怡亞通：財務成本拖累凈利

2019年8月2日，怡亞通（002183）發布了2019年半年度報告。財報顯示，怡亞通2019年上半年營業收入304.44億元，同比下降17.50%；歸屬于上市公司股東的凈利潤0.62億元，同比下降82.02%；經營活動產生的現金流量凈額13.99億元，同比下降29.78%。

其中，深度供應鏈業務營業收入為165.65億元，較去年同期減少20.88%。日化行業營收31.75億元，同比減少6.76億元，同比下降17.55%。

這是供應鏈第一股怡亞通2009年以后的第一次連續兩個季度營收遞減，也是2009年后怡亞通第二個季度營收遞減。同時，也是怡亞通在2012年后，發生的第4次出現凈利潤遞減，亦是2012年后第四個季度的凈利潤遞減。

類似這種營收和凈利潤雙雙連續遞減的現象，在怡亞通上市之后，只有2009年出現過。這說明怡亞通目前的經營狀況很不樂觀。

資料顯示，怡亞通2019年上半年財務費用8.86億元，比2018年同期的7.75億元多了1.11億元，同比增加14.28%。其中利息費用，怡亞通2019年上半年為8.89億元，比2018年同期的7.16億元多了1.73億，同比增加24.16%。實際上，怡亞通2019年上半年息稅折舊攤銷前利潤10.94億元，較去年同期下降15.78%。由此可見，怡亞通賺的都是搬運工的錢，幾乎是幫銀行打工。

與此同時，在怡亞通的幾大平臺的營收之中，均出現不同程度的下滑，宇商金控平臺下滑最為嚴重。宇商金控平臺營收1041.14萬元，同比下降86.78%；營業成本373.54萬元，增長7292.22%；毛利率為64.12%，同比下降35.82%。怡亞通在財報中對宇商金控平臺業務收入減少的原因解釋為：主要是由于公司宇商金控平臺從風險控制角度出發，收縮供應鏈金融業務所致。

據悉，怡亞通逐漸收縮金融業務是從2018年開始的，在2018年的半年報中，怡亞通表示，在國家大力去金融杠桿的大背景下，平臺及時調整業務結構，收縮業務規模，控制業務風險。也是說從2018年開始，宇商金控的總營收與業務凈利潤開始下降。

同時，由于金控平臺經營活動產生的現金流量金額減少，導致怡亞通今年上半年經營活動產生的現金流量凈額為13.99億元，同比減少29.78%。

在深投控成為怡亞通的實際控制人之前，怡亞通的做法是加法，不斷地對產業鏈進行橫向擴張和打造各種不同的生態圈。2018年年報，深投控對怡亞通的業務進行了第一次大的梳理和改變，年報首次出現三大業務。筆者認為，深投控的聚焦策略對于目前的怡亞通經營惡化能起到一定的緩解作用，但短期很難改變目前經營的困境。

怡亞通在2019年半年度報告中，對前三季度的業績進行了預計：2019年1-9月預計的凈利潤為正，同比下降50%以上；歸屬于上市公司股東的凈利潤變動幅度-85%至-70%；2019年7-9月歸屬于上市公司股東的凈利潤變動幅度-106%至16%。

長期來看，深投控掌控怡亞通之后，會把怡亞通不斷靠融資跑馬圈地的模式進行調整，降低怡亞通的負債，進行精細化管理，提升怡亞通的核心競爭力。這樣做也會在一定程度上影響怡亞通的增長，喪失一些快速發展的機會。但凡事都有利弊，怡亞通聚焦主業是否正確，還需要時間來驗證。（作者：清揚君）