度的監管，對于財務內部嚴格把關，建立健全財務會計體系，提供完整可信的財務信息。其次，小微企業的信息披露制度應當被完善。小微企業應當利用互聯網優勢來建立信息公開透明的渠道，投資者能根據披露的信息了解到企業的財務狀況，間接地有助于小微企業獲得潛在的投資者，降低了其資信成本，有利于解決融資窘境。

6.3加強對互聯網金融的規范引導

互聯網監管機構應當明確工作流程，制定嚴格的管制，行業的各級部門也應當加強對金融的理論學習，與政府強強合作，建立高效機制，進而實現合法合規的融資平臺。規范的行業行為有助于打破行業之間信息的壟斷，有利于資金、資源的融通，拓寬金融服務的方式和空間，加快互聯網金融的發展。

互聯網金融雖然具備了大數據與金融的兩個特點，在發揮其優勢的過程中，也應當看見潛在的風險。監管部門應當留意電子支付的風險以及金融詐騙等違法行為，社會公眾應該提高自我防范意識。同時，互聯網金融目前發展仍處于發展階段，政府在實施監管的過程中，營造一個相對自由的環境，金融創新離不開一定的靈活性。在防范風險的同時，也要適當懂得包容互聯網新型融資模式給各個行業帶來的沖擊力，完善互聯網金融的規范引導。

7.總結

本文研究了小微企業在傳統條件下融資遇到的難題以及原因，并提出互聯網下的籌資策略問題。基于本國的融資現狀，參考相關的文獻理論，探索適合小微企業的新型網絡籌資模式，探索出適合我國企業的網貸融資模式。根據小微企業目前的生存狀況來看，發現緊靠傳統的融資模式，已經難以生存發展，而現在正在興起的互聯網金融給小微企業帶來了希望，從第三部分實證分析上來看，短期貸款對小微企業的發展起到舉足輕重的作用，為此互聯網融資的新模式有助于解決小微企業的短期資金的需求乃至整個企業的生存。互聯網融資模式成本低、資金配置效率高，相比傳統的銀行貸款，對于資信狀況不佳的小微企業來說更為便捷。

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