股權激勵、內部控制有效性與創新

仲之祥

（鹽城工學院經濟管理學院，江蘇 鹽城 224000）

在經濟高速運行的競爭背景下，創新成為經濟發展不可獲取的源動力。進行自主創新和可持續創新，引導企業調整產業結構是高新技術企業認定的政策取向。一些企業實施措施在技術上、在產品上創新，也有企業在管理方式上創新。研究發現內部控制有效性導致信息不對稱等問題引起投資者對企業運營管理不熟悉，未實施股權激勵的企業引起股東和經營者雙方之間的沖突，即創新要不斷完善內部控制以及實施內部控制。研究不同股權激勵模式與創新激勵的關系，不僅涉及到企業的直接決策者，還涉及到企業的組織者和經營者，它們對企業的創新活動有著重要的影響，其創新理念和激勵措施對于企業創新有著至關重要。

一、理論基礎

（一）股權激勵與創新研究

股權激勵是企業提供一部分股權來激發高管，讓高管的目標跟企業目標形成一致，以便企業能夠達到穩定性的發展。通過股權激勵，降本增效，以高管和企業的利益達成一致；對這些知識分子實施股權激勵也具有利益的作用，彌補了知識共享者的邊際收益，可以提高分享意愿。

根據代理理論，委托人和代理人都是理性的，往往就會用一些措施來保護自己的利益，一般采用簽訂合同來制約對方的行為。隨著時代的發展，所有權與經營權的分離是分不開的，這也是對雙方行為起到約束作用。還有就是為了減少代理權，委托人一般是會考慮給予經營者一定的剩余索取權，使委托人可以享受部分利潤。如果經營者成為企業的一員，在一定條件下，經營者和所有者的目標是相同的。管理者的目標是使企業價值最大化，也可以使所有者價值最大化。有了這樣的效果，更多的企業會用這種方式實現雙贏。

（二）內部控制有效性與創新研究

高質量的內部控制可以加強企業內部信息傳遞，在這形成很好的監督和牽制，以來去調控各部門創新技術活動的責任協調各部門創新活動的職責，防止各部門在實行項目過程中出現的不恰當行為。信息和溝通要素促進了部門內外創新信息的及時有效溝通和傳遞，從而降低了委托人和代理人之間的信息傳遞成本，提高了創新績效。如果在創新投資未及時去溝通，那么項目就會延遲，內部控制通過緩解代理問題確保創新項目的順利實施。還有就是內部控制可以提高財務報告質量，這樣緩解信息不對稱傳遞，進而提高投資者對創新活動的認識。提高企業營運管理效益提高路徑是創新，但想要實施創新，就要有一套良好的內部控制制度及資源，提高內部控制有效性，這樣才能管理好企業。

二、研究假設

企業研發支出大多用于衡量企業的創新能力，而創新收益是未知數的，不是大量的創新投入就能獲得大量的創新收益。把期權作為管理者薪酬給予激勵，則薪酬因企業價值的變化而波動，這樣員工就會努力工作，為企業發展實現最大化。一般情況下，如果創新活動投資成功，則獲得股權激勵的相關人員也會跟隨著獲取高收益。我國企業創新具備激勵作用有股權激勵，企業實施股權激勵比不實施具有更好的創新積極性和主動去研發投入?；谝陨险撌觯岢黾僭OH1：

H1：股權激勵對創新具備正相關影響。

內部控制可以降本增效以及減緩企業信息不對稱，以給創新研發投入帶來重要影響。一個良好的內部控制制度可以通過一些規定以給員工規范標準，實施規范、制度化的創新，表明內部控制好的企業可以帶來創新?；谝陨险撌觯岢黾僭OH2：

H2：內部控制的有效性對創新具有正向影響。

內部控制可以實時監督企業行為，及時將企業信息有效反饋給高管，從而影響其對企業管理判斷，采取有效措施來治理企業并減少傳遞過程的信息不對稱。采取對企業全面風險評估，創新是一種高風險的活動要實行控制和降低風險，采取措施來提高創新研發投入來確保創新產出高效，以使達到與企業戰略目標相同。良好的控制環境在調動高管創新行動力及確保高管激勵的可靠性，尤其能夠對高管行為進行恰當的監督，進而推進企業創新活動發展。也就是說，內部控制在股權激勵和創新起到調動作用?；谝陨险撌?，提出假設H3：

H3：內部控制有效性在股權激勵與創新之間存在中介效應。

三、研究設計

（一）指標選取

本文所有數據來自于CSMAR 數據庫，選擇2009-2018 年滬深兩市 A 股主板制造業大類1731 家高新技術企業上市企業作為樣本，（1）剔除ST、*ST 的樣本觀測值（2）剔除相關財務數據缺失的樣本觀測值（3）剔除主要變量所缺失的樣本觀測值，最終獲得8958 個有效樣本量，運用STATA 軟件進行數據處理。

（二）變量選取

本文選取研發創新為被解釋變量，高管薪酬和內部控制有效性為解釋變量，選取九個控制變量，具體定義如下：

（1）被解釋變量公司研發（R&D），用每年投入研發的支出與公司營業收入的比值衡量。

（2）解釋變量高管薪酬（Insalary），選擇前三名高管薪酬之和的自然對數，是高管激勵的替代變量；內部控制有效性（Isvalid），以內部控制缺陷和內部審計意見為標準，基于公司內部和外部的內部控制評價來度量樣本公司的內部控制有效性。

（3）控制變量資產負債率（LEV），對企業創新產生影響，企業利用適度借款來進行降低資本成本；第一大股東持股比例（Top1）是指公司持有最多股份的股東占上市公司股份總數的比例；公司規模（Size）為年末總資產的自然對數；營業收入增長率（Growth）指營業收入增長與上一年度營業收入總額的比例，反映營業收入的增加或減少；獨立董事比例(Indep)指獨立董事在董事會中的比例，以此來衡量研發投入的影響；“兩職合一”（Dual）表示董事長與高管兼任一職，兩職合一可以促使企業做出創新決策，提高企業創新績效；企業業績（EPS）指每股收益，是相關使用者用來評價企業盈利能力以及預測企業成長潛力，進而作為相關經濟決策的重要財務指標；固定資產比例（Tangibility）不同行業的固定資產比率；無形資產比例（Tint）無形資產凈額占總資產的比值，能夠反映企業技術創新能力、市場競爭力和可持續發展能力變化與趨勢。

（三）模型設計

根據上文的分析及假設，提出以下模型：

模型（1）企業研發創新與股權激勵的計量模型

R&D=β0+β1Insalary+β2SIZE+β3LEV+β4Insalary+β5Growth+β6Indep+β7Dua l+β8EPS+β9Tangibility+β10Tint+ε

模型（2）內部控制有效性與股權激勵的計量模型

R&D=β0+β1ISV+β2SIZE+β3LEV+β4Top1+β5Growth+β6Indep+β7Dual+β8E PS+β9Tangibility+β10Tint+ε

模型（3）股權激勵、內部控制有效性與企業研發創新的計量模型

R&D=β0+β1Insalary+β2ISV+β3SIZE+β4LEV+β5Top+β6Growth+β7Indep+β8 Dual+β9EPS+β10Tangibility+β11Tint+ε

（四）實證結果

運用多元回歸模型進行樣本估計和檢驗，下表列示了股權激勵、內部控制有效性與企業研發創新之間關系影響的多元回歸結果，具體如下：

模型1 以股權激勵作為解釋變量，創新研發投入作為被解釋變量，從表中可以看出股權激勵的回歸系數為0.0064789，與企業創新研發投入正相關（P=0.000，t=8.51），且在1%的水平上顯著正相關，表明高新技術企業實施股權激勵，企業創新產出也隨之越高，驗證了H1。股權激勵與企業創新投入的關系R2 為 0.0337，調整R2 為0.0327，擬合程度較高，模型1 得出的結果比較合理。實施股權激勵的企業會更加愿意去承擔起創新產生出的風險，以來積極去創新，促進創新研發投入。模型2 的解釋變量是內部控制有效性，內部控制有效性的回歸系數為0.0023327，與企業創新研發投入正相關（P=0.732，t=0.34），且在10%的水平上顯著正相關，表明高新技術企業內部控制有效性越高，企業創新研發投入也越高，符合假設2。該模型調整的R2 為 0.0259，擬合度R2 一般但也可接受。如果一個良好的內部控制制度的企業，那么這個企業的管理就會比較合理化以及可靠性，也就會很多利益相關者愿意去投資。表明內部控制制度好的企業，創新研發投入效果也會越好。根據模型3 的的回歸結果顯示，股權激勵、內部控制有效性與創新的關系R2 為 0.0337，調整R2 為0.0326，模型具有較好的解釋權。內部控制有效性與創新研發投入仍顯著正相關影響，作為回歸系數由模型2 中的0.0023327 降到模型3 中的0.000708，顯著性水平并沒有發生顯著性變化，依然是在10%水平上顯著相關。作為解釋變量的股權激勵與企業創新研發投入回歸系數為 0.0064767，且在 1%水平上顯著相關。這說明股權激勵變量會正向調節內部控制有效性對企業創新研發投入的影響機制，即股權激勵是內部控制有效性對企業創新研發投入產生影響的中間變量，假設 H3 成立。

四、研究結論

本文以文以2009-2018 年滬深兩市A 股主板制造業大類下1731 家高新技術制造上市企業為研究對象，對股權激勵、內部控制有效性以及創新研發投入三者之間的關系進行了探究。通過以上的理論分析以及具體的實證結果可以看出：第一，積極實施股權激勵與高新企業創新之間呈顯著的關系；第二，內部控制有效性對企業的創新產出有一定的促進作用；第三，有效的內部控制情況下，實施股權激勵會增強對創新產出的正向影響，即起到中介效應?？梢?，內部控制越有效，企業創新研發產出也越高。如果企業能夠有效地實施內部控制，加強對企業的監督及控制管理，企業就會不斷進步。企業創新研發投入水平越高，股權激勵也越重要。在現有條件下，恰當的股權激勵是可以提高企業實施創新的積極性，加大投入創新資金力度。股權激勵強度越大，高管更傾向于進行企業創新。因此本文認為，企業既要關注到內部控制有效性對企業創新研發投入的直接影響，還應關注股權激勵發揮的中介作用，股權激勵介入后的企業創新研發投入也將得到更為有效的提高。