我國上市公司資本結構研究

秦銳

【摘? 要】公司的資本結構是公司金融領域中最重要的一個問題，對于我國的市場來說，當前我國的金融市場發展比較迅速，規模也逐漸壯大，但要注意的是市場中的制度建設仍處于初級階段。同時，我國與西方國家制度的背景差異及具體的市場情況，都導致了我們在制度建設上需要進行更加詳細的論證和嘗試。基于這些問題，我們就更需要對我國上市公司的資本結構進行詳細研究。本文結合筆者就自身的積累，談一談我國上市公司的資本結構。

【關鍵詞】上市公司;資本市場;資本結構

在經濟學領域，公司的資本結構是一個很古老的問題，同時也是專業領域內一直被討論的一個經典問題。資本結構，從理論上來講，是上市公司在一定時期內，通過多種籌資模式，最終形成的籌資組合的結果。一家企業，尤其是已經上市的企業，想要擁有長遠的發展，就必須不斷優化自身的資本結構，根據企業自身所處的發展階段，調整公司內部資本的來源和成分，從而使企業可以獲得良性發展。當前，對公司資本結構的研究在歐美國家都已經比較成熟，但由于中國是新興的資本市場，各方面發展還不是很完善，因而，我們應該將目光更加具體地聚焦在我國的資本市場中。

一、我國上市公司資本結構現狀

（一）偏好于外源籌資

一般來說，上市公司的資本結構可以分為內部和外部兩種。所謂內部，就是內源籌資，一般來自于企業經營獲利的儲蓄，以及其投資的轉化結果;外源籌資一般是指吸收其他經濟主體的閑置資金。在市場經濟成熟的國家，內源融資是企業首選的融資方案，也是企業資金的重要來源。但在我國，大多數上市公司的籌資方案，大部分來自于外部融資。之所以出現這種現象，一是由于企業的留存收益資金不足，無法滿足融資的資金需求，二是受到公司股份利益分配政策的制約，強行通過外部籌資的方式，拉高股價，贏得投資者對公司的信心，這實際上增加了企業的融資壓力。

（二）債務資金籌資較少且結構需優化

按照負債的償還期限，我們可以將債務籌資分為流動負債和非流動負債。從我國上市公司目前的籌資方式來看，幾乎很少會利用到債務籌資，并且債務籌資的金額在總額中所占比重也是比較低的。同時，我在債務資金中，流動負債比重比較高，資產負債率水平比較低，長期負債，也主要是依靠銀行的長期借款，很少會利用到長期債券的籌資方式。這種現象與我國現行的債券制度有很大的關系，我國的債券市場雖然發展較早，但在發展程度上還遠遠不足，因此，在市場中普遍存在輕債務而重股權的觀念。相對于發行債券來說，企業到銀行等金融機構借貸，會相對容易，因此造成了這樣的結構。但這樣的結構，雖然會一定程度上降低融資成本，但意味著企業的短期償債壓力會大大增加，同時也加大了企業的財務風險和經營風險，不利于企業的長期穩健運營。

二、我國上市公司資本結構優化策略

（一）加強內部籌資力度

根據上文所述，我國上市公司大部分內部投資不足，因此有必要加強內部融資的力度，這需要在兩個方面進行改善。

首先，必須改變觀念，讓企業的經營者和企業的投資者認識到，內部融資對企業的重要性和必要性。內部融資不僅是評價一個企業經營狀況的重要因素，也是衡量一個企業發展動力的重要尺度。同時，從公司實際的運營方式來看，增加內部融資的比例也能減少企業的運營風險。另一方面，想要內部資金源充足，企業就必須強化內部籌資機制，完善相關制度。這首先要求企業能建立公司的內部控制制度，硬化公司的財務約束力;其次，公司內部也要注重留存收益的用途，建立留存收益轉增企業資本金的制度。通過這兩方面的努力，我國的上市公司可以逐漸優化自身的資本結構，使企業的經營發展更加健康。

（二）調整公司負債結構，發揮財務杠桿效益

根據上文所述，我國上市公司目前的負債結構，既不合理也不穩定。從償債期限的長短來看，流動負債比重較高，會導致公司的短期資金壓力比較嚴重;從債務來源來看，借款的比重較高，沒有充分發揮杠桿效應。

因此，在調整過程中，企業應該降低流動負債的比重，大力發展長期債券市場，股票市場過熱而債券市場過冷的格局，需要企業和政府雙方共同進行改變。政府要在一定程度上放寬對債券市場的管控，同時盡快建立健全債券市場的管理機制，正確參與債券市場的資金評估工作。另一方面，還可以通過鼓勵我國上市公司適當回購股份，以提高財務杠桿的效應。

綜上所述，優化上市公司的資本結構，要從影響公司資本結構的主要因素出發，進行調整。在我國的資本市場中，市場規則還不完善，公司的發展方式也不夠成熟。因此，上市公司應該借鑒國外的公司運營模式，優化自身的籌資結構，同時政府也應該逐步優化市場管理機制，為市場中的公司提供一個更加健康、穩定的市場環境。

【參考文獻】

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（哈爾濱工業大學，黑龍江 哈爾濱 150000）