女性高管、企業社會責任與企業績效

賴泳杏 黃日嬌

摘要：本文以我國A股上市公司2015-2017年的相關數據為樣本，實證檢驗女性高管、企業社會責任履行對企業績效的影響效果。結果表明：女性高管比例越高，越有利于企業社會責任的履行，進一步地會促進企業長期績效的提高。

關鍵詞：女性董事 社會責任 公司治理

近年來，女性高管對經濟活動的影響力逐漸增強，社會各界對于女性在企業中發揮的積極作用愈發重視，對女性高管的研究也越來越多。其中就包括對企業社會責任履行的影響。通過分析已有研究成果可知，女性高管比例高的企業，履行自身社會責任的情況較好。分析其原因在于，女性在細節的把控、對他人情感的觀察方面更具優勢，也更容易產生憐憫之心，更加注重責任和義務。女性高管作為公司治理的重要治理角色，研究其對經濟活動的影響非常有意義，但是以我國特有制度為背景進行的女性高管研究成果并不多，結論也并不完全一致。為此，本文將以企業社會責任履行作為切入點，以我國A股上市公司2015-2017年的數據為樣本，實證檢驗女性高管參與企業活動對企業社會責任履行的影響機理，以及二者的共同作用對企業績效的最終影響。

一、文獻綜述

在工作中處于公司領導層的女性高管所要面對的阻礙和挑戰要比男性管理者所要面對得多。1979年“玻璃天花板”現象的提出后，Ryan（2011）提出了著名的“玻璃懸崖”現象，該現象指的是：一般而言，在企業正常運作過程，女性高級管理者的重要作用并沒有得到很好地體現，也沒有引起有關方面的重視。當公司發生突發事件或者遇到重大危機時，女性高級管理者尤其是女性獨立董事往往能夠臨危不懼、沉穩冷靜地處理危機，穩住大局，幫助公司較好地度過難關，也只有在這個時刻，才真正凸顯女性高管人員的重要性。Sariannidis等（2013）發現社會責任表現好的企業大多是有女性高管參與管理，說明女性高管管理的企業社會責任表現有所提高，二氧化碳排放的增加量更少。Redor和Amelie（2014）研究發現女性董事在決策過程中相比較男性董事更傾向于規避風險，顯示出其謹慎性。杜興強和馮文滔（2012）的研究發現，公司慈善捐贈水平的高低受到女性高管人員比例高低的積極影響。李衛民和黃旭（2014）的研究表明，女性高管能夠顯著提高企業的并購績效。周澤將，修宗峰（2014）研究了不用產權性質下女性高管的影響效應，并進一步將女性董事分為非獨立和獨立兩類進行研究，結果表明非獨立女性董事對經營業績的提升作用不明顯，而女性獨立董事能顯著提升企業的經營業績。

二、研究設計

（一）研究假設

女性主義倫理學的核心是“移情關懷”，而倫理制度對企業社會責任表現有顯著的正面影響（Arlow，1991），女性高管通過這種“移情關懷”實現對企業社會責任的影響。 另外，“柔性化管理”模式普遍存在于女性高管身上，因此，女性高管比例較高的企業，企業文化往往表現為廣泛的民主、較強的凝聚力以及企業成員之間大多能夠實現精誠合作，具有較強的團隊精神。同時，女性高管的存在也充分地發揮了榜樣的帶頭作用，對下屬員工有較強的激勵作用，能夠激發企業各個成員充分發揮自身潛能、追求個人目標的實現，最終也會促進整個企業整體業績的提高，使得個人目標較好地與企業整體目標融合在一起，實現了最佳的效益。由此提出假設1：

H1：女性高管對社會責任的履行有促進作用。

對員工權益的高度重視以及保障，體現了企業具備著較強的社會責任感、社會意識強烈。這在很大程度上增強企業內部的凝聚力、穩定員工隊伍，提升消費者的認可程度，樹立良好的企業形象，以此提高市場認可度、優化企業結構。由此，長期而言，積極履行社會責任對企業長期績效有積極促進作用，但短期而言，履行社會責任會增加企業的短期履行成本，對企業短期績效產生不利影響。因此，女性高管比例提高，有利于促進企業更好地履行自身的社會責任，更進一步地，會對企業整體績效產生影響，但這種影響需要區分時間的長短，不同時期影響效果會存在一定的差異。由此提出第二個假設：

H2：女性高管在企業中的比例越高，越有利于強化化履行社會責任對企業短期績效的消極影響，卻強化對長期績效的積極影響。

（二）樣本數據及來源

本文選取的研究樣本為在滬深兩市上市的我國A股上市公司2015年-2017年的相關數據。為保證研究樣本數據合理有效且連續，本文剔除A股上市公司中的ST，*ST 公司;剔除財務會計信息披露不完整完善的公司。最終得到762家樣本企業。本文數據主要來源于CSMAR數據庫，社會責任的數據則來源于潤靈環球的企業社會責任報告評分報告。

（三）變量選取及定義

1.被解釋變量。企業績效。參照已有的研究成果，選取托賓Q這個財務指標進行衡量。能確定的是，企業做出承擔社會責任行為會使資本短期內流出企業，而企業履行社會責任能帶來的積極影響往往是經過長期才能在企業績效上體現出來的。

企業社會責任。企業社會責任的度量方法比較多，但是并沒有統一的標準。并且企業社會責任報告的披露由于沒有統一標準，部分企業的報告形式和內容存在不夠規范的問題，為了保證數據有效，本文的企業社會責任變量采用潤靈環球的企業社會責任報告評分來度量。

2.解釋變量。本文所指女性高管包括董事會、監事會和高級經理人員中的女性。因此采用董事會、監事會及高層經理人員中的女性人數占所有高管人數的比例（Pfem）作為解釋變量。

3.控制變量。本文的被解釋變量除了受到企業社會責任的影響之后，還會受到類似于企業規模、盈利能力等因素的影響，因而為了提高檢驗結論的準確性，本文在已有文獻的基礎上引入如下5個控制變量：凈資產收益率（ROE）衡量企業的盈利能力：凈利潤除以平均凈資產;企業規模（SIZE） ：公司資產總額的自然對數;成長能力（GROW） ：指營業收入增長率，用營業收入增長額與上年營業收入的比值表示;資本結構（LEV）：總負債/總資產的比值表示; 3個年度設置2個年度虛擬變量（YEAR1、YEAR2）。

4.模型構建。本文研究思路，一方面是研究女性高管對企業社會責任的影響機理。另一方面則是研究女性高管對社會責任履行的影響，以及二者的共同作用對企業長期績效的營銷效果。基于以上研究設想，可得出兩個模型：

模型一：女性高管與企業社會責任

模型二：女性高管、企業社會責任與企業績效

三、實證分析

表1中兩個回歸模型均通過F檢驗，從R的平方看模型回歸效果較好。在共線性統計量中得出表中VIF值均小于5，容差接近1，說明各變量中不存在嚴重的多重共線性關系。被解釋變量能夠被模型中的解釋變量和控制變量解釋。

由模型1的數據可知，女性高管的比例（pfem）對企業社會責任（CSR）的影響系數為19.57，在5%的水平下顯著正相關，T統計量的觀測值為2.012。表明女性高管的比例越高越有利于促進企業社會責任的履行。驗證了假設1。另外，企業規模（SIZE）與企業社會責任（CSR）呈顯著正相關的關系，規模較大的企業擁有比較好的經濟實力，能較好地履行企業應該承擔的社會責任，且規模較大的企業更容易受到社會的關注，能夠較好地發揮公眾對企業履行社會責任的監督作用。

由模型2的數據可知，女性高管的比例（Pfem）與被解釋變量托賓Q的影響系數為3.911，在1%的水平下顯著正相關，表明女性在高管團隊中比例越高越能夠對企業績效產生積極影響，有利于企業績效的提高。CSR與企業績效在1%的水平下顯著相關，但是影響系數僅為0.017，表明履行社會責任對長短期績效正負向的交互影響，使得正向影響程度很低。交互項CSR*Pfem的系數與CSR的系數的變動方向相反，表明女性高管對企業社會責任與企業經濟效益的關系起著顯著的調節效應，這也表明了企業中女性所占高管比例越高時，強化了企業社會責任與企業短期績效的負相關關系。假設2得到驗證。

四、研究結論

本文以我國A股上市公司2015年-2017年的數據為樣本，實證檢驗女性高管、社會責任與企業績效三者之間的關系，得出以下結論：其一，女性高管比例越高，企業社會責任履行程度就越好，說明有女性高級管理者參與的企業決策，對企業社會責任的履行影響重大。其二，女性高級管理人員的占比情況對企業社會責任對長短期績效的影響起著顯著的調節效應。這可能是因為女性在高管團隊中占比越高時，她們更具影響力與話語權，由于女性的性別角色差異，使得她們更具社會責任導向，通過履行社會責任來提高各方的滿意度，進而促進企業長期績效的提高，但同時也會對短期績效產生一定的消極影響。

參考文獻：

[1]李衛民.黃旭.我國上市公司女性高管對企業并購績效的影響研究[J].管理工程學報，2014（03）.

[2]呂英.王正斌.安世民.女性董事影響企業社會責任的理論基礎和實證研究述評[J].外國經濟與管理.2014.36（08）.

[3]周澤將.修宗峰.性高管能降低盈余管理程度嗎？——基于中國資本市場的經驗證據[J].中南財經政法大學學報.2014（05）.

[4]杜興強.馮文滔.女性高管、制度環境與慈普捐贈——基于中國資本市場的經驗證據[J].經濟管理，2012（16）.

基金項目：2017年度廣西壯族自治區中青年教師基礎能力提升項目“社會責任視角下公司治理對股權資本成本的作用機理研究”（項目編號：2017KY1299）的階段性成果。

（作者單位：廣西大學行健文理學院）