淺談煤炭企業負債經營下財務風險的防范和控制

段瑞婷

摘要：煤炭企業在生產前首先需要繳納資源價款購買采礦權，然后進行基本建設、購置生產設備，這都需要大規模資金投入，因此，當煤炭企業自有資金不能滿足生產需求時，會選擇通過銀行貸款、發行債券、融資租賃等借入資金。負債經營雖然是煤炭企業面對激烈競爭的必然選擇，但是如果管理不當就會為企業帶來巨大經營風險，嚴重時會導致其破產清算。文章以煤炭企業L公司為例，分析負債經營的優點和劣勢，研究如何合理管理負債規模，避免出現資不抵債的風險，實現企業經營效益最大化。

關鍵詞：煤炭企業;負債經營;風險化解

一、煤炭企業負債經營含義

負債經營是指企業為了保證經營過程中的資金正常運轉，通過銀行貸款、發行債券、融資租賃等方式募集資金的一系列行為。

結合煤炭企業的經營特點來看，無論是在建設期還是經營期，企業所需要的資金規模都十分龐大，再加上煤炭企業的施工過程復雜、經營鏈條過長，僅僅依賴企業自有資金無法保障生產運行，因此負債經營就成為一種煤炭企業常用的經營方式。

但是，負債經營是把雙刃劍，使企業獲得財務杠桿效益的同時，也會加大企業的財務風險。

二、煤炭企業負債經營的利弊

（一）煤炭企業負債經營優點

1.為企業提供生產資金

負債是企業的一種融資手段，負債籌資與股權籌資相比擁有籌資速度快、籌資彈性大、資本成本低等特點。在經濟繁榮、市場供求旺盛時，負債經營可以為企業及時提供資金以抓住投資機會擴大再生產。

2.具有“財務杠桿效應”

無論企業的盈利水平如何，負債的利息支出都是固定不變的，當息稅前利潤增大時，每一元息稅前利潤所負擔的利息就會相應減少，從而給投資者收益帶來更大幅度的提高，這種債務對投資者收益的影響稱作財務杠桿。

3.降低企業資本成本

一般來說，企業的負債融資成本要低于權益融資成本。一方面負債可以“節稅”，債務利息作為稅前扣除事項可以在納稅前扣減，而在權益籌資中，企業對所有者的分紅支出則不能在稅前扣除;另一方面，企業若因經營不善面臨破產清算，債務利息的分配順序優先于普通股股東的股本，因此與企業普通股東相比，債權人的對債券的預期收益率更低，一定程度上也降低了企業的債權融資成本。

（二）煤炭企業負債經營弊端

煤炭企業進行負債經營的弊端可以總結為以下三種：

第一，再籌資風險增加。如果在舉債期間，企業不能按期償還利息及本金，企業信譽度下降，想要再融資就會十分困難。

第二，企業財務風險增加。負債經營使企業獲得財務杠桿正效益的同時，也會加大企業的財務風險。當息稅前利潤減少時，也會給投資者收益帶來更大幅度的降低。

第三，無力償付債務風險。如果所投資項目因經營不善發生虧損，嚴重導致企業資金鏈斷裂情況，會使企業的整體財務狀況惡化，導致無法正常運轉，最終無力償付債務，宣告破產清算。

三、L公司案例分析

（一）公司經營背景簡介

L公司是一家大型國有資本煤炭企業，經營業務范圍主要以煤炭經營為主，煤炭貿易為輔，產品主要有貧瘦煤、焦煤、肥煤、動力煤、主焦煤、煉焦煤等等。公司于2009年資源整合21座煤礦，分布于山西省內多個縣域。截至2018年底，L公司共有4座選煤廠（有2座即將投產），3座基建礦井，1座聯合試運轉礦井，4座生產礦井，13座停緩建礦井。目前，L公司著眼轉型攻堅，力爭在2020年，煤炭年生產總量及年貿易總量均突破1000萬噸，加強煤炭高效礦井生產集約化，此外，10座礦井全部建成，5家貿易主體單位整合重組結束。

（二）L公司經營存在問題

1.債務規模大，存在無力償還風險

2009年L公司資源整合21座煤礦后采取多座煤礦并行基建，導致投資過度、多次舉債，又適逢煤炭市場下行，貸款數額大而無力償還，歷史欠賬多，沉淀于13座停緩建礦井的資金數額巨大，以致公司資產負債率居高不下。目前，雖然L公司共有4座生產礦井，與該公司在多年積累下形成的負債規模及利息金額相比，現有煤炭產量取得的銷售金額，在去掉企業正常運轉開支的前提下，并不足以支撐還本付息及賬面積欠款項需求。因此，如果L公司想要繼續加大投資，目前的生產條件和資產規模是不足以支撐這一訴求的。如果L公司想要在短期內繼續增加投資規模，將會給企業經營帶來不小負擔，公司對市場環境也將產生更多依賴，一旦市場出現變動，煤炭銷售規模降低，公司將會面臨無法償還債務的困境。

2.融資空間受限制

企業舉債是為了擴大生產規模，提高經營利潤，因此負債經營的前提是投資收益高于投資成本。在L公司目前的總體資產負債率水平很高，如果一味增加投資，一方面沒有資金可以用來償還新債，另一方面高昂的利息會給公司帶來負擔，很可能走入入不敷出的窘境，因此L公司的可融資空間非常小，無法滿足基建礦井對資金的大量需求。

3.公司議價能力弱，信貸成本過高

基于前文分析，L公司一方面沒有充足資金支持基建礦井，煤炭產量得不到有效提升，無法覆蓋因礦井建設增加的大規模負債資金，另一方面因為公司融資規模大，財務狀況不理想，L公司與信貸機構談判時沒有主動權，議價能力較弱。而且，煤炭行業客戶分類在多數銀行仍處于限制類行業，信貸風險等級高，因此利率定價較高。短期內，L公司續貸或新增貸款規模均比較困難，資金成本高昂問題不能得到有效解決。

四、煤炭企業負債經營存風險控制對策

（一）合理確定負債經營規模

可以通過以下三方面判斷企業負債經營規模是否得到有效控制：

第一，計算企業償債能力指標。存貨周轉率、應收賬款周轉率、速動比率、流動比率是四個衡量企業償債能力的典型指標，其中，存貨周轉率越高，表明企業的呆貨滯貨少，產品周轉速度快;應收賬款周轉率越高，表明其企業資金回收速度越快。速動比率的標準值為1，流動比率的標準值為2。

第二，企業資產負債率處于合理水平。對于煤炭企業來說，合理的資產負債率應該控制在60%以下，以保障企業業務正常運轉。

第三，企業負債收益率高于資金成本率。如果企業負債成本高于收益，企業負債經營就失去了意義，長此以往就會造成資不抵債的情況，因此負債收益高于成本是負債經營的原則和底線。

（二）建立風險防范機制

首先，煤炭企業應該樹立風險意識，意識到負債經營是存在風險的，以辯證的眼光看待負債經營，這樣才能提前做好應對，科學評估潛在風險，繼而制定有效措施。然后，企業要基于自身實際情況制定風險防范方案，規范內部財務管理制度，預測、防范財務風險，建立透明規范的財務信息管理網絡，構建動態風險預防體系，有效防范重要財務風險。最后，制定負債財務計劃。將企業負債按照期限長短進行分類，分解負債規模，制定償還計劃。負債償還計劃的制定要與企業資產情況相符合，避免出現到期債務無法償還，企業信譽受到影響的惡劣情況發生。

（三）合理選擇籌資方式

隨著信貸市場的發展，企業有多種舉債方式，對于煤炭企業來說，主要有銀行貸款、發行企業債券、商業信用貸款、引入外資、同業拆借、融資租賃等融資方式。其中，銀行貸款是企業的主要負債來源;商業信用貸款雖然靈活，不需要辦理擔保或抵質押手續，但是可使用額度較小，資金使用期限比較短;引入外資可能會發生匯兌損失，受匯率影響較大。

在以上多種籌資方式中，煤炭企業基于自身情況選擇合理的籌資方式，總體來說，籌資方式的選擇標準如下：第一，需要向銀行借款時，要盡量使企業財務壓力處于最低水平;第二，權益籌資成本低于債務籌資成本，在條件允許的情況下，優先選擇發行股票募集資金;第三，企業內部籌資能夠為企業保留更多借款能力，具有保密性好、風險低、難度小等特點。第四，隨著世界經濟格局的縱橫交錯，引入外資越來越普遍，煤炭企業要盡量避免在高匯率水平下籌資，避免出現匯兌損失。

五、結論

對于煤炭企業來說，負債經營本質上也是一種提高競爭優勢，搶占市場份額的戰略手段，關鍵在于如何利用財務工具做好企業負債管理。企業管理者應強化其風險意識，熟悉了解市場運行機制和商品經濟規律，正確對待負債經營存在的風險，合理把控籌資方式，在負債經營紅線內籌措資金，保證企業經營利潤。

參考文獻：

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[2]何久龍，熊芳原.煤炭企業市場化債轉股財務效應分析——以陽煤集團為例[J].時代金融，2018 （10）.