淺論資本市場的發展和創新

【摘 要】 創新是資本市場發展的根本動力和原動力。創新活動通過提高勞動者的素質，降低交易成本進而提高勞動生產率等方式，促進經濟的發展。資本市場是金融創新、制度創新和技術創新相結合的產物。我國的資本市場是在新舊經濟體制交替的磨擦和對抗中產生和發展起來的。隨著市場經濟體制的逐步建立，對市場化資源配置的需求日益增加，資本市場逐步成長壯大，在國民經濟中發揮作用的范圍和程度也日益擴大和提高。中國資本市場現階段下，法律體系建設仍待進一步完善。亟須借鑒成熟市場的成功經驗，完善中國證券法律體系。經過許多年發展，中國股票市場初具規模，債券市場有了一定的發展，商品期貨市場品種逐漸增加，金融衍生品市場正在起步，但是，與國民經濟和社會發展提出的要求相比，與成熟市場以及一些新興市場相比，中國資本市場在規模和結構等方面仍然存在較大差距。

【關鍵詞】 資本市場 創新 金融衍生品

一、當代世界資本市場的特點

資本市場創新的速度不斷加快。隨著全球經濟一體化，以及網絡科技的迅猛發展，資本市場的創新越來越普遍，出現了全球化、網絡化、工具多樣化的新特點。所有國家以及地區都順應時代的浪潮，紛紛調整相關政策，以便及時跟上全球資本市場發展的步伐。

資本市場創新的范圍十分廣泛。現代資本市場創新不僅在單一品種和工具上出現，而是全方位的發展;也不單只出現在少數國家，而是一種全球化創新的局面;不僅僅是資本市場本身的創新，而是日益滲透、融合和交叉到其他的金融和經濟領域。

當前資本市場結構缺陷，機構投資者發展不足，因此，資本市場很難起到資源優化配置的作用，在一定程度上可以說，目前行政管制下的單一市場，是造成當前資本市場特別是證券市場的監管效率難以提高的重要制度性原因[1]。單一層次的證券市場的融資和資源配置功能總體上非常有限，上市公司的業績與股價脫離，而且將不同風險偏好的企業集中在一個較高標準的主板市場上市，缺乏其他可供選擇的直接融資渠道，這種單一市場不僅會導致資本市場金融資源的錯位配置，而且還不能滿足各個層次的融資者和投資者的需求。

二、我國資本市場的制度創新

資本市場投融資制度的創新。在儲蓄向資本的轉化過程中，大力發展直接融資，加快融資的證券化過程，形成社會化的投資機制，以資本的全面流動帶動社會資源在全社會范圍內流動，打破投融資的條塊分割，最終建立間接融資和直接融資相互補充、相互促進的一體化的投融資制度。

資本市場準入制度創新。推進以注冊發行制為核心的市場準入制度改革，確立一套與國際規范相適應的市場準入標準，簡化市場準入程序，方便市場準入通道，提高準入資質門檻，確保市場準入質量，控制市場準入風險，推動有利于資本市場健康發展的準入規制構建及創新，實現由審批制向注冊制轉變[2]。推動股票發行IPO制度創新，引入向戰略投資者定向配售股票制度、建立超額配售選擇權制度和股票資金申購方式促進股票發行制度與國際規則接軌、吸納更多優質公司上市，增強優質公司的穩定性，并逐步形成長期投資資金推動股票發行制度深層次變革與創新，推動交易制度創新，實施新交易規制及其細則，提供多樣化的投資機會和風險回避手段形成資本市場新盈利模式，保持資本市場理性波動和必要的流動性，促進交易制度的發與創新。

制度文化創新的基礎是吸收我國傳統文化我國傳統文化為資本市場發展規定了特有的豐富內涵，即探索傳統文化價值，整合傳統文化精義，把資本文化的信用理念與傳統文化的求真精神有機結合起來激活中國當下的文化創造力。從而賦予資本市場制度文化內涵的深刻性和創新性，形成具有我國特色的制度文化基礎為資本市場創新構想和集聚效應提供深厚的發展平臺。誠信價值觀強調信用理念、守信規則和回報意識信用理念乗持誠信、平等公平信念守信規則堅持坦誠、對等、契約準則，回報意識強調承諾、踐行、履約精神。

證券上市制度的創新。股份有限公司向社會公開發行股票后，由證券交易所組織主承銷商、有關主管部門及專家對發行公司進行全面檢查[3]，然后再根據檢查的情況決定何時上市對于存在問題的發行公司，應推遲其上市時間;對于符合摘牌條件的上市公司，應堅決摘牌;對于虧損的上市公司，應實行停牌制度，在一段時間內暫時停止其股票上市交易，通過證券上市制度的創新，提高上市公司的質量，穩固證券市場的基礎。證券交易制度的創新，這主要是培育機構投資者，使其成為證券交易的主體部分。在培育機構投資者的過程中，主要是構建一些規模大的證券投資基金，激活或穩定股市。投資銀行制度的創新。國家應支持幾家規模比較大的證券公司和信托投資公司通過發行股票和長期債券來增加資本，開拓新的業務，進行金融工具的創新，使它們率先發展成為現代投資銀行，以推動我國現代投資銀行制度的建立。

三、我國資本市場的進一步優化

建以資本市場為核心的現代金融體系，迫切需要資本市場加強體系建設，使其本身成為一個結構優化、功能齊備的多元化市場體系[4]。目前在中國資本市場的流通體系中，只有現貨市場，沒有期貨市場;而在現貨市場上，只有場內市場，沒有場外市場。市場的單一，融資工具的缺乏，使中國資本市場匯集眾多的投機資本。管之過嚴，市場低迷;縱之不管，市場過熱，如何使投機成為市場的“潤滑劑”，成為了中國資本市場最難解決的一個難題，究其根源，在于流通體制的不健全。要完善中國資本市場的流通體制，首先我們要從優化市場的內部結構開始。目前中國資本市場的當務之急就是及時推出創業板市場，為中小企業和高新技術企業提供融資體制，為風險投資資金創造退出機制。其次，要完善中國資本市場的流通體制，我們除了要促進場內市場的可持續發展外，還需考慮建立和擴大場外市場，如柜臺市場、第三市場、第四市場等，為退市企業和未上市企業服務。最后，在時機成熟之際，我們也要創新出符合我國國情的金融衍生工具市場，創造出市場的“做空機制”，在為現貨市場提供套期保值的同時，締造出一個嶄新的投資市場。

法規體系應進一步健全化，中國資本市場建立以來，已形成了較為系統、完整的法律、法規體系，并初步具備了立法管理型證券監管模式的條件。但這些法規在頒布后，往往會因為證券市場的新變化，不時產生修訂的要求。同時資本市場日新月異的變化，也不斷要求有新的符合中國國情的市場化準則問世。而一切的市場創新和制度創新，都需要用法律來保障和定位，因此法制建設成為資本市場創新的最有效的支持，也是制度創新中重要的環節。

設立科創板，就是要進一步豐富我國多層次資本市場體系，提升科創型企業股權融資效率，助力我國創新驅動發展戰略。從定位看，科創板作為上交所新設立的獨立板塊，堅持面向世界科技前沿、面向國家重大需求，主要服務于符合科技創新企業;重點支持新一代信息技術、高端裝備、新材料、新能源、節能環保以及生物醫藥等高新技術產業和戰略性新興產業，推動互聯網、大數據、云計算、人工智能和制造業深度融合，引領中高端消費，推動質量變革、效率變革、動力變革。

四、結論

伴隨著多層次資本市場建設，股票市場的包容性也將不斷提高，未來，上市公司中既有常見的同股同權的單一普通股股權架構，也會出現同股不同權的雙層甚至多層股權架構，不同類別股東權力和利益（如表決權、分紅權、股票流通權等）的調整和規范是一個必須面對的問題，需要從法律到制度規則加以規范調整。經過長期努力，我國資本市場制度建設在依法治國方略下，在依法治市上取得了長足進步。國務院金融穩定發展委員會成立后，金融體系制度建設和監管方面的統一性、協調性明顯提升，資本市場制度體系架構初步形成，適合中國資本市場發展實際的基礎性制度不斷建立和完善，對資本市場的運行和發展起到了基礎保障作用。但是，資本市場制度建設依然在路上，需要正視實踐方面反映出的“越位”和“缺位”共存的現實，致力于實現監管實踐有法可依、市場主體遵規而行、市場充滿活力有序運行。

【參考文獻】

[1] 張永恒.我國證券市場的制度創新[J].金融研究.

[2] 莊毓敏.商業銀行業務與經營[M].北京：中國人民大學出版社.

[3] 李寧.關于完善我國證券監管的若干構想[J].投資與證券.

[4] 鄧長春.關于金融創新內容的新思考[J].金融與保險.

作者簡介：姓名：蔡曉兵，性別：男，學歷：本科，籍貫：河南省漯河市舞陽縣，出生年月：1992.07.15，職稱：在職研究生，研究方向：金融學