中國(guó)式私募股權(quán)投資基金經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)防范與控制研究

王曉軍

摘要：私募股權(quán)投資基金是我國(guó)當(dāng)前市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，資本市場(chǎng)的重要組成部分，為資本市場(chǎng)的繁榮貢獻(xiàn)了重要力量?；诖?，本文首先介紹了私募股權(quán)投資基金的重要作用，其次分析中國(guó)式私募股權(quán)投資基金經(jīng)營(yíng)中存在的風(fēng)險(xiǎn)，最后，針對(duì)這些問題，提出中國(guó)式私募股權(quán)投資基金經(jīng)營(yíng)防范與控制風(fēng)險(xiǎn)的具體措施。

關(guān)鍵詞：私募股權(quán) 投資基金 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) 風(fēng)險(xiǎn)防范 風(fēng)險(xiǎn)控制

引言：中國(guó)式私募股權(quán)投資基金是指不在股票自由交易市場(chǎng)進(jìn)行交易、不公開發(fā)行、在私下里對(duì)特定對(duì)象進(jìn)行募集與發(fā)行的一種基金。我國(guó)的私募股權(quán)投資基金經(jīng)過近年的發(fā)展，已經(jīng)成為了具有世界影響力的重要資本運(yùn)營(yíng)力量。私募股權(quán)投資基金主要投資的對(duì)象是未上市的公司，投資人以戰(zhàn)略投資的身份與方式參與到公司的日常管理與生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)當(dāng)中。

一、中國(guó)式私募股權(quán)投資基金經(jīng)營(yíng)存在的風(fēng)險(xiǎn)

作為一種世界范圍內(nèi)的重要金融投資工具，私募股權(quán)投資基金對(duì)于非上市公司、中小微型公司的成長(zhǎng)發(fā)展非常重要，但是，在實(shí)際的融資過程中，私募股權(quán)投資基金經(jīng)營(yíng)過程中存在著很多不可回避的問題。當(dāng)前中國(guó)式私募股權(quán)投資基金存在的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，主要為資金來源風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目選擇風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目管理風(fēng)險(xiǎn)、退出變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)這幾種主要的風(fēng)險(xiǎn)類型。私募股權(quán)投資基金經(jīng)營(yíng)中資金來源的風(fēng)險(xiǎn)，主要產(chǎn)生于委托代理機(jī)制，既包含投資基金管理人與投資者之間委托代理的風(fēng)險(xiǎn)，也包含私募股權(quán)投資基金與被投資企業(yè)之間的委托代理風(fēng)險(xiǎn)。項(xiàng)目選擇、項(xiàng)目管理的風(fēng)險(xiǎn)主要受基金管理機(jī)構(gòu)與基金管理者的管理水平影響，在實(shí)際的投資操作中對(duì)投資人的收益影響巨大。退出變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)主要來源于退出時(shí)機(jī)選擇與退出方式選擇，公司的上市運(yùn)營(yíng)是投資者最理想的收回投資、獲取高額回報(bào)的方式，此外，投資人還可以通過資本轉(zhuǎn)讓、資本回購(gòu)等方式出售所持有的公司股權(quán)或債券，實(shí)現(xiàn)資本的保值增值。

二、中國(guó)式私募股權(quán)投資基金經(jīng)營(yíng)防范與控制風(fēng)險(xiǎn)的具體措施

（一）資金來源風(fēng)險(xiǎn)防范與控制

防范與控制私募股權(quán)投資基金經(jīng)營(yíng)中的資金來源風(fēng)險(xiǎn)，第一，要加強(qiáng)對(duì)私募股權(quán)投資基金管理者的從業(yè)資質(zhì)審查，嚴(yán)格管理招聘流程與人員審查。例如，中國(guó)長(zhǎng)江證券建立了資金審查雙向負(fù)責(zé)機(jī)制，從業(yè)人員的從業(yè)資質(zhì)、個(gè)人信譽(yù)由機(jī)構(gòu)管理人員進(jìn)行評(píng)價(jià)，基金管理者的運(yùn)營(yíng)投資能力、投資信息公開程度由投資人進(jìn)行評(píng)價(jià)，基金管理人員的績(jī)效由兩項(xiàng)指標(biāo)的綜合得分確定。第二，不斷健全私募股權(quán)投資基金機(jī)構(gòu)管理措施，加強(qiáng)政府的行政手段與行政政策在私募基金領(lǐng)域的監(jiān)管作用。例如，國(guó)務(wù)院法制辦公室發(fā)布的《私募投資基金管理暫行條例》，確定了資金募集行為的限制范圍，明確了信息披露的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，對(duì)私募股權(quán)投資基金的登記備案與內(nèi)部控制方式進(jìn)行了比較系統(tǒng)的規(guī)定，解答了投資人在當(dāng)前投資過程中出現(xiàn)的主要問題。

（二）項(xiàng)目選擇風(fēng)險(xiǎn)防范與控制

項(xiàng)目選擇錯(cuò)誤會(huì)造成私募股權(quán)投資整體失敗，因而，選擇合適的投資項(xiàng)目，在項(xiàng)目開展前進(jìn)行充分的調(diào)查研究與人員準(zhǔn)備，是防范與控制私募股權(quán)投資基金中存在的風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵舉措。第一，投資人在進(jìn)行私募股權(quán)項(xiàng)目投資時(shí)，要選擇信譽(yù)良好、資質(zhì)良好的基金管理機(jī)構(gòu)，選擇優(yōu)秀的基金管理人，慎重的進(jìn)行人員考慮;第二，投資人要隨時(shí)跟進(jìn)項(xiàng)目選擇的過程，將自己的標(biāo)準(zhǔn)與要求以書面形式確認(rèn)下來，與基金管理者進(jìn)行細(xì)致的溝通與交流，避免在實(shí)際項(xiàng)目選擇中做“甩手掌柜”：第三，基金管理人與基金管理機(jī)構(gòu)在進(jìn)行項(xiàng)目選擇前要保障自己的信息渠道暢通，盡可能的獲取資本市場(chǎng)中的資訊變化，采用科學(xué)的調(diào)查研究方法，避免經(jīng)驗(yàn)主義與本本主義，注重項(xiàng)目選擇中的數(shù)據(jù)支撐。

（三）項(xiàng)目管理風(fēng)險(xiǎn)防范與控制

項(xiàng)目管理不當(dāng)會(huì)給私募股權(quán)投資基金的運(yùn)營(yíng)帶來多種風(fēng)險(xiǎn)，提升私募股權(quán)投資基金項(xiàng)目管理的水平、健全項(xiàng)目管理的機(jī)制，是防范與控制私募股權(quán)投資基金經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的重要舉措。第一，投資人要有一定的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)與法律意識(shí)，依照法律的相關(guān)管理規(guī)定，對(duì)私募股權(quán)投資基金經(jīng)營(yíng)管理機(jī)構(gòu)公開的信息進(jìn)行及時(shí)跟進(jìn)，了解項(xiàng)目的具體管理經(jīng)營(yíng)狀況，多了解運(yùn)營(yíng)中的相關(guān)數(shù)據(jù)信息;第二，私募股權(quán)投資基金經(jīng)營(yíng)管理機(jī)構(gòu)，要在建立有效的項(xiàng)目選擇與價(jià)值評(píng)估體系的基礎(chǔ)上，建立系統(tǒng)化的投資管理流程，并隨時(shí)向投資人匯報(bào)項(xiàng)目管理的進(jìn)度，增強(qiáng)對(duì)項(xiàng)目管理的流程控制。第三，私募股權(quán)投資基金經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)要采用先進(jìn)的項(xiàng)目管理辦法，提前預(yù)防和控制風(fēng)險(xiǎn)。

（四）退出變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)防范與控制

退出變現(xiàn)是投資人實(shí)現(xiàn)投資收益的主要方式，但是，在當(dāng)前投資人退出的過程中，存在著退出時(shí)機(jī)選擇錯(cuò)誤、退出方式選擇錯(cuò)誤等多種風(fēng)險(xiǎn)。完善投資人的退出管理機(jī)制，是防范與控制私募股權(quán)投資基金經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的重要舉措。第一，管理者和管理結(jié)構(gòu)要把握退出時(shí)機(jī)，根據(jù)以往的項(xiàng)目管理經(jīng)驗(yàn)和獲取到的市場(chǎng)變化信息，以及被投資企業(yè)的成長(zhǎng)階段、成長(zhǎng)周期、成長(zhǎng)方式與項(xiàng)目預(yù)算的短期與長(zhǎng)期收益水平，衡量投資項(xiàng)目的總體收益，避免退出過早或過遲，降低項(xiàng)目退出變現(xiàn)過程的機(jī)會(huì)成本。第二，為投資人選擇合理的退出變現(xiàn)的方式，多方式多途徑了解資本市場(chǎng)的信息變化，合理組合并購(gòu)、轉(zhuǎn)讓、破產(chǎn)清算、股權(quán)回購(gòu)、股權(quán)置換等多種退出變現(xiàn)方式，幫助投資人實(shí)現(xiàn)資本收益最大化，并及時(shí)對(duì)實(shí)際的退出方式與計(jì)劃中不一致的部分進(jìn)行記錄。

結(jié)論：綜上所述，中國(guó)式私募股權(quán)投資基金經(jīng)營(yíng)過程中存在多種風(fēng)險(xiǎn)，防范與管控這些風(fēng)險(xiǎn)是發(fā)展中的重點(diǎn)。從本文的分析可知，研究中國(guó)式私募股權(quán)投資基金經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的防范與控制，有助于增強(qiáng)金融投資市場(chǎng)發(fā)展的穩(wěn)定性，為更多的中小型企業(yè)提供穩(wěn)定、可靠的融資渠道。因而，政府和企業(yè)要重視對(duì)私募股權(quán)投資基金風(fēng)險(xiǎn)的管理，使市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)繁榮穩(wěn)定。