暴風集團多元化擴張下的財務風險研究

徐勃

摘 要：近年來，我國互聯網行業飛速發展。作為典型的輕資產企業，互聯網公司資產結構輕、業務發展快、擴張迅猛、財務風險高。因此，企業紛紛選擇實施多元化擴張戰略，以此減輕企業財務風險，并搶占更多市場份額。然而，業務擴張速度一旦過快，企業融資能力無法達到資金需求，將會出現財務危機。選取暴風集團為例，研究其上市以來多元化擴張下的財務風險產生的原因，并提出相應的對策，為其他同行業企業解決財務危機提供一定的理論指導。

關鍵詞：多元化擴張;財務風險;暴風集團

中圖分類號：F275? ? ? 文獻標志碼：A? ? ? 文章編號：1673-291X（2020）02-0175-03

引言

因為互聯網企業資產結構較輕、財務風險較高，發展前景和企業價值均具有很大的不確定性，企業多元化經營便開始成為許多互聯網企業對外擴張的戰略選擇。一直以來大多學者的觀點都認為，企業多元化擴張戰略可以分散企業部分的財務風險，因此多元化企業相對其他企業抵抗財務風險的能力更強。但是，也有很多事實證明這并不是必然的。比如，我國的樂視曾經風靡一時，2012年實施多元化擴張戰略，形成“平臺+內容+終端+應用”四大版面;2016年后，樂視多家子公司爆發財務危機，出現重大資金鏈危機。其他類似的還有美國的AIG、日本的洋書販賣公司等。因此，對企業多元化擴張戰略與企業風險關聯的研究很有必要[1]。

暴風集團自2016年上市之后，也進行了多元化擴張，其發展路徑與企業性質與樂視網相類似，因此很多學者拿兩者來對比，樂視已經隕落，而暴風集團近兩年財務狀況相對較差。因此有必要對暴風集團多元化擴張下是否隱藏財務危機進行研究。

一、暴風集團簡介

（一）公司簡介

暴風集團股份有限公司成立于2007年1月18日，注冊資本27 664萬元。其前身是名為“北京暴風網際科技有限公司”的一家民營企業;2011年12月5日整體變更設立“北京暴風科技股份有限公司”;2015年3月24日在深圳證券交易所創業板上市，股票發行價7.14元/股;2016年5月，公司名稱變更為“暴風集團股份有限公司”，簡稱暴風集團。

（二）暴風集團多元化發展歷程

在2014年以前，暴風集團主要業務為暴風影音軟件，依靠用戶會員收入與廣告收入。此后的幾年，企業向多元化發展，逐漸發展了VR、暴風電視、暴風體育、暴風金融四大業務。詳細事件如下：

2014年9月，暴風集團在中國率先發布VR硬件產品暴風魔鏡及配套手機應用“暴風魔鏡”APP;

2015年7月6日，暴風集團與其他幾家企業合作，開始全面進軍互聯網電視行業;

2016年6月，暴風體育APP橫空出世;

2016年10月，成立了其首家互聯網金融平臺—暴風金融，并且在來年1月，正式上線了相關的產品;

根據上文所述，暴風集團由本來的單一暴風影音發展成了一個多元化企業。主要業務有互聯網視頻、互聯網電視、VR、互聯網體育等多平臺產品。

二、暴風集團財務危機表現

（一）股價波動大且如今一蹶不振

暴風集團上市后，由發布價7.14元/股經過30多個漲停板股價飆升至327元，隨后又大幅度跌至90元左右。截至2016年12月31日，其收盤價為46.00元，漲跌為-49.83元;截至2017年12月31日，收盤價僅為21.80元，漲跌為24.20元;截至2018年12月31日，收盤價僅為8.34元，漲跌為13.46元;截至2019年9月，其股價穩定在5元上下。曾經暴風集團市值曾高達400億元，如今市值僅為20多億元。

（二）盈利能力逐年降低

近年來，優酷、愛奇藝、騰訊視頻等的崛起占據了不少市場，而暴風集團投入大量的資金實行多元化發展戰略，分配給暴風影音的資金相對較少，因此導致喪失大量的用戶，以至于導致暴風影音的收益大幅降低。而擴展的其他幾項業務，因為還處于培育發展期，其收益也較低。經計算，近幾年暴風集團的凈資產報酬率為：2015年12月31日，28.1938%;2016年12月31日，-24.0378%;2017年12月31日，-11.1771%;2018年12月31日，-111.6309%。可以看出，自上市多元化擴張以來，暴風集團的贏利能力較差。

（三）企業資金缺口大

暴風集團上市以來，經歷多元化發展，資金儲備已經差不多被耗盡，然而新開展的業務卻需要源源不斷的資金投入。但是，目前來看，該行業的技術難以攻破，并且需要大量的實體體驗店，基本上涉及AR、VR領域的企業，都沒有形成真正的商業盈利模式。

其次，就智能電視而言，雖然暴風成為了其重要的參與方，但是眾所周知，該行業已經有眾多老牌巨頭，比如TCL、海信等等。經過財務報表和年報可以看出，暴風電視行業除了2016年均為虧損，因此，涉足智能電視行業不但沒有為暴風贏得過高利潤，反而變成一個虧損的爛攤子。

最后，暴風集團的融資能力相對較低。2016年8月，暴風曾推出一個20億元的融資方案，最后卻不了了之;之后又降低為18億元。次年5月，暴風又撤回了定增方案，發布了一個募資金融僅為5 000萬元的方案。之后，暴風集團CEO馮鑫多次通過質押股權的方式獲取資金，從這種行為可以看出，暴風資金缺口較為嚴重，暴風集團本身需要大量的資金來運作自身的業務發展，但是卻又缺乏有效的融資渠道。截至2019年6月30日，暴風集團資產負債表顯示，資產總額為92 460.00萬元，負債總額高達210 949.82萬元。

（四）Z-score模型分析

筆者利用2016—2018年暴風集團財務報表，對其進行了Z模型計算，其主要計算過程如下：

Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+0.999X5

X1=凈營運資本/總資產=（流動資產-流動負債）/總資產

X2=留存收益/總資產

X3=息稅前收益/總資產=（利潤總額+財務費用）/總資產

X4=優先股和普通股市值/總負債=（股票市值*股票總數）/總負債

X5=銷售額/總資產

結果判斷準則：Z<1.8，破產區;1.8≤Z<2.99，灰色區;2.99

經計算，2016-2018年暴風集團Z值如下：

根據計算結果可以看出，自上市實施多元化發展以來，2016—2018年Z值逐年降低，并且在2018年，Z值僅為-5.0342，根據判斷準則已經處于破產的危險區。

三、暴風集團財務風險原因剖析

（一）現金預算管理不當

公司在實施多元化戰略之前，應該對想要開展的新業務進行現金預算分析，在自身條件允許的情況下進行多元化發展，這樣才可以保證擴張戰略的有效實施。暴風集團在上市之后大力發展新展開的業務，持續不斷地投入，卻無什么盈利。上市之后雖然股價大幅度上漲，但又很快遇到熊市，之后多次想要融資也以失敗告終。最終資金捉襟見肘，新開展業務也沒有達到預期的發展。因此，暴風集團發展至今日的情景，與自身沒有一套科學的資金預算方案有很大的關系。

（二）擴張戰略制定不夠科學

暴風集團起初靠暴風影音起家，但其實在上市之初其核心業務在市場上已經淪為二流，缺乏有力的核心競爭力。上市之后，暴風集團進軍電視行業、體育行業、VR、金融行業，本應在保持核心業務發展良好的基礎上，去發展這幾個新業務，然而新擴張的業務在市場上并沒有達到預期的高度，且占據了大量的資金，導致其無法拿出足夠的資金來購買影視版權，維持暴風影音的發展，從而喪失大量的用戶，進而導致最初的核心業務盈利也大大減少。

（三）缺少完善的風險管理機制

管理層缺乏財務風險管理意識。互聯網企業相對財務風險較大，未來有極大不確定性，因此如果在企業運營管理的每一個環節中都有很大可能發生財務風險，就有很大可能導致企業出現財務危機。根據暴風集團年報、相關信息可以看出，其管理層對于公司幾項業務未來的前景相當自信，可能也因此導致其忽略了可能會產生的財務風險和財務危機。并且暴風集團也并未建立專門的風險管控部門。對財務風險的有效管控可以保持企業經營管理的正常運行，所以企業應該建立專門針對此項的部門。

四、財務風險防范對策

（一）大力發展核心業務，調整業務內容

1.優先發展核心業務。企業在發展過程中，可以通過多元化擴張來提高企業收益，降低企業財務風險。但是當企業資金不足時，應保證其核心業務的穩定發展，放緩擴張的速度，摒棄前景較差或前景不確定性較大的、回收期相對較長的業務，優先發展贏利能力較高的核心業務[2]。

2.暫時放棄VR業務。由于我國VR技術剛剛起步，VR技術相對耗時較長，耗資高，且短時間內無法突破。拓展VR市場也需要大量的體驗店等，對于暴風集團目前的資金情況來看，很難有余力發展這項投入需求大、回收期長、且風險較高的業務。

3.降低暴風TV業務成本。當前互聯網電視比較流行，使用用戶很高，且互聯網電視可以通過硬件銷售、會員收費、廣告費用等來盈利，因此暴風TV業務有較大的盈利空間。但是根據年報以及財務報表可以看出，其營業成本較高，因此導致該業務的虧損。因此，企業可以通過技術創新、成本控制等降低其成本，從而達到盈利的目的。

（二）改變管理理念，加強現金管理

暴風集團上市以來，擴張速度較快，忽略了自身現金的管理，導致當前企業因為資金短缺而產生財務危機。因此，企業應該及時改善該方面的管理，根據自身的發展戰略去制定科學的現金管理制度。結合企業自身目前情況以及各個業務的發展情況，對其資金的需求進行科學的分配。同時，企業需要開辟多種融資渠道，制定科學的融資方案，防止業務盈利不穩定而導致資金鏈出現斷裂。

因此，暴風集團應加強對流動資金的預算管理，建立嚴格的資金管理制度，降低不必要的支出。比如，部分利息支出等;對于各個部門的費用支出也要嚴格把控，避免虛假報賬行為;定期對各個業務的投入產出比進行計算對比，減少低效的投資。目前企業資金缺口已經很大，應集中資源發展比較穩定收益的項目，從而逐漸重新擁有一定資本。

（三）建立專門的風險管控部門

召集部分專業能力較強的財務人員建立專門的財務風險管控部門，定期對企業財務風險進行把控。根據自身企業特點，選出比較能反映自身財務風險大小的財務指標，完善企業的財務風險管理制度，以此對企業的財務狀況實施監控，并建立一套財務預警模型。一旦財務風險過大或者發生預警，要及時分析其產生的原因，并將信息和改進方案提供給管理層，以供管理層做出應對措施。

對集團與各子公司的財務風險進行統一管理。結合每個子公司的特點，制定科學的風險管控系統以及財務預警系統。發生財務風險及時召開會議商議應對決策。內部控制也是很重要的一環，目前暴風集團子公司較多，因此對子公司的內部控制也顯得尤為重要。

（四）引入戰略同盟，加強產業協作

2019年9月12日，深圳證券交易所對暴風集團發出公告，如果在2019年末經審計后的2019年度財務報表中其凈資產仍為負數，深圳證券交易所可能會暫停其股票上市。在2019年半年報中可以看出，目前暴風集團公司合并財務報表的資產總額92 460.00萬元，負債總額210 949.82 萬元。截至2019年6月30日，子公司暴風智能的資產總額47 132.85萬元，負債總額166 409.82萬元。目前來看，暴風集團的情況不容樂觀。

馮鑫曾提出，“如果沒有良好的現金流量作為支撐，很多互聯網企業都將面臨融資困難，上市沒出口，現金不充裕而‘恨嫁的局面。”[3]因此，在目前這種糟糕的境地下，暴風集團應該積極嘗試引入戰略同盟，加強產品協作。在政府積極推動“互聯網+”的利好背景下，暴風集團可聯合業內領先企業合作，提升整個產業的技術層級和創新能力，奠定互聯網行業創新研發的技術基礎。同時，在不同的業務板塊發展過程中，暴風集團應加強與其他技術領先企業的合作。

參考文獻：

[1]? 吳國鼎.張會麗.多元化經營是否降低了企業的財務風險？——來自中國上市公司的經驗證據[J].中央財經大學學報，2015，（8）：94-101.

[2]? 韓冬梅.論企業財務風險控制與防范[J].財會通訊，2015，（14）：104-106.

[3]? 葉云帆.暴風集團財務風險及其控制問題的探討[D].南昌：江西財經大學，2018.