通貨膨脹結構性分化與貨幣政策反應機制分析

摘 要：我國自2001年至2019年以來通貨膨脹出現了結構性分化的基本特征，綜合分析來看，該結構化特征主要分為核心-非核心以及消費-非消費兩個層次。通過對我國數量型與價格型貨幣政策反應方程估計與模型競爭檢驗結果進行分析來看，對于消費領域內部的核心-非核心通貨膨脹率分化，貨幣政策僅對核心消費品的同通貨膨脹率反應，對于消費——非消費通貨膨脹率分化，價格型目標僅對消費通貨膨脹率反應，數量型目標能夠對消費和非消費類通貨膨脹率做出反應。

關鍵詞：通貨膨脹;結構性分化;貨幣政策;反應機制

改革開放以后，我國進入了經濟發展的新時期，在很大程度上促進了社會的可持續發展。但同時，我國也出現了明顯的通貨膨脹問題，制約了經濟的穩步增長。因此，為保證我國社會經濟能夠取得更加快速穩步的發展，需要結合貨幣政策對通貨膨脹相關問題進行全面研究與分析，進而使得我國通貨膨脹處于平穩發展的狀態，充分發揮我國貨幣政策的優勢作用，推動我國各項經濟政策的實施，促進我國經濟的可持續發展。

一、影響通貨膨脹率的因素

1.貨幣驅動因素

現階段，我國部分專家學者始終認為國家要想治理通貨膨脹問題，需要采取緊縮性貨幣政策，同時針對該問題提出了系統的理論性說明。我國在2007年至2008年間出現了物價上漲和經濟過熱的現象，部分專家學者認為造成該問題的原因主要是貨幣發行量過多，而要解決這一問題就需要采取貨幣緊縮政策。同時，也有其他專家學者指出，造成通貨膨脹的原因并不是貨幣供應量過多引起的，而是在多種原因的共同影響下出現的問題。次貸危機后，我國貨幣出現了明顯的增長，自2009年3月以來，我國M2供給增速突破了25%，2010年2月末仍然達到34.99%，從整體上來看，導致這次通貨膨脹的主要原因在于股市和樓市，通過各種經濟效應影響到食品價格領域，進而造成了通貨膨脹的局面。

2.需求驅動因素

現階段，我國在關于需求驅動理論方面已經趨于成熟和完善，而在這方面的研究主要集中在需求拉動型通貨膨脹上。西方經濟學中包含著許多關于這方面的研究，對于通貨膨脹的成因進行了說明。有西方經濟學者指出，國家的實際產出水平與自然產出水平相等，需求增加，整個物價水平就會出現上漲的現象。實際上，在經濟發展的過程中，貨幣供應量的大幅增加也會導致通貨膨脹現象出現，但如果將貨幣供應量控制在恒定狀態，在多種經濟原因的影響下，通貨膨脹現象也仍然會發生。因此表明了通貨膨脹現象與貨幣并不存在直接聯系。

3.成本驅動因素

在對通貨膨脹問題進行研究的過程中需要涉及到成本上漲的重要因素。現階段，國家已經有許多專家學者針對通貨膨脹與成本上漲之間的關系進行了研究與分析。在此過程中，主要針對我國在2008年出現的通貨膨脹問題進行了深入研究。桑百川認為，我國2008年出現通貨膨脹的主要原因在于生產要素價格的上漲，導致當時勞動力成本的提升，而超額工資的大幅上漲可能引發通貨膨脹問題。我國在2007年出現的通貨膨脹問題給國內經濟的發展造成了較大沖擊。而出現通貨膨脹現象的主要原因在于總需求過剩，在后來發展過程中，國際市場能源的價格、原材料的價格不斷上漲，也在一定程度上促進了我國經濟的高速發展，提升了我國國內的工資水平。實際上，引發通貨膨脹問題的成本因素往往是多方面因素的共同作用，同時與多個行業領域具有緊密聯系。

4.結構性驅動因素

經歷了改革開放的幾十年，我國在經濟建設上取得了重大進步，但市場經濟體制仍然缺乏科學與完善程度，進而使得在市場運行的過程中，由于一些行政命令導致企業經濟運行成本的增加。同時，政府的盲目投資也會造成資源成本的浪費，從而出現物價上漲的情況。隨著經濟全球化的不斷深入，我國經濟在發展的過程中對國外其他國家的依存度逐步提高，實現了國家經濟與世界經濟的緊密融合，但同時，金融全球化也會對我國國內經濟的發展造成一定影響。現階段，我國采取的是統一的貨幣政策，并且在社會發展過程中發揮著至關重要的作用。但從整體上看，我國國土面積廣闊，各地區的經濟發展水平存在著明顯的差異，這也造成了統一的貨幣政策對于不同地區經濟的發展產生的影響存在明顯不同，對于部分地區甚至存在著一定的負面影響，因此，國家需要針對各地區間不同的通貨膨脹因素采取有效措施保證貨幣政策應用的靈活性和有效性。統一的貨幣政策在不同地區實施的效果也會出現明顯差異，在各地區的政治、經濟等因素的影響下，通貨膨脹的情況也會存在不同，因此實施區域化的貨幣政策有利于使區域整體經濟的效果達到最佳狀態。

二、貨幣政策與通貨膨脹的關系

黃益平（2010）在研究中指出，過剩流動性和產出缺口對我國通貨膨脹產生了重要影響，因此，要想控制通貨膨脹問題，就需要對流動性進行有效管理。而針對貨幣供給與通貨膨脹的背離問題，羅富政（2019）指出，虛擬經濟虹吸效應使貨幣供給過度流向虛擬經濟部門，進而使得通過膨脹對貨幣供給的響應系數降低。趙宇和方華（2020）也指出，在虛擬經濟擴張的背景下，虛擬經濟對貨幣的分流作用在一定程度上降低了我國傳統貨幣政策的有效性，在未來難以實現對通貨膨脹問題的有效把控。

從數據顯示的結果上來看，我國歷史上的貨幣供應量的增長速度與通貨膨脹水平之間存在著較強的關聯性（見圖1、圖2），尤其在國際金融危機發生后2009年末，我國廣義貨幣供應量M2增長速度在15年后再次出現接近30%的同比漲幅。之后，在2010年5月至2012年4月，我國的通貨膨脹水平出現了大幅上漲，2012年5月以后，M2的同比增速再次出現上漲，并于2013年4月達到16.1%的小高峰，但我國的通貨膨脹水平同比漲幅一直到2019年下半年豬肉價格同比大幅上漲之前始終在3%以下。部分專家認為現階段通貨膨脹的產生機理發生改變，使得在未來即使貨幣的供應量增加，通貨膨脹現象也不會發生。近年來，我國貨幣供應量的增長速度與國家物價水平和經濟增長水平基本上處于相匹配的關系，從發達國家的實踐經驗上能夠看出，貨幣供應量的增長速度通常超出物價水平與經濟增長水平的2至3個百分點。我國從2011年開始，M2同比增速始終與通貨膨脹和GDP增長目標之和相差2個百分點左右（見圖3）。但從實際上看，我國自2012年下半年貨幣供應量出現了一定幅度的上漲，但M2同比增速始終與通貨膨脹水平和GDP之間的差額保持在2個百分點左右。尤其是在2017年開始，該差值從正值轉為負值，表明貨幣供應量的同比增速相對于經濟增長與物價上漲的總和較低（見圖4）。因此，近年來，我國貨幣供應量的增長速度與物價上漲和經濟增長水平相匹配，并未發生貨幣供應量增長導致的通貨膨脹問題。同時，我國資金在部分時期存在脫實向虛的現象，在一定程度上減小的貨幣供應量增長對通貨膨脹現象的影響。

自2012年下半年開始，社會融資規模中表外融資的所占比例出現了明顯的上升趨勢，共達23.0%，相比較2010年而言低了2.7個百分點。2012年以來，信托貸款和委托貸款的所占比例出現了明顯上升的趨勢，2013年二者在社會融資規模中的所占比例達到了25.3%，從而使得表外融資規模在同年的社會融資規模中所占比例接近30%，同時，各種銀證和銀信通道類產品在這一時期得到了創新發展，促進了資金在金融體系內的循環，使得貨幣供應量與通貨膨脹的關聯性出現了下降趨勢（見圖5）。衡量價格上漲水平不能只從消費品的價格來看，而是要對資產價格進行綜合分析。在寬松的貨幣政策以及資金脫實向虛等因素的影響下，各類金融資產和實物資產在2012年開始出現了價格上漲的趨勢，從圖6中能夠看出，自2012年下半年開始，在之后的很長一段時間內，通貨膨脹水平的當月同比漲幅通常保持在3%以下，但房地產的價格卻出現了幾輪大幅度上漲，自2012年6月開始，我國70個大中城市新建住宅價格指數出現反彈現象，到2013年底接近10%的同比漲幅，之后共出現兩輪超過10%的漲幅情況，同時，我國股票價格也出現了較大幅度的上漲，當月股票成交均價從2012年11月的8.05元/股的階段性低點持續上升，到2015年6月達到了17.92元/股的高價。

從以上所述內容能夠看出，我國2012年下半年以來的通貨膨脹水平總體上保持了平穩發展的態勢，但這并不代表著在通貨膨脹產生機理變化的情況下，貨幣是導致通貨膨脹水平上漲的原因。貨幣政策釋放的流動性在金融體系空轉、流向實物和虛擬金融資產，對商品和服務的需求起到了分流作用，進而使得反映商品與服務價格的通貨膨脹漲幅呈現出平穩發展的態勢。現階段，我國部分專家學者在構建通貨膨脹指數過程中已經在嘗試納入資產價格，同時也進行了實證檢驗，利用新的指數能夠對我國未來通貨膨脹的發展趨勢進行更好的預測與解釋說明。因此，傳統貨幣理論并未與我國的實際情況相脫離，貨幣供給的增長不僅需要通過通貨膨脹水平來體現，還能通過資產價格的漲幅反映出來。

三、啟示

首先，貨幣政策會對通貨膨脹產生較大影響。現階段，通貨膨脹仍然被作為一種貨幣現象被社會各界專家學者所廣泛研究和討論，因此，需要加大對貨幣政策對通貨膨脹產生的影響的關注與重視程度，同時，積極發揮貨幣政策的優勢作用，與財政政策形成合力，有效引導通貨膨脹水平的穩步上漲。其次，需要結合我國宏觀調整政策所處的經濟環境與背景，對財政政策與貨幣政策組合的傾斜程度進行適當調整。美國、日本及歐洲發達國家在發展經濟的過程中對于貨幣政策過度依賴，進而導致其陷入流動性陷阱，難以發揮政策的優勢作用。而現階段，我國面臨著嚴峻的人口老齡化問題，勞動力優勢逐步下降，進而使得貨幣政策在傳導的過程中受到阻礙，釋放流動性可能造成股票價格上漲等資產泡沫膨脹現象。因此，我國的宏觀調控需要發揮財政政策的優勢作用，對財政支出結構進行有效調整，進而拉動社會的總需求。同時，需要對政策放寬的力度與節奏進行適度把控，避免物價上漲與經濟下行等問題的發生。受外部沖擊的影響，我國面臨著較大的經濟下行壓力，要想在短期內使經濟恢復正向增長存在較大難度，因此，需要避免財政與貨幣政策雙寬松與外部沖擊疊加的局面，防止經濟下行與通貨膨脹問題的發生。加大財政與貨幣政策的協調力度，積極發揮財政政策與貨幣政策的優勢作用，根據現階段金融回歸本源等工作開展的具體情況，對財政支出力度進行調整，適當擴大財政赤字，有效減小通貨膨脹的壓力，保證貨幣政策與財政政策實施的有效性。進一步深化利率市場化改革，疏通貨幣政策傳導機制。加速存量貸款基準轉換的推進速度，同時實行貸款基準利率與市場利率，提高貨幣政策傳導的效率，保證良好的政策實施環境與條件。堅持金融回歸本源，避免各地區炒房現象發生，嚴格控制資產價格的過度上漲，通過金融供給側結構性改革，加速推進金融體系結構的優化與完善，降低實體經濟融資成本。根據房地產市場發展的實際情況，構建房地產市場健康發展機制，將房價控制在穩定狀態。促使政策釋放的資金流入實體經濟，避免其流向股市和樓市造成資產泡沫現象。在擴大財政支出規模的基礎上，依據各類支出對通貨膨脹與社會需求的影響，優化與改進財政支出結構，加大對拉動需求、控制通貨膨脹的行業領域的支出力度，調整政府投資支出的結構，避免政府投資擠出效應對社會需求提升產生的不利影響。以前瞻性的眼光保證政策實施的科學合理性，對國內外宏觀經濟金融的發展形勢進行分析與把控，對短期和長期因素進行綜合考慮與分析，確保宏觀經濟政策方案制定與實施的科學有效性。同時，結合經濟運行的實際情況對政策推出的時間與方式進行科學規劃，保證政策實施的全面性和有效性。

四、結語

我國的貨幣政策與通貨膨脹問題具有緊密聯系，因此，在我國社會經濟高速發展的背景下，需要對通貨膨脹問題與貨幣政策之間的關系進行研究與分析，并發揮我國貨幣政策的優勢作用，使通貨膨脹處于穩步發展水平，進而促進我國社會經濟更加快速穩定地發展。

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作者簡介：謝雨芯（1994.08- ），女，漢族，四川閬中人，碩士研究生，阿壩師范學院，研究方向：宏觀經濟學