期間費(fèi)用、營(yíng)業(yè)收入對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響
——以食品行業(yè)為例

(江西農(nóng)業(yè)大學(xué) 江西 南昌 330045)

一、引言

企業(yè)績(jī)效是指一定經(jīng)營(yíng)期間的企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益和經(jīng)營(yíng)者業(yè)績(jī)。企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益水平主要表現(xiàn)在盈利能力、資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)水平、償債能力和后續(xù)發(fā)展能力等方面。經(jīng)營(yíng)者業(yè)績(jī)主要通過(guò)經(jīng)營(yíng)者在經(jīng)營(yíng)管理企業(yè)的過(guò)程中對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)、成長(zhǎng)、發(fā)展所取得的成果和所做出的貢獻(xiàn)來(lái)體現(xiàn)。本文選取凈資產(chǎn)收益率ROE作為衡量企業(yè)績(jī)效的指標(biāo)。凈資產(chǎn)收益率又稱股東權(quán)益報(bào)酬率，是凈利潤(rùn)與平均股東權(quán)益的百分比，是公司稅后利潤(rùn)除以凈資產(chǎn)得到的百分比率，該指標(biāo)反映股東權(quán)益的收益水平，用以衡量公司運(yùn)用自有資本的效率。指標(biāo)值越高，說(shuō)明投資帶來(lái)的收益越高。該指標(biāo)體現(xiàn)了自有資本獲得凈收益的能力。

本文選取了A股上市企業(yè)2017年的第三季度財(cái)務(wù)報(bào)表作為數(shù)據(jù)來(lái)源，隨機(jī)抽取15個(gè)樣本并運(yùn)用多元線性模型回歸，模型整體在5%水平下顯著。最終結(jié)果顯示，期間費(fèi)用中僅有銷售費(fèi)用是呈顯著負(fù)相關(guān)，營(yíng)業(yè)收入呈顯著正相關(guān)，且都在5%水平下顯著。

二、研究設(shè)計(jì)

(一)假設(shè)的提出

國(guó)內(nèi)對(duì)于企業(yè)績(jī)效的研究較為成熟，劉新民認(rèn)為，對(duì)于強(qiáng)制更替外部聘任上市公司高管對(duì)高管團(tuán)隊(duì)重組存在正相關(guān)關(guān)系，對(duì)戰(zhàn)略的連續(xù)性問(wèn)題存在著負(fù)相關(guān)關(guān)系，同時(shí)發(fā)現(xiàn)對(duì)企業(yè)績(jī)效也存在負(fù)相關(guān)關(guān)系；楊艷指出，資源配置方式類型的不同將對(duì)企業(yè)績(jī)效產(chǎn)生不同影響，她強(qiáng)調(diào)，資源配置對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響具有一定的滯后性。尤其對(duì)于我國(guó)制造業(yè)企業(yè)而言，滯后性呈現(xiàn)的尤為明顯。因此，對(duì)于期間費(fèi)用的影響企業(yè)績(jī)效的問(wèn)題，本文提出如下假設(shè)：期間費(fèi)用影響企業(yè)的績(jī)效，且呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。

(二)樣本選取與描述性統(tǒng)計(jì)

1.樣本選取

本文的數(shù)據(jù)來(lái)源于新浪財(cái)經(jīng)，數(shù)據(jù)界定在2017年A股上司公司第三季度的財(cái)務(wù)報(bào)告中，文中選取食品行業(yè)公司作為樣本，在選取數(shù)據(jù)時(shí)，遵循了以下原則：

(1)公司第三季度須盈利；(2)公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)須為農(nóng)產(chǎn)品再加工的食品產(chǎn)業(yè)；(3)公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入遠(yuǎn)大于其他業(yè)務(wù)收入。所有的數(shù)據(jù)均為手工錄入至Excel表格后再導(dǎo)入Stata軟件中。

2.變量解釋

(1)被解釋變量

為檢驗(yàn)本文假設(shè)，本文以上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效作為被解釋變量，有關(guān)公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效指標(biāo)的選擇，以往的研究主要選擇托賓Q值(股票市場(chǎng)指標(biāo))和凈利潤(rùn)、每股收益等(會(huì)計(jì)類指標(biāo))兩類指標(biāo)。其中，國(guó)外學(xué)者大多采用托賓Q值，托賓Q值等于公司市場(chǎng)價(jià)值與資產(chǎn)重置成本之比，是通過(guò)企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值來(lái)衡量企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效，它主要反映了市場(chǎng)和股東對(duì)企業(yè)未來(lái)盈利的預(yù)期。但是，由于我國(guó)證券資本市場(chǎng)的特殊性，難以用準(zhǔn)確的數(shù)據(jù)來(lái)計(jì)算上市公司總資產(chǎn)的重置成本，從而使托賓Q值難以正確反映公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效。因此，本文采用凈資產(chǎn)收益率(ROE)作為上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效指標(biāo)。

凈資產(chǎn)收益率(ROE)用公司稅后凈利潤(rùn)與平均凈資產(chǎn)的比值表示，主要代表股東投入資本的獲利能力，具有較強(qiáng)的綜合性和代表性。實(shí)踐表明，凈資產(chǎn)收益率越高的企業(yè)，其資本的收益水平越高，運(yùn)營(yíng)情況也越好。

(2)解釋變量

銷售費(fèi)用SE：銷售費(fèi)用的數(shù)據(jù)一方面體現(xiàn)企業(yè)當(dāng)期銷售業(yè)務(wù)的水平，另一方面也可體現(xiàn)出企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況，一般而言，銷售費(fèi)用上升會(huì)提升企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率，但也不排除可能出現(xiàn)“營(yíng)銷失敗”的情況，從而銷售費(fèi)用的上升導(dǎo)致企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率變低。

管理費(fèi)用HE：管理費(fèi)用核算的可能是管理層的薪酬、企業(yè)管理不善造成的損失、辦公用品或者資產(chǎn)的折舊攤銷等，如果企業(yè)的管理費(fèi)用上升，一方面可能說(shuō)明企業(yè)在把控公辦類支出存在不合理之處，另一方面也可能說(shuō)明企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理不善等問(wèn)題的出現(xiàn)，導(dǎo)致企業(yè)出現(xiàn)低的績(jī)效。

財(cái)務(wù)費(fèi)用FE：財(cái)務(wù)費(fèi)用一般核算有關(guān)資金等方面的費(fèi)用，財(cái)務(wù)費(fèi)用上升可能說(shuō)明企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況很好，需要大量資金的融入來(lái)拓展自身的業(yè)務(wù)，也可能反應(yīng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況的惡化，需要籌借資金償還債務(wù)。

營(yíng)業(yè)收入OR：營(yíng)業(yè)收入是最能體現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況的數(shù)值，高營(yíng)業(yè)收入水平說(shuō)明企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況良好，在成本率固定的情況下，凈利潤(rùn)更高，反之說(shuō)明企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況的惡化。

(3)控制變量

期間費(fèi)用的占比P：選取(SE+HE+FE)/OR作為控制變量是為了避免規(guī)模效應(yīng)對(duì)模型的影響。大型企業(yè)的期間費(fèi)用一定是高于中小型企業(yè)的，營(yíng)業(yè)收入也是同理，但是將二者相除變成一個(gè)百分比的數(shù)值就可以避免此類情況的出現(xiàn)。

3.描述性統(tǒng)計(jì)

表1 各變量的描述性統(tǒng)計(jì)分析

資料來(lái)源：CSMAR及同花順iFind，作者整理統(tǒng)計(jì)所得。

從表格中我們可以看到，銷售費(fèi)用SE的最大值為1181204萬(wàn)元，最小值為605.97萬(wàn)元，均值為136994.6萬(wàn)元，從側(cè)面也說(shuō)明即使處于同一行業(yè)中，各個(gè)公司之間選取的銷售策略依然是截然不同的；管理費(fèi)用HE最大值為245830萬(wàn)元，最小值為3017.55萬(wàn)元，均值為34467.99萬(wàn)元；財(cái)務(wù)費(fèi)用FE最大值為16034.53萬(wàn)元，最小值為-6080.44，均值處于3943.665的水平；營(yíng)業(yè)收入的最大值為5212690萬(wàn)元，最小值為21028.73萬(wàn)元，均值為689292.1萬(wàn)元；凈資產(chǎn)收益率的最大值為0.24，最小值僅為0.02，均值為0.10。

(三)實(shí)證分析

影響凈資產(chǎn)收益率的因素可能是期間費(fèi)用、營(yíng)業(yè)收入與期間費(fèi)用的占比中的某一種或者某幾種，在未進(jìn)行檢驗(yàn)之前，我們先擬建立如下模型：

y=α+β1X1+β2X2+β3X3+β4X4+β5X5+μ

其中，y為被解釋變量?jī)糍Y產(chǎn)收益率ROE，α為常數(shù)項(xiàng)，X1為解釋變量銷售費(fèi)用，X2為解釋變量管理費(fèi)用，X3為解釋變量財(cái)務(wù)費(fèi)用，X4為解釋變量營(yíng)業(yè)收入，X5為控制變量期間費(fèi)用的占比，μ為隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。模型回歸結(jié)果如下所示

表2 多元回歸分析結(jié)果

資料來(lái)源：CSMAR及同花順iFind，作者整理統(tǒng)計(jì)所得。

由上表可知：模型整體的P值為0.0445，表明在5%水平下是顯著的。其中，銷售費(fèi)用SE的系數(shù)為負(fù)數(shù)，P值為0.029，表明銷售費(fèi)用在5%水平下呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系。當(dāng)銷售費(fèi)用增加時(shí)，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效指標(biāo)凈資產(chǎn)收益率ROE會(huì)下降。管理費(fèi)用HE的系數(shù)為負(fù)數(shù)，但是P值為0.494，表明管理費(fèi)用對(duì)于凈資產(chǎn)收益率而言是不顯著的。換而言之，管理費(fèi)用的數(shù)值不大可能會(huì)影響到企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率。財(cái)務(wù)費(fèi)用FE的系數(shù)也呈現(xiàn)為負(fù)數(shù)，但p值為0.460，依然不顯著，同樣不大會(huì)影響到企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率。營(yíng)業(yè)收入OR的系數(shù)為正數(shù)，p值為0.038，表明營(yíng)業(yè)收入在5%水平下呈顯著正相關(guān)關(guān)系。當(dāng)營(yíng)業(yè)收入增加時(shí)，企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率會(huì)上升，企業(yè)的績(jī)效會(huì)上升。期間費(fèi)用的占比P的系數(shù)為正數(shù)，但P值為0.432，不顯著，說(shuō)明企業(yè)期間費(fèi)用的規(guī)模效應(yīng)不太可能會(huì)影響到企業(yè)的績(jī)效。

三、研究結(jié)論

通過(guò)實(shí)證分析，我們可以得出以下結(jié)論，影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效指標(biāo)凈資產(chǎn)收益率的因素為銷售費(fèi)用和營(yíng)業(yè)收入。其中，銷售費(fèi)用對(duì)凈資產(chǎn)收益率的影響為負(fù)相關(guān)，營(yíng)業(yè)收入對(duì)凈資產(chǎn)收益率的影響為正相關(guān)。由此可見(jiàn)，企業(yè)提升經(jīng)營(yíng)績(jī)效ROE的路徑為在盡可能降低銷售費(fèi)用的情況下，提升企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入。聽(tīng)起來(lái)似乎有些矛盾，因?yàn)殇N售費(fèi)用的上升正是說(shuō)明企業(yè)在銷售方面做的不錯(cuò)才導(dǎo)致費(fèi)用的產(chǎn)生，但從另一方面而言，企業(yè)若產(chǎn)生營(yíng)銷失敗的案例也可能導(dǎo)致銷售費(fèi)用的提升但營(yíng)業(yè)收入?yún)s不見(jiàn)增加。所以企業(yè)在營(yíng)銷案例的抉擇上應(yīng)該經(jīng)行多方位的考慮，盡可能以低的銷售風(fēng)險(xiǎn)和費(fèi)用去營(yíng)造更多的營(yíng)業(yè)收入。