對上市公司股權質押規范發展的探討

董旭

摘 要 股權質押是我國企業在發展過程中的重要融資方式之一，隨著我國金融市場的深入發展，上市公司股權質押越來越頻繁，我國已專門出臺多部法律法規以規范股權質押標準。目前我國股市多有震蕩現象，股權質押風險越來越嚴重。因此，本文基于上市公司當前股權質押的基本情況和股權質押動因分析，結合國家相關規定，提出了促進股權質押規范發展的具體策略。

關鍵詞 上市公司 股權質押 動因 風險 規范

一、上市公司股權質押基本概況

股權質押在企業融資領域占有越來越重要的地位，是上市公司融資和擔保的重要途徑，在保障融資的情況下保留公司對實物財產的享有權。我國《公司法》《擔保法》和《物權法》詳細規范了股權質押的相關權利，然而由于缺乏系統的立法體系和高度的可操作性，很多上市公司在股權質押中存在較大的市場風險，如何保障股權質押的有效實現、降低股權質押風險、建立規范化股權質押標準已經成為亟待解決的問題，對我國未來經濟社會發展具有重大意義。

二、上市公司股權質押風險分析

（一）市場波動加劇的風險

股權質押受到市場價格波動的影響，需要通過維持一定的市場價值來保護質權人自身的利益，同時因為創業板中小板為代表的上市公司的股價波動性較高，其上市股份相比于主板更低的可質押融資金額，所以出質人在股票市場出現波動時需要追加提供更多質押物;股權質押在達到平倉線時需要出質人追加質押品或贖回質押股權，質權人有權通過強平減持其股票的形式歸還融資，對上市公司股票價格造成壓力。

（二）市場流動性風險

目前，部分上市公司控股股東進行高比例股權質押融資，并通過配資方式再次購買股票，會在股市行情出現波動的情況下增加自身風險，如果發生平倉現象也會因流動性枯竭導致上市公司股價斷崖式下跌，控股股東多數選擇要求上市公司停牌以減輕壓力直到市場整體反彈，造成股票無法交易。這一現象直接削弱了交易的連續性和證券市場的流動性，損害其他股東尤其是散戶的利益。

（三）上市公司控股權轉移的風險

目前我國上市公司的股權質押對象多為金融機構，此類金融機構一般不會從事實業經營管理，上市公司一旦因股權質押發生控股權轉移的現象，會直接影響經營管理的穩定發展，造成股票價格動蕩，影響證券市場穩定。尤其是股權質押于基金、信托等金融機構時，其在被迫成為大股東后會盡快再次轉移控股權，增加上市公司風險。此外，當質權人控制相關股份后，上市公司會面臨名義控制與實際控制不一致的情況，這也會進一步影響上市公司的管理。

三、規范上市公司股權質押的具體策略

（一）加強對上市公司股東股權質押的信息披露

首先需要明確股東尤其是控股股東股權質押信息的主體責任，讓股東成為信息披露的直接義務人，限制持有高比例質押股權股東的表決權，完善公司相關法規和治理體系，杜絕控股股東侵害上市公司權益的現象;其次應不斷健全股權質押信息披露體系，杜絕傳統的對股東模糊披露缺乏監管的現象，要讓更多的投資者了解股權質押資金的詳細走向、交易風險等信息。

（二）完善上市公司股東股權質押的風險管控體系

含有較高比例股權質押且股價與預警線較為接近的上市公司應接受日常監管與控制，同時制定具體的風險管理體系，對股東股權質押進行風險監測，制定相應的風險預警方案，在發生爆倉性風險時妥善處理。首先可以通過密切監控股東權益和股票價格，預估風險，結合公司實際營業狀況和輿情報道，判斷是否滿足合法行為;其次，詳細了解股東償債能力和經營能力，評估股東被迫售股的概率;最后，適當引導股東進行周期性質押比例調節，及時抑制控股股東出現侵害上市公司利益的苗頭。

（三）加強對上市公司股東股權質押問題的監管協作

首先需要對銀行、信托公司等建立風險監控體系，嚴格規范質押人準入條件，加強對股權質押業務的風險調查和評估工作，嚴格跟蹤出質人資金及信用變更狀況，制定一套完善的應急處理方案。其次，加強對股權質押案例的會商和研究，詳細分析質押資金的流向和整體規模，并制定一套更加完善和科學的使用制度方案，嚴格規范質押率、流動性等量化指標，同時可以引入平倉線、質押率以及預警線等風險預控數據;最后，為有效避免金融機構將限售股定為質押標的現象，降低業務風險和法律風險，可以有針對性地開展對質權人股權質押業務及管理工作的調查。

四、結語

上市公司股權質押為企業融資發展提供了更好的機會，但其與公司經營狀況和市場風險息息相關，具有較大的風險，因此我國應針對股權質押建立更為嚴格和規范的法律制約體系，從多方位保障交易安全和相關權利人的利益，從根本實現對股權質押的優化。我國股權質押相關法律與其他國家相比還較為單薄，未來仍需要不斷完善相關法律法規。

（作者單位為保利礦業投資有限公司）

參考文獻

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