甘肅省上市公司資本結構影響因素研究

摘 ?要：資本結構不僅可以反映一個公司的資本實力還可以有效的衡量財務風險，在企業融資中起到至關重要的作用。因此，合理的資本結構不僅可以提高企業的價值還可以解決公司治理的結構問題。本文主要研究甘肅省上市公司的資本結構，并探究對其產生影響的因素。選取了2010-2017年的年度財務數據，對資本結構的影響因素進行實證分析。結果表明：盈利能力與資本結構負相關，償債能以與資本結構負相關，成長性與資本結構呈正相關，運營能力與資本結構正相關。

關鍵詞：甘肅上市公司;資本結構;影響因素

資本結構是指股權資本與債權資本的比例關系，它反映的是市場經濟條件下企業的金融關系。在一定程度上影響企業的償債和再融資能力，也是衡量企業財務狀況的一項重要指標。從本質上而言，企業的融資方式決定企業的資本結構，融資方式按照資金性質可劃分為債券融資與權益融資。兩種融資方式在籌資成本、利潤及公司治理結構對企業價值的影響方面有很大差異。因此，不同企業需要權衡自身發展狀況，選擇合適的融資方式。融資結構是一個動態的過程，是一個流量指標反映著企業融資方式的選擇。融資結構的變化最終結果就反映為資本結構。

一、甘肅省上市公司資本結構的實證分析

本文以甘肅省上市公司為研究對象，選取2010—2017年的公司樣本數據。

（1）變量的選取。被解釋變量選取資產負債率，資產負債率能恰當反映一個公司的資本結構。解釋變量選取凈資產收益率衡量企業的盈利能力。各變量、衡量指標和計算公式如：

資產負債率=負債總額/資產總額，用Y表示

凈資產收益率=凈利潤/凈資產，用X1表示

流動比率=流動資產/流動負債，用X2表示

總資產增長率=（年末總資產—年初總資產）/年初總資產，用X3表示

總資產款周轉率=營業收入總額/資產總額，用X4表示

總資產=Ln（總資產），用X5表示

（2）基本模型。根據計量經濟學相關理論建立回歸模型：

其中Yit為被解釋變量在橫截面i和時間t上的數值，αi為截距項，Xjit為第j個解釋變量在橫截面i和時間t上的數值，μi為隨機擾動項。

（3）實證檢驗分析

1.描述性統計

從表2可以看出，甘肅上市公司資產負債率的最小值為3.4%，最大值為84%，均值為45.2%，均值低于50%—70%的合理區間，說明資本沒有充足有效的利用來獲取收益。標準差為20.3%，說明甘肅省上市公司的負債率比較平均，企業規模標準差僅為資產規模。成長性即總資產增長率，標準差為30.6%，說明不同企業的增長速度存在較大差異。企業盈利能力的標準差為19.9%，表明各企業的整體盈利相差較大。

2.回歸結果分析

本文用stata進行了一個相關性回歸，樣本總數為168，所有變量的p值均小于0.05，通過了5% 顯著性檢驗，尤其是償債能力、成長能力、運營能力。該模型是比較精確有效且通過檢驗。回歸方程為：

盈利能力與資本結構負相關，說明甘肅省上市公司的融資內部資金充足，能夠通過留存收益進行內部融資。

償債能力與資本結構負相關。流動比率的系數顯著為負，說明償債能力與資本結構呈負相關。甘肅上市公司償債能力越強，一般情況下表明盈利能力越強，流動資金越充足，就更能贏得投資者的關注，從而增強了股權投資者的未來預期，也降低了投資者的風險。

成長性與資本結構正相關，可能由于成長性強的企業僅依靠留存收益很難提供其發展所需要的資金，而具有良好前景的企業股票價值往往被低估，而且面臨著被稀釋股權的風險，導致股東不愿低價發行新股，故更加偏好債務融資。

運營能力與資本結構正相關。總資產周轉率的系數顯著為正，說明營運能力與資本結構呈正相關。若甘肅上市公司總資產的周轉率較高，則營運能力就越強，大幅提高了資金的利用效率，增強了公司流動性，由此財務狀況就越好，繼而一方面顯示出公司的經營效率較高，另一方面也可以增強債權人的信心，從而甘肅上市公司由于營運能力較高而選擇提高債務融資占比。

公司規模與資本結構正相關。而且甘肅的上市公司是比較傳統的農林業和制造業為主，而且也有政府的很大的支持，也能較多的享受銀行信貸的利益。

參考文獻

[1]王燕、劉亞軍：上市公司資本結構影響因素分析——以旅游行業為例[J].財會通訊，2016（8）

作者簡介：蘭蕊（1993—），女，漢族，甘肅天水人，學歷：研究生，單位：西北師范大學，研究方向：公司金融研究。