杜邦分析法在財務分析中的應用

李曉 朱正根

摘要：我國人口老齡化問題愈演愈烈。對人們來說身體健康變得尤為重要，由此帶來一種對健康問題越來越重視的效應。本文的研究對象是江蘇恒瑞醫藥有限公司，通過借助杜邦分析法對其財務報表展開了分析，主要針對該企業的盈利能力、償債能力和營運能力，通過研究分析找出數據變動的主要原因，以此對企業的業績進行合理評價，得出企業現階段發展所存在的問題。這不僅有助于給公司的管理人員對于改善企業經營決策提供可行的參考性建議，還有利于為同一類型的其他企業的發展提供些經驗教訓。

關鍵詞：杜邦分析法;營運能力;盈利能力;償債能力

1.引言

本文根據恒瑞醫藥2015-2018年的資產負債表、利潤表的數據，借助于杜邦分析法對該企業的盈利能力、償債能力和營運能力展開深入分析，最終通過指標的變動指出恒瑞醫藥目前可能存在的問題，并有針對性地提出改進的建議。與此同時，同一類型的企業可以借鑒恒瑞醫藥的發展和經營模式。

2.杜邦分析法在恒瑞醫藥財務分析中的運用

2.1恒瑞醫藥公司簡介

江蘇恒瑞醫藥股份有限公司于1970年成立，30年后在上海證券交易所上市，主要研究和生產抗腫瘤藥。2018年5月，福布斯公布的全球最具創新力企業百強榜單中，入選的中國企業僅有7家，其中就包括位列榜單第64位的恒瑞醫藥。2019年4月趕超日本武田制藥，成功擠進廣為人知數據分析公司GlobalData最新公布的全球上市制藥公司25強的榜單。

2.2杜邦分析各項財務指標

2.2.1償債能力的分析

恒瑞醫藥近四年來流動資產大于流動負債，營運資本為正，說明營運資本出現盈余;且營運資本三年的增長幅度為16.98%，19.25%，20.27%，這表明企業償債的風險較小。恒瑞醫藥的流動比率和速動比率雖然都處在下降的局面，但是仍然高于行業平均水平。流動比率過高一方面可能是企業有太多的現金，另一方面可能是企業積壓存貨;速動比率過高表明企業資金利用率不是很好;現金比率過高可能表示恒瑞醫藥沒有充分利用通過負債方式所籌集的流動資金。

一般來說，資產負債率的最佳區域是40%-60%，恒瑞醫藥雖然在這4年間有小幅度上升，但若是與行業的平均水平相比，差距還是很顯著的，這在一定層面上反映出企業采取的是低負債經營管理的模式。除此以外，低于行業平均標準的還有產權比率和權益乘數這兩個指標，由此可見企業的資本結構具備低風險的特性。

2.2.2盈利能力的分析

2015-2018年，恒瑞醫藥的銷售毛利率均高于85%，銷售凈利率、凈資產收益率和總資產收益率均高于20%并有輕微的波動。這說明企業銷售經營能力較好，在同行業競爭中處于領先的地位;也可以為企業投資人、債權人提供高度的保障，企業獲利能力強。

2.2.3營運能力的分析

企業流動資產周轉率、固定資產周轉率和總資產周轉率保持穩定，趨向于緩慢上升;應收賬款周轉率和存貨周轉率前三年逐年降低，2018年分別增幅30.34%和35.66%。未來企業要繼續提升營運效率，加快應收賬款的周轉速度，合理處置投資固定資產。

3.恒瑞醫藥杜邦分析中的問題

3.1 成本投入過高，風險大

恒瑞醫藥的資本結構具有低風險的特點，因此企業屬于高成本的資本結構。恒瑞醫藥的主要競爭點在于不斷創新和研究新產品，相比較每年在研發新藥方面投放的成本多。然而研發新藥又具有風險大，時間久的特征，同時研發能否成功，成功的話能否賣出，是否存在存貨積壓都是企業不得不面臨的難題。

3.2 企業管理水平不足

應收賬款周轉率和存貨周轉率前三年逐年降低反映出其應收賬款管理水平和存貨的管理水平在持續下降。應收賬款周轉率下降可能代表企業賒銷的比率有問題、客戶可能故意拖欠、企業收賬政策存在缺陷等。存貨管理不善，過多的儲備原材料和庫存，容易造成周轉速度下降，使原料或成品發生減值、庫存品耗費增加、保管費增加等，導致營運資金占用時間增加，進而提高產品成本，導致利潤下降。

4.強化企業能力的建議及對策

4.1 降低成本

恒瑞醫藥最好要與主要的供應商建立一種長期穩定的合作關系，降低原材料的成本，可以從整體上建造一種以規模化采購為基礎的戰略采購體系，同時還可以實施新技術的開發、減少原材料的消耗和增強企業生產的效率等方法來削弱原材料所需要的成本占據主營業務成本的比例。應該放棄按需采購的模式，使恒瑞醫藥在年度期間采購的次數減少，從而大大降低恒瑞醫藥的采購成本。與此同時要加強內部各部門之間的溝通，了解其對于藥品的需求量，及時與市場部門建立溝通，了解市場材料價格變動情況，多次進行材料需求調查，在滿足生產需求前提下，有效控制經濟采購量，并且企業的管理部門要做好市場前景分析，通過各部門之間的交流，對未來到底需要多少材料做出判斷。

4.2 加強收賬款和存貨的管理能力

企業的經營決策者可以通過制定適當的信用審批政策和存貨管理政策將應收賬款周轉率和存貨周轉率控制在一個合理的區間，進一步加強營運資金的利用率。恒瑞醫藥必須強化對應收賬款的專項管理工作，嚴格把關消費者信用等級和賒銷審批管理模式，第一時間催收賬款、減少壞賬風險;并與消費者保持良好的溝通，對消費者的經營和財務情況時刻進行跟蹤，加強財務監督。在存貨管理上，加強市場分析和預測，采取最適當的存貨管理制度，結合企業銷售和生產情況將存貨控制在預期范圍，避免資金占用上的浪費，給企業帶來大量的現金流從而實現盈利能力的增加，實現利潤最大化。

結論

總體來說，恒瑞醫藥企業的整體財務狀況高于行業平均水平，財務能力不錯，獲利水平較高。從企業績效評價的角度來看，杜邦分析體系只包括財務績效評價的信息，無法完完全全地展示企業的實力，存在極大的局限性。一個企業在持續發展的進程中，會存在很多不確定因素，可能會帶來收益，也可能帶來風險。因此，隨著社會的進步，經濟的蓬勃發展，無論是作為一個企業的債權人、投資人或經營管理人員都應該了解自己企業的各項指標，對企業進行有效管理和防范，盡量減少風險帶來的損失。

通訊作者：朱正根

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